贵研铂业：新兴产业受益者 第二个北矿磁材

　　公司被誉为中国的铂族摇篮，拟定向增发打造铂族金属循环利用航母，且产品广泛应用于燃料电池的催化剂和镍氢电池的原材料，未来成长空间巨大。
　　国家发改委产业司司长陈斌2日表示，《产业结构调整和指导目录(2010年本)》(征求意见稿)已经完成，将在培育战略性新兴产业等方面取得重要进展。受此利好消息影响，今日新能源电池股全线井喷，如中国宝安、多氟多、凯恩股份、天齐锂业等逆势涨停，续写着市场不死鸟的神话。因此，伴随新兴产业各项政策准备就绪，市场下一步炒作将逐步深化，建议关注贵研铂业(600459)，公司铂的深加工和镍矿产品，分别能应用于燃料电池的催化剂和镍氢电池的原材料，未来成长空间巨大。
　　稀缺铂族金属龙头拟建铂族金属循环利用航母
　　公司是国内专业从事贵金属系列功能材料研发和生产的唯一上市公司，持续保持贵金属领域标准制(修)定的垄断地位，被誉为中国的铂族摇篮。产品涉及贵金属高纯材料、特种功能材料、信息功能材料、环境及催化功能材料四大类，300多个品种、4000余种规格，属于国家鼓励发展的高新技术产业。目前我国铂族金属非常稀缺，近日争夺稀有金属定价权将利好稀有金属。同时，铂族金属供应面控制力度良好，新材料、新能源的发展战略又将有效支撑市场对稀有金属的需求。因而铂族金属资源宝贵，回收利用空间十分广阔，并顺应了低碳经济发展趋势，具有重大的战略意义。
　　今年7月28日，公司公告拟向包括公司控股股东云锡控股公司在内的不超过10家的特定对象，发行价格不低于21.18元/股，募资总额不超过3.2亿元。其中，云锡控股公司承诺以现金认购不低于本次非公开发行数量的40.72%，且认购金额不低于1.3亿元。本次募集资金将全部用于贵金属二次资源综合利用产业化项目建设。公司表示，本项目建成后，将建成全国最大的铂族金属二次资源再生循环回收基地，形成年处理3000吨贵金属二次资源物料(其中失效汽车催化剂1500吨，失效石化催化剂500吨、失效精细化工催化剂500吨、合金废料500吨)，达到年回收5吨贵金属的生产规模。本项目预计年平均营业收入82,685.00万元，年平均净利润5,990.75万元，按照本次发行后股本测算，将增加EPS0.47元。因此，此次募投项目盈利情况较好，若能如期完成，将为公司带来较好的经济效益，并进一步巩固公司在贵金属循环利用领域的领先地位，形成完整的贵金属资源--深加工--贸易产业链，从而提升公司整体盈利水平。
　　产品广泛用于燃料电池 新兴产业规划受益者
　　公司主营的贵金属(主要是铂族元素)加工和镍矿产品，分别能应用于燃料电池的催化剂和镍氢电池的原材料。公司控股98%的子公司元江镍业成立于2005年3月，注册资本8000万元，是公司第一大股东云锡集团作为股改对价无偿注入公司的。元江镍业拥有丰富的镍矿资源，储备量大。由于镍具有良好的机械强度和延展性，难熔耐高温，并具有很高的化学稳定性，因此被广泛应用于电池材料等方面。随着电子工业和通讯工业的发展，镍氢电池发展迅速。国家发改委产业司司长陈斌2日表示，《产业结构调整和指导目录(2010年本)》(征求意见稿)已经完成，将在培育战略性新兴产业等方面取得重要进展。此前，国家曾进一步明确了加大财政支持新能源和节能环保等新兴产业发展。公司金属产品正广泛运用于新能源(特别是新能源汽车)和节能环保领域，未来成长空间巨大。
　　二级市场上，目前该股已进入了一波主升浪行情炒作，增量资金介入迹象明显，市场做多动能不断强化。在利好政策出台预期的推动，及北矿磁材巨大示范效应的提振下，作为新能源的风云人物，该股后市仍具有较大的上行空间，建议重点关注。（金证顾问）

