马光远：黄光裕打败了黄光裕
　　国美控制权争夺，第一回合的结果出乎绝大多数人的意料:大股东黄光裕提出的五项方案，除了撤销董事会配发、发行和买卖国美股份的一般授权获得通过外，撤销陈晓等职务和增补邹晓春等为董事的人事议案均未通过。
　　分析选票的分布，在有70%以上股东参加的投票中，除了选任竺稼为董事获得94%以上的高票之外，黄家输掉的四项提案，撤销陈晓的提案获48.1%赞成，51.9%反对，其余三项也都因为赞成票没有超过半数未获通过，双方的差距仅仅只有3个百分点左右，似乎是险胜，但事实上，如果考虑到黄家32%左右的股权和投票率，黄家真正获得的支持只有可怜的6%左右，其余票都投给了陈晓为首的管理层，黄家事实上可谓完败，惨败。
　　从投票之前各方预测来看，黄家可谓占据天时、地利、人和，中国人骨子里同情弱者的传统在本次控制权争夺中发挥得淋漓尽致，而陈晓一些不恰当的言论又使得其继续管理国美面临合法性的质疑，而就在投票前夕，绝大多数的人都认为黄家基本胜券在握，然而，结果却是如此大跌眼镜。从结果公布后黄家的反应来看，也似乎对结果有些不可接受，除了表示失望之外，还表示将保留采取适当行动的权利，保障自己及其他股东的利益。但欣慰的是，董事会发行股份的授权被收回，用黄家的话说，陈晓手中的刀被夺下，没有意外情况，黄家32.47%的股权短期被摊薄的可能大大降低，第一大股东的地位可暂保无虞。
　　既然占据了天时、地利，结果为什么一败涂地？回顾这场控制权争夺的前世今生，答案似乎在黄光裕自身。首先可以肯定的是，不是陈晓打败了黄光裕，在陈晓完全掌控董事会的情况下，国美的公司治理完全滑向了内部人控制的危险模式，这既不符合黄光裕的利益，也不符合其他股东的利益，今天陈晓可以灭黄，明天也可以灭别的股东，这个道理，每一个握有选票的股东都很清楚。而且，从投票前双方握有的好牌看，黄家握有满手的好牌:未上市的300多家门店，国美品牌的使用权，杜鹃的缓刑，第一大股东的地位等等，而反观陈晓，除了贝恩力挺之外，满手打不出一张像样的牌，给外界的感觉是，除了等着被罢免似乎别无选择。
　　选票的分布再次揭示了答案。先说一段背景，从现代英美公司的基本治理模式看，股权的分散使得机构投资者在公司治理中的地位大为提升，机构投资者从一个消极的获利者嬗变为公司治理的积极干预者，在英美上市公司中，管理层的命运大多掌握在机构投资者手中，国美也不例外。所以，在投票之前，无论是作为第一大股东的黄，还是陈晓等管理层，都将统战的重点集中在摩根等机构投资者身上，然而，从本次选票的结果来看，70%以上的投票率，左右最终结果的，恰恰不是机构，而是被双方都忽视的公众股东。在投票之前，大摩一直在减持，贝恩一边倒支持管理层，但加起来依旧和黄家差距甚远，这意味着，即使机构将票全部投给陈晓也依然不敌黄家，在这种情况下，散户成了决定性的力量。而从6%的惨淡支持率看，绝大部分的散户选择了管理层而不是黄。
　　而散户与黄的交恶，其实在黄之前不断套现的历史中，已经埋下了仇恨的种子。在黄将国美运作上市之后，充分体会到了资本的力量，不断套现，持股比例从75%下降至34%，套现上百亿。而且，为了便于自己能够跌宕腾挪，黄不断修改公司章程，特别是2006年的一次修改使得公司董事会完全凌驾于股东会之上，一个公司的董事会可以随时任命董事，而不必受制于股东大会设置的董事人数限制;董事会可以各种方式增发、回购股份，包括供股、发行可转债、实施对管理层的股权激励，以及回购已发股份，这恐怕是全球绝无仅有的权力最大的董事会了。而陈晓在执掌国美之后，正是利用黄光裕当年这些政治遗产，引入了贝恩，强行任命了被黄否决的贝恩的三名董事，通过了对管理层的股权激励。陈晓是用黄光裕的枪，对准了黄光裕，而散户由于黄光裕的一再套现而深受其害，最终做出了选择。
　　当然，国美的股东在选择陈晓，否决黄光裕的同时，也意味着选择了战争和不确定，9·28后时代的国美充满了更多的动荡和不确定，作为第一大股东的黄光裕肯定不会善罢甘休，陈晓的管理层将不得不去应对大股东的下一次宣战。9·28没有让国美控制权之争画上句号，而是成了一个大大的问号，国美会不会决裂，这些都已经成为实实在在的问题，国美陷入无尽的战争已经成为定局。唯一欣慰的是，经过这么一场争夺，黄家似乎在学会做一个谦卑的大股东，而陈晓也在回归一个本分的职业经理人，国美的公司治理，似乎摆脱了内部人控制和一股独大的双重风险。

