8天狂涨800基点 险资无视人民币升值赎股基
　　21世纪经济报道报道，6.6997。这是中国外汇交易中心公布的美元对人民币汇率中间价，较前一个交易日再升113个基点。
　　9月10日以来，人民币对美元汇率中间价已经连续第八个交易日创2005年汇改以来新高。8个交易日里，人民币兑美元累计升值超800个基点。
　　如果从6月19日人民币重启汇改算起，人民币升值幅度已达1.459%，年化超过6%。
　　然而，人民币升值并未带动股市上涨。9月10日至21日，上证指数下挫2.44%。成交量更是明显下滑，9月21日，两市成交量只有1307.57亿元，创下两个月以来地量。
　　实际上，人民币升值造成流动性增加，从而推动股市上涨一直是可以解释得通的市场逻辑。但当下这个逻辑链却不那么灵验。
　　9月21日，深圳一位基金经理表示，人民币升值会利好资本品，如地产和金融，但这两大板块又受政策压制，难以引起更多投资者共鸣。
　　记者从基金公司了解到，9月10日以来，保险资金总体上仍在赎回股票型基金。
　　热钱掉头
　　近期，市场的流动性较为富裕。人民币升值、央行公开市场操作，都在为市场注入流动性。
　　信达证券策略分析师黄祥斌根据简单的人民币测算方式--外汇占款减去贸易顺差和FDI之和--进行测算，5-7月，不可解释部分即所谓的热钱开始流出中国内地市场：其中，5月流出82亿元、6月流出154亿元、7月流出105亿元。
　　8月份开始，热钱拐头，当月流入内地市场约90亿元。而当月，人民币升值尚未大幅度升值。
　　但是黄祥斌认为，一些确定会对人民币施压的会议造成8月份的热钱流入。比如美国国会9月15日举行人民币汇率听证会，及11月份在韩国举行的G20峰会等。
　　9月10日，人民币开始较大幅度升值以来，已经有迹象显示资金在流入。
　　投资银行花旗发布报告称,每周跟踪1000个亚洲基金的EPFR Global数据显示，上周除日本外亚洲基金录得净流入4.18亿美元，其中，中国和印度的资金净流入额分别为1.47亿美元和1.44亿美元。
　　外面热钱在注水，国内也打开了水龙头。
　　虽然有说法称，银监会正在考虑实行2.5%的信贷拨备率，同时也会针对前期执行的75%存贷比等加强监管。但短期看，货币供应量还是呈现放松局势。
　　本周，央行公开市场操作净回笼货币380亿元，但考虑到本周到期的2070亿元1年期定向央票，本周实际净投放1690亿元。至此，央行在过去三周净投放3100亿元。
　　中银国际分析师李涛称，这可能是国庆节前市场对现金的需求有关。他预测，市场需求量是3000亿元。
　　难撼市场
　　在人民币升值预期下，确实与之直接相关的个股和行业出现上涨。银行、保险、地产和航空股表现均强于大市。
　　9月21日，建设银行（601939.SH）涨1.11%，中国太保(601601)(601601.SH)涨1.52%，万科(000002)A(000002.SZ)涨0.99%。9月10日至21日,南方航空(600029.SH)累计上涨9.52%。
　　但A股整体表现却很难看。9月10日人民币大幅升值以来，截至9月21日，上证指数下挫2.69%。
　　然而，2007年，人民币升值却成为大牛市的重要因素。
　　魏凤春回顾，三年前，在原有管制条件下，当金融管制放松，汇率改革触发大量国际热钱参与到资产重估中来，在制度性条件支持下，引起资产价格上涨，包括股市。
　　但是，对于当前流动性未能刺激股市的现象，市场存在不同解释。
　　中航证券分析师康海荣称，人民币升值毫无疑问会吸引热钱进来。其结果是流动性增加，这对股市、债市都有正面影响。但债市受到CPI高企可能加息的压制，预期将逐渐趋弱，虽然股市也受到加息传言走弱，但影响没那么直接。流动性存在向股市流入的可能性，但存在一定时滞。
　　深圳一位基金经理认为，节前资金避险情绪很浓，留在市场的资金也缺乏方向性的改变。政策没有什么新变化，看多的继续看多，看空的继续看空。因此，节前市场会以盘整为主。
　　对于当前景象，魏凤春有另一套逻辑解释：如果人民币升值，外汇占款必然增加。货币又要被过量发行，这与今年政府防通胀的大方针不一致。为对冲这种空降的风险，货币政策必紧。这一进一出导致大行情难产。
