2009年以来，随着五大发电集团内部整合的完善，其信息化需求与日俱增。在我国电力行业，国家电网的信息化程度最高，南方电网次之；发电企业相对落后，但是体量极大。五大发电集团总共拥有约1000家电厂，每家电厂的设备、物资、燃料管理软件的潜在需求为数百万元，如果这项需求全面爆发，市场空间将高达数十亿元；加上集团化管控软件，则市场规模更大。我们相信五大发电对公司的收入贡献将持续增加。

　　国家电网不断为公司带来新业务，3-4年高增长无忧。

　　远光软件为国网承建的SG186集团化管控软件财务模块正在收入确认的高峰期，SGERP也已经进入初期阶段。除了原有的财务管控模块，公司还有望在供应链、设备管理、人力资源等模块中分得一部分收入。公司发布的GRIS电力行业解决方案，将财务管控、资产管理、燃料管理、决策支持四大模块结合为一个有机的整体；今年8月，公司为国网旗下的西藏电力公司建成薪酬管理系统，这是公司首次建设此类系统，为将来向人力资源管理系统扩张奠定了基础。我们相信，公司在国网还将赢得更多的新业务。

　　今年4月，公司开始为国网金融平台建设集团化财务管控系统，估计年内将取得较大进展。国网金融平台包括国网财务公司、国网资产管理公司、长安保险经纪公司等，均为国内同类企业中规模较大的。在各大央业均有金融平台的背景下，公司有决心将国网金融平台管控做成这一类系统的典范，从而为赢得其他央企的类似订单打下基础。从长期看，国网金融平台项目还将成为公司进入金融行业的一大契机。

　　智能电网与农网改造带来深刻变革，公司面临机遇。

　　在国家电网的“十二五”规划中，智能电网建设和农村电网改造是两个重要主题。在今年7月的电力信息化年会上，远光软件研究院常务副院长指出：智能电网不仅有实物属性，还有价值属性，关键在于让智能电网的发展与集团企业的盈利能力增长相匹配；远光认为“经营业务协同、分类管控和集中有度与分权有序”是智能电网时代集团企业管理的新需求。我们认为公司会坚持将智能电网与财务管理、设备管理等模块相结合，打造适用于智能电网的集团化管控解决方案。农网改造也将加大国网IT系统的复杂度，提升公司的重要性。

　　央企集团管控力度将不断加强，需求高峰刚刚开始。

　　按照国资委在2006年提出的目标，2010年之内央企数量要控制在100家以内；“十二五”期间，央企数量可能进一步减少。今年6月30日，国务院常务会议要求抓好央企的兼并重组问题。央企的兼并重组，为集团化管控带来了新的挑战，如何实现有效管理、控制风险，是政府和企业共同关心的问题。今年4月的央企信息化工作会议上，国资委也强调要加强央企的集团化管控。远光软件通过SG 186项目，积累了央企集团化管控的宝贵经验；今年4月，在智慧电力高峰论坛上，公司与神华集团领导就集团化管控问题进行了深入交流。

　　我们相信，在2-3年内，公司将在非电力行业的央企集团化管控领域有所斩获。

　　有望在软件行业整合中受益，房地产将持续贡献利润。

　　我们认为，企业应用软件行业的整合浪潮刚刚开始。随着企业软件的主要增长点从套装软件转向行业解决方案，各大软件厂商都在投入资源进行横向扩张；今年3月金蝶收购广州普维科技，6月用友收购英孚思为，标志着软件行业整合的趋势不可扭转。虽然远光软件在历史上没有进行过大规模收购，但是公司在手资源丰富，不我们预计年底账面现金将接近3亿元，而且基本没有负债，具备通过行业整合获利的基本条件。

　　上半年华凯投资的房地产项目结算，为公司贡献利润较多。从华凯投资的公开资料看，该公司手头还有三个住宅项目、两个写字楼项目、一个别墅项目和两个一级开发项目正在发售或开发，而且还在进行新的项目规划，足以维持未来2-3年的收入结算。我们预计华凯投资还将不断为公司贡献净利润。

　　维持“买入”评级，目标价位升至36元。

　　我们对公司2010-2012年EPS的预测为0.88元、1.01元和1.53元；其中，2010年EPS包含了0.23元的房地产投资收益，2011-2012年并未考虑房地产的贡献。鉴于2011年以后，公司经营性收益的复合增速仍将达到35.7%，赋予其1倍P/E/G，即35.7倍2011年P/E，得到目标价位36元，维持“买入”评级。

　　今年年初以来，远光软件的累计涨幅接近60%，但是估值仍然相对便宜，而且未来2-3年成长的确定性较高。我们相信，当市场认识到公司在五大发电集团、非电力行业央企等领域面临的机遇之后，公司的长期增长前景将不再是问题，估值将有进一步的提升。我们仍将远光软件视为行业应用软件领域的首选标的。

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