＝＝本文导读＝＝

　　大盘将进入节前密集时间窗口群

　　五次折戟2700引发五大猜想

　　过半散户欲持股过节 节前应如何操作？

　　加仓脚步戛然而止 基金投资策略由攻变守

　　结构性行情中把握三大投资主线

　　今天将进入节前密集时间窗口群

　　昨天大盘延续昨天的上涨，高开后冲击2700点后冲高回落，在2680点获得支撑后，午后再次冲击半年线回落震荡，尾盘出现小幅跳水，收出高开十字小阴线，离中秋节休市还有五个交易日，值得注意的是，从今天开始大盘将进入节前密集时间窗口群！

　　昨天大盘冲击2700再次失利的原因有以下三点：

　　A、地产板块没有延续昨天的上涨，早盘在银行板块的带动下冲击2700点时地产银行板块没有形成合力；

　　B、中小板继续保持强势震荡，但中小盘股在昨天大涨后个股的分化开始；

　　C、成交量没有有效放大，2700点作为重要的技术和心理关口，突破需要量能的配合。

　　今天开始大盘将进入密集的时间窗口群，这里既有秋分这样的大的时间节气，又是大盘双重周时间窗口，同时也集中了多个日时间窗口，同时值得注意的是周五又面临股指期货9月合约的交割日，再加上加息的呼声不断增高，为节前的走势增加了变量。

　　所以，在节前剩下的五个交易日将面临多重时间窗口的交集，在期待时间窗口能否再起高潮的同时应保留一分谨慎，可密切关注股指期货9月合约的走势，权重股的迟迟不动与它有密切的关系。操作上，在大盘冲高过程中控制仓位来应对密集时间窗口的变化，点位上本周重点关注125周线2713点的得失，不上就要防止大幅震荡的风险。（中国证券网 老股民大张）

　　五次折戟2700引发五大猜想

　　猜想一

　　房价抬头会不会引发新一轮调控

　　今年以来，持续的政策调控预期令地产股难以翻身。4月中旬，在调控政策的重拳出击下，地产股破位下行；7月份在政策略有放松的预期下，地产股实现报复性反弹；但好景不长，随着调控预期再度提升，地产股重回跌势。目前，一、二线城市房屋交易量再度攀升，销售均价也有重新抬头的迹象，似乎地产政策又将进入激烈博弈阶段。那么，地产股乃至大盘又会否再次成为房价上涨的牺牲品呢？

　　在4月中旬密集出台调控政策之后，房价的过快上涨确实得到一定程度的遏制，地产股也纷纷破位下行，市场也由此猜测房价下半年会逐步回落。然而，当政策逐渐步入观察期后，地产销量开始领先价格出现反弹，且在“金九银十”即将到来之际，房价又似乎蠢蠢欲动，一时间关于房价可能会出现反弹的争论又甚嚣尘上。

　　问题是，如果房价短期内再度出现明显上涨，则此轮调控面临可能失败的境地；而如果想继续抑制房价，未来出台新一轮调控措施的可能性就非常之大。如果新一轮调控政策出台，地产股继续保持强势并非易事。此外，地产行业的产业链相当长，新一轮地产调控如果出现，所打击的将不仅仅是地产行业，地产上游的煤炭、钢铁、建材，以及下游的家电等都将遭受较大冲击，大盘一个多月以来的箱体震荡格局也可能由此结束，并再度选择向下运行。

　　莫尼塔：考虑到最近1-2个月内销售量的持续回升和开发商对推盘速度的有意控制，房屋价格向下微调开始的时间点更可能会在11月出现。而从明年一季度开始，房价会继续向下调整，直到5月左右结束，调整的幅度会略微高于今年四季度，届时政策压力可能会从周期性调控转向中长期的“常态化”政策。同时，如果“剩余流动性”增长进一步放缓，将为楼市销售面积的再次下滑打开一定空间，尽管其幅度并不会对地产板块带来明显风险，但也很难令板块获得明显超额收益。我们在四季度依然对地产板块保持中性态度，并认为趋势性机会出现的时间点将被推迟到明年一季度。

