拓日新能(002218)：从光伏到光热 全产业链布局构建竞争优势
　　报告期内，公司四川乐山生产基地已建成的生产线开始逐步释放产能，晶体硅太阳电池产业链上游延伸至单晶硅拉晶、切片，产业链延伸的优势促进了晶体硅太阳电池芯片及组件毛利率的上升，比上年同期增长了28.92%。
　　报告期内，陕西渭南生产基地第一条日投料120吨的光伏玻璃生产线顺利点火并试产成功。预计可于今年7月拉引玻璃，进入试生产阶段，届时，将进一步降低公司非晶硅产品原材料成本，增强竞争力。
　　报告期内，公司积极拓展和维护国内外光伏市场，各区域市场实现均衡发展，欧洲地区销售总额比上年同期增长236.84%，美洲地区增长246.26%，国内市场增长204.62%。
　　报告期内，公司产品产业链已从光伏延伸至光热领域，自主研发并拥有完全自主知识产权的平板式太阳能集热器开始投入市场，实现97万元的销售收入，该产品主要用于太阳能光热系统，可用于独立式太阳能热水系统或集中式太阳能热水系统。
　　消极因素：
　　报告期内，欧元汇率持续走低，造成公司财务费用大幅增加15306.30%，凭借销售费用和管理费用的出色控制，使得三项费用率较去年同期的14.28%略有下降，减少了0.7个百分点。报告期公司汇兑损失现金流超过800万，占利润总额的18.7%。
　　受金融危机和欧元贬值影响，公司募集资金投建的25MW非晶硅光伏电池产业化项目和15MW晶体硅光伏电池产业化项目均没有达到预期收益，且销售利润率远低于此前预期。（.东.兴.证.券 .银.国.宏）

　　航天机电（600151）
　　投资评级：★★★
　　●项目：年产800MW的太阳能硅片项目。
　　●产业链意义：主要涉及包括多晶硅生产、组件生产、系统集成以及国内外光伏销售网络为一体的产业链环节。
　　●技术：拥有的核心自主技术优势，打通硅业制造的瓶颈，掌握了盈利能力最强的多晶硅制造高地。
　　●项目进度：一期1500吨/年多晶硅项目已完成设备联机调试，进入试生产阶段。二期项目正推进，预计年底完成土建及部分工艺设备安装。
　　●优势：研发实力强，得到上海、内蒙古自治区政府的强力支持，技术、资金、硅资源充足。

　　隆平高科(000998)：静待种业龙头觉醒
　　打造种业龙头战略明确。
　　2007年公司的第一大股东是新大新集团引入全球第四大种业公司VHK作为战略投资者，VHK也因此成为了隆平高科的间接股东。VHK在全球玉米种子市场占有率第四，蔬菜种子占有率第二。2010年1月公司以3600万元取得山西屯玉的控股子公司北京屯玉60%的股权，从公告显示，公司希望通过北京屯玉直接或间接成为山西屯玉的控股股东从而快速切入玉米市场。2010年4月公司又跟山西利马格兰签订了利合16的品种经营权协议，于此同时前先锋中国区总裁刘石宣布加盟隆平高科。我们认为这一系列的动作都表示出公司希望打造种业龙头的战略十分明确，公司将会继续保持杂交水稻的第一战略性业务，将玉米提升至第二战略性业务，维持干辣椒种子的优势地位。
　　水稻业务继续贯彻二八法则。
　　公司目前拥有杂交水稻品种众多，因高端产品贡献了绝大多数毛利，所以公司一直在调整产品结构。从07年开始，公司的水稻业务的毛利率逐步上升就是公司调整产品结构的表现。我们认为公司未来会继续进行产品结构的调整，重点推广品种也会落在毛利率较高的优良品种上，从而更进一步提高公司水稻业务的综合毛利率。目前公司杂交水稻中的主导品种是三系双季晚籼稻金优207。由于此品种推广期已经长达10年，且目前在可播种面积内市场占有率已经达到了10%，所以我们认为此品种已经达到了推广成熟期，未来此品种推广面积大幅提高的可能性不大。我们认为2008年通过国审的Y两优1号将成为公斤这两年的推广重点品种。2009年公司Y两优1号的制种量为100万公斤，由于该品种大田亩产可达到650公斤/亩，较一般品种亩产高出150公斤左右，所以该产品一上市就出现了供不应求的情况。我们预计今年Y两优1号的制种量将会达到450万公斤。
　　玉米品种将成为新的盈利增长点。
　　2010年4月底，公司与山西利马格兰签订了购买利合16的经营协议，获得该品种的经营权。我们假设未来利合16的市场占有率为10%，则可达到500万亩，需种量为1000万公斤。按照合约的最低价格25元/公斤计算，可为公司带来1.25亿元的营业收入。我们认为利合16不仅将是刘石先生价值营销的开始，也将成为隆平和山西利马格兰合作的开始，如果利合16的推广能取得满意成功，则未来有可能获得利马格兰其他优质的玉米种子的经营权。
　　盈利预测：
　　我们预计公司2010年、2011年和2012年的营业收入分别为14.17亿元、17.10亿元和20.74亿元，归属母公司的净利润分别为0.72亿元、0.99亿元和1.41亿元，，对应摊薄后的EPS分别为0.26元、0.36元和0.51元，首次给予公司增持评级。（湘财证券 于青青）

