秋粮丰收无通胀之忧 加息或弄巧成拙
　　□中国农业银行高级专员何志成
　　CPI触及3.5%是暂时现象
　　8月宏观经济数据全部公布，总体向好，基本符合预期，其中采购人经理指数在连续下滑几个月后触底回升，工业增加值增速略有提高，固定资产投资高位维稳，房地产价格基本保持稳定，城乡居民消费继续增加，货币流动性稳中有升，虽然食品价格涨幅较大，但工业品出厂价继续回落，显示通胀压力可控。
　　数据发布后，一些经济学家再次提及加息，理由是通胀已经超出预期，而且9月还有新高，目前已经没有经济二次探底的风险。因此货币政策的重点应该转向防通胀，防止股市房市再度过热。而我的观点是：
　　8月主要宏观经济数据出现所谓拐点，主要得益于市场对中央7月22日政治局会议关于在发展中解决问题决策的正面理解，7月以来，区域振兴，产业振兴，西部大开发、加快保障房建设，拓宽民间投资渠道等多项政策逐步落实，效应显著，使7月以来股市出现反弹，房价持稳，大宗商品价格回升，发电量增加，重化工行业从休整中复苏，宏观经济有软着陆可能。同时，由于中国各地灾害较多，夏粮略有减产，市场开始炒作秋粮也会大幅度减产，导致农民惜售，国际国内粮价有了较大幅度上升。
　　必须强调，通胀压力的确存在，国际市场小麦、玉米和稻谷价格7月以来大约上涨了40%，对中国食品价格上涨构成持续性压力。但是，动用利率武器，对抑制食品价格上涨可能毫无作用，相反却会增加收购成本，抬高通胀预期，反作用不可小视，在整体经济没有趋热，工业品价格仍然下降的情况下，虽然CPI触及3.5%，挑战货币政策底线，但立即加息可能伤害整体经济，尤其是刚刚复苏的工业经济。
　　物价会不会继续上涨，会不会出现恶性通胀？主要看秋粮是否能够丰收。对此，最近我专门到东北进行了考察。由于水灾面积不大，今春低温天气与今夏高温天气对冲，而且东北寒冷天气到来拖后，玉米，水稻目前涨势很好，丰收在望，预计今年秋粮会增产。这对持续高位的粮价将形成反压。但是，物价上涨压力并非主要来自农产品短缺预期导致的涨价，今年一线劳动者工资普遍大幅度提高，对食品的购买力增加，这个因素会持续很久。因此，指望农产品价格回落也是不现实的。8月食品价格上涨7.5%，9月仍将保持上涨趋势，最好的结果是在9月秋粮上市后保持稳定或略微上涨。秋粮丰收在望，收购资金将大幅度增加，后四个月M2很难回落到计划控制目标以内。不能将此作为加息理由。
　　8月工业品出厂价格继续回落，但幅度很小。9月初以来，国家严令各地必须实现十一五节能减排目标，导致一些地区拉闸限电，钢材价格反而跳涨，大宗商品价格跟着回升，加大了后几个月物价上涨压力。但是，随着节能减排向下游企业延伸，工业品价格9月初的反弹很可能夭折，预计工业品对后四个月的物价上涨压力为负面，我们不必担心整体经济再度过热。
　　最大的争议来自房地产市场和A股市场，一些经济学家担心流动性泛滥，导致虚拟金融市场出现过度炒作。我的看法恰恰相反，7-8月房地产市场价格基本稳定，在政策高压之下，没有大幅度上涨的市场基础。9月后，房地产新政又将面临变局：大量闲置土地是否会被收回，问责制能否落实，房产税会不会进入试点程序等都将考验市场神经，总体投资增速很可能再度出现下滑。我预测，随着房地产新政的进一步落实，房地产市场7-8月的小阳春不会蕴蓄出金9银10。我们不必为一些城市房价小幅度反弹而慌乱，更不必动用加息等高端武器。
　　说到股市，更是泡沫较低的状态，虽然一些题材股有被恶炒的迹象，但诸多大盘股仍然处于历史低位，大盘多次冲击2700点强阻力都没有成功。此时，我们没有必要为股市上涨而惊慌，更不必采取措施予以打压。
　　在稳增长前提下调结构
　　8月数据证明，我国经济长期高增长、低通胀的格局已经被打破，未来将进入稳增长、通胀升的阶段，控制不好，不排除短期出现滞涨的可能性。
　　农产品价格继续上涨几乎没有疑问，只是幅度控制问题。由于秋粮增产大局已定，大幅度上涨的可能性已经排除。令人担心的还是工业生产以及投资会否大起大落。后四个月的工业生产将受到房地产新政落实以及节能减排任务强化的双重压制，要完成目标必须牺牲GDP。9月以后，完成十一五计划确定的节能减排目标已经进入关键阶段，很多地区差距较大，任务繁重。因此，9月以来很多地区强行拉闸限电，例如河北钢铁，虽然自身已经完成节能减排任务，但因河北省的一些地区没有完成，它也要陪绑减产20%。据我调研发现，这样的工业企业非常多，因此拉闸限电的影响面很大。这对刚刚走出下跌趋势的工业增加值将产生负面影响，很可能导致9-10月工业增加值掉头向下。
