评级：强烈推荐-A

　　评级机构：招商证券（600999）

　　上半年公司净利润增长35.6%，二季度利润表现优异，每股经营净现金流1.27元。奶粉业务依然是亮点，预计下半年冷饮恢复增长，奶粉优势保持甚或强化。冷饮业务因上半年气候凉爽导致略下滑4.3%，液态奶业务增长达到28.9%，但毛利率下降4.8个百分点致毛利仅增长7.8%，奶粉业务增长15.8%，而毛利增长16.3%，成为定价能力最强的产品。7月以来全国气温较高，加之世博会刺激，预计冷饮业务能恢复增长。圣元奶粉事件对圣元产品销售造成一定程度冲击，客观上将促进伊利奶粉的销售。公司二季度销售费用显著下降使利润增速好于预期，下半年毛利率、销售费用率将继续双降。此外，政府补助季度间变动较大，上半年结算有可能多过下半年。

　　预计公司2010-2012年每股收益分别为0.96、1.3、1.69元。半年报使我们对公司经营能力提升更有信心，上调评级到“强烈推荐”。如果以市销率为1来定位，股价目标应该为38元。风险因素：股价越高，管理层期权将无法行权，从而倾向于加大费用投入，这利于收入增长，但不利于净利润增长。

　　滨化股份（601678）（601678）

　　评级：买入

　　评级机构：广发证券（000776）

　　根据化工在线数据，从7月19日开始，环氧丙烷价格逐步上涨，从10130元/吨上涨至12880元/吨，上涨了2750元/吨，涨幅高达27.15%。而公司股价几乎保持平稳，并没有反映环氧丙烷涨价所带来的盈利增加。我们判断下半年尤其是9月份之前环氧丙烷价格将缓慢上涨；二是烧碱价格已跌破历史最低价，继续下跌概率较小；三是主要原材料丙稀、氯气价格相对保持平稳；四是三氯乙烯价格将在高位盘整较长时间，10月底产能将翻番。

　　预测公司2010-2012年每股收益分别为0.79元、1.00元、1.11元。考虑到公司股价没有反映环氧丙烷价格上涨预期，存在交易性机会，给予“买入”评级，一年内目标价22.2元。

　　中国神华（601088）（601088）

　　评级：买入

　　评级机构：国金证券（600109）

　　上半年煤炭、铁路、港口营业收入分别同比增长21%、7.7%、27.7%。每股收益0.94元，同比增长17.5%，略超我们预期。销售策略调整与成本控制初见成效。煤炭业务出现两大积极信号：（1）自2010年开始公司加大现货销售比例。上半年平均售价增长超预期、外购煤量持续增长体现这一政策的效果。（2）本报告期内煤炭生产成本依旧稳定增长，同时煤炭运输成本出现了下降。规模效应和开源节流措施初见成效。港路业务平稳、电力业务发展迅速。

　　公司于8月19日公告启动资产注入程序，这不仅是践行的实质性推进，更意味着业绩进入内生性与外生性双驱动进程。预计2010-2012年每股收益1.832元、2.109元、2.479元。维持“买入”评级。

　　水井坊（600779）（600779）

　　评级：买入

　　评级机构：海通证券（600837）

　　市场份额战略导向的盈利模式注重销售规模。上半年公司营业利润增速远低于收入增速，主要原因是销售费用率和营业税金率提高，净利润增速低于营业利润增速在于所得税率略微提高所致。公司在2010年初曾提出今后几年以市场份额为重心，我们估计公司上半年加大了对市场的开拓力度，同期建设费用仍将大幅增加。2009年上半年广告营销费用为6254万，2010年上半年提高到8488万，估计这个趋势仍将延续。

　　公司上半年综合毛利率下滑4.85个百分点，达69.7%，主要在于中低档白酒增长速度快于高档白酒摊薄了毛利额结构，还有房地产毛利额浮亏所致。公司消费税率提高是外部环境所致，但销售费用和管理费用的大幅增加取决于公司的营销政策，我们估计一旦等到公司市场份额稳定，或者其销售市场趋于成熟，其销售费用率将会下降，投入产出比将会得到提高。

　　Diageo收购全兴集团部分股权仍需等待商务部批准。虽然等待时间不确定，但我们认为获批可能性较大。预计2010-2011年公司每股收益分别为0.8、1.08元，上调评级至“买入”。