　　乐山电力（600644）
　　投资评级：★★
　　●项目：乐山天威3000吨/年多晶硅项目。
　　●产业链意义：形成多晶硅、单晶硅原料生产，硅切片、太阳能电池和组件和系统的系统产业链。
　　●技术：得到新光硅业的技术支持，工艺技术领先业内。
　　●项目进度：3000吨/年多晶硅项目设备调试顺利，于2009年9月23日投料试生产出第一炉多晶硅产品。记者了解到，其具体生产时间试情况而定。(.理.财.周.报)
　　●风险：短期内该公司估值已偏高。

　　川投能源（600674）
　　投资评级： ★★★
　　●项目：1000吨/年多晶硅生产线。
　　●产业链意义：专注上游多晶硅原料生产技术。
　　●多晶硅纯度：电子级11个9。
　　●项目进度：理财周报记者了解到川投能源今年并没有减产、限产，预期全年多晶硅产量达1000多吨。
　　●优势：多晶硅生产成本国内最低。

　　江苏阳光（600220）
　　投资评级：★
　　●项目：年产1500吨多晶硅项目。
　　●产业链意义：专注上游多晶硅原料生产。
　　●技术：江苏阳光从年初到现在一直处于调试小批量生产阶段，迟迟不进入商业化运作阶段，极有可能是由成本过高或者某些技术问题造成。多晶硅纯度：7个9（99.99999％）。
　　●项目进度：江苏阳光多晶硅项目进展缓慢，预计明年进行投产。
　　●风险：项目进展缓慢，与海润科技签订的2009年供应多晶硅1000-1200吨的合同无法实现。

