ST公司重组遇两大拦路虎
　　今年上半年，ST公司重组遇上两只拦路虎：国家对房地产行业的调控，使许多ST公司重组陷入困境；ST公司股价随着市场回暖而水涨船高，给重组平添压力。
　　ST公司2/3亏损
　　据上证报资讯统计，截至8月28日，共有156家ST公司公布了2010年半年报。其中，亏损的有106家，赢利的仅49家，亏损比例为67.95%。ST金顶亏损最多，亏损了3.75亿元，合每股亏损1.07元。每股亏损超过1元的还有ST马龙。净利润最高的ST钒钛共盈利5.78亿元，合每股盈利0.1元。
　　亏损总额前十位的公司分别是：ST金顶、*ST山焦、*ST金城、ST春兰、*ST南化、*ST马龙、*ST中葡、ST黑化、SST天海、*ST关铝。
　　产品更新速度很快的电子、家电行业中亏损或戴帽ST的公司较多，如：ST春兰、ST三星、ST偏转、ST科健、ST波导、ST科龙、ST夏新、ST厦华、ST安彩。
　　ST公司资产状况堪忧。净资产为负的前十大上市公司中，*ST中华Ａ、*ST盛润Ａ、*ST金化、*ST科健、ST东盛均资不抵债，净资产都在负10亿以上，最多的*ST中华Ａ净资产为负18.90亿元。其余的ST厦华、*ST方向、*ST深泰、ST金顶和SST天海净资产均在负5亿元以上。
　　近半ST公司借壳遇阻楼市新政
　　最近两年，由于房地产行业持续火爆，房地产企业频频借壳上市。据上证报资讯不完全统计，自2009年以来，在43家发布重组预案但尚未实施的企业中，拟注入房地产资产的有19家，占44%。但今年上半年，国家大力调整房地产信贷、税收政策，监管部门从严审查房地产企业直接融资，房地产企业借壳上市遇阻。ST方向、ST兴业、S*ST聚友、ST星美都知难而退，主动向监管部门撤回重组申请或董事会对购入房地产资产说不。
　　但也有部分公司抱着一线希望，继续苦苦等待政策转向，如：宋都集团拟借壳ST百科、江苏国信地产借壳ST琼花、金浦集团借壳ST钛白、宁波银亿集团借壳ST兰光、华夏幸福借壳ST国祥、北京润丰房地产借壳ST炎黄、金科集团借壳ST东源。
　　股价暴炒为ST公司重组添乱
　　ST公司的重组概念一直是市场中的热点，借机潜伏者利用消息暴炒拉高股价。2008年底，许多ST公司股价仅仅一二元钱，目前大多被炒得很高。例如，2008年底ST大水拍卖股权时，股价仅2元多，在公司基本面没有变化的情况下，目前公司股价在9元上下震荡。
　　股价被炒高后，重组方不愿为高价埋单，二级市场股东又不愿意大幅下调股价，重组双方矛盾重重。一位投行人士对ST公司股价暴炒深恶痛疾。如果有些ST公司重组不成被纳入清算，暴炒ST概念者将损失惨重，这或许有助于价值投资观念的确立。（阮晓琴）

　　部分行业业绩分化明显
　　上市公司2010年半年报披露今日收官，总体上看，公司业绩仍然保持快速增长的态势，但具体到行业，有些行业的净利润同比或环比出现下滑，而从行业内部来看，也有一些企业的业绩出现明显分化。
　　据上证报资讯统计，截至8月29日，在证监会分类的23个行业中，营业收入同比实现增长幅度最大的是采掘业，为65.84%，最低的是信息技术业，也有12.29%；净利润出现同比增长的有20个行业，另有2个行业同比实现扭亏，实现盈利增长的行业达到22类，占全部行业的95.65%，其中，电子、金属非金属、交通运输仓储业、木材家具、造纸印刷等五类行业增长最快，增幅分别为1266.28%、943.59%、392.74%、137.32%、107.17%；净利润同比出现下降的是信息技术业，降幅为8.33%。
　　净利润增长速度最快的是电子行业，行业景气提升是该产业今年上半年业绩抢眼的重要原因。如净利润增幅排名该行业前五的士兰微，其LED器件、分立器件和集成电路产品的出货额持续保持较好的增长势头，实现净利润1.19亿元，同比增长602.48%。有分析人士表示，由于国外上游大型元器件厂商复产进程缓慢，今年电子元器件产业可能将会继续保持相当高的景气度，并一直持续到明年。
　　在信息技术业中，金马集团、领先科技、实达集团、太工天成和刚泰控股的净利润下滑幅度最大，分别下滑1588.74%、1534.12%、829.84%、303.53%和268.55%。
