周期性品种仍有机会

　　虽然经过比较大的涨幅，但我们注意到食品饮料、医药生物、家用电器等主要的消费品行业的估值水平仍然低于历史平均水平，其防御作用仍然存在。而且从抗通胀的角度来看，食品饮料尤其是白酒等行业在温和通胀中是明显受益的行业。2010年1-6月份(除了服装)消费类行业的净资产收益率维持在2005年以来的高位，净利润增长率也保持了较高的水平。考虑到其稳定增长的态势，消费行业中的蓝筹品种仍有较好的投资价值。

　　与此同时，7月6日市场反弹以来，消费类行业以及部分周期性行业如有色金属、建筑建材以及采掘等行业表现较强，估值水平也得到一定程度的修复，但仍有部分行业的估值水平要远低于市场平均水平，如建材、采掘、房地产、金融服务以及化工等，其中房地产和金融服务已经基本处于历史最低水平。目前看采掘、建材、房地产、金融服务等低估品种在震荡中可能获得超额收益。

　　三大角度挖掘重组题材

　　2010年以来，重组题材品种表现极为抢眼，在央企以及地方国资委重组风潮的推动下，兼并、重组、资产注入的公司获得了极高的超额收益。从时间上看，下半年尤其是四季度也是重组股逐步活跃的季度，建议投资者提前布局，着眼于超常规的增长。我们认为可以从股东推动、行业重组以及绩差股自发重组等三个方面挖掘重组品种。

　　央企重组 2010年1-6月，中央企业重组步伐进一步加快，2010年要把中央企业调整到100家以内，这意味着在8-12月的5个月时间内，中央企业将至少减少25家。到2010年，七大领域要拥有一批对行业发展有较强影响力和带动力的重要骨干企业，其中石油石化、电信、电力、冶金、航运、建筑等行业的重要骨干企业发展成为世界一流企业，汽车、机械、电子行业的重要骨干企业为成为世界一流企业打下坚实基础。预计上述领域央企集团将逐步掀起集团整合、上市公司资产注入的高潮。我们建议继续关注尚未重组的军工背景的央企，如航天机电、中核科技、航天长峰等。

　　地方国企重组在发展区域经济的经济结构调整背景下，地方国资委也掀起了重组的高潮，包括近期上海深圳以及重庆等地国资委推动的兼并重组。近期中西部的重组也日趋活跃，建议关注重庆、安徽、陕西以及湖北等地的企业重组进程，如桐君阁、西南药业、襄阳轴承等。

　　政策推动的行业资源重组推动行业资源优化、鼓励兼并重组一直是管理层重点推动的行业政策，2008年以来，从汽车、钢铁、石化、水泥、军工一直到刚刚公布的推动煤炭行业的措施，行业重组一直演绎得轰轰烈烈。10月份机械行业重组措施预计也将择时推出，行业龙头以及部分绩差公司将面临重组的契机。我们建议继续关注钢铁、煤炭、机械等行业的重组，如莱钢股份、内蒙华电、郑州煤电、林海股份等。