　　国统股份（002205）：PCCP需求有保障 业绩增长潜力大
　　1、新疆煤化工基地建设,输水需求巨大
　　煤化工是资源密集型行业,其对煤炭、水资源消耗量巨大,一个产出百万吨的煤化工项目一般每年消耗煤炭数百万吨,销售水量上千万吨。根据新疆建设规划,到2020年,新疆将建成吐-哈、准东、伊犁、库-拜、克拉玛依-和丰五个煤化工基地。在五个规划的煤化工基地中,吐-哈、准东地区水资源相对短缺,是该地区发展煤化工产业的主要障碍。
　　新疆水资源与经济发展和矿产资源分布不协调。水资源分布呈现北多、南少、东缺的显著特征,东疆地区是石油、天然气、煤炭资源的富集区,却是水资源极度匮乏区;乌鲁木齐-奎屯-克拉玛依依天山北坡综合经济带,集中了新疆42%的经济和科技力量,而水资源仅占全疆的7.4%。水资源与经济、矿产资源分布不协调是区域调水的主要原因。
　　2、后期业绩具备大幅增长潜力
　　准东地区十二五规划中将重点发展煤制油、煤制天然气、煤制烯烃、煤制化肥等煤化工和煤电产业,计划到2015年准东地区形成煤电、煤化工产业带框架,基础设施和公用工程设施初步形成,煤炭生产能力达到1.36亿吨/年、煤制油产能900万吨/年、煤制天然气120亿立方米/年、煤制烯烃产能240万吨/年、煤制化肥产能240万吨/年。准东地区煤化工基地建设必将拉动对水资源需求。按照计划,预计到2015年准东煤田年输水能力有望达到4.27亿立方米。随着后续准东输水工程的开工,新疆PCCP需求又将被点燃。
　　3、工程间隙影响西北地区业务
　　PCCP主要采取订单式生产,根据中标合同组织生产。同时PCCP重量较大,不宜长距离运输,销售具有区域性,因此区域输水工程完工将影响区域内销售收入。从公司中标合同来看,公司前期在新疆业务主要集中在500东延供水工程,目前东延供水工程一期已基本完工,二期工程尚未开工,影响公司在新疆地区的业务。因此我们认为以公司目前生产情况,2010年下半年应是公司的一个短期业绩低谷,但2010年二季度后,2010年中标大型合同供货将推动公司盈利上升。未来准东输水工程开工可能带来公司业绩的爆发式增长。
　　此外政策方面,我们认为十二五水利投资将保持较高水平。2010年西南五省大旱,以及之后的物价上涨,反映了农业在国民经济中的基础性地位,因此预计水利建设将成为十二五投资中的一项重要内容,加大水利基础设施建设投资是可以预见的。
　　盈利预测与评级:我们预计公司2011年一季度业绩可能同比出现较大幅度下滑,但二季度后随着华北、东北地区项目的开工,公司业绩有望开始出现大幅反弹。预计公司2010-2012年EPS分别为0.60元、0.85元、1.27元,目前股价28.70元,对应PE分别为48倍、34倍、23倍,维持公司增持评级。（.天.相.投.顾）

　　晋西车轴(600495)：行业景气运行 增持
　　出口、高铁车轴、铸锻件是公司未来业绩增长的主要看点。上半年公司出口业务达到1.5 亿元，占比恢复到了18%左右，但距离出口业务的高峰仍然相距甚远，由于铁路物流恢复周期晚于宏观经济，因此虽然上半年海外经有所增长但公司海外订单恢复仍然较为平缓。我们预计随着海外经济增长的进一步回升，尤其是印度、澳洲等公司传统出口目的地经济的高速恢复，公司的出口订单将会逐步增长。高速车轴方面，公司虽然已经有部分产品出口欧盟，装配于西门子时速200 公里的高铁上，但目前产品仍无法满足国内平均300 公里时速的动车需求。公司已经与国内特钢龙头太钢不锈展开了深度的合作研究，从原材料和机加工两方面来提升公司车轴的质量水平，我们认为动车车轴属于动车的重要部件，国产化趋势明确，而作为大型精锻的领先企业公司获得铁道部高铁车轴资质的可能性较大。同时，公司旗下包头子公司北方锻造在小型精锻件方面也有很好的基础，产品在北奔重卡等民用设备上有着较高的运用，未来在其他民品领域的推广将会进一步提升公司的业绩。
　　盈利预测及投资评级。我们预计公司10 年、11 年主营收入同比增长35%、20%，对应EPS 分别为0.13、0.25 元。虽然公司目前估值偏高，但公司业绩已经处于恢复当中，并且在国家大规模铁路建设的宏观背景下，公司作为铁路设备零部件的领先提供商，未来发展确定性高，因此我们继续维持增持评级。（山西证券 张旭）

　　东方海洋(002086)：景气超预期 干海参全面提价
　　现有产品线主导公司的发展空间，产品线填充能力决定公司发展潜力我们一直在考虑一个好的公司应该具备怎样的条件。我们觉得一个好的公司首先要具备一个好的产品线，即卖什么。海洋目前的海参是我们最为看好的水产子行业：供给瓶颈+需求旺盛，消费升级+内在价值，品牌化+议价能力。
　　除此之外，我们看好公司产品线的填充能力：引入胶原蛋白和三文鱼。公司的产品线完全符合健康、消费的理念，符合大方向。
　　产品量确定性增长好的产品线应该对应量增，公司海参确定性增长。预计2010-2013 年产量分别为700 吨、900 吨、1200吨和1500 吨，复合增长率29%；胶原蛋白目前200 吨产能，又从日本引入一条新产线；三文鱼1 期1000 吨，期待后续2、3 期。
　　公司管理层积极进取看好公司管理层，公司上市后，及时调整方向，进行主业转型，从加工到海参养殖，然后到胶原蛋白再到三文鱼，表明公司管理团队，进取心特别强，不断做大做强公司。（光大证券 张力扬）

