什么发生了改变？

　　纸价企稳反弹，存货压力减轻。8月中旬以来，纸品价格企稳，部分纸种，如灰底白卡和社会卡纸已经出现一定幅度的上涨，涨价幅度在200元左右。同时，大部分社会库存已经回到了一个月左右的区间段上，而纸厂库存经过1个半月的消化也基本回落到一个月区间上，随着四季度纸品消费旺季来临，纸品需求增长必将继续带动价格的回暖。

　　木浆价格反弹，纸价上涨预期处于酝酿阶段。4月份国内木浆价格发生持续下跌，因此我们观察到纸品价格被带动下滑，而7月底8月初木浆价格出现一定程度的反弹，反弹幅度从低点看有200~300元，浆价的反弹主要受到国际上美元指数大幅下滑，以及木浆库存始终处于低位的支撑，未来我们预计将保持平稳，而浆价的企稳止跌也衍生出纸价回暖的预期。

　　玩具行业景气继续走高，出口单价上涨。玩具行业7月单月出口10.3亿美元，同比增长28%，环比增长29.5%，凸显旺季出口繁忙的特点，未来出口的景气将有望维持到11月份左右。同时，我们注意到玩具出口单价也上升至0.70美元，较6月份走高0.10美元，这也体现了出口旺季的特点。

　　9月投资组合推荐晨鸣纸业和星辉车模，维持造纸标配，玩具超配观点。

　　进可攻，推荐星辉车模，重点看好公司产品随着汽车文化在国内普及所带来的产品需求增长，随着宝马、保时捷等品牌车模研发完毕投入生产，预计公司2011年业绩仍将保持大幅增长，维持公司2010、2011年1.19、1.53元盈利预测，“买入”评级；退可守，推荐晨鸣纸业，公司三季度盈利处于相对低点，随着四季度旺季的到来，产品价格有望提升，同时晨鸣纸业2011年产能增长达到251万吨，部分项目将提前2011年4月份达产，成长性在所有造纸企业中最为明显，维持公司2010、2011年0.52、0.62元盈利预测，“买入”评级。