估值方面，我们通过多种方法测算，认为目前医药行业的估值溢价率处于历史最高位，但是纵向来看，医药行业的估值水平也并不高。

　　从长期角度看，人口老龄化加速带来的医药需求主体的翻倍增长、城镇化带来的疾病谱和生活方式的改变、医保制度完善带来的医疗支付能力提高等几个方面的因素，支撑了我国未来十年医药需求快速增长。短期来看，行业面临负面政策的负面影响，新版GMP的实施、新价格管理办法的推出及税务的稽查都会对行业产生冲击。整体而言，政策风暴早晚会过去，医药行业还将走向持续的高增长。

　　基于上述对行业长期发展趋势和短期政策环境的分析，我们建议四季度医药板块的投资策略是把握发展趋势，规避短期风险，我们提供以下两种选股思路：

　　1、考虑到医药行业未来几年的成长性是有保障的，我们看好具有良好成长性的白马股和长期发展潜力较大的公司，这些具有良好成长性的白马公司将会最大程度分享行业的高速增长。我们推荐的一线股包括云南白药（000538）、恒瑞医药（600276）、国药股份（600511）、鱼跃医疗（002223）。

　　2、考虑到目前行业的估值水平和短期的政策风险。我们建议选择低估值品种和受行业政策影响较小的品种。短期内，行业政策影响较大的主要是处方药销售企业。回避行业政策风险可以关注以下板块：医药商业、非处方药、医疗器械、资产重组类公司。投资标的方面，我们重点推荐中恒集团（600252）、康美药业（600518）和誉衡药业（002437）。医药商业我们建议重点关注英特集团（000411），非处方药重点推荐康恩贝（600572）、江中药业（600750），医疗器械建议关注九安医疗（002432）和新华医疗（600587），资产重组类股票我们建议关注白云山，此外我们看好大市值的哈药股份（600664）、次新股中的康芝药业（300086）和众生药业（002317）、小市值中的昆明制药（600422）。 （广发证券（000776） 葛 峥 杨 挺 李平祝）