国脉科技（002093）：定向增发获批 未来业绩成长可期
　　国脉科技是一家专业的电信网络技术服务提供商,自创立以来始终专注于第三方电信外包服务供应商的定位,是国家认定的高新技术企业。业务主要集中在以福建为基地的华东市场,并已在全国范围内开拓市场,逐步从区域龙头向全国性企业转变。
　　公司2010年度拟非公开发行3000万股-5000万股A股,发行价格不低于11.78元/股,募集资金净额不超过4.8亿元。募集资金拟全部投向电信网络技术服务基地(二期)建设明细项目包括国际电信外包服务中心、认证培训中心、技术支持中心、技术研发中心、容灾备份中心等。
　　我们认为,该项目将将显著提升公司中长期的竞争实力。公司未来增长前景主要在于全国市场的扩张,募投项目中的扩容项目有助于公司在全国范围内拓展业务,打开新的成长空间。从财务指标上看,如能顺利实现预期目标,该项目带来的年收入和利润总额是公司09年的2.2倍和3.2倍,使公司业绩通再上新台阶。
　　电信网络运维外包已成为趋势所在,国内电信网络外包服务市场呈现良好发展态势,以欧美市场作参考,网络运维外包比例还有不小的升幅空间,市场空间的增长使得电信网络运维服务行业未来的发展前景光明。同时,运维服务行业的市场空间取决于存量网络的规模,只要网络规模不断增加,则运维服务市场就会持续增长;且由于电信运维服务行业处于成长期,行业集中度很低,发展空间极为广阔,公司作为国内电信服务外包的龙头企业,具有较强的核心竞争力,将受益于通信网络扩容,可能会通过并购实现规模的进一步扩张。
　　维持增持评级,目标价位19.8元。运维行业确定高成长性、外延收购以及增发助推全国布局,国脉科技业绩处于稳定增长的通道。其中,收购海峡学院既能保证人员队伍的稳定,又是IT培训业务的良好开端,为中长期发展铺平道路,我们预计公司2010-2012年EPS分别为0.32元、0.44元和0.62元。鉴于公司所处行业正处于成长期,并存在增发所带来业绩快速增长预期,按2011年45倍PE计算,合理价格为19.8元,给予增持评级。（英大证券 费瑶瑶）

　　拓维信息（002261）：布局无线互联网业务 买入
　　紧跟运营商布局无线互联网。公司近几年主要在手机动漫、移动电子商务、应用软件超市、家校通等业务做了较多布局。与运营商平台支撑、渠道营销方面合作,同时重点培养自己的增值业务,兼具TP、SP、CP多重身份。
　　行业政策高压下脱颖而出。SP行业受到监管部门、运营商政策较大的打击,部分以往业务打政策擦边球的公司受到毁灭性打击,而拓维的业务几乎没涉足灰色地带,反而有望培育起未来有前景的无线互联网业务。
　　迎接无线互联网千亿市场到来。根据我们预测,未来5年内3G用户数有望达到10亿规模,移动互联网市场规模将超过千亿,公司将是这一巨大市场的分享者。
　　手机动漫、移动电子商务、MM未来3-5年有较大空间。公司积极争取以TP、SP、CP多重身份参与这三大中国移动基地业务,未来成长空间较大,且安全边际较高。
　　实用型增值业务将仍是好的现金流,省外拓展有进展。除了上述大型基地业务之外,公司还有校讯通、手机投注、移动总机、农信通、求职通(主要面向校园)、彩信手机报等实用型增值业务。这些业务在湖南成功运作后,逐渐向省外成功拓展。
　　布局长远,说明管理团队仍有创业激情。公司近几年布局的业务都是未来3-5年的成长业务,前期为争取与运营商的合作,基本都是大投入零回报,但公司也不惜代价的持续进行了投入,可见管理团队仍有持续将公司做大做强的创业激情,这是IT公司未来成长的最关键因素。
　　估值与投资建议。我们预计公司2010-2012年EPS为0.76元、1.20元、1.75元,对应2010-2012年PE分别为51、33、22倍。按照2011年50倍PE,目标价60元,给予买入的投资评级。（海通证券 王茹远）

