综合经济增长速度、通胀水平、信贷规模以及债券市场的供求关系等方面的变化情况可以看出,中国债券市场后期面临的压力可能会增大。

　　首先,最新公布的数据显示经济运行总体态势良好,经济增速下滑的情况得到缓解。

　　正如交通银行首席经济学家连平所说,“进口增长比较快,信贷增长也比较快,8月经济反弹,下半年经济急速下滑或者深度回调的可能性非常小。”经济数据好于预期可能压制债券市场的投资热情。

　　其次,虽然市场普遍认为CPI上涨并非由内部需求带动,不具有可持续性。但债市对通胀的心理预期受数据刺激有可能进一步升温,通胀担忧恐怕还将在一段时间内影响到债券市场。

　　再次,8月份信贷数据高于预期也将不利债市流动性。撇开存款增速的问题,只有贷款增速维持低位时,债市才可能有走高的机会。信贷的增加将分流银行投入债市的资金,给债市带来负面的影响。

　　此外,未来企业债发行供给预期的加大,也将对债市资金面产生影响。在8月份发展改革委召集部分承销商就企业债发行问题召开会议之后,市场对企业债供给预期悄然加大。

　　中信建投在报告中指出,2008年中国共发行企业债2367亿元,2009年发行4252亿元,如果按照发展改革委的“今年企业债的发行规模不低于去年”的标准,则后四个月至少要核准发行约2000亿元的企业债。考虑三季度后各机构配置需求有所减弱,债市可能出现供过于求的情况。

　　大幅反转可能性小

　　最新公布的经济数据虽好于预期,令债市承受一定压力,但债市资金面目前仍维持宽裕、经济长期走势存在不确定性、宏观政策不明朗以及外围经济环境难有起色,均有利债市。

　　业内人士则表示,目前市场更多是在观望年底宏观政策如何定调。在宏观经济政策明朗之前,机构投资都会比较谨慎。没有明确的方向指引,债市不会出现大幅反转,可能仍将维持高位。

　　另外,值得关注的是,央行已经连续两周在公开市场投放流动性,累计达到1410亿元。业内人士预计,为备付银行体系季末节前的资金需求,后期央行公开市场资金仍将延续净投放。这也对资金面形成一定支撑。

　　8月份CPI虽创出新高,但多位专家则普遍预计下半年的CPI会是“先高后低”的走势,目前该数据对债市的影响心理面预期大于实际利空。

　　此外,工业增速反弹虽超出预期,但仅一个月的数据不能说明整年的经济趋势。长期看来经济走势仍不明朗。8月信贷数据高于预期,但幅度不大,信贷投放仍旧在全年目标的控制范围之内。

　　从国际环境来看,中国经济乃至全球经济仍然十分脆弱。美联储在8月10日宣布将利率维持在历史低点不变,同时把到期的抵押贷款债券回笼资金再投资于债券市场,延缓量化宽松货币政策退出步伐,这对于未来全球经济走势和宏观政策走向具有较强的指示意义。

　　总体而言,近期来看,考虑到中秋、国庆假期将至,以及季末银行面临考核等因素,资金流动性可能会比较紧张。但长期来看,受各方因素影响,债市虽然可能承受一定压力,小幅波动下行,但市场出现拐点的可能性不大。