导读：
　　央行突然重启14天期限正回购工具
　　央行发出收紧信号 一年央票逼近一年定存利率
　　央行3年来首启14天正回购
　　资金面回暖过猛 央行重启14天期正回购
　　去年信贷货币双双超目标 收缩流动性任务很艰巨
　　流动性压力内外夹击 准备金率或再上调
　　7.95万亿信贷惯性考验央行 券商称首周已投放6千亿
　　上月资金活性 跌入全年最低谷
　　刘振冬：央票利率走高反映央行引导上行意图
　　央行一季度提准加息可能性大 股市将在4月启动

　　央行突然重启14天期限正回购工具
　　时隔近三年，央行11日重启14天期限正回购工具，数量多达600亿元，一举从市场中抽走了巨量流动性，给目前流动性泛滥预期打了一剂预防针。
　　统计资料显示，14天期正回购在2008年以前曾经被阶段性使用，最近一次操作是在2008年2月14日，距今已接近三年。此外，央行还向公开市场招标1年期央票，数量延续了10亿元历史地量，连续七周岿然不动。
　　业内人士认为，央行突然重启14天期限正回购工具，时长仅14天，释放日仍在月内，主要还是针对目前流动性的过度泛滥。刚刚央行公布的12月以及全年的信贷增量双双超出政策目标。
　　央行发布的数据显示，2010年12月我国新增人民币贷款达到4807亿元，至此全年新增人民币贷款达7.95万亿元，超出年初制定的7.5万亿元信贷规模约4500亿元。此外数据还显示，截至2010年末，广义货币（M2）同比增长19.7%，也超出年初制定的增长目标。
　　此外，按照银行的惯常做法，1月份银行可能集体冲规模，市场普遍预期1月份的信贷新增量可观。因此，在这样的情况下，央行短时间内抽走部分流动性，目的还是给目前流动性泛滥的预期打上一剂预防针。但是，鉴于释放日仍在月内，业内人士认为，并不会影响农历春节前银行机构的备付之需。 （.证.券.日.报 ）

　　央行发出收紧信号 一年央票逼近一年定存利率
　　昨破例启用14天正回购，大幅回笼资金600亿元
　　连续四周维持20亿元地量回笼的公开市场昨天突然提速，一天内回笼610亿元资金，为最近十周来最大单次操作量。而与此相比，更让人关注的是，一年央票发行利率连续三周大幅度上涨，已经逼近一年定存利率水平。
　　昨天，央行在周二公开市场破例对14天回购品种进行了正回购操作，回笼资金600亿元，创下去年5月以来正回购的天量。与此同时，一年央行票据发行规模虽仍为10亿元，但是发行利率再升10个基点至2.7221%，已距最新一年定存利率不到3个基点。同时，自去年第二次加息后，一年央票的利率水平已经连续三周大幅上升，累计上涨幅度达到37个基点，远远超过基准利率一次加息25个基点的幅度。
　　周二公开市场操作回笼量突然放大表明，尽管即将面临春节长假资金的需求，但是控制流动性总阀门，避免资金泛滥，导致银行信贷过快增长仍是央行在一季度重要任务。
　　数据显示，一季度是公开市场全年资金释放高峰，其中仅1月份就有4680亿元资金释放，并且主要集中在第二、三、四周。而眼下，1月份仅过一周，银行间市场资金供给就再现宽松，一天资金加权平均利率水平已经跌破2%，在短短7个交易日内猛跌逾200个基点，有必要适度调控。
　　因此，对公开市场操作而言，当前必然通过两个途径加大回笼力度，一是加大正回购操作量；二是提高央票发行利率，缩小一、二级市场之间的价差，恢复其资金回笼能力。从本次公开市场操结果作来看，应该还在市场预期范围之中。
　　但是，周二公开市场操作有两个特点值得关注。一是一年央票在经过连续两周大幅度上调后，本周再升10个基点以上，已距一年定存不到3个基点。以昨天的收益率计，一年央票的一、二级市场利率依然倒挂40个基点，这意味着若要在短期内让一年央票的一、二级市场利率接轨，唯有选择让其突破一年定存利率水平。虽然，一年央票超过一年定存利率，未必意味着加息。但是，历史上一年央票利率高于一年定存的大部时间主要出现在加息周期中，这无疑将会对债券市场造成一定心理压力。
　　其次，本次正回购量虽然大，然而时间短，仅为14天，回笼资金的解冻时间恰好安排在春节之前，这种操作方式显然为央行今后展开灵活调控创造空间，并且很可能成为1月公开市场操作的特点。历史上，在春节前上调准备金率的情形并不多见，可是由于1月份公开市场到期量大，增加了央行的操作弹性，其仍有能视银行的信贷投放进度和市场资金的实际情况选择使用与否可能性，从而再度增加短期内债市投资的不确定性。(.上.证)
　　

