李大霄：国庆红包很有可能 节前持股为主
　　据中国之声《新闻纵横》报道，三天之后又将进入国庆长假，许多股民戏称这几天为夹缝时间，而据调查，有五成股民看好节日红包，认为节后A股将走高，那么，在即将到来的国庆长假之后，假期红包是否能如股民所愿呢？英大证券研究所所长李大霄为股民解惑。
　　疑问一：国庆红包是否真的如股民所愿吗？
　　李大霄：国庆的红包还是有可能的。
　　从中秋的情况来看，境外市场的回暖迹象还是比较明显。从日本跟美国的量化宽松的刺激计划情况来看，对股市和经济的回暖还是有帮助的。从国庆假期的情况来看，境外市场依然回暖的概率还是存在，所以这个境外因素我觉得还是偏正面一些。
　　如果是从国内的情况来看，国庆出台重大利空的可能性还是偏低，正面的信息可能偏大一些。从最近的各个方面的情况来看，经济的稳定运行应该说还是主基调，而且这次的国庆应该说历时还是比较长，它透露出来的消费的量有可能会上至新高。
　　所以从这些种种迹象来看，国庆红包还是有可能的。
　　疑问二：国庆节前的最后一个交易周，A股能否打破盘局，股民又可以布局哪些投资机会呢？
　　李大霄：作为国庆之前的交易日，我觉得首先是持股为主。作为交易机会，我觉得A股市场和交易基金是首选。
　　A股市场有几个板块可以牢牢把握：一个是工程机械，一个是家用电器，商用流通这些上扬的概率相对多一些。如果是从投资的主线来看，有两条主线，一个是资产的注入，第二是股票的成长。另外，最近有一个主题是人民币的升值，比如说造纸板块等。再从大宗商品上扬这个角度看，也是存在一些投资机会的，像棉花最近上扬的比较猛。从一个较长的时间看，我看好黄金、有色金属还有农产品等，可以从这几个角度上寻找到一定的投资机会。
　　疑问三：很多股民都在关注长假概念股，对于股民依然关注概念股，您怎么看？
　　李大霄：从历史的角度上来看，每一次的长假都会有假期的概念，这次的长假时间稍微长一些，一些消费的数据可能会创新高。但是我们看一下历史上的情况，每一次长假概念的交易机会，都是有节奏的，而且都有提前量。如果仅仅是从这个概念的炒作来看，我觉得还是要把握提前量，注意进出的节奏。这个仅仅是一个短期的机会，比的是一个交易速度和交易技巧。作为投资股票，没有必要因为假期放弃了已经种下的小树。如果因为假期而拔出来，它就失去了以后长成大树投资的过程的机会了。

　　桂浩明：节后全线上涨 历史会否重演？
　　虽然说去年股市的高点是在三季度出现的，但是在四季度也并非没有表现。相信多数投资者都还记得，去年国庆长假结束后一开市，沪深股市就全线上涨。究其原因，倒并非长假期间国内有什么政策利多公布，而是海外股市及期市大涨，从而驱动了境内股市也因此而有所走强。
　　去年这个时候，澳大利亚央行宣布升息，这是自国际金融危机以来G20国家中第一个宣布升息的，此举被广泛解读为是世界经济摆脱危机的一个明确信号。受此影响，作为避险货币的美元被抛弃，而大宗原材料价格则率先上涨，随后股市也明显攀升，且其强势格局延续到了今年。最近，各国又都在为进一步活跃经济而采取措施，此刻市场上风险偏好再度得到强化，美元弱势又一次出现。在境内中秋小长假期间，海外股市可谓升势凌厉。而舆论比较普遍的看法是，到了四季度开始的时候，这种局面很可能还会得到进一在延续。
　　现在人们有必要做这样的假设，也就是境内国庆长假期间，如果海外股市像去年一样行情很强悍，那么会不会对境内股市产生较为明显的拉动呢？或者说，去年的历史会不会重演呢？
　　尽管说，今年以来境内外股市的联动并不明显，有很长一段时间是境外股市上涨而境内股市下跌，两者之间是出现了一定的反差。因此，也不是没有人担心在国庆长假以后，哪怕海外股市表现很好，但境内股市仍然会表现得无动于衷，甚至继续逆势下跌。但是，应该承认的是，出现这种状况毕竟是小概率现象。很简单，海外股市的上涨，是与其经济复苏也就流动性充裕有关的，而在经济一体化的大环境下，这种状况不可能不对境内产生影响。最近就有数据表明，前期不断外流的热钱现在正在回流，以至外汇占款又明显回升。在香港股市上市的H股，很多股价已经明显超越了在境内上市的A股，以至形成了A、H股倒挂现象。这种状况的延续，早晚会引发境内股市的上涨。特别是境外大宗商品价格上涨以后，境内商品期货的价格也会跟着上涨，如此一来会对股市产生很大的向上刺激。因此，可以说即便境内市场环境仍然不够好，但是如果海外市场表现得特别强悍，那么境内股市也就不可能不受到一点影响。
