加息传闻再起 引来口水无数 股市影响几何
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　　这个周末，市场被加息传闻折腾的够戗。随着货币政策调整时间窗口的临近，加息已经被一些市场人士形容的绘声绘色，并给出各种对策：对称加息，市场只会短调，但地产股将受打击。扩大息差，市场将向上行，银行股迎来利好。缩小息差呢？对于股市而言，这将是一个非常沉重的打击。
　　从上周四开始，加息这一话题再次成为市场热议的焦点。
　　和以往不同的是，证券业内人士对于加息的揣测并非仅仅限于是否会加息，他们更关心的是，如果加息，会怎么加？
　　对称加息、不加息、缩小息差、扩大息差，这四种可能性对A股市场的影响并不相同。
　　加息关注度提升
　　仍存较多不确定性
　　之所以近期市场对加息的关注度提升，主要还是在于这次货币政策调整时间窗口的临近，背后存在较多的不确定性。
　　银河证券分析师佟圣勇介绍，虽然8月份CPI达到3.5%，负利率的状况非常明显。但市场中有相当数量的人士并不认为目前是加息的时机。
　　从CPI的运行趋势上看，8月份CPI的高企很大程度上和去年同期CPI数值相对较低有关，而且今年以来央行持续在公开市场回收流动性、通过提高存款准备金率方式遏制资金过剩的动作，在下半年应起到一定效果，因此有观点认为8月、9月将是全年CPI的高点。以此推算，全年CPI有望控制在2.9%附近。在这一背景下，加息并无太多必要。
　　其次，从经济内部运行的情况看，宏观经济增速已经开始放缓，再度加息很可能对宏观经济起到不必要的压制作用。目前宏观经济中还存在一个非常不确定性的因素，就是地产行业的调控。佟圣勇表示，虽然自国十条推出后，房价并未出现下跌，但据他所了解的情况看，在未来半个月时间内，管理层可能再度出手，十一前后很可能成为房价的一道坎。如果房价真的出现下跌，对于宏观经济将构成短期压力，在这个山雨欲来的时段加息，搞不好将会进一步伤害到宏观经济。
　　除了以上两点之外，还有一个对比效应。截至目前，国际上绝大多数发达国家不但没有考虑退出经济刺激计划，反而有启动第二轮刺激的意味。例如，美国总统奥巴马宣布了500亿美元的高速公路重建计划，还表示将对年收入在25万美元以下的家庭永久减税；日本政府不惜进一步扩大债务而推出9150亿日元的刺激计划。在这种背景下，结合我国宏观经济数据增速放缓的情况来看，加息的可能性较小。
　　佟圣勇认为，如果央行在整个9月份没有加息动作，那么对于A股市场中的题材股来说是一个好消息，但对于蓝筹股而言，尤其是对于地产股而言，9月~10月期间还存在其他不确定因素，指数不涨个股涨的情况可能还会持续。
　　如对称加息
　　股市只会短调
　　CPI高企背后所蕴含的物价上涨动力不容忽视，年内加息一次也成为市场投资者心底认同只是不愿承认的一种观点。
　　对此，民族证券分析师刘卫东认为，如果是存款利率和贷款利率同比例上浮，在广义市场中形成的影响是放缓了资金的流动速率。毕竟相对较高的利息让存款者看到未来继续升息的希望，继而将更多的钱存入银行，而不是过度投资。而相对较高的贷款利率也会让贷款者开始审慎考虑借出资金的回报率从而给投资降温。资金流动速率的减缓，对于证券市场而言并不是一个好消息，预计指数将出现一次短线调整来消化。
　　大通证券许鹏则认为，如果出现对称性加息，对于A股市场而言并无太大影响，因为从资金利用效率上看，目前大盘蓝筹股处在较低的估值位置，如果长期持有此类个股，即便是持有工商银行和中国银行这样的超级大盘股，未来收益也将远远超出银行利率。另一方面，近期市场中题材股非常活跃，赚钱效应明显，参与题材股的中小投资者多数是以自有资金炒作，加息不会对他们构成多大吸引力。