　　央行3年来首启14天正回购
　　由于央票发行量难以增加，央行在昨天动用了14天正回购工具来对冲本周巨大的到期资金量。这是央行在近3年里首次启用这一工具。这使得本周公开市场回笼力度有所加大。
　　据报道,昨天，央行在银行间市场发行了10亿元1年期央票，发行量与上周持平，发行利率则较上周上行10.54个基点至2.7221%。央行同时还进行了600亿元14天正回购操作，利率为2.05%。这是央行公开市场操作时隔近3年后再度启用这一操作工具。上一次央行运用14天正回购操作是在2008年2月14日。
　　分析人士指出，由于1月份到期的央票和正回购资金巨大，在央票发行难以放量的情况下，央行只有启用短期的正回购操作来加大回笼力度。
　　招商银行分析师刘俊郁表示，目前央票一二级市场利率倒挂空间仍很大，央票发行量难以增加，央行要想加大回笼力度，或者需要提高央票发行利率，或者采用其他办法，譬如正回购来进行。
　　统计显示，本周到期资金达到1110亿元，较上周大幅增加了930亿元，而接下来的两周到期资金量分别达到2290亿元和1700亿元，这使得本月度央行公开市场操作面临较大的回笼压力。而目前1年期央票二级市场利率水平在3.17%左右，仍高于一级市场40个基点左右，这样机构参与一级市场认购的积极性难以提高，央行无法通过增加央票发行来回笼资金。
　　不过，随着央票发行利率的逐渐提高，央票一二级市场利率倒挂幅度有所缩小，中金公司认为，这使得央行增加正回购回笼量的可操作性增强。利用正回购可以将部分到期的流动性延后，减轻短期的回笼压力，也有利于平衡全年到期量的月度分布。
　　本周进行的14天正回购将在两周后到期，对此，刘俊郁指出，这样本周回笼的资金可以在节前一周投放市场，恰可以满足商业银行为春节增加备付资金的需求，这显示出央行公开市场操作更加灵活。
　　目前市场普遍认为，公开市场操作力度的加大主要针对到期资金的投放，而并不是央行紧缩货币的主要工具。如果本月信贷投放显示出放量的迹象，央行更可能运用差别存款准备金率来更有针对性的回笼货币。(.第.一.财.经.日.报)

　　资金面回暖过猛 央行重启14天期正回购
　　将给流动性泛滥预期打预防针，并不妨碍节前银行备付之需
　　时隔近三年，央行11日重启14天期限正回购工具，数量多达600亿元。业内人士称，央行此举是直指目前银行间市场几近泛滥的流动性。而此次14天的超短期限操作，释放日仍在月内，并不会影响农历春节前银行机构的备付之需。
　　资金面回暖势头过猛
　　央行发行公告显示，11日公开市场中招标的1年期央票，数量延续了10亿元历史地量，连续七周岿然不动。同时，11日央行还实施了600亿元的14天期限正回购，一举从市场中抽走了巨量流动性，为目前一跌再跌的资金价格踩了刹车。统计资料显示，14天期正回购在2008年以前曾经被阶段性使用，最近一次操作是在2008年2月14日，距今已接近三年。
　　某大型银行上海资金运营中心人士告诉记者，当前市场短期头寸十分充裕，在货币回购交易中，资金的成交价格已经自元旦以来连续7个交易日下跌，多数期限品种已较此前跌去大半。所以央行增大回笼力度，主要是针对近期的资金面回暖势头过快过猛，最终目的仍是警示银行风险管理。
　　上述人士还指出，去年末因为银行存贷比考核、加息及准备金率上调等因素叠加，使市场资金面紧张得无以复加，机构之间严重惜售，令资金价格不断攀升。相关数据显示，自2000年银行间市场拆借、回购业务开启以来，去年12月30日的隔夜利率5.1098%高居历史第三，仅次于2007年10月的8.8332%和5.2154%。
　　央票提量迎良机
　　同时，超短回笼工具的重启也与央票地量发行密切相关。某大型券商债券交易员表示，加息之后发行利率连续补涨，阻碍央票提量的利差倒挂已得到较大改善，但央行依旧维持10亿元的地量。实际上，在11日的招标中，该利率再度上行10.54个基点至2.7221%，与二级市场也仅剩30余个基点的倒挂。
　　另外，本周的公开市场资金到期量较上周大增，也是央行使出正回购的原因之一。数据显示，本周到期量为1110亿元，上周仅有180亿元，如果再延续上周20亿元的对冲量，势必进一步纵容流动性的泛滥状况。市场人士进一步称，下周多达2290亿的到期量，或许是央行加大央票发行量的良机，毕竟一、二级市场利差近期还有望继续缩窄。
　　上述大型银行资金中心人士还称，资金面进入常态之后，商业银行考虑到央行、银监会等的监管紧箍咒并未放松，其信贷自主约束意识或许会有所加强，届时市场流动性有望回归中性，过紧或过松的情况短期内都不易出现。（.证.券.时.报.网 .朱.凯）