我国煤炭地域分布不均，铁路是制约煤炭有效供给的主要因素，即使在调结构的背景下，东部煤炭需求增长仍很明显。然而既有铁路改造潜力极其有限，在建铁路尚需时日，明后年煤炭将再次面临铁路瓶颈，煤炭市场形成区域分化结局。
“三西”煤炭产量稳定增长而区内消耗有限，过半产量可调出，是我国未来煤炭供给主要来源。我们预计，09年~12年，“三西”地区煤炭可调出量预计从8.7亿吨左右增加到12亿吨，可调出煤炭量占总产量比例约为55%。
节能降耗难降东部沿海煤炭调入需求。假定完成十一五节能降耗目标，我们测算，东部沿海省份09年煤炭消耗约为13.3亿吨，10年~12年增加到14亿吨~15亿吨。而区内产量增长十分有限，预计基本保持在3亿吨左右。那么煤炭调入需求约为11~12亿吨。
供需整体平衡，铁路运力决定有效供给。总量看，未来调出与调入需求缺口逐年减小，到12年基本匹配，整体供需基本平衡。但区域分布不平衡，未来煤炭市场供求关系取决于运输能力进而有效供给的释放。
未来3年铁路运力瓶颈将致区域供求失衡。
三大运煤通道运力基本饱和：大秦和朔黄线运量12年合计达到6亿吨，处于饱和状态，10年三大通道运煤量大约增加1.9~2亿吨，达到11亿吨以上，11年增加6000万吨，此后运力基本饱和。
在建出海通道运力释放尚需时日，14年后或有改善。在建和规划中的三条出海大通道14年以后运能才能逐步释放。届时我国煤炭的铁路运输瓶颈将逐步缓解。
短期铁路增量难以满足调运需求。“三西”到东部沿海地区的煤炭调运需求远高于铁路运力，无论增量还是总量上都存在较大缺口，铁路瓶颈或将使我国煤炭市场出现区域性供求失衡，即，“三西”产量稳定增加，铁路运力不足或致该地区供求宽松，价格走软，东部沿海地区有效供给增加受制于铁路运力，供求相对紧张，支撑煤价坚挺。
维持行业“推荐”评级：在未来3年煤炭市场总体供求平衡，但铁路瓶颈导致区域偏紧，而对煤炭上市公司极为有利。继续维持行业推荐投资评级。重点关注两类上市公司：重点关注：山煤国际、兰花科创、西山煤电、盘江股份、国投新集等。资产注入预期公司：山煤国际、国阳新能、大同煤业、潞安环能、以及山西省外的开滦股份等。
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