　　齐翔腾达（002408）：超越周期迎接成长 增持
　　12月30日齐翔腾达公告部分超募资金使用计划:拟使用超募资金5,194.33万元收购集团公司持有的翔达化工100%的股权;11,310.38万元收购集团公司下属齐翔惠达化工锅炉及罐区部分资产;3,220万元收购天津有山化工70%股权,使用不超过5,120万元向天津有山化工增加投资建设碳四综合利用工程改扩建项目;14,280万元(占51%)与哈尔滨博实公司共同出资设立合资公司建设年产5万吨稀土顺丁橡胶项目。
　　我们认为,此次的超募资金使用为公司未来发展插上了成长的翅膀,特别是未来5万吨稀土顺丁橡胶项目由于其产品的性能优异、技术含量高,具有新材料特性,且业绩贡献大,使得公司不再仅仅具有周期性(主要依赖甲乙酮等周期性化工产品),而是兼具了成长性的特征。因此,公司未来的成长和估值空间都将被打开。
　　公司未来围绕碳四产业链实现相关多元化发展的产品战略已然形成。公司未来3-5年的发展框架也已经比较清晰,第一轮的发展布局已经完成。其中以甲乙酮为核心的碳四精细加工产业链已经基本完成,这是公司发展的基础,也是业绩的基本保证。同时以稀土顺丁橡胶为核心的橡胶产业链雏形也已经基本形成,这是公司未来大力发展的核心。
　　我们预计未来公司5万吨稀土顺丁橡胶达产后,可贡献EPS0.61元/股。
　　收购翔达后,以其2009年业绩计算有望贡献EPS0.03元/股。收购惠达部分资产和天津有山化工70%股权,将为公司未来一系列超募资金项目实施打下坚实基础。
　　目前公司主要产品价格甲乙酮的市场价格已经由最高的超过18000元/吨回落至现在的11000元/吨左右,基本复合我们此前的判断,因此我们维持对2010年公司1.71元/股的业绩预测。同时考虑公司超募资金使用将在今后两年增厚公司业绩,我们将公司2011-2012年的盈利预测,分别上调至2.02元/股和2.96元/股,继续给予公司增持评级。（华泰联合 肖晖）

　　西山煤电（000983）：焦煤龙头率先提升合同价 增持
　　公司上调11年各焦煤品种合同价格,提价(含税)幅度为120-150元/吨,涨幅10%左右,其中瘦精煤、气精煤涨幅超出预期。根据目前煤炭市场供需状况,公司拟从2011年1月1日起上调部分产品价格,其中,优质冶炼精煤(原焦精煤)车板含税价(长协户)由1365元/吨上调至1465元/吨;稀缺冶炼精煤(原肥精煤)车板含税价(长协户)由1510元/吨上调至1660元/吨;瘦精煤车板含税价(长协户)由1060元/吨上调至1180元/吨;气精煤车板含税价(长协户)由900元/吨上调至1020元/吨。其中焦精煤和肥精煤涨幅符合预期,瘦精煤气精煤涨幅超出我们预期。
　　此次合同价提升将增加公司收入11亿元左右,对应增加11年业绩0.26元/股;但此前盈利预测已包含部分涨价,故最终提价将增加11年业绩0.12元/股。之前盈利预测中假设:焦精煤含税价1442元/吨、肥精煤含税价1637元/吨、瘦精煤含税价1116元/吨、气精煤含税价926元/吨、电精煤含税价683元/吨。在提价的同时,我们也下调了电精煤含税价至660元/吨。
　　另外,母公司上调安全费27.5元/吨,导致11年EPS下调0.08元/股。公司母公司产量1200多万吨,从明年开始安全费计提将从40元/吨提升至67.5元/吨。
　　由于安全费上调对冲部分提价影响,最终上调公司11年盈利预测至1.64元/股(原预测1.60元/股),对应11年PE15.4倍,看好公司中长期成长性,维持增持评级。当前估值优势较为明显,且就十二五增长而言,兴县产能最终有望逐步达到3000万吨,整合山西改扩建小矿也将贡献600万吨以上的增量,炼焦煤增量较为确定,维持中长期增持的评级。公司作为焦煤市场龙头企业,标杆价格意义重大,预计其他焦煤企业也将依照此幅度陆续提价,各焦煤企业业绩均存在不同程度的上调空间。（申银万国 詹凌燕 刘晓宁）

