林　海：股市黄金十年迎来新起点
　　从A股市场1990年至2000年的十年间，A股市场从100点疯狂涨至2073点；而在随后的10年之中，即2001~2010年，A股曾一度大涨至6124的高点，而如今指数再度来到10年前的区域，之前曾一度到过2300点附近，完成一个10年的循环，而未来的10年会如何呢？
　　股市的黄金十年
　　自1990年上证所成立，股市出现一片繁荣甚至非理性的疯狂，认购证出现通宵排队购买的景象，当时中国经历了第一次股疯。自1990年至2000年10年间，股指从不到100点涨至2000多点。短短10年，股市上演了身价上涨几十倍的疯狂。
　　受益于流动性充裕，楼市也在当时显现出一片繁荣和疯狂。所谓水涨船高，面对充裕的资本，面对中国老百姓刚刚萌芽的投资意识和资本理念，当时的楼市也出现了一片繁荣的景象。但面对资本市场的一片繁荣，政府却将指挥棒挥向了楼市--挤压楼市泡沫！同样受益于流动性充裕，同样面对老百姓投资意识的觉醒，同样面对中国资本市场的启动，政策的指挥棒一挥，股市疯狂了，而楼市的泡沫却挤破了。
　　如果说1990~2000年是股市疯狂的十年，那接下来的10年，楼市可能说用疯狂二字也不足以形容了。1998年7月3日，《关于进一步深化城镇住房制度改革加快住房建设的通知》揭开了中国房地产市场的崭新一页。2001年则成了股市和楼市的牛熊分水岭：股市大熊，楼市大牛。10年间，房价飞涨，买房置地成为中国资金投资、投机、保值的首选，而A股在宽幅震荡中只有微幅上调。
　　政策的指挥棒，10年前造就了股市，10年后造就了楼市。那么，接下来的10年呢？股市、楼市处于10年轮动周期当中，接下来的10年，市场期待股市黄金10年的到来。
　　多个利多将出现
　　全球资金流动之下，宏观经济的分析必须用全球资产配置的视角去看，这跟以前封闭的经济体系是完全不同的。中国已经成为外汇储备第一，世界GDP第二，资金流动的首选地，所以股市已经领先全球。
　　资产价格由供需决定，而无论从供给还是需求角度来看，2011年证券市场都存在多方面利多因素。从供给因素来看，在大扩容之后，2010年融资额基本上与如火如荼的2007年持平；再融资方面，各大银行已经完成补充资本金的要求，其他公司的再融资总量会大大小于去年的水平；在限售股解禁方面，去年的小型股密集发行基本上是在后半段，国家队完成之后才轮到中小企业的融资潮。整个市场流动性不缺，即使减持，减持之后大多数钱还会在证券市场这个池子里，减持并不会对市场的流动性产生实质性影响。
　　而从需求因素上看则有乐观的机会。作为2011年整体的货币环境来讲，基本不可能出现流动性宽松局面，驱动证券类资产上涨的动力只能是资金在配置上的转移，通俗地来说，只能在中国国内目前三大类资产之间转移。黄金量和热度假设在和平环境之下不超过去年的话，对于资金来说，仍然只是在股票和地产中配置选择。而2011年在CPI暂时难于抑制的情况之下，承担一定风险又要追求一定回报的资金就会转向股票，股票的流动性就会大量增加。
　　从上面的基本链条出发，投资者的目光就落到了升息这个层面。作为理性的投资者来说，乐于看到的是利率的提高带来的资产配置的正常化，如果能够看到在3月份基本利率的正常化，那么证券市场的兔年将会更加明晰地看到新兴产业股票的震荡走高。

　　袁绪亚：沪指运行区间为2800-3800点
　　目前A股市场估值水平已处在历史均值以下
　　转型期的中国股市也体现了明显的转折特征，一方面是大量传统产业大盘股持续保持低估值但无人问津，一方面是众多中小盘股票估值持续高企且交易活跃。
　　那么，2011年的中国A股市场会向何处去呢？
　　总体判断，2011年中国A股市场特征有以下方面：一、投资价值对接新经济周期促使市场趋势向上；二、估值合理配合在市场中的积极因素发酵和刺激下带来估值中枢上移；三、新经济周期复苏阶段上市公司业绩尚未全面释放制约行情上升空间。
　　就管理流动性预期的货币政策取向而言。中央经济工作会议已经明确了2011年宏观经济的政策基调：在财政方面坚持积极的财政政策，在货币政策方面实现方向性转变，政策基调朝着回归常态调整。
