新兴经济体掀加息潮 须提防资金逆流

　　⊙中国证券网记者 王宙洁

　　来势汹汹的通货膨胀撬动了新兴经济体的加息潮。继秘鲁、泰国之后，韩国央行13日也宣布加息。

　　市场分析认为，经济的良好增长态势和热钱流入给新兴市场经济体带来物价压力，这是采取加息措施的主要原因，但这同时也会给新兴市场带来资金逆流的风险。

　　13日，韩国央行宣布，将七天期回购利率上调25个基点至2.75%，并暗示3月或4月将再度加息。同时，韩国政府公布了多项措施抑制通货膨胀。

　　上周，秘鲁央行宣布将基准利率上调至3.25%，12日泰国央行也宣布加息25个基点至2.25%，并明确表示加息的目的是为了抑制通货膨胀。

　　海外一些经济师认为，目前加息对打压通货膨胀来说为时已晚，但央行应该适时发出对物价深感恐慌的暗示和措施。

　　通货膨胀是近期困扰全球特别是新兴市场的主要问题之一。印度、俄罗斯、巴西、土耳其、印尼等大型新兴市场国家的物价水平持续保持高位增长，目前的通货膨胀率徘徊在5%至10%不等的高位。分析人士猜测，这些新兴市场国家在货币政策上会有一定动作。

　　汇丰的分析师珍妮特·亨利本周说，汇丰新兴市场指数的通胀指标已经创下逾两年来最大季度涨幅。全球能源价格已经在过去三个月上涨近20%，同期糖、玉米、大豆和咖啡价格涨逾20%。

　　“资产上涨是全球现象，不仅存在于新兴经济体，新兴经济体物价上升对于发达经济体亦有牵连。”她说。

　　如英国也遭遇通胀威胁，其去年11月消费者物价指数（CPI）较上年同期增长3.3%，海外媒体预计，英国由于食品和燃料价格上涨，加上上调消费税的影响，未来数月CPI涨幅或达到4%。

　　即便如此，发达经济体仍坚持宽松货币政策。美国等发达经济体已暗示将在较长时间内维持基准利率在极低水平，欧洲央行和英国央行13日均宣布维持各自基准利率不变。这将导致发达经济体与新兴经济体之间的利差不断扩大。分析人士据此认为，新兴市场存在资金逆流的风险。

　　瑞士银行在本周发布的一份电话会议纪要中指出，2010年新兴市场资产吸引了大量资金流入，但如今资金流和风险偏好逆转可能导致新兴市场资产的需求下降。

　　央行连续9周净投放 春节前后成准备金率上调窗口

　　本周四，3月期央票发行利率继续上行8.11个基点，发行量则维持在30亿元的低水平，公开市场如期迎来连续第九周净投放。分析人士表示，从公开市场操作情况来看，央行保障春节流动性需求的意图比较明确，不过考虑到信贷投放、热钱流入等因素，春节前后将成为法定存款准备金率再次全面上调的敏感窗口。

　　九周累计净投放3760亿元

　　公告显示，央行周四发行了新一期3月期央票并开展了正回购操作。其中，3月期央票发行量30亿元，发行价格99.44元，参考收益率2.2588%；7天期正回购操作交易量200亿元，中标利率1.90%；91天期正回购操作交易量80亿元，中标利率2.26%。

　　从利率走势来看，3月期央票发行利率较上周再次上行8.11个基点。自去年底加息以来，该发行利率已连续三周上行，累计上行44.57个基点。不过，本周上行幅度已明显收窄，分析人士据此预计，央票发行利率或将于下周企稳。

　　从回笼规模来看，尽管本周发行利率再次上行，央票发行规模仍未见起色，1年期、3月期央票发行量维持在10亿元和30亿元的地量水平。不过，通过启用不同期限的正回购，本周央行成功将公开市场回笼量提升至920亿元。与此同时，由于到期量高达1110亿元，本周央行公开市场操作仍实现190亿元净投放。至此，央行公开市场操作已连续九周实施资金净投放，累计规模达到3760亿元。

　　春节后回笼压力大

　　目前来看，央行在春节前大幅收紧流动性的可能性不大。

　　首先，按照惯例，为了保障节日备付需要，央行通常会在春节前实施资金净投放操作。从本周公开市场操作可以发现，由于正回购期限主要集中于14天和7天，本周央行回笼的920亿元资金中有700亿元将在春节前重新投放到市场。这就表明了央行有维持节前市场资金面充裕的意图。

　　其次，鉴于2010年12月CPI涨幅回落，1月份加息的可能性不大。

　　第三，目前1年、3年央票的一二级市场利差仍达到40BP和70BP，而从稳定加息预期、控制回笼成本的角度，央票发行利率下周将有望企稳。未来两周公开市场到期资金量分别高达2470亿元和1700亿元，在机构需求受限的情况下，公开市场继续实现净投放仍是大概率事件。

　　第四，对于年初信贷激增带来的准备金率上调担忧，分析人士认为也不必过虑。中金公司表示，央行需要到下旬才会对本月信贷投放是否超预期做出明确判断，届时已经临近春节，普调法定存款准备金率将不利于春节资金备付；而且在确定信贷投放量和差额准备金比率挂钩的框架后，预计针对信贷投放过度的调控将主要通过差额准备金比率来实施，因此即使1月份动用存准率工具，也会侧重于新近推出的差别准备金率动态调整。而从对市场的影响力来看，差别调整显然不如采取一刀切的措施威力大。

