周期行业轮回路上的机会 下半年或迎来业绩拐点
　　2随着金融危机一落千丈的强周期行业，正在走上艰难的复苏之路。
　　1世纪经济报道报道，本轮自7月的市场反弹中，部分此前蛰伏已久的周期性行业一马当先。其中，机械行业7月以来的涨幅为13.91%，在全部行业中位居第6位，而交运、建材等板块，也有不错表现。7月以来，建材板块的涨幅达到13.60%，交运板块也有10.26%的涨幅。
　　还有部分行业或将在今年下半年迎来业绩拐点。
　　汽车、钢铁、海运等行业，业绩拐点相对比较明确。国信证券策略分析师黄学军向记者表示。
　　汽车下半年或有爆发
　　中国汽车技术研究中心公布的数据显示，7月份汽车销量环比下跌7%，轿车销量环比下跌5%。汽车行业2009年高歌猛进的增长态势很难再现。
　　但汽车行业的基本面并非数据显示的如此悲观。莫尼塔在其研究报告中表示，7月份是下半年销量的起点，也往往是下半年销量的最低点。从季节性规律来看，汽车销量可能在7月份实现筑底，在8月份出现回升。
　　而政府针对新能源汽车的一系列补贴政策，很可能会对汽车行业的整体销售情况产生促进作用。
　　中国汽车技术研究中心的统计数据显示，第一批节能目录中，涉及16家生产企业的71款节能汽车，7月销量5.73万辆，环比增长11.75%。
　　而从此轮反弹的表现来看，上海汽车(600104.SH)7月以来的涨幅达到25.35%，一汽富维(600742.SH)更是达到39.53%，均远远跑赢同期上证综指10.84%的涨幅。而具有新能源汽车概念的江淮汽车(600418.SH)涨幅更是高达45.61%。
　　而从估值的角度，汽车板块仍属估值洼地。
　　目前乘用车板块的上市公司，动态市盈率大多在10-13倍之间，这一数字远远低于目前市场平均19倍左右的平均市盈率。
　　正是在行业拐点的背景之下，券商也纷纷上调了汽车板块的估值水平。
　　广发证券在其报告中表示，我们认为随着欧美系黄金动力的优势，大众系和通用系应该存在显著的竞争优势，我们上调估值水平，从估值修复的12倍，上调到景气回升的15倍。
　　钢铁仍陷泥潭
　　相比之下，从金融危机之后就陷入低迷的钢铁板块，虽然业绩好转迹象比较明显，但机构对其仍谨慎有加。
　　钢材价格数据显示，7月国内钢价综合指数环比小幅下降0.5%，其中长材指数上升0.1%，板材指数环比下降1.1%。制造业的高位回落使得在7 月板材表现持续弱于长材。
　　但7月钢材价格先跌后扬，略超市场预期。
　　长江证券在其报告中表示，出现在7 月下旬的钢价反弹已经大幅缓解了钢铁行业的经营压力，不过看上去需求在8 月出现特别明显的复苏仍存在困难。
　　紧随其后的，则是成本端的铁矿石价格迅速反弹。
　　7 月国内矿石价格跟随钢价反弹，矿石综合价格指数上涨13.60%，其中进口矿价格指数小幅下降0.50%，国内价格指数上涨16.20%。
　　矿价在7 月的表现秉承了之前一贯的特点，即波动幅度明显大于钢价。而且，只要钢铁行业出现些许的复苏，特殊的供给结构使得矿石可以很敏锐地感觉到。因此，矿石对钢铁行业盈利能力的伤害会在一定时期内持续存在。长江证券在其报告中表示。
　　7月以来，钢铁板块的整体涨幅仅为8.61%，跑输上证综指10.84%的涨幅。
　　航运归来？
　　7月最后一周，航运价格整体上处于反弹之势。
　　代表干散货运输价格的BDI指数，在当周上涨7.72%至1967 点，其中BPI、BCI、BSI 分别上涨11.43%、12.53%、0.86%。