　　为了保证经济不进入滞涨怪圈，稳增长与稳政策必须挂钩。若想经济继续回暖，宏观调控政策就不能随便加码，政策一旦出现全面收紧，或者在慌乱中叠加，经济一定继续下滑，甚至出现二次探底。显然，后几个月的宏观调控难度加大。为了控制通胀风险蔓延，必须严格执行房地产新政以及强化节能减排力度，但力度掌握一旦失控，势必对刚刚转暖的宏观经济形成打压。
　　因此建议，必须继续实行总量宽松，结构性打压的宏观经济政策，货币政策不能紧，财政政策不能紧，尤其是农业信贷政策要宽松，不必过于担心货币投放突破年初计划。同时，对房地产调控和压缩落后产能的各项政策要有节奏地落实，有区别地对待，不能一刀切，更不能不分青红皂白地一律来个拉闸限电。
　　我仍然坚持前几个月的预期：CPI8月突破3.5%是结构性的、暂时的，四季度以后应该保持稳定，CPI控制在3%以内仍有把握；工业经济不会过热，9月有可能减速，目前经不起加息；房地产市场9月后也会继续降温，理由是房地产新政将被更严格地落实；股市目前还在弱势反弹阶段。无论是实体经济还是虚拟金融市场都没有过热可能性。当前不必加息。未来几个月，宏观经济政策的重点是维稳，保证稳增长的大局，不能人为地制造震荡。（.中.国.证.券.报）

　　8月CPI同比增幅创22个月新高 加不加息专家观点打架
　　国家统计局11日公布8月份经济数据显示，8月份居民消费价格(CPI)同比上涨3.5%，创22个月新高，涨幅比上月扩大了0.2个百分点，其中城市上涨3.4%，农村上涨3.7%。现行1年期人民币存款利率为2.25%，实际负利率高达1.25%。在这个节骨眼上，究竟应不应该加息，业界专家意见不一，主张非对称加息者有之，认为加息不合时宜的有之，认为是否加息不能确定的也有。
　　8月份CPI同比数据冲高到3.5%，达到22月新高，环比上涨0.6%，物价涨幅有所扩大，国家统计局新闻发言人盛来运解释了原因：从结构上有两方面，第一是翘尾因素。这个影响了1.7%，占同比涨幅3.5%的48.6%。另外一个因素就是新涨价因素。
　　他分析说，新涨价因素主要是由于部分农产品价格上涨所造成的，粮食同比上涨12%，鲜菜同比上涨19.2%，肉禽也上涨了。8月份猪肉价格环比上涨了9%，鲜菜上涨了7.7%，鲜蛋上涨了7.5%，这三个农产品的价格在8月份涨幅比较大。综合来看，农产品的价格上涨对新涨价的因素贡献了70%左右，主要还是农产品价格上涨所带来的。
　　尽管官方对CPI上涨构成给出了合理解释，但实际负利率高达1.25%的现状是不能让人满意的。于是，众多专家纷纷发表对是否加息的看法。
　　现任央行货币委员会委员李稻葵是主张加息派。
　　李稻葵认为，如果在这个节骨眼上，略微的增加一点利息率(指存款利息率)，或者让存款的利息率有所浮动(具体让各个银行去调整)。这样从长远来看，能够有助于帮助百姓建立一个预期：钱搁在银行，是稳定的，实际利息率从长远来看是正的。这么一个长期的预期对经济的稳定是非常重要的，也能体现中央提出的货币政策、宏观政策要有前瞻性、灵活性、针对性。
　　他认为，通过对存款利率的稍微调整，可以给公众给存款者一个期望、一个指望，即存款利率是会随着物价上涨的速度上升而上升的。
　　李稻葵在上任央行货币委员会委员之际曾讲过，今年中国经济将会有一个较高的增长率，但通胀形势也比较严峻，如果CPI超过3%，再考虑到未来的通胀预期，货币政策当局会通过加息来进行调整。
　　另外，9月9日，央行行长周小川在牛津中国财经论坛演讲时特别提出，央行需要对金融机构提供激励机制，具体工具方面，仅用政策性利率可能不够，适当管理利差有利于调动银行服务实体经济的积极性。
　　周小川的上述言论也加剧了市场对于加息的担忧。
　　以樊纲为代表的专家认为，今年不会出现严重通胀，CPI能控制在合理的范围内，在实体经济下滑趋势没有停止的时候谈加息是不合时宜的。
　　樊纲认为，今年我国粮食价格有望保持基本稳定，不会出现严重通胀。樊纲对此解释说，首先，当前我国制造业生产能力总体大量过剩，客观上不支持通货膨胀；二是国内粮食价格将保持基本稳定。从国际上看，在俄罗斯宣布粮食出口禁令以前，世界粮价基本保持稳定，即使俄罗斯宣布了出口禁令之后，世界粮价也没有出现大的波动。樊纲说，反观国内，我国国内粮食生产已经实现六连丰，虽然有一些气候灾害，但对全年粮食生产的影响尚在可控范围内。只要食品价格基本稳定，下半年CPI就能控制在合理的范围内。