　　国金证券：目前楼市成交量继续维持高位运行，供给却没有明显增长，而前期压抑需求的释放将加剧短期供求矛盾，从这个角度而言，房价存在反弹压力，也容易引发政策新一轮的调控，从而抑制地产股估值水平。我们认为，目前能够率先推盘的公司有望抢先吸收市场需求，获得良好业绩；建议关注可售资源丰富、销售策略灵活及追求高周转的万科A和保利地产。

　　光大证券：9月第一周，住宅成交楼面均价较此前一周大幅上涨，同时各地频频出现地王。这些信息虽不能说明房地产市场已经面临上涨压力，但至少表明房地产价格极度刚性。在猛烈的治标药方下，房地产价格表现出如此的刚性，使得解决房地产问题的难度加大。与此同时，经济增长在各种因素下出现了回升，物价压力也在加大，这些都将使得政策再次考虑房地产调控。

　　中银国际：虽然8月九大城市住房销量和均价分别环比上升54%和2%，引发了对“十一”黄金周前出台进一步紧缩政策的担忧。然而，我们认为，目前的政策调整主要是加大对现有政策的执行力度，并扩大新增供给。事实上，即使是小银行也已停止了三套房贷；同时，不同形式的二套房、三套房抵押贷款也已叫停。另外，银行收紧贷款、预售款使用限制、闲置土地开发等方面消息的不断传来，也将使得开发商现金流更为紧张，并迫使资本不足的开发商将库存投入市场。我们认为，这是市场整合中的重要一步，二线城市开发商和资金周转较快的公司将成为“十一”黄金周中的赢家。

　　猜想二

　　银行股继续“卧倒”还是“雄起”

　　作为权重最大的板块，无论市场涨跌，银行股却总是在涨跌排行榜中担当“副班长”角色，企业最赚钱，股价表现却最羸弱。尽管银行的估值已经很低，二季度业绩也大幅增长，但是央行和银监会对银行业的逆周期调控等因素却明显压制银行股走势。

　　统计显示，今年以来，申银万国银行业指数累计下跌22.90%，同期上证综合指数和沪深300指数分别下跌17.96%和17.08%，银行明显跑输大盘。最近市场在2700点举步维艰，也是受到银行板块的拖累，统计显示，最近5个交易日银行指数累计下跌3.03%，同期上证综合指数仅仅下跌0.61%。估值水平在10倍左右，目前是两市最便宜的股票了；2010年中报更是显示，银行业总体业绩同比增速达到31%，物美价廉为何银行股卖不了好价钱？

　　这与监管层对银行的逆周期管理不无关系。目前来看，至少有五重大山压制银行股的表现。第一，整顿表外风险(要求信托贷款回到表内)，这将压缩银行的贷款规模，控制生息资产的扩张。第二，将不良贷款拨备覆盖率标准提高至130%，后又提高至150%，最近市场更是传闻监管层在2010年年底将要求银行对贷款总额计提2.50%的拨备。第三，提高最低资本充足率标准，特别是9月12日，全球主要国家和经济体央行就《巴塞尔协议III》达成一致。该协议的核心内容是提高商业银行资本要求，以增强抗御风险的能力。新协议框架下，一级资本充足率要求将从4%提高到6%。虽然巴塞尔协议的规定给予了较长时间的缓冲期，但长期来看，对银行杠杆的降低无疑会影响其业绩增长前景。第四，地方融资平台的解包加上地产调控的持续，将对银行的资产质量带来冲击，不良贷款率具备较大的上行压力，市场预期银行二季度业绩是阶段顶部。第五，物价创出年内新高，引发市场不对称加息预期，银行净息差面临下降压力。

　　总体来看，尽管银行股很便宜，但是在市场中便宜并不是买入的充分必要条件，关键还是看预期。目前压制在银行板块头顶的五重大山恐怕还需要时间消化，预计银行短期仍将维持不温不火的行情，“雄起”的条件还未成熟。

　　莫尼塔：银行板块当前面临正面业绩支撑与负面信息流冲击的格局。密集再融资导致的无限供给、融资平台等拨备计提加上地产调控的阴影，共同构成了压制银行板块估值的三座大山。四季度内，三大行配股后本轮密集融资潮将告一段落，融资平台贷款处置结果将逐步明朗化，地产供给放量后调控压力减轻，这几方面的信息流较前期都将出现不同程度的改善。银行板块的低估值将出现修复空间。

