上海医药发布公告，公告中披露了上海医药集团股份有限公司关于收购China Health System Ltd。(CHS)股权进展和设立北京代表处等事项。

　　公司对于CHS的收购事项预计在2011 年3 月底以前全部完成签约、过户等流程。对于北京爱心伟业医药有限公司(以下简称“爱心伟业”)52.24%股权的议案，该次收购已全部完成。公司在设立北京代表处后，上海医药将以中信医药和爱心伟业为华北地区重点医药分销网络平台，确立上海医药以华东、华北和华南地区为主的全国性战略架构，使得上海医药成为总部设在上海的全国性大型医药产业集团。

　　点评：

　　近看商业，已完成全国战略性布局：上药自重组上市以来，在全国各地大肆收购，其中最为重要的一步和有战略性意义的一步就是CHS 的收购。此次收购打响了上海医药布局全国的重要一枪。CHS 和爱心伟业的收购，上海医药在北京市场的市场份额可跻身北京市前三，甚至可以和北药争夺第二的地位。众所周知，中国最大的用药市场主要集中在华东，华南，华北，占全国市场70%之多。北京又是全国最大的用药城市，因此上药通过此次收购一方面能成功进入非主场的华北市场，另一方面，拥有华北自己的销售渠道，有利于上药生产的产品直接进入北方市场，降低公司的费用，提高公司的盈利能力，是“一举两得”之举。

　　CHS和上药在医药流通上的战略相似度高。两个公司都是以纯销为主，直接面向医院。同时CHS 很多高端外资品种，和上药形成互补。从这两个方面看，两个公司的磨合较为容易。

　　远看工业，正在积极布局：上药工业上的布局分为两方面，一个是内生性增长。公司的第一个举措是品种聚焦。产品种类聚焦到55 个，聚焦品种中18 个过亿，年销售过亿达20 个，毛利高，市场潜力大。在外延式扩张上，上药将通过收购或参股引入国外高端品种，工业收购预计将在明年展开。

　　上药研发实力强，十一五国家重大新药创制上药拿到了将近一个亿的资金，充分体现了上药的研发能力。公司对研发的重视还体现在对于研发的持续投入。目前公司研发占工业销售收入4 以上。该比例逐年提升(每年预计提高1%)。

　　盈利预测：

　　预计2010-2012 年的EPS 为0.69/1.05/1.30 元，对应当前PE29.4/19.3/15.6 倍。相对2011 的预测业绩，估值偏低。给予2011 年30PE，公司目标价位31.5 元，给予“买入”评级

　　投资评级

　　一、行业评级

　　推荐 – Attractive： 预期未来6 个月行业指数将跑赢沪深300 指数

　　中性 – In-Line： 预期未来6 个月行业指数与沪深300 指数持平

　　回避 – Cautious： 预期未来6 个月行业指数将跑输沪深300 指数

　　二、股票评级

　　买入 – Buy： 预期未来6 个月股价涨幅≥20%

　　增持 – Outperform： 预期未来6 个月股价涨幅为10%-20%

　　中性 – Neutral： 预期未来6 个月股价涨幅为-10% - +10%

　　减持 – Sell： 预期未来6 个月股价跌幅>10%