安源股份：江西煤业整体上市 跻身煤炭新贵

　　资产置换及增发预案简介安源股份将其持有的安源玻璃有限公司100%股权、安源客车制造有限公司68.18%股权以及应收安源客车、安源玻璃债权与江煤集团持有的江西煤业集团有限责任公司50.08%股权中的等值部分进行置换。以发行股份的方式购买江煤集团资产置换后的差额部分及中弘矿业投资有限公司、中国华融资产管理公司、中国信达资产管理股份有限公司持有的江西煤业合计49.92%的股权。本次拟非公开发行股份数量合计不超2.4亿股，发行价为11.63 元/股。
　　从90万吨到727万吨，安源股份跻身煤炭新贵。
　　此次江西煤业将19个成熟煤矿的经营资产和采矿权注入上市公司，公司的资源量及产能增加至34661.58万吨和727万吨，分别增长395%和808%。
　　采矿权定价偏低，有利于上市公司。
　　从近年采矿权评估比较来看，公司吨保有储量和吨可采储量分别为1.91元/吨和4.17元/吨，远低于6.91元/吨和11.20元/吨的平均水平。
　　公司资源无优势，但外延发展空间值得期待。
　　若按公司目前股价及增发后的最大股份5.09亿股计算，公司的市值约76.45亿元，结合煤炭的权益储量及产能来看，与其他炼焦煤上市公司比较处于较低水平，吨储量市值以及吨产能市值仅高于冀中能源与开滦股份相当。但安源股份外延发展空间同样值得期待，后续注入预计较大的五个煤矿合计资源量1.5亿吨，产能260万吨，分别占上市公司的43%和36%。
　　优质煤种，保证未来盈利稳定增长。
　　2010年1？7月公司商品煤价格为724.17元/吨，较2009年全年均价538.18元/吨大幅提高35%，吨煤净利也由2009年的39.15元/吨大幅增长45%至56.78元/吨。注入的江西煤业主要煤种为炼焦煤和无烟煤，属优质稀缺煤种。全国焦炭、炼焦煤价格经过前段时间的调整，目前已经止跌，随着钢材价格反弹，以及钢厂煤炭库存的下降，我们判断四季度炼焦煤价格将继续步入上涨通道。未来几年随着钢铁行业的转暖以及国际煤价的走高，相对稀缺的炼焦煤价格将继续保持上涨态势。
　　盈利预测及投资建议按集团对注入江西煤业盈利承诺保守计算，2010？2013年公司每股收益分别为0.87元、0.93元、1.06元和1.19元。我们预计，公司2010？2011年每股收益为1.10元和1.20元，对应2010、2011年的PE分别为13.65倍和12.52倍，相对于行业平均估值偏低，给予买入评级，目标价17.60元，对应16倍的行业平均市盈率。
　　风险提示重组方案审批的风险；钢铁行业景气度下降，焦煤价格下滑的风险。（广发证券）

联合化工：新建项目继续顺利开展

　　2010年1-6月，公司实现主营业务收入3.17亿元，同比增长12.10%；实现利润总额2646万元，同比下滑10.44%；归属于母公司净利润2069万元，同比下滑37.08%；报告期内实现每股收益0.09元。报告期内无分配预案，公司股本没有变化。
　　中报业绩低于预期，主要是：一、公司两大产品产量低于我们假设(浓硝酸10年上半年产量约6.5万吨，假设9万吨；三聚氰胺实际产量0.18万吨，假设0.3万吨)；二、公司原料煤炭价格上涨，导致合成氨单位成本为2100元/吨，比我们假设成本每吨高100元。我们在10年4月份报告中已经预期硝酸行情低迷，在观点中较保守，但是公司中报情况仍然低于我们预期，本次将会下调盈利预测。
　　公司扩建的项目有两个：(1)3万吨三聚氰胺项目。公司公告项目进入了调试阶段，并于2010年3月试车成功；(2)10万吨浓硝酸项目，10年有望建成投产。我们认为项目从开车成功到试生产到批量生产需要一定时间，从中报情况来看，浓硝酸项目10年贡献产能要低于之前报告中的预期，预计全年公司产量在15万吨左右。另外值得提出的是，我们在4月报告中提到扩产的3万吨三聚氰胺项目利用改良低压法，分尿素系统和三聚氰胺系统，三聚氰胺原料尿素完全自给，和之前0.5万吨三聚氰胺产能完全靠外购尿素不同，所以在原料单耗方面将降低40%左右，因此新建的三聚氰胺毛利有望达到30%，远高于09年的8.56%。中报三聚氰胺32.92%的毛利率印证了我们的判断，我们认为三聚氰胺毛利率能够继续保持。
　　预计公司10、11年每股收益分别为0.28元、0.47元。按11年25倍PE公司合理价位11.75元。维持持有评级。公司业绩超预期：一是硝酸价格涨幅超预期；二是公司获得较大数额的政府补贴，这一点09年已经出现。（太平洋证券）