　　曹仁超：美联储吹喇叭 全球股市跳舞
　　金价一度突破1300美元一盎司，即过去十年金价共升400%，而去年9月我老曹已预测金价可能见此水平。这次金价上升，理由是美国联储局计划推出第二次量化宽松政策。6月至今美元弱势不但推高金价，同时令美股止跌回升，6月4日CRB商品指数为450点，三个多月后的今天已是530点，上升18%，上述升幅不是反映经济活动增加，而是反映美元价值在下跌。美汇指数6月4日至今回落8.2%或年率28%。过去四个月股市上升，亦非反映未来经济繁荣，而是反映美元购买力下降。
　　根据官方数字：衰退由2007年12月开始、2009年6月结束，GDP减少4%，是1981-1982年那次的一倍，亦是1930年代以来最严重的一次。虽然经济已复苏15个月，但至今似乎仍寒气逼人。去年2月28日至今年8月31日，美国联邦政府增加2.57万亿美元国债，同期GDP只增加5000亿美元，太不符合成本效益也。
　　上落市二线股热炒
　　过去十年金价的升幅告诉各位，美元购买力跌幅之巨；同期债券市场又告诉各位，目前处于低通胀期。OECD国家的工资过去十年升幅有限，股市指数（无论道指或恒指）升幅亦有限。2008年底出现股息率高于债息率，此乃1957年以来的首次（1957年前债息率是低于股息率的），是否代表经济正重返1957年前的环境？
　　恒指由2008年10月27日10676点升到去年11月18日23099点，完成超过100%的升幅后，通常有一段很长的上落市。在上落市中，大蓝筹股价只会波动，反之二线股却热炒。
　　爱尔兰十年期政府债券4 月至今孳息率由4.5 厘升至6.5 厘，葡萄牙十年期债券息率由4 厘升上6.5 厘。由于美国联储局压抑美元汇价，令欧元反升至1.33 美元，究竟谁在操控汇率？爱尔兰政府在五年内无力还债的机会已高达29.5%，代表欧洲主权债券市场继续恶化，但股票市场并不理会。在美国联储局吹喇叭的情况下，过去19个星期全球股市继续跳舞。
　　1959年卡斯特罗获得政权后，实施家长式共产政权，情况同朝鲜一样。2008年因健康问题由弟弟接棒，古巴开始出现改变。他弟弟认为，工人薪酬应按付出多少而支付，政府不应向所有古巴人提供免费教育和医疗，以及大量补贴房屋、交通及基本食物。今年4月他认为古巴有一百万国营企业工人是过剩，必须离开工作岗位（过去古巴人所有工作皆由政府安排）。上周一古巴宣布裁减五十万国营企业工人，并在明年4月前完成；上述数字占古巴劳动人口的110。他强调不会走资本主义路线，只是改革过去制度上的缺点。看来，古巴亦已动起来！
　　经济与股市有互联关系，但仅指中长线，至于短线则反受货币政策影响大于经济影响，例如2008年11月的A股、去年3月的美股，上升动力都来自货币政策。去年下半年中国经济好起来，A股指数反而回落（上升得太快有以致之）。由于A股或美股都不可能重返2008年11月或2009年3月的低点，相信经济二次探底机会不大。
　　1978年改革开放初期的100万人民币，到今天只余下15万元的购买力，或者可以这样说︰今天660万元人民币的购买力只相等于1978年的100万元！全球货币购买力下跌开始得更早，1967年当美元宣布贬值（35美元不能再兑换一盎司黄金）开始，到今天1300美元才能兑一盎司黄金；过去43年美元共失去97.2%的购买力。1967年的100万美元，到今天只余下28000美元购买力；或者可以说今天3570万美元的购买力才相等于1967年的100万美元！美元购买力大幅下跌的日子是1967年到1979年共12年，第二次是2000年起至今（已维持11年）。过去43年美元每年平均失去8%的购买力，速度惊人。换言之，如阁下的投资每年回报率少于8%，已无法保存购买力。
　　美国中产急剧减少
　　2009年有14.3%的美国人跌落贫穷线之下，即一年内增加四百万穷人，是1950年以来美国最多穷人的一年！不过，受惠于股市上升，2009年拥有100万美元或以上财富的美国人增加16%。两者加起来，即美国中产家庭人口减少30.3%，数字真令人心惊！金融海啸前有68%美国人属中产，金融海啸后的2010年急跌至只有38%，中产家庭在美国大量消失，M型社会自2008年起亦在美国出现。