　　獐子岛(002069)：业绩持续增长 推荐
　　上半年业绩符合预期：上半年公司实现收入79187万元，同比增长；实现归属于母公司所有者的净利润16962万元，同比增长321.85%，实现每股收益0.37元。
　　业绩增长的正面因素。公司营业收入同比增长43%，而净利润同比增长300%。正面因素：虾夷扇贝销量增长40%左右，同时价格上升20%，其毛利率达到70.61%，较去年同期提高29.39个百分点。主要原因：全国虾夷扇贝总供应量90%左右的浮筏养殖连续三年大规模死亡，致使虾夷扇贝价格出现上涨，而公司的海洋底播养殖扇贝今年未受损失，相反冷冻有利提高公司产品的毛利水平。我们认为，目前国内虾夷扇贝市场成长潜力还很巨大，随着公司渠道建设的成熟，公司对市场的掌控威力逐渐显现，预计10-12年公司扇贝业务CAGR保持30%增速。
　　三项费用控制良好。上半年，公司三项费用率为16.5%，较去年同期下降0.5个百分点，显示了公司在三项费用控制良好。
　　公司海域面积进一步扩张。上半年公司资源整合力度进一步加大，确权海域面积达到230余万亩。
　　盈利预测与估值：我们预计公司2010-2012年每股收益是0.81元、1.08元、1.33元，目前估值水平低于行业平均值，维持对公司增持评级。（大通证券 张熹）

　　中国南车（601766）：增长明确 稳健选择
　　研究机构：
　　在手订单充裕,业绩持续增长有保障。截至2010年9月30日,公司在手订单超过940亿元,其中动车组492.72亿元,机车200.31亿元,城轨地铁163.72亿元,新产业60.96亿元,货车和客车分别为13.44亿元和9.26亿元,考虑到合营公司BST(公司占50%股份)手持的300多亿元动车组订单,公司目前在手订单总额超过1200亿元,有力的保障了公司业绩的持续稳定增长。公司规划2012年达到营业收入1000亿元,2015年达到1500亿元盈利预测与估值。我们估算公司2010年、2011年和2012年可分别实现每股收益基0.24元、0.32元和0.44元,公司目前股价为6.12元,对应2010年、2011年和2012年动态市盈率分别为25.90倍、18.96倍和14.02倍,估值水平不高。公司基本面优秀,在手订单充足,未来三年高增长明确;同时,高铁运行密度加大带来车辆新增需求,以及动车组维修服务、海外市场、新产业和城轨地铁等业务也保障了公司2012年之后的业绩增长,综合来看,公司具备较好的防御性,是稳健的投资选择,适合中长期持有。我们给予公司2011年动态PE20~25倍,则对应股价区间为6.40~8.00元,我们给予公司6个月目标价7.20元,首次给予增持评级。（西南证券 庞琳琳）

　　钱江水利（600283）：主两翼协调发展 快速增长可期
　　中国水务投资有限公司是由水利部综合事业局、中国水利水电建设集团公司等核心股东联合战略投资者发起成立的国家级专业水务投资和运营管理公司,总资产100亿元,日供水能力为600万方,目前持有公司25.55%股权。
　　地产储备项目质地优良。
　　目前公司储备项目为位于杭州城区西部--临安青山湖别墅区块,距杭州市中心约30公里,行车约需30分钟,项目总用地720亩。据了解,目前同区域已开盘别墅项目价格区间为25000-35000元/平米。
　　创投业务将逐渐步入收获期。
　　公司持有业内知名创投企业天堂硅谷股权投资管理集团27.9%的股份。截止2010年9月,集团已发起设立各类基金29支,注册资本达30亿元。控股及参股企业59家(13家已上市,其中2010年上半年上市3家),管理资产超过60亿元人民币。
　　盈利预测与估值。
　　预计2010-2012年EPS为0.51、0.36和0.62元,对应目前股价PE为27、34和21倍。公司2009~2012年三年复合增长率为48%,给予公司1倍PEG,目标价17元。（广发证券 谢军 张媛媛）