　　魏凤春认为，只有经济上行时,流动性才会起这个作用，而当经济下行,流动性再多，也只不过是一潭死水。
　　机构投资者也没有将人民币升值当回事。数据显示，基金仓位仍在下降。
　　德圣基金研究中心9月16日仓位测算数据显示，各类以股票为主要投资方向的主动型基金的平均仓位水平均有小幅下降。
　　其中，可比主动股票基金平均仓位为84.36%，相比前周下降0.43%；偏股混合型基金加权平均仓位为75.92%，相比前周下降1.14%；配置混合型基金加权平均仓位70.67%，相比前周小幅下降0.85%。

　　人民币理财品航空股受益人民币升值
　　9月20日，外汇交易中心牌价显示美元兑人民币中间价为6.7110，在短短不到两周的时间里，人民币已第八次创出新高。人民币加速升值的背景下，人民币理财产品值得投资者重点关注，而以航空股为代表的直接受益人民币升值的相关行业的股票也值得投资。
　　人民币理财产品有优势
　　在人民币升值背景下，买外汇理财产品不划算，而人民币理财产品可获双重收益。
　　广州一外资行贵宾理财经理表示，人民币升值是长期趋势，以人民币年升值3%计算，购买相应的理财产品除可以享受其本身获得的收益外，还可以获得升值带来的附加收益，这是其他币种理财品所达不到的。目前，人民币一年期保本理财产品的平均收益在3%-4%，按照兑美元一年升值3%的预期计算，现在用美元资产兑买人民币理财产品，一年后获得的实际收益将在6%-7%。如果购买外币理财产品，年收益率要达到4%才能实现正收益，但能实现这一收益目标的外汇理财产品很少。该理财经理表示。
　　从人民币理财产品的实际表现看，普益财富最新统计显示，在上周到期的理财产品中，年化收益率超过4%的产品共有18款，其中仅有一款为外币产品，其余均为人民币理财产品，其中收益最高的为恒生银行的3个月期人民币产品连连盈，年化收益率达17.4%。
　　航空股受益最大
　　人民币升值无疑会给企业赢利带来影响，进而会影响到其股价表现。
　　广发证券分析师余晓宜认为，航空、商业贸易、造纸和公用事业将受益于人民币升值，而航空股最被看好。
　　一直以来，国内航空公司购买或者租赁飞机，主要以美元结算，人民币兑美元汇率的升值，将使航空公司的购买力增强。一般说来，飞机租金可以占航空公司总成本的四分之一以上。人民币升值还可以降低航空公司进口航油的价格。一些航空公司为了规避航油价格风险，也在做套期保值业务，人民币兑美元升值，将使从事此业务的航空公司获益。民族证券分析师王晓艳预计人民币兑美元每升值1%，南方航空、东方航空、中国国航EPS将分别增加0.05元、0.02元和0.03元。
　　而从股价的实际表现看，上周伴随人民币币值一路创新高，南方航空、东方航空、中国国航涨幅分别达到9.29%，8.36%、5.15%。分析师指出，只要人民币升值趋势持续，航空股亦将持续受到资金追捧。（羊城晚报）

　　人民币升值背景下 冷热不均的板块拼图（附股）
　　人民币汇率变化和A股市场从来就不是独立运行的。
　　2005年7月我国实施汇改后，人民币经历了一段连续升值的过程。2005年7月至2008年7月，人民币兑美元一直处于上升通道之中，期间累计升幅达到了21%。同期，A股市场经历了一轮超级牛市，从998点到6124点，指数上涨了逾500%。
　　2008年7月后，人民币汇率停止了升值的步伐，转入了稳定的状态。股市也随即出现了调整，并在多重因素的打击下，跌至1664点。
　　虽然今年6月20日以来，人民币升值加速，但同期股市表现并不好，沪指甚至在6月29日暴跌4.29%。9月份以来，人民币升值加速，但股市却开始走下坡路，连续几个交易日下跌。
　　通常情况下，人民币升值对地产、有色、航空、造纸等多个行业构成利好，对B股市场也有影响。
　　如今，B股一路向上，A股却徘徊不前。传统的受益板块方面则是分化明显。《每日经济新闻》统计显示，9月份以来，造纸、有色金属板块以5.11%和2.54%的涨幅名列前茅，而金融、煤炭、房地产则以4.24%、3.33%、3.31%的跌幅垫底。