　　值得注意的是，樊纲是今年3月离任央行货币政策委员会委员职务的。同时，李稻葵被增补为央行货币政策委员会委员。
　　五矿证券首席经济学家兼研究所所长刘德忠表示，从分析CPI走高的因数可知，CPI在第三季度持续攀高到3.5%的加息临界点，乃非系统性和整体性的因素所致，是不可持续的，CPI在第四季度肯定会回落。这个时候加息是不合时宜的。
　　中信证券首席宏观经济分析师诸建芳表示，食品价格因素依然是推升CPI走高的重要原因，并不是由内部需求带动的，而蔬菜价格快速上涨的趋势在9月份之后会回归到常态，加息利率调整的可能性不大。且PPI涨幅比上月回落了0.5个百分点，经济增速下滑的趋势企稳。
　　中国社科院金融研究所研究员易宪容对于是否加息没有明确表态。他认为，8月份CPI上涨3.5%仍在合理范围之内，市场不用大惊小怪。他还表示，加息一般是要综合考虑宏观经济形势与流动性的关系，CPI与加息之间并没有必然联系，是否要加息不能确定。 （.证.券.日.报 .闫.立.良 www.ccstock.cc）

　　央行货币政策委员会委员李稻葵暗示中国或短期内加息
　　并表示中国当前物价增速较高，经济增长态势不错，流动性较为充足。
　　央行货币政策委员会委员李稻葵
　　中国人民银行货币政策委员会委员李稻葵9月11日在接受中央电视台《经济信息联播》采访时表示，中国当前物价增速较高，经济增长态势不错，流动性较为充足，如果在这个时间点增加一点利息率，有利于中国经济的稳定增长。
　　目前加息时机合适
　　国家统计局9月11日发布经济数据显示，8月份消费者物价指数（CPI）同比增长3.5%，创近22个月新高，环比增长0.6%。
　　节节攀升的CPI增幅，令市场加息预期大增。
　　李稻葵在统计数据公布后随即表示：如果在这个节骨眼上，略微的增加一点利息率，我指存款利息率，或者让存款的利息率有所浮动，这个具体让各个银行去调整，这样从长远来看，能够有助于帮助我们在百姓中建立一个预期，那就是，钱搁在银行，是稳定的，实际利息率从长远来看，是正的。
　　对于可能的加息幅度，李稻葵回应：主要是稍微的调整一点，也就是说，我们的存款利率是会随着物价上涨的速度上升而上升的，也就是说，把钱存在银行是稳定的，而不要急于把这个钱拿出来投资到股票市场，尤其不要投资到房地产市场。
　　李稻葵还表示，如果执行加息，也能体现中央提出的货币政策、宏观政策要有前瞻性、灵活性、针对性。
　　目前，世界上很多的国家都在实施较为宽松的货币政策，中国此时加息是否合适？李稻葵回答，中国当前的流动性非常充足，足以支撑中国保持较快增长速度，也足以支撑中国当前的股票价格水平，目前的货币政策对股市不会有影响；另外，中国宏观经济的运行态势和美国、欧洲完全不同，没必要受到美国、欧洲或日本的影响，中国的货币政策、宏观政策应该保持一定的独立性。
　　李稻葵称：中国的经济已恢复得很好，发展态势很好，这个情况下，我们为什么还要坚持过分宽松的货币政策呢？
　　全年CPI或在2.9%左右
　　加息是否让中国经济出现滞涨？李稻葵认为，目前的物价水平增速较高，这样中国较快的但仍温和的增长速度可能会维持相当长的时间。
　　另外，李稻葵指出，目前经济增长态势还不错，增长潜力很大，不会因为任何短期的政策调整而出现任何波动。
　　李稻葵表示，现在中国经济活动增速有所放缓，是受一些短期因素影响，包括中国一些刺激性经济政策到期了，同时，社会投资没有跟进，也包括目前正在推行的一些节能减排，这个政策推行是非常必要的。
　　李稻葵还说：这个政策短期内，会带来经济活动的放缓，但我相信到明年的年中、明年的第二季度末的时候，经济的增速会有相当恢复，所以，也就是说，我们的宏观政策要有预见性，我们不能只盯着这一两个月的发展和变化，我们要稍微看远一点，至少是半年或者一年。
　　他进一步指出，目前流动性的绝对水平是充足的。8月末广义货币M2已经高达10万亿美元，超过了美国，是股市两倍的流动性量，足以支撑经济运行。
　　李稻葵还预计，CPI到了今年的三季度末基本见顶，同比达到3.7%甚至更高一点，原因在于翘尾因素以及经济有放缓的迹象，而正常的放缓迹象，这对物价的控制是有利的。
　　不过，他预测今年的第四季度CPI会逐步出现下降，全年CPI或在2.9%左右。(.东.方.早.报)