　　国泰君安：市场先后传出了银监会拟推出拨备率监管指标新规，房地产可能出台进一步调控政策，8月份经济运行数据推迟公布引发加息猜测等负面消息，造成了银行板块连续下跌。但随着政策逐渐明朗和传闻消散，我们认为银行股的低估值已经反映了对未来较为悲观的预期，目前安全边际仍然较高，维持行业增持评级。

　　东吴证券：统计显示，15家上市银行2010-2011年平均动态市盈率为10.31倍和8.62倍，2010-2011年平均动态市净率为1.66倍和1.48倍，目前行业PE、PB估值再度降至历史低位。尽管银监会于年底引入拨备新指标方案尚处于讨论阶段，但由此所引发的市场对银行业整体业绩受影响的担忧却不容小视。监管硬约束一旦成型，则将对银行业整体业绩造成较大负面影响，而资本消耗过大可能将缩短银行再融资周期，届时银行新一轮融资潮或在所难免。

　　猜想三

　　小盘股轮流“吹泡泡”？

　　目前对于小盘股来说，估值的压力不言而喻，即使在2007年10月大盘6124点时，中小板的平均市盈率为54.54倍。也就是说，在目前大盘点位不足高点一半的情况下，中小板估值已经逼近了历史高点。在证券市场中，没有一个品种是只涨不跌的，中小板综指在频创新高之前，也曾经历了2008年11月跌破2000点的尴尬。那么，如今的小盘股会何去何从？

　　国信证券指出，大盘股和小盘股的风格背离正在逐渐拉大，从原因来看，一是基于政策对产业结构的调整，以及自身成长性的差异；二是体现了资金驱动的本质属性。目前，还看不到出现持续推动大盘股上行的资金合力，2007年小盘股向大盘股切换的动力难见。

　　尽管短期内出现风格转换的可能性不大，不过从最近两周的市场表现看，中小市值个股开始出现结构性分化，其中涨幅过高的龙头品种主动回调，例如成飞集成、东方园林等；而具有“新”概念的板块接过了轮涨的接力棒。

　　宏源证券唐永刚表示，在大盘股低估值支撑下，近期大盘弱势震荡格局不变，中小盘股活跃的结构性行情将继续。短期看，市场经过一段时间上涨后，以成飞集成为代表的概念股有短期见顶迹象，中小盘高估值股票面临调整压力，看好新兴产业和区域经济主题内的优势个股。

　　在9月8日对外公布的《国务院关于加快培育和发展战略性新兴产业的决定》中，明确指明了节能环保、新一代信息技术、生物、高端装备制造、新能源、新材料和新能源汽车七个产业将成为重点扶持对象。在政策的推动下，近期A股市场中正在掀起炒“新”热，这里的“新”不是指新股，而是新能源、新材料等概念股。

　　江海证券研究报告也指出，短期内结构性牛市完全取决于政策的延续性和方向，题材类中小盘股想象空间大，但估值偏高风险边际低；权重股前期风险悉数释放，跌幅有限，但受制于基本面反转动力不足，市场多空双方的均衡博弈构成了短期的震荡行情。这其中，利好政策给新能源、新材料、稀缺资源保护相关个股带来了持续的催化作用，从风格指数和概念板块指数表现不难看出，投资者目前注重于轻资产、高增长、节能环保和新能源概念个股。

　　总体而言，目前大盘股、小盘股的风格背离虽然存在着合理性，但是两者之间的差异增大加剧着市场的风险，在短期震荡格局难以转变的情况下，小盘股内部的轮动将难以避免。

　　猜想四

　　资金供求缺口走向何方

　　资金净供应量作为推升大盘的动力引擎，在目前震荡阶段，显得尤其关键。如果9月资金净供应量明显增加，大盘就有可能跨越2700点门槛。

　　2009年7月至12月的6个月里，平均每月IPO募资额为335亿元，今年1至8月则平均为432亿元，两相比较，可以发现今年各月的平均募资额明显增加。在中小板和创业板新股发行未减速的情况下，随着宁波港和兴业证券等主板新股相继发行，9月份IPO募资额不太可能明显低于8月份的水平。