　　同比增长能看出公司中期业绩的稳定增长程度，而环比数据则能看出公司今年短期业绩的情况。环比数据显示，净利润出现下降的有四类行业，分别是批发和零售贸易、食品饮料、传播与文化产业、医药生物，下滑幅度分别为10.43%、9.54%、7.81%、1.83%；净利润环比增幅最大的是社会服务业，达130.70%，哈飞股份、*ST南方、中体产业、大唐发电、浦东建设、深物业A等6家公司环比实现40倍以上的增长，尤其是哈飞股份，二季度净利润2433.40万元，与一季度的31.47万元相比增长7631.87%。
　　从行业内部来看，处于同一行业的公司业绩也出现了明显分化，如房地产业、金属非金属、医药生物行业等。以金属非金属行业为例，尽管该行业净利润增幅位居前五，但其中一些公司的净利润出现了大幅下滑，如罗平锌电、株冶集团、中色股份净利润分别下降8160.98%、1614.52%、306.06%。
　　据了解，该行业中上市公司出现亏损，既有上市公司本身的原因，也有整体行业不乐观的因素。有色金属冶炼企业的盈利与金属价格密切相关，2010年以来，有色金属与其他周期性行业一样经历了持续下跌，据预测，下半年有色金属价格也不会乐观，基本是震荡走势。因此，自有矿情况对上市公司的盈利十分重要，自有矿越充足业绩越有保证，株冶集团、罗平锌电目前均没有自有矿，而中金岭南、驰宏锌锗、常铝股份等自有矿较充足，业绩也较好一些。(彭飞)

　　上半年净赚3434亿元业绩提升有助银行股估值上行
　　与上半年银行股在二级市场的低迷表现相比，16家上市银行上半年却取得了亮丽的业绩。多家银行的利润增长超预期，让不少银行业分析师认为，良好的业绩将有利于下半年银行股估值水平的提升。
　　上半年平均利润增速超40%
　　截至记者发稿时止，16家上市银行已全部对外披露了半年报。数据显示，16家银行上半年合计净赚约3434亿元（按归属于母公司股东的净利润口径计算）。其中，最赚钱的银行是工行，该行上半年的净利润达到849.65亿元（按集团口径）；而利润增速最快的银行是华夏银行，该行的上半年利润增速达到80.57%。据记者统计，除未披露利润增速的光大银行外，15家上市银行的平均利润增速达到了41.9%（按归属于母公司股东的净利润口径计算），达到了近年来的较高水平。
　　分析认为，上半年，大部分银行的息差水平均有所上升，同时，加之贷款增速仍然较快，从而带来了业绩的大幅回升。而中间业务发展较快也是重要原因。
　　据记者统计，净利润增速最快的华夏银行，其上半年净息差较去年同期扩大了52个基点，达到了2.4%。而民生银行的净息差达到了2.92%，成为16家上市银行中净息差最高的银行。而净息差的上升也带来了净利息收入的增加。　　
　　亮丽业绩有助推升银行估值
　　国泰君安银行业分析师伍永刚分析认为，下半年，银行业仍可保持较高的盈利水平，行业景气趋势依然向好。他认为，下半年，银行的贷款规模仍将稳健增长；此外，净息差仍将保持平稳略升态势，全年有望回升5-10个基点；而加息和多加存款利率的非对称加息将延迟到明年；银行业的手续费及佣金收入也将保持良好增势。
　　伍永刚认为，尽管银行业信贷成本存在监管要求的不确定性，但在目前风险可控、资产质量保持稳定的情况下，大幅波动的概率并不大。即便考虑到不良和拨备可能增加，预计今年银行业净利润增速仍可达到18%以上的较高水平；预计2011年可达15%以上。
　　由于良好的业绩可期，不少券商调升了银行股的买入评级。有分析师指出，在中期业绩的催化之下，银行股有望进入补涨阶段。
　　东方证券的研究报告指出，前期市场对地方政府融资平台和银信产品表内化的忧虑有望得到舒缓。地方政府融资平台贷款的清理整顿已经度过了风暴期。平台贷款清理结果好于预期是大概率事件，预计对当期利润也不会产生显著性压力。而银信产品的表内化，目前看来对利润表的影响将是微乎其微的。政策面有望趋于平静，将为银行股的反弹创造较好的环境。