　　中国出口集装箱综合运价指数上涨0.87%至1209.06 点，创历史第二新高，距2004 年10 月的最高点1255.27 点仅咫尺之遥。
　　但原油运价和成品油运价指数分别下跌7.55%和5.46%，这很大程度上是因为新增运力的增加。7月份9艘VLCC，3 艘Suemax，6 艘Aframax 的下水运营对原油运价造成很大压力。
　　与之对应的，则是7月以来航运板块表现颇为强势。
　　其中，中海发展(600026.SH)7月以来的涨幅达到20.62%，中海集运(601866.SH)也有16.69%的涨幅。中国远洋(601919.SH)也有10.65%的涨幅。
　　但机构对航运整体仍呈悲观态度。
　　中金公司在其报告中表示，航运股走势历史上与市场对运价预期相关，与大盘关系不大。
　　我们仍维持对干散货的悲观看法，2012年前为向下周期；油轮市场四季度有望冲高，但2011 年面临压力，低估值的招商轮船有望受益；集运市场仍为我们最看好的航运市场，机会来自于若需求和运价超过目前市场的悲观预期，同时提示中海集运中报超预期带来的机会。
　　但即便是最为中金公司看好的集运，也面临着运力过剩的压力。
　　广发证券在其报告中表示，运价上涨引发的闲置运力的投入、船舶拆解数量的下降以及订单交付远未脱离高峰期等因素将使集运行业积聚的风险越来越高。

　　钢铁重组步伐加快 潜伏正当时
　　国资委主任李荣融在上月表示，以组建国新资产管理公司为契机，加快中央企业重组和调整步伐，今年要把央企调整到100家以内，此消息点燃了投资者对央企重组的热情。而近几年以来，产能过剩的钢铁行业联合重组的步伐越走越快。业内人士表示，风雨过后彩虹将现，钢铁行业经过连续下跌后，风险在逐步释放，目前已基本具备估值优势。在行业重组步伐加快的背景下，潜伏相关个股正当时。
　　钢铁行业重组提速
　　2009年我国粗钢产量5.68亿吨，占全世界粗钢产量的47％，表观消费量5.65亿吨，是名符其实的生产、消费大国。但与世界钢铁强国相比，我国钢铁业仍存在着集中度低、布局不合理等一系列深层次问题。中钢协有关数据显示，我国粗钢生产企业的平均规模不足100万吨，排名前五的钢企只占全国钢产量的不到30%。从全球来看，美国4家钢厂的产量占全国的61%，日本4家钢厂的占全国的75%。
　　这种格局不仅影响了企业自身的竞争力，也是中方在铁矿石谈判中无法获得议价权的重要因素。中国冶金工业规划研究院院长李新创说，近年来在进口铁矿石危机、钢铁产品出口不畅等的影响下，钢铁行业兼并重组，做大做强的需求变得更加迫切。
　　早在2月5日，工信部副部长苗圩透露，由工信部起草的《钢铁行业兼并重组指导意见》已经基本成形。此外，工信部原材料工业司司长陈燕海7月20日在上半年工业通信业经济运行情况发布会上指出，通过相关政策的实施，将通过联合重组、淘汰落后产能等手段，进一步大幅度减少钢铁企业家数。最新消息是《加快钢铁企业联合重组指导意见》已上报，将在今年适时出台。
　　今年以来，钢铁行业的重组步伐前所未有地加快。经国资委批准鞍钢集团与攀钢集团进行重组合并；本钢集团合并北台钢铁，重组为本钢集团有限公司；天津冶金集团、天钢、天津钢管、天铁联合重组为天津渤海钢铁集团；首钢集团合并重组通化钢铁正式签约等。此外，发改委同意广东湛江和广西防城港钢铁基地项目开展前期工作，宝钢整合广东钢铁企业、武钢整合广西钢铁企业已进入实质性操作阶段。
