2010年中小盘股溢价屡创新高的市场环境主要有：1、市场实际流动性宽裕，全年信贷7.95万亿元超过年初设定值7.5万亿元，M2余额高达72.58万亿元，同比增长19.7%，若加上银信合作的表外贷款，事后表明去年市场对于流动性收紧的担忧更像是杞人忧天。2、“十二五”规划的出台以及新兴产业的政策预期。转型、调结构是去年A股投资的主线，而于此相关的细分行业都以中小板和创业板上市公司为主。3、2009年末小盘股溢价处于历史均值附近，在培育战略新兴产业这一爆发性题材配合下有泡沫化基础。4、银行股2000亿元再融资、地产“国十条”、节能减排等一系列政策调控使资金对权重股产生悲观预期，相比之下，政策受惠的中小盘股成为资金集中换仓的首选。

　　但随着中长期通胀中枢的抬升、大盘股折价水平创历史新高、中小盘股IPO密度持续蹿升，小盘股的稀缺性溢价正在褪去。如果说七大战略新兴产业的正式界定是小盘股的利好兑现，那么近期银行再融资、房产税等“靴子”的落地同样可以视为权重股的利空出尽。

　　避险情绪是导火索

　　目前A股动态市盈率约为19倍，属合理范畴。但低估值下的结构性泡沫却不容忽视，近50%公司的市盈率在50倍以上，其中约16%公司的市盈率超过100倍，不难发现权重股的整体低估拉低了A股的估值。同时，A股中约有28%的公司市净率超过10倍，逼近历史峰值(约30%)。结合上述指标来看，表面上便宜的A股其实并不便宜。

　　与近两年上证指数的修复性反弹相比，中小板已连续两年运行在牛市格局之中。伴随中小板和创业板IPO市盈率的屡创新高、通胀中期会对企业利润形成实质性吞噬的历史规律、存量资金对于中小盘股的配置接近上限等因素，对于政策面和市场较为谨慎的避险情绪或改变目前市场资金的风险偏好。当小盘股溢价率偏离价值中枢、新增资金不太愿意高位接盘估值透支的小盘股时，近年来处于估值洼地、资金投资盲角的权重股或重回视野。

　　回到业绩上，第一家公布业绩快报的浦发银行净利润同比增长44.3%，每股收益1.6元(对应8倍的市盈率)；第一家公布业绩快报的地产股深振业A同比增长47.23%，每股收益0.63元(对应12.6倍的市盈率)。上述两家公司的超预期表现或推动市场重新审视蓝筹的成长与价值，权重板块的估值修复有望展开。在年报即将密集公布的背景下，此类低估值、高增长的品种或重新得到投资者审视。