行业销售连续三个月创新高
　　单月销售额连续三个月创新高，增速归于常态。2010年7月全国共销售家电下乡产品674.9万台，同比增长57.94%，较上月环比增长13.79%；7月实现销售额160.1亿元，同比增长81.85%，环比增长18.95%。7月份销量达到家电下乡以来的历史最高点，而销售额则是继5月份以来连续三月创新高。上半年由于低基数效应出现快速增长，相比较而言7月份销量和销售额的增速均出现一定回落，这也符合此前对家电下乡下半年增速将逐渐放缓，趋于稳定的预期。
　　2010年1-7月全国共销售家电下乡产品3926.7万台，同比增长183%；实现销售额838.2亿元，同比增长235%。我们上调对全年家电下乡销量的预测，将销量增速上调至70%。
　　下乡产品持续高端化趋势不改。我国农村的购买力在显著提升，无论是上半年累计数据还是分季度数据，农村居民人均收入的增速远高于去年同期。因此农村居民在选购家电等耐用消费品时价格导向性不再那么明显，也开始追求品牌和品质。这一点从家电下乡产品销售均价即可体现，7月份下乡产品销售均价为2372.20元，同比提高14.97%，环比增长4.53%；1-7月均价为2134.62元，同比提高18.32%。下乡产品高端化将仍是未来趋势。
　　冰箱旺季旺销，彩电比重降低。7月份是冰箱的销售旺季，冰箱下乡实现销售额67.3亿元，在家电下乡总销售额中的比重为42.04%，环比提升1.18个百分点。而彩电的销售则不那么乐观，7月份实现销售额30.9亿元，在家电下乡中的比重为19.3%，环比下降4.1个百分点。我们认为一方面是淡季因素，一方面是竞争加剧、高库存等不利因素使彩电行业整体销售低于预期。但随着四季度彩电旺季的到来，预计9月份可能会迎来彩电的加速期。
　　上半年家电出口量大增
　　今年二季度大家电出口超预期，尤其空调；内需增速继续放缓，仅洗衣机保持一季度增速；但家电下乡和以旧换新均创新高，政策拉动的消费热情不减。预计下半年持续增长的品类有洗衣机、彩电，冰箱和空调逐现负增长，但仍好于预期。
　　出口超预期。空调受益于欧美等气温偏高，二季度出口同比增长65%，高于一季度27%，上半年累计增长47%；其他大家电品类保持一季度增速，上半年累计增长分别为冰箱11%、洗衣机39%和LCD彩电49%。
　　内销增速继续放缓，仅洗衣机保持一季度增速。上半年空调和冰箱累计同比增长37%，洗衣机增长19%，LCD彩电增长60%。由于去年高基数效应6月空调首次出现负增长，预计7-8月由于全国气温创过去几年新高，空调内销回落减缓。其中洗衣机在6月淡季出现内销环比和同比跳升，持续关注下半年超预期可能性。
　　家电下乡和以旧换新热情不减，每月和日均销售额均创新高。上半年全国家电下乡实现销售额678亿元，同比分别增长2.4倍和3.2倍，冰箱仍是最大受益品类。1-5月全国以旧换新共实现销售额540亿元。
　

　　机构建议关注公司成长性
　　一向以稳重著称的中金公司看好家电板块，认为前期随房地产销售预期回暖，家电板块有所反弹，但估值仍处于合理或偏低水平。看好下半年家电板块，在市场充分消化增速数据回落后，实际消费并不会低于预期。选股思路为：第一、下半年存在超预期可能性的子行业。第二、明年增长确定性强的子行业和公司。
　　偏好次序为：1、青岛海尔下半年仍能保持50+%的增速，事件性驱动包括继续收购少数股东权益、增持港股和资产注入，且明年增长确定性强，仍存超预期空间；海尔电器也能保持高增长，还受益于渠道业务利润和洗衣机旺季超预期。2、关注洗衣机和彩电旺季销售，且二者受益于以旧换新幅度较大，8月之后以旧换新的拓展效果有望带来惊喜。可选股票包括小天鹅、合肥三洋(600983)和海信电器(600060)，港股海尔电器、创维数码和TCL多媒体。3、小家电也是旺季产品，加上明年增长确定性强，现有估值仍有跨年表现。可选股票有九阳股份(002242)和苏泊尔(002032)。4、空调的机会来自于低估值和天气因素带来今年销售超预期，但对明年增速的不确定性可能压制估值提升。可关注美的电器(000527)、格力电器(000651)和港股志高控股。