　　具体操作上中央银行除了常态性动用数量化紧缩手段外，价格手段可能在2011年上半年采取小步快跑的方式加大加息等频率，不给商业银行利用政策间隙或空隙的机会肆意扩大放贷规模。以抑制流动性控制物价上涨，并在这一过程中阻止资产泡沫膨胀成了宏观货币政策的双重目标。
　　而在2011年下半年，随着物价等得到有效控制及经济增长的需要，投资活跃将会是政府所愿看到的经济环境，因此在货币政策总体方向不变，基调微调的情况下，信贷放松的情况将会出现，整个财政和货币政策将会和经济活跃的状况相对应。
　　在新的经济周期开始、经济政策一松一紧、前紧后松的宏观经济环境中，A股市场的表现当然值得期待。其行情的趋势可作如下具体判断：谨慎看好2011年市场行情。我们关注以下因素对2011年A股市场趋势的影响。
　　一、整个社会经济效益和上市公司业绩。我们认为2011年上市公司的业绩同比增幅在15%~20%之间，低于2010年的25%左右将是客观事实。
　　其基本逻辑是：当规模以上公司的业绩增长保持在15%以上，GDP增速大致在10%以上，对应的上市公司业绩增幅也将保持在20%以上。2011年整个工业增加值增幅可能会在13%以下，规模以上企业增加值增幅将会回落在15%以内。因此，上市公司业绩增幅也将回落到20%以内。
　　二、A股市场当前估值水平与历史均值的比较。目前A股市场估值水平已在历史均值以下，说明其有着一定的估值优势。
　　三、横向国际市场比较具有资金配置优势。比较日本、印度市场，中国A股市场的估值优势明显，而与H股相比溢价率已经回到1附近，这是自2002年以来仅有的第二次。
　　四、从市场判断的要素分析法等方法上看，2011年A股市场行情向上几率增大。以上市公司2011年业绩增幅15%~20%测算，以相对估值15~20倍计算，以经济周期的复苏阶段A股涨幅的平均水平推测等三种方法推算2011年上证综合指数的运行中枢为2800~3800点。
　　从具体的配置来看，在趋势性的投资主线尚未明朗化之前，我们建议投资者重点关注农业、纺织服装以及小家电板块。而在2011年二季度前后，受益于新一轮经济周期复苏阶段的周期类股有望重获青睐，建议届时超配地产、机械设备、信息设备、化工以及建材行业。

　　李迅雷：A股成熟还需20年 加息预期下看好保险股
　　中国经济增长正进入减速阶段，今年上市公司盈利增幅将下降10个百分点
　　中国经济增长正在进入减速阶段，今年上市公司盈利增长幅度将下降10个百分点。国泰君安首席经济学家李迅雷表示。
　　他表示，由于今年上半年政策偏紧，投资机会将在下半年显现。而如果美国量化宽松货币政策有变，中国的政策也可能会放松。
　　记者：今年的宏观经济形势你如何看？
　　李迅雷：总的来说，中国经济增长是在减速的，在这个背景下，我们预测今年上市公司盈利增长将由去年的30%左右回落到20%。
　　经济增长主要由投资、消费和进出口决定，估计今年消费总体增长大概在18%，投资由今年的25%回落到20%，进出口将由今年的30%左右回落到16%。三驾马车中两驾马车将要减速，这就限制了上市公司的成长空间。
　　另外，国内有通胀压力，宏观经济政策可能会趋紧；国外有美国的二次量化宽松，欧债危机，这些都给中国的经济增长以压力。
　　记者：从具体的行业来看，你预计它们今年的业绩增长情况如何？
　　李迅雷：金融行业尤其是银行，在加息的预期下，盈利水平将回落，预计今年银行的盈利增长在17%左右。在金融领域我们比较看好保险，相关公司有受益机会。另外，房地产的盈利增长估计是20%，比起去年也会有所回落。
　　钢铁金属行业受周期性影响也将是增速最快的之一。
　　农业受国家政策支持，食品价格上涨可能达到10%，猪肉价格上涨幅度可能达20%，蔬菜价格上涨也将在15%以上。
　　另外，通讯交通运输等上涨将会比较平稳。新能源、锂电池、新医药今年的增长都会比较快。
　　至于大家关心的汽车的盈利增长，我估计速度可能会放缓。去年汽车的销售增长为35%，今年大概会在15%。这主要是因为今年购车优惠政策将要取消，原来准备在今年买车的人就赶在去年买，这样就提高了去年的增速，但是今年的同比增速就会变小。
　　记者：你是否有测算过股市波动的区间？今年是否存在大的投资机会？
　　李迅雷：估值与成长决定了今年的股市波动区间。刚才讲的是关于今年的成长性，这决定了股市的顶部，而估值则可以决定今年股市的底部。
