叶檀：农行破发有重要意义
　　每经评论员 叶檀
　　穿鞋戴帽的农行，在进行了艰苦卓绝的发行价保卫战之后，终于破发。
　　农行破发具有重大的象征意义，说明金融去杠杆化如火如荼，传统的生产模式已经难以为继。
　　农行早该破发，这家银行实行了过于严格的保护措施，有违市场规律，是对其他投资者的不公平。有人认为金融股估值低，但价格高低的选择权应该交给市场，而不是由四大金刚护航；也有人认为农行跌破发行价将打击投资者信心，但没有理由认为农行的重要性高于其他大型银行。
　　更严重的是，此后媒体披露中金公司、中信证券、国泰君安、银河证券四大主承销商护盘农行，他们的护盘行为可以享受特殊待遇--免收佣金。这是对于市场规则赤裸裸的挑衅，在我国监管部门严厉打击内幕交易、重建市场秩序时，如此行为令人难以容忍。农行上市是为了成为治理结构良好的公众公司，而不是成为中国证券市场非市场化的标志，机构在农行的无风险套利已经成为中国证券市场的一个大笑话。
　　农行破发是金融去杠杆化的产物。表面原因是护盘资金减少，护盘成本加大。截至9月15日，农行托单较近期骤然减少了近五成，市场传出农行拒绝为佣金买单的传闻，破发之时短短5分钟，成交金额高达3.39亿元，看来传闻并非空穴来风。到10月15日，农行向网下机构配售的股份共50.32亿股解禁，占目前实际流通A股的一半左右，农行与其他非关联机构不愿再为解禁股买单。
　　更重要的是，全球金融业的去杠杆化方兴未艾。不仅农行，中行、建行、工行等银行股盘中均创出新低。
　　看看全球的情况。金融危机后变身为传统银行幸存的两大投行--高盛和摩根士丹利股价下跌，从雷曼临终那时算起，股价至今下跌了10%，跌幅与标普500指数相当，而同期KBW/费城股票交易所覆盖大型商业银行的银行指数下跌了三分之一。
　　这还不是全部，随着巴塞尔新协议的推出，各银行的杠杆率将受到严格制约，他们再也没有办法像以往一样，利用资产证券化无限度地拉长杠杆、通过交易有毒产品牟利。全球的银行尤其欧洲银行必须补充资本充足率，规模可能在数千亿美元，这还是一个各方争议之后的折衷数据。有金融专家分析金融危机之后的坏账认为，在正常年份普通股对风险加权资产比例的最低要求应该达到12%，才能抵挡得住金融危机的袭击。
　　这一过程在中国早已进行，银监会倒未必比巴塞尔委员会更加高瞻远瞩，而是因为去年的大规模放贷使表面繁盛的银行危机四伏。
　　在银行已经实行了大规模再融资之后，银监会似乎想更进一步。《每日经济新闻》报道，中国监管机构正在酝酿基于《巴塞尔协议III》框架下符合自己国情的新银行业监管规则。新规则拟将商业银行的资本充足率最高提至15%。根据2010年上半年工、农、中、建、交五大行半年报数据，在15%资本充足率和13%核心资本充足率下，上述银行面临巨额资金缺口。农行需要补充的资本和核心资本最多，分别达3626.82亿和3310.49亿；交行最少，分别为621.55亿和891.69亿。同时，五大行总资本缺口达10946.2亿，平均为2189.24亿；一级资本总缺口达11332.19亿，平均2266.44亿。也就是说，银行去杠杆化、补充资金缺口的工作远未结束。
　　雪上加霜的是，人民币升值压力不减，房地产资产泡沫非除不可，作为银行优质资产的房贷份额下降。
　　唯一可以安慰银行的是，国际投资者通过H股显示了他们对于中国金融业的信心，农行的H股价格远高于A股。但两地的估值体系不同，国际投资者看中的是人民币升值的前景，以及未来在农村市场的空间。但境内投资者却无法从人民币升值中获利，农村市场目前风险大于钱景。
　　对于境内投资者而言，只有去杠杆化结束，国内银行业成功转型寻找到了未来盈利增长点，公司治理结构改善对投资者的回报有实质性增加，才可能对银行股进行重新估值。这两年，是银行股的阵痛期，也是银行转型的契机。（每日经济新闻）

　　农行破发触动大盘跳水神经 A股震荡模式变探底走势？
　　核心提示：从市场特征来看，加息和资本充足率提高这两大利空成为推动银行股破位下行领跌股指的主要因素，而农行破发则成为了又一个导火索。
　　昨日，受加息等传言刺激，农行破发，进而引发两市跳水行情，沪指昨大跌50点，跌幅1.89%，60日均线岌岌可危，那么大盘是否由震荡转入探底呢？
　　盘面：传闻横飞 击倒大盘
　　周四受加息传闻和银行资本充足率将提高两大利空传闻消息影响，大盘低开低走，银行板块领跌，沪指盘中一度跌破2600点整数关，最低至60日均线附近，尾盘小幅回升，在稀土永磁和智能电网走强带动下，沪指收复2600点整数关。截至收盘，沪指跌1.89%报收2602.47点，深成指跌2.17%报收11164.02点，中小板综指跌2.55%报收6616.62点，创业板指跌1.77%报收972.60点，两市成交2438亿元，较前日明显缩量。值得注意的是，上市两个月以来，一直运行在发行价之上的农行，毅然破发。
　　板块方面，宁夏板块涨0.74%、券商板块涨0.71%逆势逞强，稀土永磁跌0.66%、股期概念跌1.37%、智能电网跌1.60%相对抗跌，银行板块跌2.3%、农药化肥跌4%、医药板块跌3.39%，领跌市场，黄金概念跌3.84%、物联网跌3.65%表现最差。
　　分析：短期走势不容乐观
　　从技术面看，沪指短期均线已经完全被破坏，深成指也未能在30日均线获得支撑，中小板综指在30日均线上方止跌的迹象不明显，后市重点关注中小板综指30日均线、沪指2600点整数关和60日均线的得失。从市场特征来看，加息和资本充足率提高这两大利空成为推动银行股破位下行领跌股指的主要因素，而农行破发则成为了又一个导火索。不过，随着工行、中行、建行三大国有银行相继跌破7月2日的低点，银行股低迷的走势也会越来越引起诸如汇金公司等国家队的关注，因此，很难说大盘不会在2600点一线出现利空出尽的反转走势。总体来看，受多重利空影响，大盘走出破位下跌行情，短期不容乐观，但是，就七月股指触底2319点后的成交量能和K线整体形态来看，又没有什么可值得过度悲观的，还是那句老话：有量就有价。换句话说，只要两市成交没有大幅萎缩，大盘随时都有再度走强的可能性。
　　操作：不宜急于抄底
　　操作上，分析人士建议，重点关注下半年领涨市场的中小板综指--若该指数今日若止跌回升，则大盘依托2600点支撑展开新升浪的概率大，中小板综指30日均线的得失则至关重要。而就金融板块连续多日150亿元、地产板块100亿元上下的低迷成交来看，即使这两大权重板块止跌回升开始维稳，套利空间也非常有限。所以说，大跌后蓝筹股依然难以走强，机会还在小盘股和新兴产业概念股里面。中证投资认为，又逢周末，在消息面未明朗之前，股指难有像样的反弹。操作上，向上关注2620~2640区域压力，向下关注60日线支撑，稳健性投资者，不宜急于抄底，多看少动。（每日经济新闻）