　　阳普医疗（300030）：2011年业绩有大幅提升可能
　　事件:
　　公司发布公告,拟使用超募资金4891.8万元收购杭州龙鑫科技有限公司(杭州龙鑫)部分股权并认购增资,交易完成后阳普医疗拥有杭州龙鑫51%股权,成为第一大股东。该议案已得到公司董事会通过,尚需经过股东大会审议。
　　点评:
　　交易标的目前盈利能力较弱,原股东做出业绩承诺。杭州龙鑫的主营业务为医疗诊断器械,产品包括全自动尿沉渣分析仪、全自动尿液分析仪、全自动尿液分析系统、尿液试纸及耗材,目前其主要销售全自动尿沉渣分析仪,其余两项业务预计2011年在国内实现正式销售。杭州龙鑫2010年1-11月实现营业收入1317万元,综合毛利率为13.7%,净利润约为26万元。杭州龙鑫原股东做出承诺,2011年销售收入不低于5000万元,净利润不低于1000万元,2012年净利润不低于1300万元,且2013和2014年不低于2012年的盈利水平。如果2011和2012年不能达到目标,则杭州龙鑫原股东将以现金形式向该公司补足差额。杭州龙鑫目前的净利润率水平仅为约2%,处于较低水平,按照原股东承诺,杭州龙鑫2011年的净利润率将达到20%左右,比2010年大幅提升。如果不能达到承诺,原股东将以现金形式补足差额,上市公司股东利益将得到保障。
　　2011年公司业绩或有大幅提升。公司2010年业绩平庸,募投项目投产速度低于预期,厂区搬迁影响了新产能的释放,同时使公司费用水平出现上升,拖累了公司业绩增长。公司2010年三季报显示,2010年1-9月,公司实现营业收入1.09亿元,同比增长10.29%;营业利润1991万元,同比下降0.95%;利润总额2080万元,同比下降4.01%;归属于母公司净利润1767万元,同比下降3.60%。公司管理费用达到1829万元,管理费用率为16.71%,同比上升了3.74个百分点。2009年公司采血管产能为1.2亿支,项目达产后将新增3亿支产能,同时公司采血针将实现自产,产能为2亿支。公司2009年采血管销量约为1.75亿支左右,我们预计2010年的销量在1.9亿支左右。2011年随着公司新增产能的释放,我们预计采血管的产销量将有大幅提升,达到3亿支左右。同时采血针的自产化将提高这部分业务的毛利率,外购采血针毛利率约为24%,自产采血针毛利率预计在40%左右。
　　盈利预测与投资评级。我们预计公司2010-2012年每股收益为0.33元、0.57元和0.86元,如果考虑杭州龙鑫对公司的业绩贡献,公司2011-2012年的每股收益为0.71元和1.04元,对应前一交易日股价30.23元的动态市盈率92倍、43倍和35倍,我们给予公司谨慎推荐的投资评级,提示投资者关注公司明年的业绩情况以及未来美国市场的开拓情况。（中邮证券 邵明慧）

　　烟台万华（600309）：产品盈利将触底回升 推荐
　　公司向MDI世界巨头稳步迈进:随着宁波二期30万吨/年MDI项目的顺利达产,公司产能达到80万吨/年,全球排名第五。2013年、2014年公司产能将新增30、40万吨达到110万吨/年、150万吨/年,稳步迈向世界巨头。
　　公司产品应用广泛:公司产品MDI是制备聚氨酯的最主要原料之一,聚氨酯具有橡胶、塑料的双重优点,应用广泛,尤其在新型节能保温建材方面未来应用空间巨大。上海11.15大火事件对聚氨酯有一定的误读,不过事实已澄清,该事件的发生将促进阻燃聚氨酯材料的研发及生产。公司参与住建部建筑节能保温材料的相关政策制定,大火事件有望提高该领域材料的行业标准,进一步促进聚氨酯在建筑节能领域的应用。中国30%的建筑能够使用聚氨酯做外墙保温,公司的产品将可能供不应求。