　　另外，9月份的解禁市值约有2748亿元，相对8月份增加约35%，即便只考虑可交易的限售股解禁股份，9月份的解禁规模也会较8月份出现攀升。因此，9月份的总体资金需求不太可能明显减少。

　　在此局面下，9月资金净供应量若想超预期的话，便只能指望新发行基金和新增股票账户所提供的增量资金。市场上升阶段，新基金的发行规模显著放大；但在趋势向下或者盘整阶段，新基金的发行就会比较困难。因此，预期9月份新发基金提供的资金较8月份环比大幅提升似乎不太现实。有分析人士指出，初步测算显示，9月份的新增A股开户数可能与8月份持平。

　　在此局面下，除非资金供给的某个方面出现意外飙升，否则9月份资金净供应量大幅攀升进而推动大盘一举越过2700点，似乎困难颇多。

　　中金公司：我们测算，接下来的四周，市场资金净供应量分别为11.25亿元、-170.85亿元、17.04亿元和-65.54亿元，虽然资金供给目前持续好转，不过从目前的资金供给增速来看，仍然不足以充分抵御未来的资金需求压力。因此，继续维持9月下旬至11月份市场资金面压力较大的判断。

　　华泰联合证券：根据我们的判断，9月份M2增速、信贷增速均会企稳。8月份居民负债率的再次上升，抑制了负利率对储蓄活化的推动作用。微观资金供给将略有减少，微观资金供给包括新基金募集建仓、个人投资者开户入市、保险资金权益投资等，预计供给总额为433亿元。

　　同时，9月资金需求环比增加，资金需求主要来自于IPO、再融资、限售股解禁等，9月份迎来定向增发限售股的解禁高峰，预计资金需求总额为903亿元。资金供小于求，缺口环比扩大。9月份资金缺口约为52%，相比8月份46%的缺口继续扩大。

　　猜想五

　　海外热风能否吹暖A股

　　进入9月以来，A股市场与海外市场股指运行的相对变化出现了较为明显的转换，7、8月份沪综指为全球表现最好的股指，而9月以来则成为走势最为疲弱的指数之一，这一方面与A股相对独立的运行趋势有关；另一方面，近几个月全球市场风险偏好及资金流向的变化也导致了海外股指的大幅波动。当前内地投资者所关注的问题是，海外市场的强势还能否持续？海外的强势能否通过AH比价效应或者商品期货路径激发A股的做多热情？

　　应该说，风险偏好成为近半年以来全球资本市场运行所遵循的逻辑和主线，其表现则是美元指数与美国国债收益率的反向运行，以及与全球股市、大宗商品市场的反向运行。从欧债危机的爆发与缓解，到美国上市公司相继披露强于预期的中期业绩，再到对于全球经济二次衰退的担忧，基本上左右了半年以来全球风险偏好的起与落。而进入9月以来，全球风险偏好再度转向，美国中期选举所带来的政策面变化和预期，以及8月份中国超出预期的PMI和进口数据，为资金再度转投风险资产找到了理由。

　　首先，美国总统奥巴马上周开始为11月中期选举预热，相继推出一系列财政刺激计划，包括初始投资额为500亿美元的基础设施改造计划、总额为2000亿美元的企业投资税收抵减、扩大鼓励企业研发的10年1000亿美元减税计划、为年收入在25万美元以下的中产阶级永久性减税以及支持中小企业法案。虽然短期内这些措施对于美国经济的刺激作用有限，虽然最终能否获得国会通过还是未知数，但是，对于投资者而言，财政政策基调的转变已经足以能够提振市场风险偏好情绪。

　　其次，在货币政策方面，美联储最新的报告指出，美国经济增长放缓势头普遍浮现，经济二次衰退风险提升。美联储前期已经开始为重启量化宽松预热，而奥巴马政府若想真正解决目前的楼市以及就业市场存在的问题，必然需要货币政策的大力配合，毕竟在当前高额财政赤字下，财政政策力不从心。因此，我们预期美联储即将于9月21日召开的议息会议中，有可能推出进一步的量化宽松措施，全球风险资产也有望持续获得追捧。

