读罢首份年报，我们完全可以得出这样一个结论：在A股上市的公司，退市之路真的是太难了。S*ST圣方2003年、2004年、2005年连续3年亏损，公司股票自2006年4月3日起暂停上市至今。仔细算一算，S*ST圣方已经在A股上挣扎8个年头了，抗日战争也不过8年，S*ST圣方的“顽强”令人叹服，更令人叹服的，是地方政府拯救这个上市公司“壳”的决心。

　　公司亏损就发给财政补贴，重组方案到期就有效延期——与其说S*ST圣方的董事会“将全力以赴继续推进重大资产重组工作”，倒不如说是地方政府在竭尽全力为S*ST圣方保壳。当然，竭尽全力推进上市公司重组，不断把“买壳卖壳”当成政绩的并非仅仅是牡丹江市政府，“壳”价值作为中国证券市场的最重要价值之一，多年来一直成为沪深股市流行的投资热点，也成为内幕交易的高发区。打开股票交易软件查询一下便知，在2009年底，沪深股市总股本在一个亿以下的三大老牌小盘股——领先科技（000669）、金德发展（000639）和ST长信（600706）股价分别为9.99元、15.75元和8.99元，而12个月过后，这3只当时完全失去持续经营能力的老牌小盘股分别被中油金鸿、西王集团、曲江文旅重组，股价也变成33.38元、34.90元和20.89元。

　　退市制度在国内资本市场被一提再提，但我们与海外成熟市场的退市制度差距不是一般的大。我们在《公司法》、《证券法》、《亏损上市公司暂停上市和终止上市实施办法（修订）》中只有“连续三年亏损”这一条数量指标，其余的都缺乏清晰的量化阐述。而美国证券市场中的退市制度不仅有反映上市公司持续经营的指标，同时还有反映市场动态变化的数量指标，如持股市值标准、流动性股票最小市价标准等，其中有一条是：如果公司连续5年不分红，则强制退市。

　　所以，在退市制度没有真正形成之前，投资者必须牢记一句话——永远不要低估一颗卖壳的心。地方政府的“卖壳心”，那是相当的坚强。

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