股价暴涨背后的客观现实却是，尽管头顶“全球最大电解二氧化锰生产商”光环，湘潭电化自2007年上市以来一直在亏损与微利的边缘徘徊。

　　而业绩提升受阻背后，公司收购大股东湘潭电化集团(下称电化集团)锰矿资产的定向增发预案亦是波折重重：先是增发募资数额被调低，继而被曝出收购的锰矿存在改制后遗症，且目前其锰矿资源正在受到非法小矿蚕食，引发市场对公司后续发展的担忧。

　　记者9月8日上午就以上问题向湘潭电化董秘张凯宇求证时，对方以“现在很忙”为由匆匆挂断电话。

　　“这次股价暴涨是因为公司的锰酸锂型电解锰与锂电池沾边，游资借新能源概念进行炒作，而且公司收购的资产也非优质资产，不排除后市股价会暴跌。”中信建投湖南总部研究总监刘亚辉对此直言不讳。

　　缺乏支撑的疯狂

　　9月1日至3日，此前一直处于盘整状态的湘潭电化突然毫无征兆地连拉三个涨停板，9月6日稍作调整后，7日和8日再拉两个涨停板，短短6天涨幅达46.8%，而同期大盘涨幅不到2%。

　　这已不是湘潭电化第一次股价狂飙，2009年11月12日公司公布定增预案前的一周内，公司股价亦大涨近18%。

　　“这次主要是游资在借概念炒作。”刘亚辉表示，湘潭电化生产的锰酸锂因为是锂电池的正极材料之一，沾上了新能源的湘潭电化因此受到资金热捧。

　　刘亚辉分析，湘潭电化流通盘为7539.77万股，与此前屡屡涨停的成飞集成(002190.SZ)6504.96万股的流通盘相差不多，因此备受游资青睐，演绎连续涨停疯狂。

　　股价高企的另一面，却是湘潭电化2007年上市以来差强人意的经营业绩。年报显示，公司2007年至2009年主营收入和净利润分别为3.14亿元、3.72亿元、5亿元和175万元、-4407万元、322万元，主营收入较快增长的同时公司却一直处于微利状态，2008年更巨亏。

　　“今年上半年电池行业需求扩大，湘潭电化普通电解锰增长较快，但这块业务附加值较低。”财富证券行业研究员李涛说，而在附加值较高的锰酸锂型电解锰方面，公司产能并未得到释放。

　　而公司1万吨/年电解金属锰技改工程项目虽然已在今年4月投产，但由于对钢铁市场的依赖，目前市场行情低迷，大部分产能闲置。半年报显示，2010年中期公司金属锰营业收入5384万元，营业成本则居高不下，为5372万元，毛利率仅为0.23%。

　　2007年湘潭电化上市之初，即把IPO募投项目2万吨/年无汞碱锰电解二氧化锰技改项目变更为1万吨/年锰酸锂电解锰技改项目，但这个项目目前只生产了少量产品。

　　而锰酸锂前景也不被看好。行业人士称，其虽然是锂电池的材料之一，但性能比磷酸铁锂要差，并非锂电池材料的发展方向，未来存在被后者替代的风险。

　　基于对湘潭电化前景的不看好，财富证券在今年8月18日的研究报告中称公司价值被高估，因此仅给出30倍市盈率，对应公司合理股价估值为8.28元。

　　但是截至9月8日收盘，湘潭电化的股价已经涨至25.63元。

　　资产注入疑云

　　经营业绩低位徘徊，IPO项目收益寥寥，湘潭电化大股东电化集团于是谋求将旗下锰矿资产注入上市公司以缓解困境，而这个过程可谓一波三折。

　　2009年11月12日，湘潭电化发布定向增发预案，称将向电化集团在内的不超过10名特定对象发行3600万股股份，募集资金3.5亿元投向“收购大股东与锰矿开采、锰粉加工相关的经营性资产”和“锰矿开采业务后续投入”等两个项目，电化集团承诺以不低于1亿元现金认购增发股份。

　　但是2010年4月，公司定向增发预案突然变脸：将增发股份减为2400万股，募资总额减为2.26亿元，电化集团承诺认购现金数额减为6600万元。

　　“公司说调整预案是因为锰矿评估价值下降，但真实原因是当时部分参与增发的机构认为资产估值太高，且在增发细节上与大股东谈不拢，所以选择用脚投票。”知情人士透露。

　　定向增发预案披露，湘潭电化此次收购的电化集团锰矿矿权面积为3.06平方公里，矿产储量为276.26万吨。而电化集团2009年度营业收入为5.27亿元，亏损838.3万元，公司资产负债率高达70.7%。

　　“事实上，上市公司这次收购的锰矿质量并不高。”熟知湘潭电化的李涛透露，电化集团拟注入上市公司的锰矿矿产为贫矿，此前因湘潭建设老工业基地而长期无计划开采，目前储量已经很少了，“而且湖南锰矿的富矿主要分布在湘西花垣县，湘潭则以贫矿居多”。

　　此外，知情人士向记者反映称，电化集团此次注入的锰矿是在2007年以有偿划转方式从国有企业湘潭锰矿公司接手过来的，当时在改制和划转过程中存在着国有资产被低估的嫌疑，而职工更因相关安置权益得不到保障而数度向上级反映。

　　而公众投资者还对此次拟定向增发收购的锰矿资源未来保有量心存忧虑，记者了解到，电化集团锰矿所在地周边存在大量非法生产的小锰矿，正逐步蚕食着包括电化集团锰矿在内的国有锰矿资源，而且这种现象屡禁不绝。