金岩石：两极分化带来超级房价 学会与泡沫共舞

　　8月24日，五叶神经济大讲堂在威海开讲，国金证券首席经济学家金岩石作为主讲嘉宾，在题为亚洲国家城市化模式与股市楼市的演讲中，紧扣当前国内外经济热点，深入浅出地传达了对中国经济宏观层面的思考：以中国为代表的亚洲国家城市化模式如何？中国如何从超级货币大国走向超级消费大国？怎样看待中国楼市泡沫和调控之策？
　　以城市化为中心扩内需
　　未来城市化进程将在中国造就北京、上海和珠三角三大都市圈，中国也将步入消费大国行列。金岩石通过对经济数据和历史规律的解读，向听众展示了自己脑海中的图景。
　　世界工厂这种发展模式曾让珠三角成为最大受益者，但现在这种模式已难以为继。金岩石指出。
　　他认为，世界经济发展的一般规律就是从农业化到工业化再到城市化，而城市化进程带来的城市服务业的崛起，及由此拉动的消费将成为中国经济增长的重要动力。
　　中国与发达国家最大的差距就在消费所占的比例上。金岩石说，一方面，全球五大货币占全球GDP70%以上，2009年，广义货币总量增长了8.38%，中国货币总量涨了27.59%，2009年7月，中国广义货币总量超越美国成为世界单一国家货币第一大国；另一面，消费方面，五大货币区中国的位置下降到第四，13亿多人的国家，接近10万亿美元的货币，消费占比不到10%。
　　金岩石指出，扩大内需的源头是城市化，而城市化的助推器是房地产，特别是在发展中国家，房地产业是以地为核心的，土地的开发性溢价驱动着投资人的欲望。在城市化的加速阶段，房地产的刚性需求并不是消费需求，而是投资需求。中国经济要走出世界工厂模式内在的产能过剩危机，从外向型的制造业中心模式转型为内需导向的均衡经济增长模式，扩内需、调结构的政策努力，就必然要以城市化为中心。
　　人口高度集中的亚洲城市化
　　城市化模式有多种，以中国为代表的亚洲国家会走上哪条道路呢？
　　早在2007年，《福布斯》未来21世纪城市评估报告预言LER2015年世界十大超级城市，欧美国家只有纽约一个，南美有墨西哥城和巴西的圣保罗，其余七个都在亚洲，中国的上海，日本的东京，印度的孟买、新德里和加尔各答，印尼的雅加达和孟加拉的达卡。可见《福布斯》的读者心目中，超级都市是亚洲特色和发展中国家的城市化模式。
　　对此，金岩石认为，从亚洲发展中国家的城市化模式看中国的城市化，再加上中国水土资源的稀缺，我们就不得不接受一个事实：区域经济的非均衡发展与城市人口的高度集中。在这种趋势下，人口与货币的流动仍将继续偏向于江海合流之地，这也警示政策决策者在推进城市化进程中要充分考虑人居环境和投资环境。当被问到中国未来的城市化图景时，金岩石形象地用超级都市-金蛇狂舞-内陆明珠几个词来描绘，即两大超级都市-大北京和大上海；一条金蛇狂舞：广-深-珠-港-澳，可延伸到海南+海西；五颗内陆明珠：成都，重庆，武汉，西安，沈阳(连接大连).
　　金岩石还警示道，与城市化进程相伴而来的，可能是房价的高涨。因为城市化进程中的财富效应会通过土地的稀缺性创造高房价，并通过高房价调节人口与货币的流动。比较一下全球房价居高不下的城市或是国际金融中心城市或是人口密集的超级都市。或许到中国的城市化率达到60%的时候，中国房地产业的经营重心将从地升级为房，刚性需求才会从投资需求转变为消费需求。
　　学会与资产泡沫共舞
　　超级都市圈必然带来人口和财富的集中，人口和财富的集中必然带来两极分化，两极分化必然带来超级房价。金岩石说。
　　而人们往往将资产价格的高低与泡沫化资产中的风险溢价画等号，因而看到房价上涨就惊呼泡沫即将破灭。对此金岩石认为，一般说来，资产泡沫持续的时间越长，累积的虚拟财富就越高，虚拟财富的溢出效应也越高，社会对资产泡沫破灭的承受能力也会因此提高。比如当年的日本，一个超级泡沫从上世纪70年代到90年代持续了15-20年。在日本经济泡沫破灭后，经历了20年的颓废仍未改变日本作为世界经济强国的地位，这说明泡沫化的财富也能化虚为实。
　　国际著名投资大师索罗斯先生曾倡导，有效的金融监管才能够避免超级泡沫灾难性破灭。
　　对此金岩石也提出自己的看法：在超级泡沫的生成阶段，必须让金融体系保持充足的流动性，这已成为现代市场经济稳定增长的重要条件。与此同时，监管者要高度关注各类资产的相对融资比率，让资产/信贷的比例保持在可控水平，使泡沫化的资产价格长期居高不下，从而延长经济的非理性繁荣。经济周期有多种形态，伴随着财富形态的变化，经济周期的表现方式也会随之而变。所以，若能接受超级泡沫的长期存在，要关心的问题就不仅是资产价格的暴涨，还要关注资产价格上升中内含的风险溢价，即负债率和杠杆率的上升。

　　
余能彪：紧缩忧虑再现 谨防股市大跌

　　受美股三大指数、欧洲股市大幅上涨的影响下，以及中美8月份PMI止跌回升，缓解了二次探底的风险，沪深股指高开、早盘股指高位震荡，最高探至2660点整数关口、延续昨天上冲该点位受阻，沪指最终重新站上5日、10日、20日均线，k线表现为带上下影的小阳线；深成指高开后震荡下行遇7月2日8945点和8月13日10613点的上升趋势线支撑企稳，震荡上行，最后收为带上下影的小阴十字星；目前来看行情还处于相对强势之中，大大盘依然存在破位下行的风险。8月份PMI止跌回升，缓解了二次探底的风险，但对行情的影响仅具有短期性，PMI的止跌回升大大降低了政策放松的预期，就是说奢望政策全面放松导致引发A股行情反转的可能性基本排除，中短期趋势看空。
　　滞胀已经开始袭击中国，天灾和投机性行为只是解释农产品大幅上涨表面理由，各国大规模财政货币政策早就埋下了通胀与债务危机的种子，不可持续的财政政策刺激必将引发财政危机，而过量的货币政策最终也必然导致商品价格的持续上涨，全球经济告别高增长、低通胀时代步入低增长、高通胀的无奈时代，现在虽然不能确定货币政策紧缩的可能性与时间，但仅仅这方面的预期就足以打击资本市场。货币超量投放必然引发通货膨胀，只不过存在6到12个月的滞后，中国在2003年5月至11月M2增速保持在20%以上，到2004年6月CPI超过5%，直接导致了2004年宏观紧缩与加息；2009年2月至2010年5月M2连续16个月增速在20%以上，通胀迟迟未至是经济脆弱的原因，但越拖延以后爆发的越疯狂。