　　去年从8月份起，境内股市就出现了调整，走势就已经落后于海外股市了，但是在10月份，因为长假期间海外股市大涨，也就刺激了境内股市形成一波上涨行情。尽管，当时境内股市有创业板上市的压力，有对宏观政策动态微调的担忧，而且因为房地产市场风向已经发生变化，房地产板块的调整也已经展开。只是，这些不利因素，并没有阻碍在四季度开始的时候，境内股市展开一波具有明显结构性特征的上涨行情。而结合各方面因素考虑，现在市场虽然有不少利空，但还不至于到出现一波反弹也不行的程度。历史不一定会重演，但是重演确实是大概率现象。
　　距离国庆长假已经没有几天了，如果这段时间海外股市走势不错，而境内股市仍然相对较弱，那么着眼于节后的机会，投资者似乎可以考虑主动增加一点仓位。

　　巴西财长：一场国际汇率战争已经爆发
　　据英国金融时报报道，随着世界各国政府竞相压低本币汇率来提升本国竞争力，巴西财政部长吉多-曼特加(Guido Mantega)周一在圣保罗表示，一场国际汇率战争已经爆发。
　　曼特加发表上述言论之前，日本、韩国和台湾央行为了让本币变得更廉价，在近期实施了一系列干预行动。出口大国中国尽管面临美国压力，要求其允许人民币升值，但仍在继续阻止人民币走强。与此同时，从新加坡到哥伦比亚等多个国家的官员，都已对本币目前的强势发出了警告。
　　曼特加表示：我们正处在一场国际汇率战争当中，各国货币正普遍走软。这对我们构成了威胁，因为它削弱了我们的竞争力。通过公开宣称汇率战争的存在，曼特加等于承认了许多政策制定者私下里一直在说的话：越来越多的国家正把本币贬值当作提振本国经济的手段。
　　本币贬值会让一国的出口商品变得更便宜。对那些正走出全球经济衰退、努力寻求增长的经济体来说，这有可能提振它们经济增长的一个主要来源。
　　试图压低本币汇率的国家正在增多，这也使得在全球经济论坛上协调这一问题变得更加困难。
　　20国集团(G20)会议即将在11月份召开。会议主办国韩国不愿把这一问题列在会议议程的重要位置，这在一定程度上也是因为怕得罪其邻国与主要贸易伙伴--中国。

　　中金：中美贸易战众败俱伤 不会开打
　　中金公司认为，全球化生产使得中美贸易互补性强，虽然争论不断，但是过去真正出现的贸易制裁规模很小
　　在美国经济复苏乏力，失业率居高不下的情况下，中美贸易承受的政治压力正在加大。不过，中金公司预计，中美贸易战的结果只能是众败俱伤，可能性不大。
　　9月24日，美国国会众议院筹款委员会通过了一项旨在对所谓低估本币汇率的国家征收特别关税的法案。这项法案将于近期在众议院进行全体表决，如果众议院投票通过，法案将进入参议院立法程序。
　　中金公司9月27日发布的经济分析报告认为，中国处于东亚生产链的最后一环，对中国出口征关税将对整个产业链上的所有国家(包括美国)产生打击，同时导致美国消费品价格上升，造成众败俱伤的后果。
　　报告提出，中国出口产品虽然是中国制造，但大部分是外国公司在中国制造。从中国出口的产品中有54%是外资公司在中国生产。即使是由中国公司生产的产品，也有很多是给外国公司作定牌生产的供应商。
　　此外，东亚各国出口中，都有重要部分经过中国加工后再出口到其他国家，在日本出口中，这一比率为9.2%，韩国出口为13.3%，新加坡9.9%，菲律宾10.7%。一旦美国采取对中国出口的制裁措施，将会对这些国家产生连锁反应，进而影响全球经济。
　　东亚生产链对于美国公司和消费者都很重要，生产成本上升会对美国公司及消费者造成冲击。