　　唯独需要担心的是地产行业，一旦对称加息，对需要贷款开发的地产类上市公司和需要贷款购房的消费人群都构成了压力。因此，如果出现对称加息，那么A股市场中多数个股以及指数不会受到明显影响，但地产板块或出现新一轮下行。
　　如扩大息差
　　银行股将领涨大盘
　　利率的玄妙不仅于此，上周四，央行行长周小川讲了一段非常耐人寻味的话：中央银行需要给整个金融体系提供一个激励机制来保证其对实体经济的支持，在具体工具的运用上，仅注重政策性利率是不够的，应该适当地管理利差来调节银行业对实体经济提供服务的积极性。
　　长城证券分析师左嘉认为，这段话中有三个关键点，一是对实体经济的支持、二是管理利差、三是积极性。既然央行行长提到了管理利差，那么就表明其有意对目前的利差进行调整，而不仅仅是对称调整利率。早在2008年9月15日，央行搞过一次息差调整，一年期贷款利率下调0.27个百分点，存款利率不变。
　　以这三个关键点来推测，管理层认为利差应出现变化，但如果缩小利差，银行的放贷冲动将降低，因此只有扩大利差，才能刺激银行进一步放贷，刺激银行放贷的积极性，才能保证其对实体经济的支持。从这个层面看，不排除未来出现贷款利率上调，存款利率不动的情况。这一方面是对2008年9月15日之前市场利差的一次恢复，也同时可以缓解近期频繁出现的银行钟情票据业务的不健康运营模式，企业获得资金的成本虽然提高，但贷款总量的增长对整个宏观经济属于利好。
　　因此，调整利率工具，促使息差扩大是存在一定可能性的。而如果真的出现此类情况，对于股市而言则意味着差别性利好，银行板块必然出现大幅拉升走势，地产股则会出现连续下跌，对市场中其他板块的影响相对较小。从指数上看，指数将出现明显的上涨。
　　如缩小息差
　　股市将受沉重一击
　　市场还存在另一种推测，就是缩小息差，这种观点也并非毫无缘由。
　　上周六晚间，央行货币政策委员会委员李稻葵在接受央视采访时，也说了一段非常耐人寻味的话。他首先申明以学者身份谈论个人观点，不代表任何的机构，继而表示，由于目前物价水平增长速度较高，经济增长的态势仍属不错，流动性的绝对水平充足，因此略微增加一点存款利息率，或让存款的利息率有所浮动要值得考虑。
　　早在今年8月份，央行货币委员会的另一位委员学者夏斌，也提出过类似的观点。他建议在国内消费者价格指数(CPI)不断上升的情况下，应适时推出存款利率浮动机制，也就是通过利率改革，让部分银行有在一定空间内自主上调利率的权限，让利率逐步市场化。
　　大通证券许鹏认为，李稻葵和夏斌同是央行货币政策委员会委员，两人相继提出浮动利率，让存款利率适当上调以适应物价上涨的现状的观点，与同样是央行货币政策委员会成员的央行行长周小川政策性利率是不够的，倾向于扩大利差观点相左。这表明在目前央行货币政策委员会内，对于利率政策如何调整存在较大分歧。
　　可以肯定的是，如果央行在未来一段时间内采取了缩小利差的调控方式，那么对于股市而言将是一个非常沉重的打击，受到冲击最大的当数银行板块，其次是地产板块，仅仅这两个板块，就足以击沉大盘。对于两市中银行地产之外的板块而言，虽然利空与利好同时存在，但总体上仍属利空，因为这意味着部分厌恶风险型资金将撤离。
　　业内人士在接受采访时表示，建议投资者结合以上四种可能出现的利率政策对股市的影响，对近期市场消息面保持高度关注态势，同时在个股操作上更关注那些对利率政策反应不敏感的消费类板块，以躲避近期的诸多不确定因素。（.华.商.晨.报 .于.涛）