　　最后，对于与A股联系最为紧密的港股来说，9月以来的升势除了美国因素外，人民币升值预期升温并由此带来的资金流入也是推升大市的一个重要原因。在美元指数跌幅有限的情况下，美元对人民币汇率连创汇改以来新低，让我们不得不将其与美国中期选举因素联系起来。而对于港股来说，港元资产向来被看做人民币的替代资产，由于在香港市场中国际资金可以自由进出，因此每次人民币升值预期升温之时，港股的受益程度甚至比A股还要大，此次也不例外。

　　那么，海外市场的强势最终能否传导至A股，为沪指冲破2700点关口增添一份动力？

　　回答这个问题我们还是要从AH股的联动及比价关系入手。如果单纯从恒生AH股溢价指数来观察，恐怕难以找到答案，毕竟该指数已经持续3个月于历史低位徘徊，期间A股已经五次冲关2700点折戟，而且历史上该指数出现过几次低点并未对应着A股的阶段底部。从恒指服务公司披露的信息不难发现，恒生AH溢价指数仅涵盖44只A+H股，而且要以股本作为权重加权，因此，该指数很容易被少数权重AH股的比价走势所左右。

　　为了进一步改善AH比价数据的指示意义，我们做出了全部A+H股的H/A算术平均值数据，并将其与上证综指比较，结果发现，2000年以来H/A均值出现过两次高点，分别为06年初与08年底，而随后A股市场均出现了一轮大牛市，而近日该比价数据再度临近十年高点，这是否预示着A股又将面临一轮牛市或者中级反弹行情呢？（中国证券报 魏静 孙见友 刘兴龙 周文渊）

　　过半散户欲持股过节 节前应如何操作？

　　面对即将到来的长假，散户投资者目前持股过节的意愿如何？他们对节后的行情有怎样的预期？节前将选择怎样的操作？调查结果显示，超过半数散户投资者节后看涨，且多数散户目前更倾向于持股过节。有意思的是，逾六成散户节前有减仓打算，且最想减持的品种为其目前持有最多的中小盘题材股。

　　进入9月以来，市场围绕题材股的炒作热情愈发高涨，赚钱效应依然明显；与此同时，个股结构性高估现象也进一步突出。面对这样相对复杂的局面，投资者目前的持仓意愿如何呢？据本报网络调查问卷显示，有58%的散户投资者目前仍然“重仓”，而“半仓”与“轻仓”的散户比例分别只有18%和24%。从散户持股品种看，48%的散户主要持有“中小盘题材股”，主要持有“一线蓝筹股”和“二三线蓝筹股”的散户比例则为21%和31%。

　　面对即将到来的长假，有55%的散户表示将“持股过节”，这一比例远高于选择“持币过节”的28%以及“还不确定”的17%。实际上，调查结果也显示，长假后“看涨”的散户也最高，为50%，“看平”和“看跌”的散户比例分别为19%和31%。

　　有意思的是，尽管多数散户看好节后市场，且多数散户判断节后市场风格仍将以中小盘股为主，但节前倾向于减仓的散户占到参与调查样本的61%，远高于倾向于加仓的散户比例，而且散户最想减持的品种，恰恰是其当前主要持有的中小盘题材股，反映出其目前谨慎又相对矛盾的心态。（潘圣韬 上海证券报）

　　加仓脚步戛然而止 基金投资策略由攻变守

　　伴随7月份以来A股结构性行情的，是股票型基金不断增仓的凌厉攻势。德圣基金研究中心的最新测算显示，在连续几周加仓后，主动型股票基金的平均仓位已经高达85%，处在历史高位。不过，在收获了可观的利润后，近期各种不利因素的重叠让许多基金经理嗅到了令人不安的气息，进攻的脚步开始放缓，对风险的关注度明显增高。其中，仓位较高的基金已经开始小幅减仓以控制风险，而更多的基金则是在观望中试探着市场风向。

　　预期“被落空”

