寅虎翘尾去，福兔迎春来。如果我们将去年出现的“V”字型调整放到一个大的环境和更长的时间周期波动去理解，那么今年上证指数有可能走出一波“N”型震荡行情。从1664点开始的以走出国际金融危机影响为大背景的新一轮牛市已经运行了28个月，上证指数波动的年最低点逐年抬高，2008年1664点，2009年1844点，2010年2319点。按照2010年13倍动态市盈率测算，2011年底部有望抬升到2600点一线。

　　由于政策逆周期、稳定经济增长与防治通货膨胀之间的两难，对股市全年的预期仍然呈现一种不确定性状态，或者说必须要等国际板推出时间表明朗以后，才能形成趋势性的机会。2011年A股市场的看点还是在政策。既然现在管理层对2011年政策的把握态度是“采取审慎灵活的调控机制”，那么就说明2011年政策的出台将择机而动。因此我们认为2011年的行情没必要先看那么远，能把握好一季度行情就很不错了。

　　美国次贷危机引发的国际金融危机改变了大国和地区力量的对比。美国、欧盟、日本的经济受到削弱，中国、印度、俄罗斯等新兴市场国家迅速崛起，尤其是中国的发展更令人瞩目，在世界舞台上的发言权也进一步加大。

　　宏观基本面，2011年GDP增长可能从10.7%回落到9.6%，其中投资拉动贡献4.8%，消费驱动贡献5.3%，出口减少贡献负5.3%，仍保持一个平稳较快的经济增长速度。

　　积极的财政政策在2011年将发挥重要作用，核心是扩大投资、减少税收、保持经济平稳较快发展。尽管4万亿经济刺激项目已接近尾声，房地产调控政策对商品房投资也有一定的抑制作用，但4万亿后续项目仍需进一步的投资支持，2011年又是“十二五”规划的第一年，部分央企和地方政府上新项目、铺新摊子，争取“开门红”的投资冲动必然会推动全社会固定资产投资增长。预计2011年投资增速将稳定在20%左右。

　　党的十七届五中全会提出要显著提高直接融资比重，2010年这项工作取得了有效进展。企业融资过度依赖银行，直接融资比重过低是多年来始终困扰我国经济发展的难题。统计显示，证券市场2010年直接融资金额达2.76万亿元，同比出现大幅增加。其中，股票市场全年直接融资金额达9434亿元，债券市场直接融资金额达1.8万亿元。若以全年银行新增信贷规模7.95万亿元计算，2010年我国证券市场直接融资比重已经达到25.77%，较2009年出现大幅提高。中央经济工作会议提出，2011年要发展多层次资本市场，提高直接融资比重。所以，今年直接融资规模有望超过3万亿元，将给居民带来更多的投资机会。

　　新年新股发行发生变局，沪市喜迎中盘新股。5日，化锐风电  （ ），1.051亿股、6日，风范股份  （ ），5490万股、19日，博威合金  （ ），5500万股、20日，大智慧  （ ），1.1亿股。基本上每周有2只中盘新股在沪市发行，给人感觉到一种新的发行节奏。

　　去年深市发行的新股远远超过沪市，中小板发行204只新股，创业板发行116只新股，沪市主板只发行26只新股。虽然深市发行的是中小盘股，但由于数量多，使深市首发新股募资额超过了沪市。将新股发行数量与指数挂钩，发现一个非常值得思考的现象：发行量最大的中小板，2010年指数涨幅最大，上涨28.38%，创了新高；发行量第二的创业板，涨幅第二；发行量最少的沪市，指数却下跌14.31%。2004年深市推出中小板，主要是为创业板探路。在筹备创业板的10年中，新股主要在沪市发行，形成了沪强深弱的格局。去年出现深强沪弱的状况，其中资金引导分流起到了重要作用。今年将原先在中小板发行的5000万股以上的中盘新股放到沪市发行，有利于国际板推出之前沪深两市的均衡发展。

