多空底牌揭秘 错位看盘窥升机
　　昨天遇见一股友，问他：最近股市不太平，睡眠质量如何？他说：还行，像婴儿般睡眠！我说：羡慕死我了。他说：是睡一小时，醒来哭一小时；接着，再睡一小时，起来再哭一小时。这则笑话真实地反映了目前市场的心态。究竟怎样才能让我们睡得安稳？多空双方的底牌到底是什么？这是本期《华山论剑》要回答的问题。此次请到的是上海旭诺投资总经理李旭东、深圳华富嘉洛的操盘手李扬和市场人士名道。
　　主持人：中国证券报记者 贺辉红
　　多空还能打出多少牌？
　　中国证券报记者：能否谈谈，多空双方的子弹还有多少，做空或做多，可以想象的空间有多大？
　　李旭东：站在多头的角度，中小板创历史新高，B股也反弹到了4月调整前的高度，深市在不断走高。沪市不可能长期背离，年内有望向3000点方向冲击。从空方来看，调整产业结构是贯穿今年经济形势的重中之重，在房地产调控，淘汰落后产能的大背景下，经济难以再现高速增长，也就缺乏支持A股持续走强的根本动力。
　　李扬：多头的底牌是通货膨胀，这从大消费的股票涨势可以看到多头的底气。空头的底牌无疑是宏观调控对房地产、银行的影响，三四季度经济增长放缓、企业盈利下滑，以及资金面趋紧等等明摆着的因素。如果CPI继续高企，负利率现象不能改变，长期看，将对多头相当有利，大量的资金为了保值增值被迫买入股票、房产，从而推升股市上升。那样的话，涨得你就看不懂啦，人有多大胆，股有多高价。所以，多头的子弹威力更大。
　　名道：当前，无论是多方还是空方都没有能力一鼓作气吃掉对方，双方的底牌几乎都是透明的。两个月来我一直认为大盘死不了，大不了就是弱势震荡，既然如此，就应当大胆做多。可以用一句话来概括当前的行情：撑死胆大的，饿死胆小的。
　　中国证券报记者：相对各大券商，各位老师似乎更乐观一些。
　　李旭东：也没有，短期在2700点和半年线附近的压力很大，难以直接逾越。从中长期角度看，多方胜算更大。能前瞻性反映股市走势的是M2变化，流动性管理并不像之前市场预期中的严厉，有了资金的前提，那么市场还有机会在年底前再掀波澜。但就短期而言，面临较大压力，双节前大盘在2560点-2700点之间保持震荡格局。
　　李扬：从A股历史看，很少出现平顶，大多数顶部是单顶下跌，所以现在还不能说见顶，未来一周持有股票还算安全，大股票补涨，完成5浪的波浪形态，才有可能见顶回落。中期来看，市场则倾向于空头，A股历史上只要下跌时间在一年左右或一年以上的，都是筑成双底才上升（5·19行情比较特殊），也就是说现在还缺一条腿，还需两三个月的回落过程。
　　名道：市场在目前的点位上展开了七个星期的拉锯，下周是一个敏感的时间之窗。从短期来看，震荡中偏强的机会多一些，这可以从沪深300成分股的走势中得到普遍印证，大部分蓝筹股都构筑了坚实的底部，其中的消费类个股率先走出独立行情，深成指已经突破盘局开始缓慢爬升。在空间方面我并不认为能走多高，比较来说，深成指会强势一点，上升多参考深成指，下跌则要多看上证指数，来个错位看盘。
　　二线蓝筹机会是否来临？
　　中国证券报记者：在监管高压下，近期的一些妖股偃旗息鼓，而中小板创出新高，风险应该说越来越大，是否一些二线蓝筹的机会来了？
　　李旭东：大盘上涨的动力会有一些来自二线蓝筹股。而突出的市场热点还主要靠新兴产业及重组题材来形成。经济下滑，通胀压力显现是目前不争的事实，很多一二线蓝筹都是关系国家经济命脉的重要企业，在经济没有明显好转之前，一二线蓝筹不会有更多的表现机会。
　　李扬：我很赞同二线蓝筹机会来临的说法。市场上的存量资金本来有限，资金流入较少而限售股减持不断，可谓潭浅王八多，小王八有点吃的就能吃饱。因此，只有收缩战线，放弃大蓝筹，在盘子较小的二线股里面寻找机会。我判断下波行情以抗通胀为主线。
　　名道：新兴产业还有很多主题、很多潜力可挖，可以产生多个层次的热点，未来一段时间内将会形成此起彼伏的、后浪推前浪的炒作局面，中小板依然是最活跃的板块，这其中的所谓二线蓝筹行情已悄悄来临；再一个可以预期的是资产重组，主要集中在资源板块、军工企业等等，煤炭板块资金不愿散去就是这个原因。