　　目前A股市场平均估值水平不到20倍，沪深300是16倍左右，应该属于历史的低点。比如我们不少公司的A股跟香港的H股相比都是折价，这在历史上也是从来没有过的。从这个角度来讲，显然我们A股目前估值有吸引力。大盘股是A股的主要权重股，整个A股今年的下跌空间不大。
　　记者：从估值来看，银行和地产股的估值是比较低的，你是否认为它们今年会有机会？
　　李迅雷：银行地产的估值的确很低。但是，做股票一种思路是看估值，还有一种是选美。我们现在还是停留在选美的阶段。投资者看中的是故事是否讲得漂亮和持久，故事讲出后是否会有人跟风。我国要进入成熟市场阶段至少还要20年。
　　记者：为何我国M2一直上涨，但是CPI的涨幅不大？
　　李迅雷：这被国外经济学家称为中国货币之谜。其他国家一发货币，CPI就上去了，而我们国家发货币，CPI就上不去。
　　我觉得要解决这个问题，应该要看到我国CPI的构成成分主要是猪肉蔬菜水果，而这些都是生活必需品，它们的价格涨幅远比不上其他的商品，比如拉菲红酒。
　　CPI变化的背后是我们由资本短缺变为资本过剩了。比如之前，我们取消了对外资企业的优惠政策，这主要是因为我们改革开放之后是资本短缺，劳动力过剩，而现在是资本过剩，劳动力开始短缺。
　　我们可以看到年初钢产量增速出现了回落，这很可能就意味着我国的劳动报酬率增加，而资本报酬率下降。
　　记者：你觉得今年房价会涨吗？
　　李迅雷：我估计，房价今年还是会保持平稳。房地产市场主要可以分成投资型需求、改善型需求、居住需求。我国的经济发展水平和城市化率决定后两者仍旧是刚性的。
　　我们现在的城市化率是47%，相当于日本1965年的水平，之后日本的房价一直上涨，直到1990年泡沫才破灭。

　　2011：全面牛市开局之年 市场机会将远超去年
　　成都鼎陶朱辉投资有限公司总经理兼投资总监段焰伟：全面牛市开局之年市场机会将远超去年
　　全球经济在经历了2008年金融危机影响和空前的经济刺激计划之后，一直占据主导地位的欧、美、日等传统发达国家已经逐渐被以中国、印度、巴西等为代表的新兴经济体所取代，成为拉动全球经济增长的主要力量。
　　这些新兴经济体拥有超过世界一半的人口数量，其庞大的中产阶层人群所带来的巨大消费增长空间是前所未有的，同时其正在进行的城镇化建设的规模更是史无前例的。因此，只要新兴经济体在经济快速增长的同时控制好通胀的风险，那么，它们作为引领全球经济增长的火车头作用必然会给全球经济带来新的复苏，甚至还会导致全球经济更持久和强劲的增长。
　　另外，从美国近期公布的各项经济数据来看，美国的经济复苏有进一步巩固的趋势。我们相信2011年上半年美国经济在QE2的推动下，会有更进一步的复苏势头。从欧洲的情况来看，欧洲的债务危机也将会在2011年年初告一段落。总的来说，2011年中国经济外围环境的一些不确定因素正在逐步减少和消失。
　　从国内经济情况来说，2011年是我国十二五规划的开局之年，经济转型仍然会是2011年工作的重点。继承了十一五发展好势头，2011年上半年我国经济复苏会比较明显，虽然通胀还会延续，但是出现恶性通胀的可能性不大。
　　首先，中国的粮食生产实现了连续7年的丰收，政府有足够的粮食储备来平抑国内粮食价格的大幅波动。但是，要警惕海外粮食价格的大幅上涨对国内价格的传导作用，以及灾害天气对2011年农业生产的影响。
　　其次，随着2011年房产税部分试点的实施，国家对商品房的调控会告一段落。商品房的价格走势也会回到供需关系的轨道上来，另外国家加大保障房的建设力度也会满足低收入人群对住房的需求，在低收入人群的住房保障得到解决的前提下，商品房的宏观调控政策以及对房地产行业的打压就将告一段落。
　　最后，2010年CPI指数已经远远超过预期的调控目标，压制通胀刻不容缓。通胀形势和治理情况将会是决定2011年市场走势的关键所在，我们判断2011年CPI的均值会在5%左右。
　　当然，良性的经济发展方向是我们所期望的，但不确定因素对经济发展的影响也要予以关注。我们对国内经济的担忧主要有两个方面：第一，输入性通胀加剧；第二，房地产调控政策并没有抑制住房价。以上两点如果出现的话，可能导致政府采取更严厉的紧缩政策。
