四季度 攻守兼备中做好冬播
　　再过4个交易日，市场便进入今年第四个季度的投资阶段。进入四季度后，是减持过冬还是积极冬播布局跨年行情呢？从业内人士的分析看，四季度可能先是维持振荡格局，然后在后期可能重拾升势。投资者可以在十二五规划、消费行业、新兴产业等中寻找个股机会。
　　宏观面经济有望软着陆
　　二季度以来，随着地产调控，前期保增长政策集中退出，成为2010年全年股市最大的系统性风险。
　　从经济先行指标来看，主要发达经济体的经济增长有望在四季度延续2010年年中以来的回落趋势。不过，从构成经济增长的主要制约因素和支撑因素来看，四季度国内外实体经济出现的可能是二次放缓，而非二次探底。此外，由于前7个月来财政部在银行的存款创历史新高，四季度财政支出的力度可能会大于往年，说明政府依然保留了平滑经济下行风险的政策弹药。四季度经济软着陆的概率更大。
　　国际货币基金组织特别顾问朱民日前表示，虽然现在整个复苏还在进行，但是全球经济并不会出现二次探底。持类似观点的还有世界经济论坛主席克劳斯。施瓦布和投资大师巴菲特等。
　　分析人士认为，随着四季度楼市金九银十的到来，供应量大幅增长，同时前期销售下滑也使得商品房库存明显回升。在前期行政手段调控政策效果减弱、同时供给增长条件下，政府需要观察房价能否有明显回调的趋势。如果房价不跌，表明当前市场供需对价格的调节能力仍然较弱，很可能会有相关紧缩政策加以干预，从而对经济产生超预期的负面拖累；相反，如果房价随供给放量而下滑，有关地产调控的讨论也将转向如何定位中长期地产调结构等问题，而对宏观经济和股市的政策压制也有望解除。
　　莫尼塔公司分析师张志洲表示，经济增速放缓，一方面会制约股市产生趋势性行情，但也会制约进一步出台紧缩性调控政策的空间。在经济下行风险有限可控且流动性适度宽松环境下，十七届五中全会对十二五期间调结构政策取向的进一步确认，有助于结构性行情继续活跃。此外，四季度也将是确认房价和CPI，进而实体经济能否成功软着陆的重要时间窗口。
　　资金面压力犹在
　　在面对外需形势下滑的大概率事件背景下，虽然货币政策上预计会吸取2008年调控的经验教训，贸然紧缩的可能性不高。此外，有业内专家表示，即只要CPI在四季度能够驻顶，通胀预期不出现恶化，就没有必要对流动性管理采取偏紧的态度。后期由于美国经济增速放缓对中国的拖累依然存在，四季度有望保持流动性相对充裕的状态。
　　不过，由于四季度在市场扩容持续，创业板也将迎来首次解禁潮等，市场资金面压力犹在。近期新股持续高位发行，同时，年底前配股总额高达1800亿的工行、中行、建行三大行都将要完成配股工作，虽然大部分将由汇金公司、财政部和H股股东承担，不过在新股频发的背景下，或多或少也会给资金造成压力。与此同时，创业板四季度迎来解禁潮，在两年十倍以上的利润诱惑下，产业资本抛售行动或无人可挡。据统计，到11月1日，首批26家创业板公司首发原股东限售股将上市流通，涉及11.8亿股，流通市值超过300亿元。
　　此外，在主板解禁股方面，年底有中石油(601857)、中国神化(601088)、中国太保(601601)等个股有千亿级以上的大规模解禁。统计显示，9月以来，增持金额维持在零附近，但减持金额大幅增加，仅半个月的时间减持金额已经接近8月份总额；近两周公告减持的公司数也快速上升至接近今年最高的水平。
　　光大银行资金部副总经理赵陵表示，长期看，过于宽松的资金面已经结束，年内资金面不会重回到年初或者去年那种超宽松状态。由于外汇减少具有趋势性，货币乘数下降和资金成本上升，预计资金面可能走向略微偏紧。
　　公司业绩或难有大惊喜
　　据wind资讯统计，截至9月21日，两市总共有740家上市公司披露了其2010年第三季度业绩预告。其中预喜的上市公司有562家，占总数比例近75.95%。在这些预喜的公司中，有多达155家公司预计今年3季度净利润同比增幅将超过1倍。
　　与此同时，178家公司传出了噩耗。其中，63家公司表示三季度业绩同比略减或预减，85家三季度净利润继续亏损，22家公司更是宣布三季度净利润首度出现首亏。此外，有8家公司表示，暂时无法确定三季度业绩。