　　2011年公司产品将量价齐升:2010年公司产品MDI的毛利率处于近几年来的低点,2011年有望触底回升。一方面,全球聚氨酯下游需求在11年将继续恢复上升,对MDI价格构成支撑;另一方面,2010年原料苯胺的上升幅度大于MDI,MDI仍有上升空间。最为重要的是,公司宁波36万吨/年苯胺的达产将有效降低公司生产成本,据估算,公司自供苯胺有望提升毛利率9个百分点。
　　海外新兴市场需求增长迅速,为公司提供了巨大的市场空间:拉美、中东、印度及东南亚等国家和地区经济发展未来将进入高速期,预计未来几年,这些地区MDI需求量仍将以年均20%以上的速度增长。公司借此良机加大以中东市场为代表的新兴市场开拓力度,争取进一步扩大公司在海外市场的份额。(09年公司国外市场收入占总收入的22%)
　　盈利预测及投资评级:我们预计公司2010-2012年的营业收入在92.9、131.4及147.2亿元,每股收益分别为0.82、1.28及1.59元,以最新收盘价18.68元计算,对应PE分别为23、15及12倍。给予公司推荐的投资评级。l风险提示:公司产品下游需求疲软;公司产品价格大幅下滑。（中邮证券 邵明慧）

　　五洲交通（600368）：背靠东盟自贸区 三路并进 买入
　　地处北部湾经济圈,公路、地产、物流齐并进。五洲交通地处广西省南宁市,目前以经营收费公路为主。公司经营的道路有平王路、南梧路、金宜路、岑罗高速、坛百高速。此外,公司还拥有房地产、农批市场和物流园业务。广西交通投资集团持有公司33.96%的股份,是公司第一大股东。
　　坛百高速是出海出边干线,受益于路网连通、东盟自贸区推进和北部湾经济圈发展。坛百高速是公路业务的主要利润来源。坛 百高速于运营之初便开始盈利,其盈利能力较强的主要原因在于其所处的地理位置。坛百高速连通了区域间的南宁和百色,使得区域间的经济来往更加密切。在整个路网中,坛百高速以西通过广西、云南与越南、缅甸连通,以南与北海港接壤,既是北部湾经济区的干线道路,也是中国-东盟自由贸易区主干线公路,是西南地区出海出边交通干线。2011年初,百色-隆林高速将开通,区域间的车流量有望进一步增长,2012年,成都-昆明高速将全线开通,作为西南地区出海出边交通干线,坛百高速交通干线的地位将更加显著,坛百公司的盈利能力将进一步提升。
　　农批市场和五洲国际地产项目在2011年结算,使得2011年业绩增幅较大。公司推出农批市场一期598套交易行,401套销售,剩余197套以及后续开发的二期用于自营出租。公司独资开发的五洲国际地产项目,将主要在2011年结算。预计农批和地产项目结算为2011年贡献业绩约0.25元/股。
　　产能释放以及东盟自由贸易区的推进,凭祥物流园的营业额有望翻倍增长。自2010年中国-东盟实行零关税以来,中国与东盟贸易额大幅增长。位于越南边境的凭祥物流园,正是中国与东盟合作的枢纽和前沿。受益于自贸区推进,2010年上半年凭祥物流园营业额增长7.8倍。目 前物流园二期、三 期正在积极推进中,二期有望在2012年投产。受到物流园产能释放以及东盟自由贸易的继续推进,预计凭祥物流园的营业额和盈利能力将持续提升。
　　上调盈利预测,上调评级为买入-A。 受益于路网连通、东盟自贸区推进和北部湾经济的发展,未来几年公路业务持续增长。随着农批市场和凭祥物流园二期、三期陆续投产,以及东盟国家间贸易量的持续上升,未来几年,物流业务有望实现翻倍增长。预计2010年到2012年间的每股收益分别为0.43元、0.67元、0.75元(2011年、2012年考虑增发2亿股本,对公司业绩摊薄), 净利润的增长率分别为65.6%、112.9%、12.2%。考虑公司持续成长性,给予2011年18倍市盈率,6个月目标价为12元,上调评级为买入-A。（安信证券 彭倩）