　　为何金融、地产股在人民币升值的背景下不涨反跌呢？对于金融股，本周加息乃至不对称加息的传言四起，这对以银行为首的金融机构来说无疑是个不小的打击。另外，《巴塞尔协议III》对银行资本充足率的要求，让银行业恐慌，农业银行的资本充足缺口最大，这也是导致其终于破发的原因之一。
　　此外，地产政策调控丝毫没有松懈的苗头，这对冲了人民币升值给房地产板块带来的利好。
　　记者分析了可能受益于人民币升值的几大板块，找出了它们业绩获得提升的关键因素，供投资者参考。
　　1.造纸：
　　提升行业净利润
　　造纸行业是我国第三大用汇行业，而我国是全球最大的纸浆进口国。人民币升值，将从进口原材料成本下降和产品出口遭受汇率损失减少两个方面对造纸行业产生影响。据德邦证券投资组合经理陈宝测算，若人民币升值1%，行业净利润将增长3.25%；若升值3%，行业净利润增长9.57%，行业将受益于进口原材料购买力的提升和较低的出口依存度。
　　对于造纸行业个股的选择，陈宝认为可遵循两条主线：一是人民币升值预期和板块阶段性回调后，板块存在交易性机会，可关注太阳纸业（002078，收盘价12.33元）、博汇纸业（600966，收盘价9.20元）、华泰股份（600308，收盘价10.66元）；二是建议关注有资产注入或重组预期的个股，如岳阳纸业（600963，收盘价11.02元）、福建南纸（600163，收盘价4.73元）等。
　　另外，中投证券认为，随着国家对节能环保要求的提高，造纸行业集中度有望进一步提升，淘汰落后产能将会为龙头企业腾出空间。个股可看好博汇纸业、太阳纸业等。
　　2.航空：
　　关键看汇兑损益
　　历史数据显示，航空公司因飞机采购、航材采购主要在国外进行且主要以美元结算，巨额的外汇负债一直是行业的通病。因此，在人民币升值过程中，航空业也是最为受益的行业之一。
　　上市公司披露数据显示，在2005年7月人民币进入升值周期以来，航空公司汇兑净收益合计达205亿元。虽然汇兑损益不能等同于航空公司主业利润贡献，但由于国内航空公司大多数收入和经营现金流以人民币结算，人民币升值形成的航空公司未来用于支付外币债务所需人民币减少，实质将显著提升航空公司内在价值，也有利于航空公司降低当前普遍高企的资产负债率水平。
　　东兴证券研究所所长银国宏指出，以2009年中期中国国航（601111，收盘价12.05元）、南方航空（600029，收盘价8.12元）、东方航空（600115，收盘价7.65元）外币负债折算的人民币负债分别为403亿元、469亿元、357亿元测算。若人民币2010年升值3%，则将分别为国航、南航、东航带来0.08元、0.12元、0.08元的每股收益贡献。单从业绩弹性的角度出发，推荐顺序依次是南方航空、中国国航和东方航空。
　　第一创业分析师李志锐表示，人民币升值短期内将降低境外航油成本。考虑到人民币升值窗口打开后，将会持续较长时间，航空公司将在中长期受益，而经济复苏和消费升级的大背景下，航空公司经营状况亦有望改善。给予航空板块推荐评级，建议买入财务状况更为稳健的中国国航和南方航空。
　　3.有色金属：
　　资源价格再次重估
　　8月底，伯南克在JacksonHole联储年会上的讲话表示，虽然美联储认为经济二次探底可能性不大，但是如果有必要，联储会进一步出手拯救经济，也就是说只要衰退不结束，联储誓将量化宽松进行到底，流动性过剩趋向常态化。受此激励，包括股票和大宗商品在内的风险资产全线回升。
　　我国作为全球最大的金属消费国，人民币升值可以降低金属进口成本，有利于增加金属消费。
　　另一方面，人民币升值对资源行业存在价值重估。中信建投分析师吴旻指出，人民币升值对于大宗商品和石油而言，可能形成上升的动力。在人民币启动汇改后的5年中，人民币国际采购力的提高，从价格层面推动了大宗商品与石油的价格上涨；根据粗略测算，就中国的边际需求对于大宗商品与石油的价格影响而言，人民币每升值1%，原油价格上升6%，商品价格则上升5%左右。
　　对于以有色为首的资源行业的投资机会，光大证券看好美元储备地位下降导致的美元贬值、宽松的货币政策引发的长期通胀预期，将重新促进金价上涨。建议关注山东黄金（600547，收盘价44.38元）、中金黄金（600489，收盘价34.74元）、包钢稀土（600111，收盘价65.62元）。