　　中国证券报记者：最近市场上出现越减持越涨的现象是何道理？这是否意味着创业板的机会来了？
　　李旭东：对创业板解禁，要从两方面看。高估值、高定价、高市盈率及上半年业绩乏善可陈，让投资者倍感压力。但另一方面，创业板所代表的新兴产业又需要我们足够重视，其行业独特性与成长性具有亮点。至于中小板，还会是黑马频出的温床。
　　李扬：大股东实质上就是大庄家，二股东就是二庄家，大小股东与庄家结成利益共同体，为了卖个好价钱，往往相互配合，有利好就借利好出货，没利好创造利好也要拔高出货。因此，对中小盘次新股和创业板即将开始的减持潮不用过分担心，只要大市不是太糟糕，还是有机会的。
　　如何狩猎牛股？
　　中国证券报记者：你们怎么去寻找牛股？这两个月牛股出现了不少，但相信很多人都没碰到。
　　李旭东：题材要富有想象力、号召力；技术面上，均线多头排列+量能形态呈现w型。总结近期一些走势较强的牛股，板块、行业的特征并不是非常明显。垄断和龙头是寻找牛股的一些重要线索。有自己独特的优势和行业特性，容易受资金的追捧，如果投资者能够发掘一些价值尚未得到充分体现的公司，仔细研究其基本面，及国家政策上是否扶持，也许就会找到所谓的牛股。
　　名道：牛股起跑的地方在新兴产业板块，在资产重组板块，当然少不了中小板和创业板，这些地方牛股辈出。
　　中国证券报记者：近期无论是中小板还是主板，盘中的波动幅度都开始加大。对于进货与出货，能否做一些技术面上的指导？
　　李旭东：一般主力进货多会选择在低位，就是当大家都不看好这只个股时，慢慢吸纳，特别要关注底部放量小幅上涨个股，此类个股主力进货迹象较明显。对于出货，则恰恰相反，出货时是在顶部放量，也就是该股有了一定的涨幅以后，因为只有在价格上拉出空间，主力才能顺利出货，高位放量滞涨时就存在风险。要多观察股价不同位置成交量的变化。
　　名道：巴菲特说选股如选妻，必须透彻理解你的交易对象。交易时，坚决遵循三个原则：放量不涨则离场，走势滞涨时离场，跌破股价管理线时离场。这样，既确保了仓位的安全，又保证了在恰当的时候落袋为安。（.中.国.证.券.报）

　　下周大盘最大看点
　　周五大盘走出探底回升的行情，前日市场的诸多传闻依然在昨日早盘影响市场，早盘金融地产等板块带动大盘继续惯性下跌，上证指数跌至2600-20附近的支撑，深证成份指数跌至11250的支撑，两大指数在支撑位置引发反弹，大盘连续连续的盘中下跌，在很大程度上对于利空传闻有了较为充分的消化，因为诸如加息、核查等等信息，均停留在传闻或者担忧阶段，并没有成为现实。
　　我依然认为，现在判断大盘见顶还为时过早。经济数据即便整体有所利空，这几天市场的回调也有了较为充分的消化。不过，是否加仓这个问题，还是需要大盘完全突破稳定2700以后，目前位置暂时中等仓位，持仓为主。当然这是一个初步的判断，毕竟经济数据最终的状况，也需要周六才知道。我们关注的焦点在于，数据会否引发加息的担忧。 （.山.东.商.报）

　　做好大盘股引爆的准备
　　在周五的文章中笔者明确提出中阴下跌不代表市场选择方向向下的观点，并指出早盘的快速跳水出现在高位，虽然使得随后市场存在下跌惯性，但是不具备杀伤力，下跌惯性消耗完毕后大盘将有望以震荡上涨的方式再度回升。因此对于周五，大盘应出现小幅回升的走势，总的来说，以目前形势来看，关于市场方向选择的时机依然还不成熟，高位震荡格局有望再继续维持几天，而方向选择的任务则要留到下周市场了。
　　从周五的盘面来看，大盘惯性下探之后小幅回升，个股涨多跌少，这与笔者预期完全一致，相信对于一直跟随笔者文章的投资者来说，早盘的下跌并不会令你感到忧虑，因为你早已清楚具备杀伤力的下跌不会从这里展开。既然市场再次出现了与笔者预期完全一致的走势，那么对于下周市场走势的分析也就变得清晰起来。
　　目前由沪指分时走势来看，下周初大盘应以小涨小跌的方式继续维持高位震荡的格局，通过反复的震荡伺机寻找突破口，其次，由目前几只典型的超级大盘股例如中国银行，中国石油等等的走势来看，普遍已逼近前期低点，破位和启动仅在一念之间，所以排除即将到来的长假因素，投资者从下周开始还要做好大盘股将引爆大盘，终结震荡市，指明市场方向的准备。 （.山.东.商.报）