　　综合2011年国内外预期的形势，我们对2011年中国股市的行情还是十分看好的。在经过了2010年中小板、创业板、新兴产业和医药等持续走高的局面，我们认为2011年市场走势会出现先扬后抑再升的一个大体走势，高点会出现在5、6月份，低点会出现在年初以及10、11月左右。
　　2011年是一个全面牛市的开局之年，市场机会将远远超过2010年的结构性行情，因此我们看好的行业很多。传统行业比如石油、化工、银行、地产、钢铁和有色金属等2011年会迎来一个可观的上升行情。新兴产业如节能环保、新一代信息技术、高端装备制造等行业以及优质中小盘股票的机会也很大。最后，那些受到积极财政政策推动的行业也会有一个不错的表现。

　　龚方雄：今年股市将有20%-30%的上涨空间
　　今年的股市将会是震荡向上的行情 ，第一季度是最好的投资节点
　　今年第一季度将是入市的好时机，全年将有20%~30%的上涨空间。摩根大通证券有限公司董事总经理龚方雄表示，今年股市将会呈现震荡上行的格局，通货膨胀将会下降至4%左右。
　　记者：你对今年宏观经济的总体预期是什么？
　　龚方雄：总体来说，今年中国经济增速可能会比去年低一点，但仍然会维持在9%~10%。去年中国的经济波动幅度比较大，呈现出一个前高后低的走势，今年应该会相对比较平稳。
　　今年的通货膨胀应该会呈现前高后低的情况。上半年的通货膨胀很可能还会高于4%，而下半年可能会回落到4%以下。
　　记者：控制通货膨胀的同时，会不会压制经济的发展？
　　龚方雄：前年是宏观政策非常的宽松，而去年是相对宽松，今年应该是会有一个趋于正常化的过程。
　　去年，我国出台了一系列打击房地产的措施，但是从目前的数据看，全国房地产的销售额还是维持在5万亿元左右。在如此大的政策力度之下，房地产的销售数据仍然超过了2009年，也就是说如果没有出台打压措施的话，很有可能会出现井喷情况。所以说，政策上紧缩或者是趋于正常化都抑制经济增长。
　　如果今年GDP维持在9%~10%水平的话，已经反映了中国政策趋于正常化的情况。今年是十二五规划开局之年，中国经济依然会保持一个相对高速的水平。
　　记者：大部分券商认为今年的市场将走出前低后高或者是N形的行情，你怎么看？
　　龚方雄：去年年初时我认为经济发展会前高后低，股市会前低后高，今年我就不这样认为了。我想说的是，中国股市一定要向前看。我认为今年的股市将会是震荡向上的行情，从去年第四季度开始到今年的第一季度是股市最好的一个投资节点。
　　去年11月的通胀率是5%以上，如果往前看，通胀未来马上会见顶然后向下走，经济会往上走，所以投资人一定不要立足于现在，市场共识往往存在一定的误区。
　　目前股市的估值相对较低，如果今年经济能保持9%~10%的增长，上市公司盈利维持在20%以上的增长，今年年底股市上涨20%~30%是很正常的。
　　记者：大盘蓝筹股今年会不会有行情？
　　龚方雄：跟去年相反，今年我比较看好估值比较低的大盘蓝筹股。
　　去年投资者太关注政策方面的不确定性，今年的确定性要大很多。现在大家都知道还会继续加息，从全球的角度来看，美国的经济已经开始强势复苏，全球的流动性也会继续充裕。宏观经济的不确定性将会给大盘股的上涨带来动力。另外，经济平稳成长，通胀由高向低走，加上估值较低，因此今年大盘蓝筹股行情可期。
　　记者：在加息的预期之下，比较看好哪些行业？
　　龚方雄：加息的预期之下肯定是比较看好周期性的行业。加息说明经济趋于正常，那么一些周期类型的，比如说金融、商品、资源和消费都会向好。
　　记者：怎么看待人民币的升值问题？
　　龚方雄：人民币升值肯定是对股市的一个利好，会令中国的通胀得到更加有效的管理。
　　去年中国出口表现特别好，创了历史新高，但是全球经济离危机之前的顶部还很远，在这种情况之下，出口还这么好，从一方面反映出我国出口行业的竞争力，另一方面也反映出人民币被低估的情况。人民币在未来肯定会经历一个长期、持续的升值过程。虽然每年升值的幅度不会很大，在3%~5%，但3~5年之内，人民币至少有20%的升值空间，幅度将不亚于汇改以后的5年。
　　记者：不确定因素有哪些？
　　龚方雄：不确定性肯定还是存在的，也不排除爆发一些新的不可预测的危机的可能。但从去年的情况看，例如欧债危机等金融风暴后的余震并没有阻止全球经济的复苏和成长，也没有阻止全球股市的上升。