　　在7月初展望下半年行情时，许多基金公司在投资策略报告中都表现了相当乐观的情绪。而受这种情绪支配，基金公司的仓位在随后的一个多月内不断攀升，中小盘股则成为最受青睐的加仓对象。就目前而言，这种策略很成功，股票型基金们普遍在此轮结构性行情中尝到了甜头。

　　支持基金发动凌厉进攻的信心在于，彼时经济二次探底的论调正浓，房地产价格也在严厉调控下渐显不支，从过往经验中许多基金经理推断，为了保证经济平稳较快发展，政府有可能会在下半年放松宏观调控，甚至不排除出现新一轮的刺激经济政策。由于市场普遍将A股上半年弱势表现的原因归于宏观调控政策的出台，因此，这些基金经理们认为，如果预期成真，那么下半年A股将出现一波反弹行情。

　　但时钟走到9月后，这种预期与现实的偏差明显加大。在8月份经济数据公布后，多家基金公司表示，8月数据较大程度打消了经济“二次探底”的担忧，而且随着经济走稳和物价维持高位，使对紧缩性政策的担忧加重，尤其是房地产的突然走热可能会引发更严厉的调控，而CPI的走高也再度引发市场对央行加息或进一步出台信贷调控政策的猜测。

　　预期的落空，使得基金们的主动进攻失去了理论支持，重新思考行情演变的趋势、拟定下一步的投资策略成为基金经理们必须再度启动的功课。

　　风险正袭来

　　正在考虑“下一步”的基金经理们，对风险的敏感度正越来越高。

　　“现在市场形势变化太快了，隔几天没盯盘，心里就觉得很不安。”一位出差几天后就急匆匆赶回上海的基金经理说，“在这种行情里，很难有固定的投资策略，要不断跟随市场热点变化进行调整，而且时不时地还要做些波段，不然到手的收益突然间又变没了。”

　　让许多基金经理们最不安的是，当前市场的热点集中在中小盘个股上，而这些个股的市盈率却高得令人咋舌，其中蕴含的风险不言而喻。尽管追逐这些中小盘股让基金们获取了不少收益，但越来越高而且明显脱离了基本面的股价，还是让许多基金经理觉得不踏实，在投资决策上左右为难。“最近传出的‘禁炒令’，其实已经把风险摆到桌面上了，虽然目前市场反应不剧烈，但从以往的经验来看，这其实就是短期风险要释放的信号。”某基金经理向记者表示，“这种时候，还是尽量控制一下风险，不要撞在枪口上了。”

　　德圣基金研究中心9月9日仓位测算数据则显示，在股票型基金平均仓位迅速攀升至85%以上后，基金进一步增仓的动力明显下降。德圣基金研究中心指出，基金仓位水平快速上升并不能简单地认为基金已经对后市高度乐观；相反，在股指震荡中持续发酵的结构性行情也酝酿着结构性风险，而不少基金也选择了波段操作，仓位变动较为频繁。（中国证券报）

　　结构性行情中把握三大投资主线

　　虽然8月份宏观数据强化了经济下行风险进一步缓解的预期，但居民消费价格指数再创新高，通胀压力仍将是压制市场的短期因素。随着9月银行进入季末考核和“两节”备付期，加之10-11月A股进入限售股解禁高峰期，后期A股将面临较大的资金面压力，从而对市场形成制约。我们预计，短期A股将继续演绎结构性行情，建议投资者重点关注抗通胀、新兴产业和“黄金周”支撑的消费类板块的投资机会。

　　“转型”投资将缓解经济压力

　　在我国宏观政策基调保持稳定的前提下，着力于经济转型的结构性政策将带来新一轮投资，并将继续缓解经济下行压力，减轻投资者的担忧情绪。新一轮投资是保障性住房投资、战略性新兴产业投资和西部大开发投资的总称。

　　新兴产业得到政策大力扶持，将成为经济转型期的重要增长动力。9月8日，有关方面审议并原则通过了《国务院关于加快培育和发展战略性新兴产业的决定》，确定战略性新兴产业将成为我国国民经济的先导产业和支柱产业。《决定》提出，对七大产业加大财税、金融等政策扶持力度，引导和鼓励社会资金投入，并设立战略性新兴产业发展专项资金。其中，新兴能源产业，从2011年至2020年将累计增加投资5万亿元，每年将可增加产值1.5万亿元。