　　不过，春节备付资金得到保障之后，央行未来面对的可能将是更大的回笼压力。到1月末，公开市场累计净投放规模或已超过5000亿，而在年初人民币加速升值的背景下，1月份新增外汇占款也将居高不下。届时，面对巨大的流动性对冲压力，仅靠差别调整的力度可能已显不足，上调法定存款准备金率的必要性则进一步增大。分析人士预计，央行或在春节后很快宣布上调法定存款准备金率，或者在春节前宣布、春节后实施。（中国证券报 ）

　　四大行新增信贷已达2400亿 全月或轻松破万亿

　　昨日(2011年1月13日)有媒体报道称，根据银行同业交换的数据，1月上旬，工农中建四大行新增贷款总量已经达到2400亿元。

　　去年12月四大行新增贷款约1600亿元，当月全国新增贷款为4800亿，四大行新增贷款当月占全部新增贷款的三分之一，简单依此比例计算，2011年1月上旬，全国新增贷款或达到7200亿元。此前有消息称，新年头7天各类金融机构新增贷款达5000亿以上，如此看来，1月全国新增信贷突破1万亿似乎触手可及。

　　1月信贷井喷其实早在预料之中。央行去年控制全年信贷规模的努力使得一些本应在2010年12月得到满足的贷款需求受到压抑，正如记者此前采访银行相关人士时获知的情况，这部分需求会在一月份集中释放。而2011年全年信贷政策、额度等还未最终确定，各家银行早放贷早受益也成为必然之选。（每日经济新闻）

　　花旗银行:2011年CPI将超4% 全年加息100个基点

　　花旗集团中国区投资研究与分析部主管、大中华区首席经济学家沈明高日前接受《每日经济新闻》（以下简称NBD）专访，展望了2011年中国经济和市场形势。沈明高认为，2011年中国CPI将在4%以上、新增信贷7万亿～8万亿；美元将经历结构型贬值；基于上述判断，沈明高认为，2011年中国股市或呈震荡上行走势。

　　CPI或在二季度见顶

　　NBD：花旗对2011年全年中国通胀形势的判断如何，预计CPI何时见顶？

　　沈明高：2011年通货膨胀水平将高于2010年，预测全年CPI将达4.6%，并于今年二季度见顶至6%。

　　2011年高通胀（月度CPI在6%至8%以上）仍是一大风险，但需满足若干条件才能成为现实。短期来看，食品和大宗商品价格上涨是推动CPI上升的主要渠道。

　　在食品价格中，由于季节性特点，蔬菜价格上升从来就不是高通胀的主因；母猪存栏数相对稳定的条件下，上一个价格上涨周期的主力――猪肉价格主导通胀的可能性较小；高额粮食储备也为稳定粮价提供了保证。

　　受美元贬值影响，以美元计价的大宗商品价格今年仍有上涨空间；美国经济复苏好于预期亦将导致大宗商品价格上行。但美国经济复苏促使美元走强，上述两个因素有相互抵消的作用，人民币较快升值也有利于部分抵消输入型通胀的压力。

　　不过中长期看，市场需要对中国进入相对较高的通胀应有所准备，工资增长和经济结构调整都是引起通胀的长期因素，预计未来几年国内CPI将维持在4%上方。

　　信贷大幅收紧可能性很小

　　NBD：在通胀预期下，花旗预测2011年新增信贷量大概是多少？花旗对今年加息等紧缩措施作何判断？

　　沈明高：全年新增信贷5万~6万亿是较好的紧缩状态，但实际上，考虑到GDP保八和银行不良贷款增加，信贷大幅收紧的可能性很小。

　　此外，大规模保障性住房建设需要信贷保证，预计2011年1000万套保障性住房需要1.5万亿资金，如果外来资金占70%就需要1万亿。

　　因此，2011年新增贷款至少7万亿，应该在7万亿~8万亿之间。

　　基于CPI将长期维持在4%左右的判断，2011年存款利率仍需上升125个基点以基本消除实际利率为负的现状。目前市场普遍认为2011年将加息2～4次，其中上半年加两次息已经成为市场共识，花旗判断下半年将再加息两次，全年加100个基点。

　　总而言之，长期的负利率将进一步鼓励投资及资产套利，如果不提高利率，控制通胀及资产泡沫的措施必事倍功半。因此加息是货币政策正常化的举措，并非紧缩措施。（每日经济新闻）

　　长信基金张大军：加息对中长期可能利好

　　对于加息对今后市场的影响，长信基金专户理财部总监张大军表示，短期或是利空，中长期可能利好。

　　张大军认为，2011年通胀形势依旧严峻，维持较高通胀水平是大概率事件，流动性整体仍处于适度宽松状态，人民银行继续加息的可能性较大。从宏观政策来看，2011年上半年通胀风险或将积聚，货币政策可能趋紧，但同时经济运行的稳中有落也将对政策趋紧的力度造成掣肘。但2011年下半年通胀压力可能有所趋缓，经济运行平稳增长，政策调控有望重回稳健的本质。

　　2011年在通胀预期不断被确定的情况下，张大军表示，从加息对市场影响分析，市场短期来讲或是利空，但中长期来看则可能是利好。（经济参考报）