　　2000年至今美国人口由2.81亿增至3.08亿，升幅9.6%。实质工资升6%，但消费金额由6.7万亿美元升到10.3万亿美元，升53.7%。消费信贷由1.5万亿美元升到2.4万亿美元，升60%。Lowe`s分店数目由600间增至超过1700间、沃尔玛由4000间增至8500多间、Target由1000间增至1750间、Kohl由300间增至1050间，过去十年可以说是美国人最疯狂消费的年代。不过，这些零售店同店销售额自2007年起停止增长（部分更下跌），踏入2010年美国零售业更面对消费回落期。理由是美国住宅楼价自2006年至今共下滑25%，加上目前约有1500万人失业。过去十年美国人消费力30%来自楼价上升及借贷，上述情况已终止。
　　今后美国再不能产生另一个巴菲特，他主力投资的可口可乐、富国银行、美国运通、P&；G、卡夫食品等股票共占巴郡总投资70%。这些企业的纯利高增长时代已成过去。巴郡手上二十大投资股过去十年都表现失色，至于他投资的比亚迪（1211.HK），则占整体组合比重很小。他的价值投资法在美国已面对投资界的质疑。

　　李少林：谁在减持A股
　　数据显示，9月份以来，有65家上市公司遭股东减持，减持股份为9.3亿股，市值达75.62亿元。而8月份，有35家公司遭股东减持，减持股份和市值分别为1.998亿股和22.42亿元。减持数量和市值都呈现加速态势。
　　机械设备、食品饮料、电子信息技术、石化和医药等行业上市公司居减持前列。进入9月份，遭股东减持的医药和石化行业上市公司明显增多。而房地产行业只有2家公司遭股东减持。
　　28家中小板公司近两个月遭股东减持，而在8月份只有8家中小板公司遭到股东减持。中小板公司股东减持力度明显加大。
　　股东减持加剧的原因并不难探究，不外乎股价上涨高位套现。数据显示，三季度中小板指数上涨38.16%，而医药生物板块指数上涨45.33%，商业贸易上涨38.45%，工程机械上涨38.04%。同期，上证综指只上涨12.57%。
　　高位减持套现，对小非和战略投资者来说再正常不过了。身处商业零售业的东百集团(600693)、友阿股份(002277)即是如此。医药企业四环生物(000518)、中新药业(600329)更是受到大股东减持。
　　股价上涨给了大小非特别是所持股份刚刚解锁的大小非足够的减持动力。事实上，9月份减持数量居前的上市公司股东减持的股份都是刚刚解禁或者解禁不久，这些股份要么是定向增发的，要么是股改锁定的。
　　中新药业在8月份遭大股东天津医药集团公司4次减持3263.4万股。天津医药集团在今年6月21日度过了3年股改承诺期，所持有的1.778亿股上市流通。而中新药业今年7月2日实施10转10的分配方案，天津医药集团所持股份倍增。
　　被减持数量最多的是京东方，上海诺达圣信息科技有限公司减持了4.1428亿股。作为战略投资者，法人股大王刘益谦1年前曾参与京东方的定向增发，如今增发锁定期满，获利退出。
　　解禁股份套现让小非及战略投资者获利丰厚。怡亚通9月份遭到第二大股东及其一致行动人减持2780.42万股。7月份，该股东和一致行动人同样减持2780万股，获得投资收益2.29亿元。
　　此外，缺钱也是股东加速减持的重要原因。ST洛玻大股东洛玻集团9月减持2000万股。公司方面表示，大股东减持是为了补充流动资金以及对上市公司项目进行支持。实际上，洛玻集团与控股股东中建材集团存在委托贷款，此次减持可能是套现还贷。
　　工程机械公司多数遭到大股东减持。中国嘉陵(600877)、东安黑豹(600760)、广东宏图、三变科技(002112)等都遭到大股东减持，大部分都是为补充流动资金。
　　如果放宽视野，不难发现，上半年各行业各地的大型项目陆续上马、启动，工程机械等行业上半年出现爆发式增长，对资金需求大幅度增长。
　　值得一提的是，曾经为争夺控股权的银泰系也开始减持了，而且减持势头猛烈大有清仓出局态势。2009年6月份以来，银泰系已经减持了百大集团(600865)15%股份。期间，百大集团的债务从2.25亿元暴涨到16.11亿元。外界猜测，百大集团商业地产转型不力使银泰心生退意。
　　尽管股东减持原因各有不同，但归根究底，目前大盘振荡、前景不明无疑是股东减持的催化剂。而随着股东减持势头加剧，又会加剧大盘调整的压力。在这种相互作用之下，减持势头短期内难以遏制。