李大霄：一季度市场震荡上行概率大
　　一般而言，密集的紧缩调控如果持续下去，那么投资者对中国经济前景的预期或有所下降。不过，只有在经济预期出现向下修正的情况下，通胀预期和房价预期才会得到优先控制。毕竟，经济上行，通胀转而下行的组合难得一见。
　　如果2011年为了控制通胀会牺牲部分经济增长，那么经济会下行到何程度？我认为2011年一季度经济发生滞涨风险的概率低。英大证券研究所所长李大霄日前表示，虽然一季度CPI可能还将继续高企，但我国经济增长速度不会放缓。
　　李大霄同时表示：如果CPI在2011年一季度继续走高，预计央行将继续加息，会给市场带来一定影响。但总体而言，一季度市场震荡上行概率偏大。
　　一季度CPI涨幅会再创新高
　　为了平抑物价，去年以来政府的调控力度一直在不断加码：从2010年5月的打击投机到8月的投放储备，再到11月20日的国十六条，另外央行还6次上调存款准备金率与2次加息，这一系列控制物价的组合拳，可以说力度之猛前所未有，但很多专家预计，2011年物价上涨势头仍不容乐观，尤其一季度，全年物价仍会保持高位平稳的状态。
　　预计一季度CPI涨幅会再创新高，由此带来持续的政策紧缩压力。 李大霄告诉。
　　事实上，多数专家也预计一季度或将三率齐发。国务院发展研究中心金融研究所副所长巴曙松日前就表示，今年一季度或将成为三率齐发的政策密集出台期。首先，4%的CPI既定目标意味着一季度的调整压力会非常大，上半年的部分月份CPI很容易会达到5%，甚至会接近6%，这种物价走势会形成较强的政策调整压力。摩根士丹利在日前发布的最新报告也认为，货币紧缩政策将在 2011年一季度实现2~3次的利率提升。
　　那么，在货币紧缩下股市如何走？李大霄表示，如果央行一季度实施加息等货币紧缩政策，那么在行情较弱时加息，市场受到的冲击将需要一定时间来消化，反弹之路将较为艰难。
　　市场震荡上行概率大
　　李大霄指出，短期来说，通过资金流向分析可以发现，目前蓝筹股有明显的大机构进行建仓，一季度震荡上行的概率较大。
　　另外，李大霄认为今年市场的利好与利空因素共存。利好因素是今年我国货币政策由两年来的适度宽松转向稳健，信贷增量少于2010年已成共识，将是影响2011年A股的重要变量。此外，未来国际板的推出将是一个全新概念，对投资者的估值体系及投资理念都会是一个考验。
　　虽然开启国际板能够让上证所成为真正的国际性交易市场，但从近期市场表现来看，各方普遍担心国际板推出后，外企会来国内圈钱，这也成为市场下跌的主因。李大霄说。
　　而今年市场的利好因素是在实行二次量化宽松的大背景下，美国经济复苏的步伐将会加快，有助于全球市场回暖，会有越来越多的人选择高风险资产，如到股市进行投资。此外，国内债券市场的总量大约20万亿，目前利率上行动摇了债券的牛市基础，短期资金有流出债市迹象，预计在2011年，债市的吸引力将有所降低。
　　总之，在李大霄看来，今年在宏观经济向好的大背景下，A股将呈小牛走势，整体运行在3000点之上概率较大。如果说2009年，是融冰之旅的启程；2010年，需要坚持；2011年，融冰之旅渐入佳境，总体走势震荡上行。

　　滕　泰：股市有望突破4000点
　　我认为今年一季度经济不会出现滞涨问题。民生证券副总裁、首席经济学家滕泰1月4日表示。
　　他认为，经济增长的速度放缓，不能机械理解，要从动态来看，近10年来每年都提出8%的经济增长目标。当然每年实际增速均超出这一目标。但即使2011年实际增速为9%，也是适度增长。
　　他同时表示，近期市场颇为关注的通胀压力，将随着供给增加、经济减速、预期好转和宏观调控在春节后部分缓解，2011年下半年有效缓解。
　　预测2011年上半年CPI同比上涨3.9%，全年3.5%。同时，对于股市，2011年我国股市价值中枢将有明显上移，核心波动区间在2800~4300点之间。
　　一季度CPI为3.9%
　　由于寒冷的冬季仍将持续一段时间且农历春节将至，所以2011年一季度食品价格免不了继续上涨。但滕泰认为，2011年一季度CPI将回落，2011年2月3日是春节，我们判断1月份是物价涨幅较高月份，以2010年2月CPI环比上涨1.2%计算，CPI同比涨幅将会达到4.7%。春节后的2月份，CPI将回落到3.1%左右，3月份重新回到4.0%左右。预测一季度CPI同比涨幅在3.9%左右。