　　东方证券有色金属行业分析师徐建花建议，继续关注黄金和小金属板块。如山东黄金、中金黄金、宝钛股份（600456，收盘价24.45元）、金钼股份（601958，收盘价17.90元）、贵研铂业（600459，收盘价36.04元）、中金岭南（000060，收盘价15.78元）。
　　延伸分析可能受人民币升值拖累的板块
　　人民币升值带来的不都是好处，从历史情况看，人民币升值可能带来的负面影响主要体现在三个方面。
　　首先，中国央行手中上千万亿美元的外汇储备面临缩水。据测算，人民币每升值1%，央行汇兑损失就高达1000亿元人民币以上。
　　其次，人民币升值也是引发国内通胀压力加剧的重要原因之一。由于人民币升值成为全球共识，大量热钱涌入套利，直接造成中国外汇储备不正常地高速增长，央行被迫发行大量高能货币，导致国内出现流动性过剩，直接触发了通胀抬头的严峻局面。
　　从行业的角度看，中国出口企业将因人民币升值而逐渐失去竞争力，迫使大量工厂关门、工人失业。湘财证券研究员吴骁宇表示，由于我国纺织服装企业以中小企业为主，对人民币升值非常敏感，在利润率已经逼近盈亏平衡点之际，如果今年人民币升值重新启动甚至加速上升的话，大多数纺织企业都将无利可图。
　　另外，人民币升值对航运行业的影响也较大。人民币升值后，以外币表示的纺织服装、电子电器、玩具鞋帽、家具建材及工程机械等行业的出口产品价格会上升，从而减少国外对这些产品的需求。这些产品主要是通过集装箱进行运输，因此，作为下游行业的集装箱运输业也将受到波及。
　　西南证券研究员李慧认为，由于海运业是资本密集型和相对劳动密集型的行业，资产周转率低，船舶折旧费和人工费用是最主要的运输成本项目之一。由于海运业固定性和刚性的特性，人民币升值无疑加大了以外币计算的营运成本，不利于我国航运企业抢占市场和开辟新航线。从近洋和远洋航运企业最近三年的汇兑损益数据看，人民币升值对航运企业的净利润影响度从高到低的顺序对企业排序依次为：中海集运、SST天海、中国远洋、长航油运、中海海盛、中远航运、中海发展、宁波海运、招商轮船、长航凤凰。(每日经济新闻)

　　人民币汇率创历史新高 14股价值被低估
　　
　　中金黄金(600489)：业绩进入稳定成长期
　　概念题材:有色金属概念、大盘概念、高价概念、沪深300概念、送转概念、QFII持股概念、稀缺资源概念、融资融券概念、中字头概念、黄金股概念。
　　基本情况:黄金具有金属和金融的双重属性,并具备避险保值功能。由于黄金的金融属性,从布雷顿森林体系解体以来,美国经济以及美元走势对黄金价格的影响较大,黄金价格以美元定价,如果美元流动性过剩加剧导致贬值趋势,黄金会因避险功能而相应被追捧,反之,通常走弱。值得一提的是,通货膨胀以及国际上重大的政治、战争事件也都对黄金价格产生过重要的影响。此外,中国等高外汇储备国对黄金储备的未来需求也是影响国际期金价格不可忽视的因素之一。
　　公司拥有国家黄金生产主管部门核准的开采黄金矿产特许经营权,2008年公司生产（加工）标准金78.63吨,矿产金11.63吨,较上年同期分别增加10.82%,148.50%;生产电解铜8561吨,含量铜12572吨;白银39.66吨;硫酸19.78万吨;铁精矿5.1万吨;全年现有矿山企业探矿增储65.8吨,至2008年末公司保有黄金储量为金金属量326.98吨,铜金属量30.30万吨,铁矿石量924.72万吨,矿权面积达到了689平方公里。2009年上半年成功收购了秦岭、金厂峪,增加黄金资源储量15.57吨,年增加黄金产量1.34吨,2009年7月份完成了对陕西镇安县金龙山黄金矿业的资源收购,增加黄金储量48.14吨;10年4月,公司控股孙公司甘肃中金黄金矿业拟以8800万元现金受让甘肃省两当县龙王沟金矿探矿权及在该矿权上取得的勘探成果,收购完成后,公司增加探矿权一个（14.91平方公里）,可采储量为矿石量151.73万吨,金金属量6023.74千克。本次收购有助于公司增加资源占有量,收购后公司的黄金资源储量和年产量将有所提高,进一步提升盈利能力。