　　报告认为，全球化生产使得贸易战难以出现。历史上大规模贸易战产生的原因之一是产业链被国界分割，所以各国生产存在竞争关系。当前全球化生产使得中美贸易互补性强，虽然争论不断，但是过去真正出现的贸易制裁规模很小。

　　张五常：经济学术的拼图游戏
　　写了四篇《宏观分析的失误》，还没有写完--还有一篇吧--累了，要松弛一下。这系列文章我写得格外用心，容易累。正在进行大修《经济解释》的卷二--《供应的行为》--我要加进一章评论宏观分析。不少同学要求我写一本关于货币的书，更多要求我写一本关于宏观的。关于货币，我出版了《货币战略论》那本文章结集，算是作了交代。
　　宏观呢?想不出理由要写一本书。多年以来，行内朋友认为我的价格理论(微观也)自成一家，但宏观我不懂。知之为知之，不懂为不懂︰我是个看不到皇帝的新衣的人。不久前读萧满章传来的一篇长文，其中提到老师阿尔钦说︰世界上没有宏观经济学这回事!(There isno such thing as macroeconomics!)这是强烈的否决，或者阿师认为不需要有。我不知有无，只是不懂。四十年前科斯与巴泽尔对我说︰ 你不懂的是错了吧，为什么不把你不懂之处写出来呢?最近的四篇宏观是写出来了，因为增加了多年的观察与思考，胸有成竹，直说是错。
　　话得说回来，我没有跟进四十年来的宏观大师之说，偶尔涉及，认为以理性预期(rationalexpectation)推出的假说难以验证。说实话，从事经济解释那么久，我对经济学者发明的、看不见的行为有恐惧感。另一方面，对那些所谓宏观现象的推断，我比较满意还是价格理论的分析。
　　圆满解释失业
　　不写一本书，以一长章处理宏观失误是适当的。这长章就是《宏观分析的失误》，分六节，开头四节就是这里前四期发表的，格式上略为修改可成章。把这章放在哪里呢?思前想后，最理想的地方是放在《供应的行为》的《利息理论》那章之后。我的利息理论来自费雪，跟着的《宏观》的第一节接得好。《利息理论》本来是《供应的行为》的第一章，这次大修，打算补加一章题为《市场概论》的作为引言，《利息理论》改为第二章。第三章是《宏观分析的失误》。既然说开宏观，跟着的第四章也是新的，题为《货币制度与仓库理论》，是简略地分析货币与行内历来认为是深不可测的财富累积( 后者称capitalaccumulation，capital 与we alth 是同一回事)。《供应的行为》跟着的格局不变，只是好些地方需要改进、补充。三卷本的《经济解释》是九年前写的，思想当然有变。马歇尔的《经济学原理》有八个不同版本，即是修改了七次。《经济解释》只修一次，修得比较多无可避免，希望代表着进步。
　　回头说《宏观失误》开头的《皇帝的新衣还要穿多久?》──解释投资与储蓄是同一回事──刊出后读者哗然。我看不到传统的宏观分析有拆解之道，不知今后老师们要怎样教才对。根深蒂固的谬误通常驱之难去，但我解释得用心，例子示范得清楚︰皇帝根本没有新衣!老师说皇帝有新衣，学生举手提出质疑，老师怎还可以教下去呢?
　　上述四篇文章，我最感称意的是第四篇︰《失业要从公司看》。解释失业是经济学的一个重要大难题，在此之前没有谁作过圆满的解释。我这篇其实还不够详尽，加上拙作《制度的选择》的第四章就够了。解释得圆满，没有漏洞。
　　骂得愈多传世机会愈高
　　凯恩斯学派对失业的解释不成，是影响了我的师友之见。虽然大家知道福利经济与最低工资对就业不利，但大家也知道好些失业是不能靠这些人为局限解释的。
　　四十多年前施蒂格勒、阿尔钦等人从讯息费用的角度解释失业。
　　这角度应该对，但我认为他们摸不准，有套套逻辑的味道。讯息费用要放进哪里才对呢?这是大麻烦!我把它放进公司，再在公司的合约中放进以时间算工资的合约，放对了，对得非常对。一子对，整个失业难题变得豁然开朗，得到的多个假说不仅容易验证，支持的事实多得很。以中文发表比较难以传世，但据说该文被网上客骂得厉害，有助。真理被骂得愈多，传世的机会愈高，是思想史的规律。