　　此外，伍永刚还认为，央行货币政策下半年基调维持不变，以及信贷额度指标下半年相对宽松（月均近5000亿元），也是推动下半年银行股上行的因素之一。此外，农行已挂牌上市，市场再融资压力总体低于预期；人民币汇率升值呈主动渐进可控；H股相对A股溢价等因素，也是驱动银行股上行的原因。　　
　　潜在风险因素仍需关注
　　不过，也有分析师提醒说，尽管银行的净利润同比增长较快，但资本消耗较快、息差扩张空间收窄、手续费增速可能下降等不利因素，或许将影响银行业下半年的盈利增长。
　　分析认为，尽管中报光鲜，但也暗藏了一些不利因素。首先，由于资本较快消耗，部分银行到明年仍将考虑融资。其次，未来息差继续扩张空间收窄；最后，手续费增速可能下降。有报告指出，银行中长期的盈利能力扩张主要依靠的是资产结构的调整，诸如中小企业贷款和非住房类贷款占比的上升，但结构调整往往带来风险的提高。未来如果经济有所下滑，其资产质量的风险也可能上升。（苗燕）

　　不良继降拨备攀升资产质量仍有隐忧
　　2010年上半年，16家上市银行无一例外实现了不良贷款率的压缩和拨备覆盖率的攀升。然而，上述两项指标的向好，是否代表了商业银行资产质量正朝着人们希望的方向发展却值得思考。
　　分析数据表明，贷款由正常向不良的迁徙状况并不乐观，而拨备覆盖率的一再攀升也在一定程度上反映了银行业机构对未来宏观经济运行的担忧。
　　比较上市银行近3年来所披露有关不良贷款数据可以发现，现代化企业管理制度下的商业银行无一例外实现了不良贷款比例的一降再降。半年报数据显示，16家上市银行平均不良贷款率仅为1.28%，其中有9家上市银行不良贷款比例控制在1%以下，兴业银行甚至不足0.5%。此前，这16家上市银行2008年末的平均不良贷款比例为2.38%，2009年末为1.57%。
　　然而，不良贷款比例持续下降只能反映问题的一个方面，令人欣喜的表象下总是暗流涌动。不良贷款绝对数就是一个典型的例子。2010年中期，有2家上市银行的不良贷款绝对额相比一季度有所上升，相比2009年末则有3家上市银行不良贷款出现了上升趋势。
　　此外，反应贷款质量变化的另一指标--贷款迁徙率的表现也并不乐观。可获得统计数据的12家上市银行半年报显示，有4家上市银行的正常类贷款迁徙率在1%以上，关注类贷款中则有3家超过了10%，其中一股份制商业银行甚至超过了27%。在次级类贷款中，向下迁徙比例平均超过了20%，可疑类贷款迁徙率也大多在5%以上。
　　分析人士指出，在五级分类的贷款监管口径中，正常类贷款与关注类贷款归属正常贷款，但正常贷款向下迁徙的程度直接关系到贷款由正常转为不良的发展趋势。同时，不良贷款中质量较好的次级类贷款迁徙率高企，也在一定程度上反映出不良贷款的恶化趋势。
　　2010年年初以来，政府融资平台贷款和房地产贷款两类贷款进入监管风险警戒。监管要求各商业银行在6月末完成政府融资平台贷款的解包还原，9月末完成五级分类，年末完成拨备提取。4月以来，住建部、银监会等多部委联手出击调控楼市，启动了所谓最严厉的房地产信贷政策。
　　标准普尔等评估机构及多位经济学家纷纷表示，政府融资平台贷款及房地产贷款是未来中国银行业面临的最大风险因素。如果不能很好地进行控制，预计商业银行在3-5年内将出现大批不良贷款。
　　观察各行提取拨备覆盖的数据不难发现，从2008年国际金融危机爆发以来，各上市银行一直都保持不断提高拨备覆盖。特别是在2009年监管部门对拨备覆盖做出150%的相应要求之后，目前已有10家上市银行拨备覆盖率超过200%。其中浦发银行、招商银行、兴业银行拨备覆盖率都在300%左右。
　　分析人士指出，拨备覆盖率不断提升一方面反映出各行对利润增长的披露有所保留，更重要的是反映了商业银行对未来宏观经济运行趋势对贷款质量影响的看法。预计未来很长一段时间，商业银行将保持对信贷的谨慎投放，以控制不良贷款增长，从而缓解拨备压力。(邹靓)

　　保单赚钱效应体现股市缩水无碍保险股半年报发亮
　　3家A股上市险企2010年半年报已悉数亮相。在上半年沪深300指数下跌28.3%的背景下，三巨头不但保住了盈利战果，更在净资产上大超预期，这令所有投行人士刮目相看。
　　这说明，国内保单已经开始出现较强的赚钱效应。业内人士认为，随着保险公司主营业务承保利润的发力，保险股业绩以往与股市一荣俱荣、一损俱损的关系将变得不再那么紧密。随着七、八月大盘的回升，保险股三季度业绩也被抱以再度大幅超预期的期待。