　　资金面上，据《中国证券报》报道，新年首周放贷直逼5000亿元。进入1月份以来，新贷款额度陆续下发，大量积压的项目贷款自然集中投放。预计1月份新增贷款规模在1万亿元到1.2万亿元之间。按照惯例，新年后的首月，商业银行信贷激增现象非常明显。本着“早放款、早受益”的原则，商业银行一季度的信贷投放一般会达到全年信贷的四成左右。在春节前向市场大量输入流动性以平衡资金供给环境的意图非常明确。但长期看，稳健的货币政策有望延续。

　　从成交量上看，目前不断萎缩，已经降低至2000亿元以下，表明市场正处在平衡状态，等待被打破。银行地产等低估值蓝筹近期主力资金流入明显，且形成上升通道，大盘选择向下突破的概率相对较小。风格上，中小板和创业板存在短期的止跌迹象，市场也有拉权重股掩护中小股票出货的可能，所以对小股票仍需保持谨慎。弱势震荡，可以边走边看。未来市场变盘，成交量放大是前置性条件。

　　技术层面，运用波浪理论分析，去年下半年从2319点开始的一波中级行情目前进入最后一波小5浪反弹，可以展开如下：

　　小1浪：7月2日2319点 — 8月19日2701点。

　　小2浪：8月19日2701点— 9月20日2573点。

　　小3浪：9月20日2573点— 11月11日3186点。

　　小4浪：11月11日3186点— 12月29日2721点。

　　小5浪：12月29日2721点— 将呈现5个子浪震荡上行。

　　细1浪：12月29日2721点—2011年1月7日2868点。

　　细2浪：2011年1月7日2868点— 目前正在运行。

　　平衡震荡是当前市场的基本特征。经过小4浪一个半月465点的下跌之后，我们眼里不能只看到风险而忽视了市场正在积累起来的机会。如果在节后3100点附近出现双头形态，则要当心为期半年以上的中级调整，这就是“N”型震荡行情当中一划的实际含义。

　　行情往往在犹豫中前行，先行启动的稀缺资源、有色金属、煤炭石油、黄金股等板块受到了打压，铁路基建、房地产、工程建筑、银行、保险等板块再次雄起，权重蓝筹股估值修复行情艰难前行。

　　风水轮流转，今年到蓝筹。面对持续的输入型通胀，一旦中国经济增长回落到能容忍的经济增长底线时，为了对冲输入型通胀，2011年人民币升值可能加快。如果不从基本面，仅从技术面看。去年12月，美元兑人民币汇率出现破位走势，并确认新的一轮月线级别的下跌开始，即人民币汇率将进入新的一轮快速升值，预计2011年人民币升值5%以上，看好与人民币升值相关的板块，其中包括金融股、地产股。

　　新股发行市盈率过高，动不动就是七八十倍，甚至一百多倍，而二级市场表现较弱则加速了新股频频破发，市场机制将逐步发挥制约新股高价发行的正面作用。现在打新股也充满了高风险选择，不再是低风险套利机会。投资者在选择打新股标的的时候尤其需要关注公司的基本面和估值状况。2011年股票投资策略将更关注于二级市场配置超跌蓝筹股，稳健投资者一级市场打新资金投入比重将有选择地逐步降低。

　　近期，从2721点开始的这波反弹浪已经运行了12个交易日，到周末收盘2791点，总共上涨70点，平均每个交易日反弹幅度5.8点，这个反弹速率不算太快，市场还是能够接受的。春节前还有12个交易日，按照这个反弹速率稳步反弹，节前有望创出今年反弹新高。

　　市场已经在逐渐达成对低估值板块的价值回归共识，如果这个逻辑存在的话，中小板、创业板股票的风险将更加凸显。投资者应该立足当前，把握好短线交易性机会，注意控制仓位，稳扎稳打，不宜盲目追涨，对于低估值的优质蓝筹品种和年报业绩预增、具备高送转预期的个股逢低予以关注，争取2011年有一个较好的投资回报。