　　他同时指出，2011年二季度CPI高位运行。二季度随着天气转暖，蛋类和蔬菜价格明显下跌，物价将低于3月份，但6月份受2010年基数较低影响，同比涨幅会比较高。预测2011年二季度CPI同比涨幅为3.9%。
　　事实上，2010年国庆节后通胀恶化，是8月和9月连续二个月需求旺盛、货币超发、节能减排等因素受美日新一轮量化宽松政策刺激的共振爆发，其特点是涨得快回落也快。为此，滕泰认为，虽然2011年上半年CPI涨幅仍然较高，但下半年，CPI同比涨幅将有明显回落，通胀压力明显缓解。预计三季度CPI同比涨幅为3.5%，四季度为2.4%，下半年为3.0%，全年为3.5%。
　　值得注意的是，滕泰还指出，2011年上半年将是刺激政策的最后消化期。受货币紧缩、四万亿投资退出、商品房和汽车销售减速等因素影响，预测2011年上半年GDP同比增速将回落到8.9%附近企稳，下半年回升到9.5%，全年9.2%。
　　核心波动在2800~4300点之间
　　未来几天，2010年12月和四季度的宏观经济数据将陆续公布。目前，多数券商机构预判2011年的GDP将保持在9%~10%之间，而对通胀的预期普遍在3%~5%之间。
　　对此，滕泰认为市场普遍将通胀的短期因素长期化，特别是将劳动力成本对通胀的影响长期化。当前的政策预期是最紧的时候，对海外经济是最没有信心的时候，对通胀的预测是最悲观的时候。
　　虽然眼下市场对通胀的判断已经是最悲观的时刻，但滕泰认为，2011年的市场将迎来龙抬头，走出N形走势。
　　他乐观地表示，随着通胀压力缓解预期的明确和经济基本面的回稳，压制市场估值的力量将明显减轻，市场的整体估值中枢全面上移并回归到合理的估值中枢，核心波动区间在2800~4300点之间。这意味着上证指数有望突破4000点。

　　皮海洲：从平安融资传闻看A股之脆弱
　　在新年的第一个交易周里，有关再融资的传闻导致中国平安股价乃至大盘出现下跌。传闻称，中国平安需要再融资补充资本金，初步测算融资规模约300亿至400亿元。不过中国平安随后发布澄清公告，称目前公司没有在A股市场再融资的计划。
　　为什么一则莫须有的传闻，却导致了平安股价和大盘的下跌？
　　首先，这反映了当前市场对上市公司再融资的恐惧。目前的A股还是一个圈钱市，任何一家公司随时都可以推出一个圈钱方案，更何况中国平安2008年的千亿融资事件给市场留下了巨大的阴影。所以，面对平安的再融资传闻，市场不能不条件性反射。
　　其次，这也表明了当前市场的脆弱。实际上，即便平安真的推出300亿至400亿元的再融资，对于A股市场来说也已经算不上什么大事了。去年A股市场的融资总额突破万亿，融资额度超过400亿元的案例并不罕见。在这样的情况下，传闻仍导致平安股价乃至大盘的下跌，足见当前股市的弱不禁风。
　　此外，这还体现出了A股市场的不理性。实际上，如果投资者稍微有一些理性的话，就不会对这则传闻感到心慌。毕竟中国平安是一家A+H股公司，目前其A股股价低于H股28%左右(截至1月7日)，这与2008年千亿融资时正好相反。所以，就算中国平安真的选择股权融资，也会优先选择H股，即便在两个市场同时融资，其A股融资规模也会很有限。投资者何须被平安的再融资传闻所吓倒？

　　中国股市为何熊霸全球
　　与全球股市艳阳高照的图景完全相反，2010年的中国股市以高达14.31%的跌幅惨淡收官，全年蒸发财富17720亿元，A股成了表现最为差劲的市场。笔者认为，将中国股市如此的惨局归结为国际热钱所为或者是欧债危机波等外部原因，很难让人信服。检讨国内股市应当将焦点更多地对准自身。
　　思维观念的偏差
　　从20年前沪深A股的呱呱坠地，到如今拥有2000余家上市公司的全球第二大证券市场，中国股市无论在资本规模还是运行质量上都实现了历史性的自我超越，不过，相对于股市的成长速度和成熟程度而言，观念的更新与变革步伐似乎格外沉重与缓慢。而这恰恰是中国股市过去10年跑输所有新兴市场并且屡次垫底的深层原因。