　　值得特别注意的是，部分公司前三季度的增长，主要是因为今年上半年行业景气回升奠定了基础。比如风华高科(000636)，其预测前三季度业绩增幅为718%-766%，但今年上半年却实现6730%的高增长；同样，焦作万方(000612)预测前三季度业绩增幅为130%-150%，但今年上半年却实现2610%的高增长。生物医药、零售等行业前三季度业绩增幅，则基本与上半年持平。
　　半年报数据显示，虽然上半年沪深上市公司在营收额、净利额等多项财务数据，以及毛利率、净资产收益率等多项经营指标上均实现同比大增，并创下阶段性历史新高，但同时，不少公司尤其是房地产企业存货高企、货币资金增幅放缓、经营现金流恶化等隐忧也如影随形，持续性经营压力陡增，靓丽半年报仍存隐忧。
　　今年上市公司业绩将有不错的增长是可以确定的，因为上半年已经为全年业绩打下了一定的基础，不过，全年业绩增长或没有太多的亮点，或很大超预期的惊喜出现。华融证券一分析师表示。
　　投资策略宜攻守兼备
　　从宏观调控政策制定的一般流程来看，四季度是制定下一年经济工作计划的重要时点，政策指向的时点相对较为长远，出台短期对市场影响较大政策的可能性不大。四季度市场表现的季节性规律也蕴含了部分政策平稳期的因素。
　　不过，从市场上涨/下跌周期持续时间的历史规律来看，本次下行调整持续时间尚不充分。因此，业内人士建议采取攻守兼备的策略。具体来说，在四季度上半场，宜在攻守兼备战略中采取偏向于守的一方，但要密切关注市场的走势，及潜力品种的跟踪。在行情进入下半场，攻守兼备战略则可随趋势而动，适当加快冬播节奏。
　　近期，短线走势不乐观，但也不必悲观，毕竟股指经过连续回调，杀跌空间已不大，尤其是蓝筹股板块，如银行板块市盈率己全线下降至10倍以下，且不少个股己处年内新低，反弹随时可能发生。此外，就在市场极度低迷时，基金却逆势而动，华夏基金7周以来首次翻多，伴随着量能的极度萎缩以及做空力量的集中释放，市场震荡蓄势反弹的可能性加大。
　　申银万国首席策略分析师袁宜表示，短期有风险，中期仍乐观，预计第四季度上证综指核心波动区间在2500点至3000点。此外，根据历史经验，四季度能够获取显著超额收益的行业，大多具备业绩稳定增长，估值基准切换可靠性高的特点，包括计算机应用(软件)、水务、食品饮料、航空、零售、医药等。
　　品种配置在热点中寻找机会
　　在投资配置上，跟着经济热点寻找行业机会将是不错的选择。今年是十二五规划的编制年，政策信号上会由前期的热点探讨逐步过渡到预期统一的过程，并可能伴随着各种辅助政策的出台落实。统计显示，近20年中，尽管10月和12月相对不理想，但11月份股市收涨的概率非常高，此外，从季节性规律看，四季度相对三季度仍有反弹机会，而这种季节性的因素可能也与政策预期相对稳定有关。
　　信达澳银投资副总监黄敬东认为，未来需要关注三个因素：一是十二五规划，可以从中寻找结构性的投资机会；二是社会收入再分配的制度或者新的设想；三是国家对新兴产业的具体产业政策扶持的出台。在经济调结构的过程中，除了医药、食品饮料、商业零售等消费类值得看好以外，一些具有大行业、小公司特点的领域也非常值得关注。
　　张志洲表示，随着四季度以十七届五中全会为核心的一系列重要会议陆续举行，调结构的版图有望更加明晰。部分板块受结构性政策支持，有利于结构性行情在四季度继续活跃，如：新能源、新能源汽车、节能环保、高端装备制造等战略新兴产业和受益于收入分配机制改革的内需消费等。
　　景顺长城内需增长基金经理王鹏辉观点与张志洲不谋而合。其指出，如果全球经济步入二次探底的步伐中，则中国将难以独善其身，并且比之前的危机更加难以对应，中国经济转型的决心将受到挑战，对市场产生较大的冲击。其次是通胀，如果维持较高的水平，将会对货币政策产生较大压力，从而对经济和市场有较大影响。
　　王鹏辉表示，消费行业和新兴产业这两个行业能顺应中国经济转型的大趋势。随着产业结构升级以及人均收入及城市化率达到一定水平，消费升级的趋势不可逆转；而新兴产业掌握技术、资源能耗低、有市场需求前景，是未来产业发展方向。消费和新兴产业特别是新兴产业将会诞生新的一批优秀企业。（投资快报）