　　保障性住房和公租房建设进程加快，减缓商品房投资下滑风险。今年我国将建设保障性住房300万套，各类棚户区改造住房280万套。2008年、2009年全国房屋新开工面积分别为9.8亿平方米和11.5亿平方米，估算2010年全年保障性住房的新开工面积将近2亿平方米，占去年新开工面积的比例超过17%，政策实施的力度空前。此外，公共租赁房供给也有望在政策支持下大幅增加。

　　西部大开发引领区域振兴高潮。2010年，西部大开发计划新开工23项重点工程，投资总规模为6822亿元，已经开始逐步推出。今年上半年，全国投资增长25.0%，西部投资增长27.3%，高于全国增速2.3个百分点。西部地区投资在全国比重提高的趋势非常明显，前5个月达到24%，全年对全国投资增速的提振显而易见，将明显改善市场对未来投资下滑的担忧。

　　中期资金面不乐观

　　市场短期资金面压力缓解，但中期并不乐观。央行连续两周向银行系统净投放资金1410亿元，短期银行间市场拆借利率小幅下滑。但随着9月银行进入季末考核和两节备付期，加之10-11月A股进入限售股解禁高峰期，后期A股将面临较大的资金面压力，制约市场形成趋势性行情。

　　近期的货币净投放是因为：一方面，由于上周公开市场到期资金量高达2740亿元，创年内次新高，而央行所能运用的回笼工具受限。目前3月央票一、二级市场利差高达30BP，机构从一级市场拿券意愿明显不足。虽然市场对3年期央票需求较为旺盛，但在连续三个月“热钱”外流的背景下，央行不会大量使用这一深度锁定流动性的工具。另一方面，季末考核和两节备付因素令银行系统资金面再次面临紧张，央行有必要提前适当进行投放。但考虑到近期面临的通胀压力，预计后期央行不会连续大量向银行系统投放资金。

　　新股发行规模保持平稳，但募集资金小幅增加。虽然创业板和中小板的IPO仍延续了之前相对平稳的发行规模，但主板上市公司宁波港逾百亿的IPO会给短期资金面造成一定冲击。从增发情况来看，当前已连续4周保持为“1周1家”，增发带来的资金面压力暂时不大。

　　限售股解禁规模处于低位，但后期解禁压力较大。本周限售股解禁规模为7.77亿股，按最新收盘价计算，本周开始流通市值为120.96亿元，处年内低位。但后期来看，10月份与11月份将迎来限售股解禁高峰期，其中11月份解禁金额达1.86万亿元，仅次于2009年10月份2万亿的解禁市值。就公司类型来看，9、10、11月三个月中小板与创业板的解禁个数在总解禁公司中的占比均在50%以上，其中11月份占比最高，达71.8%。结合目前创业板与中小板上市公司业绩明显低于预期、估值偏高的客观事实，以及创业板高管密集离职的现象，有理由相信创业板和中小板在解禁后很可能发生较大规模的减持事件。因此，我们认为限售股解禁未来对大盘的负面影响较大。

　　关注三大投资主线

　　在结构性行情下，我们建议投资者把握三条投资主线：

　　抗通胀主线。近期通胀压力重启，受气候和节日因素影响，短期内市场对通胀的担忧仍将持续，通胀概念股有望出现阶段性投资机会。建议关注医药、农产品、食品饮料和商业贸易板块。

　　战略性新兴产业。预计推动战略性新兴产业发展将是“十二五规划”的重要内容，我们认为战略新兴产业将成为未来很长一段时间资本市场的投资主题。

　　消费。史上最长“黄金周”支撑消费板块波澜再起。9月是消费黄金季的启动月，中国即将迎来历史上最长“黄金周”；当前的溢价水平与历史平均溢价相比，消费板块仍然具备明显的投资价值；中长期内，从收入增长、人口结构、制度安排、信用条件、利率水平等方面来看，我国已经具备了消费升级的必要条件。短期、长期利好叠加，将会给消费板块注入强劲动力。（中国证券报）