　　股市是一种典型的投融资场所，这几乎是路人皆知的原理。但是，具体到管理层，这种基本的认识却很难到位。在需要中国股市承受和支付巨大的变革成本和经济转换成本时，股市在一些管理人士眼中就是一个十足的融资场所，至于另一重要功能--投资则被明显忽略。特别是当融资成为一种部门追求政绩的手段和工具时，股市的投资功能必然会被束之高阁。
　　股市的涨跌尽管是一种自然现象，但社会舆论对涨跌结果所表现出来的态度却令人深思。当A股稍稍出现持续上涨行情时，国内关于股市泡沫的讨伐此起彼伏，甚至频频出现利空消息，直刺A股泡沫；而当A股连续下挫时，市场则很少听到扶持与救助的正面声音。这种怕热而不怕冷的态度，让中国投资者始终处于焦燥、惶恐与不安之中。
　　政策收缩的痉挛
　　尽管中国股市走过了20年的风雨历程，但时至今日其政策市的本质却没有得到多少改变。
　　2010年出台的一系列房地产调控政策成为投向股市的第一枚空头炸弹。尽管高企的房价最终并没有得到多少撼动，但股市却成为房市调控的 祭品，因为，在房市调控政策的密集火力之下，A股中的地产板块成为持续下跌的重灾区， 与此相联系的银行股也反复遭劫。由于地产与银行板块在A股市场的特有权重，伴随着这两股力量的塌陷，其他品种很难独善其身。
　　实际上，就在A股市场因为房地产调控而惊魂未定之时，货币信贷政策的转向已不期而至。除了不断地发行央行票据进行频繁的流动性回购之外，央行还在过去一年中六次高频率调高金融机构存款准备金率，同时先后两次提高金融机构基准利率。信贷政策的日益收紧必然倒逼产业资本从股市的急速撤离，而加息周期的开启势必强化和放大投资者的政策长期利空心态，于是出现了羊群效应作用下资金一波又一波逃离股市的现象。
　　应当承认，管理层宏观政策的调控目标并非对准股市，甚至根本也没想误伤本已风雨飘摇的资本市场，但是，在可以预见相关政策可能对股市形成负面冲击或者已经造成股市不正常的跌落时，我们并没有看到出台任何相关的对冲与减压政策。
　　巨量抽血的重压
　　有人指出，中国股市已经完全丧失了映衬经济生态晴雨表的基本功能，而驱动股市与宏观经济发生强烈偏离的最凶猛力量则来自毫无节制地从资本市场圈钱和抽血。
　　超量的IPO(首次公开发行股票)可以看做中国股市2010年唯一成功的标本。资料显示，2010年共有349家公司通过IPO融资近 5000亿元，约占全球IPO总量的1/3，中国名副其实地跃升为世界IPO第一大国。这一令全球所有国家望尘莫及的IPO饕餮盛宴，代表的是中国企业急于圈钱的冲动，折射的是管理层急功近利的政绩心态。
　　的确，掌握着市场绝对话语权的管理层未来也可以完全无视市场规律而继续猛踩IPO的油门，也可以继续怂恿和默认上市公司贪婪的再融资需求，但这种饮鸩止渴和竭泽而渔的政策导向最终伤及的是投资者对于中国股市的信赖与信心，以及随之而来的股民对资本市场的无情抛弃。
　　三高顽疾的发酵与侵蚀
　　作为中国股市的顽疾--三高(高发行价格、高市盈率和高超募额)症状在2010年重又发飙起来。资料显示，2010年的新股发行市盈率创出了59.22倍的历史新高，其中11家公司发行市盈率超过100倍，10家公司发行价格在70元以上。
　　三高的极度盛行驱动了上市公司高管减持欲望的猛烈发酵和行为扭曲。资料表明，2010年上市的348只新股中，持股市值上亿元的个人股东高达824个，相当于平均每只新股上市就有2.4个亿万富翁产生。为了将这些并不靠谱的纸面财富变成真实的黄金白银，许多上市公司尤其是创业板企业的高管纷纷选择离职套现。可悲的是，在人头攒动的套现高管群中，有不少还是企业的创业元老。试想，一个连自己的创业者都缺乏信任和信心的企业又怎么能让投资者具有安全感，而最终的残酷结果是，为了避免更大的损失，投资者对创业板公司只能用脚投票，而这种痛苦的割肉出局带来的是创业板的遍地哀鸿以及A股市值的剧烈萎缩。
　　当然，在市场强大的压力下，《关于进一步规范创业板上市公司董事、监事和高级管理人员买卖本公司股票行为的通知》让创业板上市公司高管的减持风潮得到暂时的平息，但这种后知后觉的政策规制方式，能挽救创业板一地鸡毛的局面吗？