　　截至2009年底,控股股东中国黄金集团公司保有金金属量已超过1200吨,比2006年增长了4倍,居国内第一位。其中2009年新增金资源储量92.4吨。另外集团拥有的铜资源达600万吨,资源占有水平居全国有色企业前10位;钼和铁资源从零分别增长到78万吨、2亿吨,其中钼资源占有居国内第3名。
　　投资策略:大通证券认为,综合考虑黄金价格,公司矿产金产量,及公司的克金生克金成本,公司业绩稳定增长的预期是比较明确的。预测公司2010年、2011年每股盈利为1.05元和1.23元。取6月18日收盘价57.39元,对应2010年、2011年的动态市盈率为55.9和46.65。随着金价的高企黄金股的估值重心将上移,公司将享有较高的估值水平。根据金价的走势并参考公司的历史PE,给予公司60倍的PE,目标价为63元,维持中金黄金（600489）增持的投资评级,并看好公司的长期投资价值。
　　

　　紫金矿业（601899）：黄金储量居上市公司第一

　　有色金属概念、H股概念、次新股概念、大盘概念、沪深300概念、稀缺资源概念、黄金股概念、中证100概念。
　　国内最大的矿产金生产企业：是国内最大的矿产金生产企业，按黄金产量排名，在世界主要黄金矿业公司中位居第10位，紫金山金铜矿被中国黄金协会评为中国第一大金矿，集团2009年1-9月生产矿产金锭18,078千克，毛利率71.56%(上年同期为67.26%)；矿产金精矿4,604千克，毛利率50.7%(上年同期为49.12%)；加工金31,854千克；铜精矿51,094吨，毛利率66.34%(上年同期为76.53%)；锌锭75,648吨，毛利率16.72%(上年同期为5.4%)；铁精矿841,676吨，毛利率60.22%(上年同期为82.28%)；集团整体毛利率为33.71%，同比下降了6.46个百分点；不含冶炼产品的整体毛利率为69.27%，比上年同期下降了3.35个百分点。
　　公司核心企业紫金山金矿黄金产量分别达到11.49吨、13.50吨和15.89吨、17.43吨，是国内采选规模最大、黄金产量最大的黄金单体矿山，已成为世界级超大型金矿；2008年8月合计以86400万元收购青海威斯特40%的股权；截至2008年末，公司控(参)股公司分布在全国20余个省、自治区，以及塔吉克斯坦、秘鲁、缅甸、南非、加拿大、俄罗斯、蒙古等国家，是中国控制金属矿产资源最多的企业之一、中国最大的黄金生产企业、中国第三大矿产铜生产企业、中国六大锌生产企业之一。
　　成本优势：公司是我国黄金行业中生产成本最低的生产商之一，也是世界同类企业生产成本最低的生产商之一，中国黄金生产企业大型矿山综合成本平均在380美元/盎司左右，公司矿产金生产成本仅为国内平均水平的76%左右，与国内同行相比较，具有明显的成本优势；2009年上半年整体毛利率为33.42%。
　　信达证券：调整紫金矿业2009的EPS至0.27元，调升2010年EPS，由0.33元至0.41元。维持紫金矿业买入投资评级，按2010年预测每股收益30倍PE，目标价12.30元。
　　

　　豫光金铅（600531）：国内最大白银生产基地
　　有色金属概念、预盈预增概念、稀缺资源概念、黄金股概念。
　　主营优势：公司拥有装备一流的铅、银、金生产线，有一定的技术开发与创新能力，是亚洲最大的电解铅生产基地和我国最大的白银生产基地，其生产的高纯度豫光牌电解铅在国内电解铅质量抽检中排名第一，具性价比优势。09年中期公司电解铅实现收入134657.70万元，占当期主营业务收入的54.74%。
　　股东优势：公司第二大股东为中国黄金集团公司，其黄金产量占全国黄金总产量的20%以上。
　　拓展资源：参股25%的阿鲁科尔沁旗龙钰矿业有限公司，主要从事矿产资源勘探、采选、销售，目前处于探矿阶段；2007年7月出资800万元组建甘洛恒达矿业有限公司(占40%)，该公司从事铅锌矿山的探矿、采矿、选矿及矿产品购销业务。
　　信达证券：考虑库存计提部分冲回，调整豫光金铅2009年EPS至0.49元，调升2010年EPS至1.04元。维持豫光金铅持有投资评级。