被过多误解的游戏产业。市场一直担心：游戏产业增速回落，竞争加剧对中小网游的压制，政策管制的不利影响以及网游项目的生命周期和较高的研发风险。我们认为，（1）游戏产业依然处在高成长阶段；当前以网页游戏和手机游戏为代表（增速高于30%），后续以TV 游戏为代表；（2）中小网游收入增速高于行业增速概率较高；（3）政策管制心理影响远大于实质性影响；（4）资料片更新将大幅延长游戏生命周期，而相比电影产业，游戏产业高利润率水平将容忍更高的失败风险，不断增长的游戏娱乐需求支持网络游戏较高的成功概率。

　　关注游戏产业链投资机会。未来游戏产业可见的两大趋势在于：影视与游戏的结合以及联合运营。我们推荐博瑞传播（600880）、华谊兄弟（300027）和顺网科技（300113），建议关注奥飞动漫（002292）和北纬通信（002148）。我们判断，随着2010 年终临近，博瑞传播收购网游项目概率越来越高，保守预测，收购将增厚公司净利润10-20%；而华谊兄弟与网游领域的结合将大幅提升内容价值，如果公司介入网游领域，预计能增厚公司业绩10%-20%；网吧娱乐平台天然就是网游联合运营的平台，一旦顺网科技成功运作，未来仅网游联合运营收入将是当前收入5 倍。

　　无法忽视的网络营销。资讯领域的价值主要通过营销或广告来实现。随着消费者注意力不断从传统媒体向互联网转移，以及精准营销相比大众传播更高性价比的营销效果，网络营销将成为市场规模最大的营销领域。蓝色光标（300058）互联网营销占比和省广股份（002400）基于网络的媒介代理占比均在逐年提升，而华谊嘉信（300071）也积极布局精准营销和互动营销领域，我们继续推荐营销服务行业投资组合（华谊嘉信+蓝色光标+省广股份）。（申银万国证券研究所）