　　广州证券岭南创富首席分析师钟楚宏表示，钢铁是目前工信部已明确的今年解决过剩产能和重点推进兼并重组的行业之一，从二级市场情况来看，钢铁类上市公司简单的1+1或强强联合并不能产生较大的投资机会，而具备如下特征的重组有望获得市场的认同和超额收益：一是上下游产业链的整合，特别是具有优势互补的企业之间整合，往往容易得到资金青睐；二是注入资产，即原有钢铁公司盈利能力较差，通过控股集团或其它钢铁公司注入优质资产，同时剥离一部分劣质资产，达到提升原有公司盈利能力目的；三是整体上市。
　　重点发展3-5家大企业
　　在年初的中国钢铁工业协会2010年理事（扩大）会议上，工信部副部长苗圩表示，要在全国范围内鼓励发展三到五家产量在5000万吨以上的具有国际竞争力的大企业集团。目前全国大型钢铁企业有10家。不过，不能一步全部集中，可同时发展六到七家1000万-3000万吨级的较强实力的钢铁企业。
　　而按照国务院去年3月份发布的《钢铁产业调整和振兴规划》，推动国有大型钢铁企业兼并收购，实现产业布局优化，提高行业集中度已成为钢铁业振兴规划的重点，力争到2011年，全国形成宝钢集团、鞍本集团、武钢集团等几个产能在5000万吨以上、具有较强国际竞争力的特大型钢铁企业；形成若干个产能在1000～3000万吨级的大型钢铁企业，国内排名前5位钢铁集团产能达到45%以上。
　　近年来我国钢铁行业并购重组的浪潮一直澎湃汹涌。2007年，宝钢集团和八一钢厂联合重组，武钢集团与昆钢联合重组；2008年，宝钢重组韶钢、广钢组建广东钢铁集团，武钢重组柳钢组建广西钢铁集团，唐钢、邯钢联合重组河北钢铁集团，济钢、莱钢联合重组山东钢铁集团；今年，鞍钢集团与攀钢集团合并等，钢铁行业重组的步伐已经明显越快。
　　东方证券钢铁行业分析师杨宝峰表示，对行业而言，并购重组将大幅提高行业产能集中度；对被并购钢企而言，将获得并购方管理、技术上的支持，有利于公司竞争力的提高；对并购钢企而言，可以通过并购获得快速产能扩张、更好的区域分布和产品结构优化。
　　杨宝峰也指出，目前钢铁行业的并购重组主要集中在集团公司层面，部分重组直接涉及上市公司。从长期看，钢企将通过资产注入将并购重组集团层面逐步延伸至股份层面，因此集团间的并购重组预期也将对相关上市公司估值具有推动作用。
　　部分存在重组收益股

　　本钢板材（000761）
　　重组预期：与鞍钢重组大股东本溪钢铁（集团）有限责任公司，与鞍钢集团重组而成的鞍本钢铁集团，早在2005年就已经挂牌，然而由于鞍钢集团和本钢集团分别隶属于中央政府和地方省级政府，一直处于一块牌子，两套班子的状态，至今整而不合，没有实质性重组，被业界称为领了结婚证没结婚。
　　不过，鞍本长达五年的貌合神离有望终结。本月3日，中钢协常务副会长罗冰生上透露，鞍本重组有可能在今年年底之前取得重大突破。而鞍钢集团总经理张晓刚日前也表示，鞍钢与本钢的实质性重组是迟早的事。年底前实现实质性重组的说法是经过多方沟通统一的，没有听到不同的声音。
　　中银国际认为，一旦鞍钢、攀钢和本钢的合并完成，根据目前的产量，合并后的新公司将超过河北钢铁集团和宝钢集团成为我国最大的钢铁企业，同时也会产生协同作用，对公司有积极影响。合并后实体将拥有我国铁矿石总储备的50%以上。
　　业内人士指出，虽然鞍钢与本钢的合并主要还在集团层面，向上市公司注入相关资产还有待时日，不过当中的投资机会值得期待。加之目前股价在经历较大幅度的调整后,反弹幅度较小，有明显的补涨要求，值得重点关注。