　　青岛海尔

　　基金大幅增仓的绩优股
　　市场表现：7月以来股价大涨18.41%，领先大盘7.69个百分点；昨日主力资金净流入1511.896万元，摊薄每股收益分别为0.807元，最新市盈率为13.82倍。
　　机构评级：平安证券预计公司2010年、2011年的EPS分别为1.32元和1.60元，对应前日收盘价的PE为17倍和14倍，公司资产整合逐步推进，青岛海尔作为制造平台，海尔电器作为渠道分销平台的定位更加清晰，海尔电器洗衣机、热水器两块制造资产注入青岛海尔的预期进一步增强，维持强烈推荐评级。
　　机构持仓动向：中报前十大流通股东以基金为主，海尔创业投资咨询有限公司(大股东一致行动人)持有2675万股，较上期增仓224万股。2010年基金中报显示，共有33家基金合计持有1.9亿股，较一季度末增仓0.2亿股。股东人数较上期有所减少，筹码趋于集中。
　　2010年中报：在大宗原材料价格大幅上涨、行业竞争日趋激烈的背景下，公司实现营业收入296.84亿元，同比增长39.48%；实现归属母公司股东的净利润10.80亿元，同比增长51.83%；实现经营活动产生的现金流量净额41.91亿元，同比增长3.02%，实现销售净利率同比提升0.3个百分点至3.64%。
　　全球家电行业龙头：公司主要从事电冰箱、空调、电冰柜等白色家电产品的生产与经营。根据北京中怡康提供的统计数据显示：08年，海尔冰箱产品零售量份额、零售额市场份额分别为26.3％、26.6%，国内冰箱市场份额继续保持行业第一，已连续19年位居行业第一；冷柜产品零售量份额、零售额市场份额分别为43.6%、47.2%，稳位居行业第一。海尔冰箱09年品牌零售量占全球市场的10.4%，继08年再次蝉联全球第一。2010年中报披露，2010上半年海尔冰箱市场零售额份额为25.21%，位居行业第一。海尔无氟变频空调以29.1%的份额在变频空调市场高居第一。海尔洗衣机市场零售量份额为28.48%，位居行业第一。海尔电热水器市场零售量份额为28.96%，位居行业第一。
　

　　美的电器

　　最具规模的家电生产基地
　　市场表现：7月以来股价大涨36.07%，领先大盘25.35个百分点；昨日主力资金净流入908.159万元，摊薄每股收益分别为0.57元，最新市盈率为13.74倍。
　　机构评级：中金公司表示，上调公司2010-2012年盈利预测14%，30%和27%，预计公司2010-2012年全面摊薄每股收益达0.82，1.04和1.23元（YoY48%，27%和18%），假设公司15元定向增发，摊薄幅度为9%。公司目前对应2010-2011年市盈率分别为17.5x和13.8x，维持审慎推荐，建议投资者近期重点关注。
　　机构持仓动向：中报前十大流通股以基金和QFII为主，合计持有18.47亿股（上期为12.14亿股）。注：本期实现10转5派1元分配方案。其中QFII美林持有5365万股、耶鲁大学持有4649万股，另两社保合计持有1亿股。2010年基金中报显示，共有32家基金合计持有5.51亿股，较一季度末增仓1.31亿股。股东人数增加67%，人均持股达3.4万股。
　　2010年中报：2010年上半年公司白色家电主营业务特别是冰洗业务的规模与业绩较上年同期大幅增长，上半年，公司实现营业收入390.25亿元，同比增长56.72%，实现归属于母公司股东的净利润17.89亿元，同比增长56.06%，其中空调及零部件实现收入258.55亿元，同步增长39.85%，冰箱及零部件实现收入56.02亿元，同比增长99.16%，洗衣机及零部件实现收入48.34亿元，同比增长100.38%。另公司上半年公司整体业务毛利率同比下降了5.33个百分点。
　　美的系：2009年10月13日发布《2009胡润百富榜》中，公司的实际控制人67岁的何享健以230亿元身家位列第17位，2008年排名第12位，拥有195亿元。何享健通过美的集团和开联实业等控股美的电器42.91%的股份。
　　主营龙头优势：公司是国内最具规模的家电生产基地和出口基地之一，目前空调产能达到2200万台，冰箱产能达到730万台，洗衣机产能达到900万台，空调压缩机产能达到1800万台，各产品市占率均进入行业前三，2008年中国最有价值品牌排行榜在美国发布，美的以412.08亿元的品牌价值跻身前六强，空调市场占有率居国内前三甲。以1.2亿元收购荣事达洗衣机、冰箱公司。美的电器确立了2010年进入全球白色家电的100亿美元俱乐部的目标。(.证.券.日.报 .赵.子.强)