　　
　　主业大放异彩
　　2010年初时，坊间对保险股中考成绩单的预判一片谨慎声。谨慎的理由很简单，投行人士普遍不看好上半年的股票市场，预计保险公司的投资收益会受大盘拖累，进而影响到他们的净利润、净资产。
　　然而，最终出炉的成绩单却大大出乎投行意料。国内新会计准则下，今年上半年，中国人寿、中国平安、中国太保实现净利润分别为：180.34亿元、96.11亿元、40.19亿元，同比增长分别为：7.4%、28.5%、66.8%。
　　按照华泰联合证券分析师李聪的说法，整个保险股半年报，除国寿的一年期新业务价值增速低于预期之外，保险公司的其他经营业绩都超出了市场的预期。
　　李聪特别提到了净资产表现。新会计准则下，当年承保新业务也可以推动保险公司的净资产增长。在今年上半年沪深300指数下跌28.3%的背景下，中国平安的净资产正增长7.53%，中国人寿正增长0.21%，中国太保也仅下跌了0.89%，远超市场预期。这说明，保单的赚钱效应开始显现。事实上，这也正是消费属性的体现，即新承保业务首年保费快速增长对利润带来的积极贡献。
　　的确，今年上半年，保险三巨头的主营业务大放异彩。中国平安各项业务精彩纷呈，财险、银行和证券形成新的利润增长点，综合金融优势非常明显；产险业务成为中国太保的重要亮点，低于人保、平安的综合成本率（衡量产险业盈利能力强弱的主要标准），折射出其产险盈利能力的持续增强；中国人寿的承保业务也保持了增长，保费收入达1836亿元，同比增长13%，在中心城市的市场份额占据领先地位。　　
　　投资颇受伤
　　虽然靠保单赚钱效应的拉动，保险股中考成绩单大超预期，但却不能掩盖保险公司上半年在股票市场上的失意。
　　今年上半年沪深300指数下跌28.3%，在此背景中，保险三巨头均以减仓应对，收缩权益类投资阵线几乎成了三家共识。截至今年6月底，中国人寿、中国平安、中国太保投资资产中权益资产比重分别为：11.15%、8.1%和10.9%。去年底时，这一组数据分别高达15.31%、10.8%和12.3%。
　　值得一提的是，减仓的同时意味着部分浮盈的释放。未来保险公司利用释放浮盈的方法来调节当期利润的空间将被压缩。一位投行人士分析称。
　　股市波动也影响了个股操作思路，中小盘股开始进入了险资的重仓股行列。荣信股份、桑德环境、中航三鑫等出现在了平安的十大重仓股（交易性金融资产）队伍；国寿也一改单一偏好老牌银行地产绩优股的倾向，在前十大可供出售金融资产中，增加了贵州茅台、大秦铁路、中兴通讯，同时新增燕京啤酒、贵州茅台与金枫酒业等消费类股票，同时还增加了国电南瑞等新能源概念股票。
　　虽然及时调整了资产配置，但大盘今年4月至6月的大幅震动，仍然影响到了三巨头的总投资收益率表现。半年报显示，受国内股票市场调整影响，今年上半年，平安、太保的总投资收益率分别为3.7%和4.3%，较去年同期分别下降1.1和0.7个百分点。
　　值得注意的是，虽然三巨头均同步进行了减仓，但在投资上，仍各有所长。平安擅长权益投资，在波段操作的时点把握上堪称精准。太保擅长的则是固定收益投资，尤其是定息这块，同时，基础设施等另类投资的投资占比亦是业内最高。　　
　　估值依然便宜
　　保单赚钱效应的显现，加上对三季度股市反弹的预判，业内人士认为，保险股三季度业绩可能出现大幅超越市场预期的状况。
　　当资本市场处于相对平稳或者是向上的过程中，保单消费属性的效用都将得到体现，其对于业绩的贡献将会越来越明显。一位投行人士称，我们预测三季度，三家上市保险公司的净资产可能出现超过10%的正增长，市场必然将随着保险股净资产的大幅上涨而抬升股价。
　　而从股市近2个月来的反弹表现和保险资金政策大调整的利好背景下，保险公司下半年的投资收益将有望咸鱼翻身。下半年市场变数小于上半年，故而下半年的权益投资收益可能要好于上半年。一家保险资产管理公司相关负责人对记者说。
　　投行人士普遍认为，目前保险股的估值依然便宜，因此，看好整个保险行业在接下来的表现，维持行业增持的评级。(黄蕾 卢晓平)