　　错失反弹行情 汇添富和嘉实基金踏空
　　随着沪深300收盘落在2932.55点，9月第二周的A股市场最终为小幅微涨，毫无悬念的被定调为冲高回落。
　　据统计，9月6日-10日的一周，除金融地产板块飘绿，其他行业板块均呈现上涨，其中信息技术和原材料行业以3.72%的幅度领涨，同期电信和消费品行业的涨幅也在2%以上。
　　在此背景下，绝大多数基金都表现出主动追涨，据银河证券统计，9月以来，股票型基金、偏股型基金及平衡型基金均呈现仓位上升，其中股票型基金加仓幅度最大，平均仓位上升1.6%至85.5%，而平衡型基金平均仓位也升至七成以上。
　　不过，市场分歧永远存在。
　　嘉实基金旗下的股票资产的平均仓位依然属市场最低，截至9月9日收盘，其仓位约65%。
　　另外，本报记者从各家商业银行渠道了解到，在持续数周的冲高回落行情中，各家基金公司一对多专户理财的投资策略同样存在天壤之别，出现了以海富通、交银施罗德等公司的高仓位进攻阵营，却也产生了汇添富为代表的的低仓位防守阵营。
　　记者根据上述渠道已知的近两周一对多产品净值变化推算，目前仓位最低者股票持仓不超过三成。
　　被动踏空还是积极防御？
　　大盘之所以出现冲高回落，是因为这一段时间来中小盘个股相对于大盘股始终保持强势。9月10日收市后，上海一家合资基金公司的研究总监分析指出。
　　Wind显示，7月1日至9月10日间，中小板指数涨幅近三成，而同期上证50仅上涨3.16%。如果将起点改为8月1日，两者间的差距依旧，一个多月来，中小板指数上扬了达12%，上证50却下挫近5个点。
　　上述研究总监认为面对这样的大盘表现，机构对于二、三季度震荡的预期基本一致，但是震荡中各家机构对于板块的判断显然分歧不断，加仓哪些行业是近期策略的重点，而看不清楚的时候，加错了效果还不如继续防御。
　　以仓位较低的嘉实基金为例，据银河证券测算，较一周前其股票型基金仓位略有回落，而同期，旗下三只股票型基金的净值也分别呈现微降。例如嘉实研究精选9月9日净值为1.526元，较上周五减少了近0.02元，跑输大盘。
　　但在市场板块轮涨诱惑下，像嘉实基金这般死守低仓位的基金少之又少。
　　二季度开始就主打低仓位策略的汇添富基金，自8月底却启动了积极加仓。
　　天相投资的分析显示，汇添富基金积极偏股型基金6月底的仓位约七成，而8月底一跃超过八成仓位，而9月更是增至九成。
　　据接近汇添富基金的人士透露：春节后，公司投资决策委员会就明确看空后市，因此基金投资方面尽量减轻持仓，同时对仓位更灵活的专户产品要求统一执行低仓位策略，甚至7月时一度将专户产品减至八成空仓。
　　从其基金的净值表现看，7月1日至今旗下5款股票型基金均取得了正收益。然而本报记者获悉的9月3日部分一对多专户产品净值看，汇添富旗下产品并没能全部战胜近两个月的大盘，不幸踏空。
　　加仓布局四季度？
　　进入9月以来，股票型基金进行减仓的基金公司仅有三家，大幅积极买入A股的则有近20家基金公司，其中交银施罗德在持续九成仓位的基础上本周继续积极进攻，9月9日其股票资产仓位已接近95%。
　　支撑买入的背后无疑是对后市保持乐观。
　　申万研究所的首席策略分析师袁宜9月10日表示：预计四季度政策风险由强转弱，而经济支撑由弱转强，估值基准切换效应将推升股指震荡向上。
　　海富通基金自8月底开始同样选择了积极进攻，旗下积极偏股型基金仓位由6月底的不足七成升至目前接近九成。
　　或许此番海富通大幅加仓也是迫于形势，以海富通风格优势股票型基金为例，7月1日至9月9日净值变化为10.21%，和同期上证综指表现持平。该基金宣称运用风格优选，积极轮换，精选个股策略，相对同期中小板上涨近三成的强势表现，该基金未能把握住此番个股行情。
　　然而在乐观领衔基金多数派后，目前加仓的基金能否笑到最后呢？
　　正如袁宜提示的眼下A股市场依然存在5大风险，包括地产调控、通胀和宏观政策紧缩、创业板高估值、银行拨备政策以及国庆长假期间的不确定性等。(.2.1.世.纪.经.济.报.道)