营销环节：化学原料现有订单及新订单大幅下降，出口订单没有变化，而产成品库存由上月的小幅下降，转而出现大幅下降，这可能意味着二次去库存结束。但是我们看到订单指数出现了下降，说明化工行业的需求出现了下降，因而，如果真实的需求没有起来，虽然库存较低但很难支持产品价格上涨。化学纤维各订单指数均比上月有所好转，或降幅减小，或大幅上升，产成品库存同样出现大幅下降。

　　生产环节：化学原料生产量由上月的小幅下降，转而小幅度回升。化学纤维生产量降幅减小。

　　采购环节：化学原料与化学纤维原材料库存空耗(原材料库存指数继续下降并持续小于50%)，采购量与进口格指数均出现下降，不过购进价格指数出现大幅度回升，这意味着化工企业的经营利润可能被压缩。

　　定量看：8月化肥名义库存如期下降，但氮肥库存由降转升。

　　8月库存数据显示名义库存下降行业数量增加，库存基本持平的有农药、油墨、炸药及火工品3个子行业，库存下降的有无机碱、无机盐、磷肥、钾肥、复合肥、初态塑料、合成纤维单聚体7个子行业，但是氮肥库存出现反复，由降转升。而染料和初态塑料库存仍然较高。

　　节能减排短期刺激价格上涨，产品价格虚高。

　　由于节能减排影响，国内大部分价格出现上涨，这也加速国内化工行业二次去库存进程，但我们从化工行业PMI订单指数可以看出需求在萎缩，因而短期的节能减排消减了产能，减少了供给，但是需求同样在萎缩，我们认为虚高的产品价格降抑制虚弱的需求，从中期看，如果年底节能减排完成被压制的产能将会立马释放，因而不排除明年初化工价格会出现下降。

　　8月美国磷肥钾肥库存继续下降。

　　美国化肥行业8月份库存数据显示，目前美国尿素与五年同期平均水平一致，磷肥钾肥库存8月均出现下降，磷酸一铵库存低于过去五年平均的26%，磷酸二铵库存低于过去五年平均的37%。钾肥库存与五年同期平均水平一致。但美国农药处于历史高位，这样会影响国内农药出口。

　　投资建议：

　　根据我们对库存的研究，我们对目前的化工行业继续保持谨慎的观点，目前钾肥和复混肥较低，因而钾肥建议密切关注，考虑估值因素，我们继续推荐我们前期看好的盐湖钾肥、新纶科技和奥克股份，三聚环保。