　　远望谷（002161）：拓展RFID应用新业务 买入
　　公司近期投资力度有所加大,前期公告分别向从事铁路、烟草行业RFID应用业务的兰州、北京的两家子公司增资,并拟非公开发行募集资金投资铁路车号智能跟踪装置等5个物联网项目。其投资目的主要是提升现有业务能力,拓展RFID产业链,也彰显出公司作为物联网龙头企业做大做强的决心。
　　收购成都普什股权可以拓展RFID应用新业务。成都普什信息自动化有限公司主要从事RFID产品研发、生产和自动识别技术应用,主要向五粮液集团提供酒类RFID防伪电子标签生产、系统开发与维护。经过多年的产品技术研究和市场开发,成都普什目前在RFID酒类防伪领域已具备先入优势。酒类及大宗高端消费防伪是公司重要的目标市场,通过参股成都普什可以进入五粮液酒品防伪内部市场并拓展国内外其他酒业RFID防伪市场。
　　公司目前已形成以铁路、烟草、图书馆和畜牧业为主的RFID应用市场。随着公司不断拓展RFID应用行业,解决了铁路单一市场收入比重较大的问题,来自铁路行业收入由2004年的88.47%下降至2009年的46.1%。而且新拓展应用市场也成为公司近年来业务收入增长点。
　　目前物联网已成为我国战略性新兴产业重要内容,RFID技术研发和应用将会得到国家政策大力扶持。公司是RFID龙头企业,公司RFID标签、读写设备以及应用系统已经在铁路、烟草、军事、畜牧业、图书管理等领域成功应用,或将最先最大受益于政策支持。我们预测公司2010-2012年公司营业收入分别为2.96亿元、4.15亿元和5.81亿元,归属于上市公司股东的净利润分别为0.90亿元、1.26亿元和1.78亿元,对应的每股收益分别为0.35元、0.49元和0.70元。目前估值虽然比较高,但考虑行业前景乐观和公司地位突出,维持买入投资评级,建议投资重点关注。（信达证券 边铁城）

　　长航油运（600087）：期待油运市场持续复苏 增持
　　2012年公司将占到中国海上原油进口市场份额的20%。公司在未来2年中将重点打造VLCC船队。2011年将是公司VLCC订单交付的集中期:共有5艘VLCC交付,占VLCC市场整体订单交付量的5%。2012年公司将有另外两艘VLCC船舶交付。我们预计届时将形成16艘VLCC规模的船队;根据我们预测,这将占到中国海上原油进口市场份额的20%运力。
　　中国未来5年强劲石油进口需求增长将推动VLCC需求,但运价强劲复苏仍有待时日。根据我们预测,2015年中国石油需求量将达到5亿吨左右,供给的缺口约在3亿吨左右。中国从海外进口石油的需求在不断加大。在国油国运的大政策背景下,我们预计中国VLCC市场运力从中长期来看存在一定的缺口。
　　从供给端看,我们预计2011年VLCC运力供给的增长为17%左右;供需仍处在不平衡的时点,全球VLCC市场运价的强劲复苏仍需时日。
　　MR船队及沿海油品运输将成为今年利润的主要贡献者。经过两年的打造,截止2010年底,公司将形成33艘规模的MR船队,为远东及太平洋地区的第一大灵便型油轮船队。我们预计今年公司MR船队将实现10%左右的毛利率,成为今年公司利润的主要贡献者。沿海油品运输市场今年复苏强劲,3季报显示毛利率达到27%。
　　维持增持评级。考虑到公司2011年、2012年VLCC产能的释放,我们预计公司2010-2012年EPS为0.10元、0.16元和0.20元。对应当前股价的PB为1.7倍、1.6倍和1.5倍;公司历史最低PB为1.1倍,历史平均PB为2.5倍。2011年每股净资产为3元,考虑当前较低的估值以及航运市场复苏的底部,股价仍有一定的上涨空间,维持增持评级。（申银万国 周萌 张西林）