巨亏4397.5亿 基金期中成绩不及格
　　上半年股票型基金仅一只盈利，规模越大亏损越多，管理费、托管费双双上涨
　　⊙记者 周宏
　　60家基金管理公司旗下661只基金的半年报全部披露完毕。统计显示，基金上半年合计亏损4397.5亿元，其中股票型基金全线亏损，仅一只基金盈利。
　　按基金公司分类统计，上半年无一家基金公司的旗下基金整体盈利。其中，华夏、易方达，博时、南方、广发、嘉实、大成等一线基金公司因为管理资产规模庞大，成为亏损的重头。
　　不过，上半年基金公司的管理费收入和托管银行的托管费收入却齐刷刷增长。根据天相统计，60家基金管理公司的管理费收入合计达到149亿元，相比去年同期增长19%，托管银行托管费收入26.22亿元，相比去年同期增长16%。
　　上半年，基金从管理费收入中支出21.05亿元，作为银行等销售渠道的客户服务费，这个支出几乎占到基金自身收入的14%，相比去年增长近两成。销售费用的节节攀高成为整个基金业健康发展的重大负担，这也说明基金行业在走过快速增长期后，其各项费用支出和实际规模增长逐渐出现偏离。
　　在经历了近8个月的考验后，基金对于后市的观点进一步趋于一致，认为A股市场难以再现系统性上涨机会，有的只是结构性行情。华商盛世等基金认为，A股市场将进入观察期，2500点至2800点会成为主要波动区间。
　　基金对政策方面的判断也渐趋稳定，多数认为政策不会出现较大波动。

　　十大基金公司谨慎乐观布局下半年
　　基金2010年基金中报新鲜出炉。规模前十大基金公司基本维持对后市谨慎乐观的态度。基金经理们作出了投资需要围绕着中国经济调结构这一大主题的统一判断。相比二季报策略，宣布维持高仓位的基金经理增多。具体板块上，基金经理们认为可对周期性行业进行波段操作，大消费+新兴产业成为前十大基金公司的主流配置。
　　证券时报记者 方 丽
　　A股走势：
　　后市震荡上行
　　对A股未来的走势，多数基金经理认为，A股的整体估值已经在合理区间，通过二季度的下跌，市场悲观情绪基本释放，预计后市A股将震荡上行。而针对7、8月份以来的反弹，多数基金经理认为反弹幅度可能有限。
　　华夏策略基金经理王亚伟对下半年的市场持谨慎乐观态度，这成为基金经理观点的主流。银华优质增长就表示，展望下半年，大盘依然是震荡行情，大幅向上、向下的概率都不大。目前，大盘股估值已经处于合理偏低水平，在此位置继续大跌可能性较小。
　　不过，华夏行业精选比较悲观，该基金中报中写道，长期来看，经济的结构性失衡是我国不得不面对和解决的问题，未来结构调整的任务十分艰巨。2010年下半年，国际和国内经济形势仍然十分复杂，欧洲主权债务危机能否顺利解决，中国的房地产调控能否达到预期效果，都存在很大的不确定性。基金景福也悲观表示， 在全球经济再平衡和国内调结构的大背景下，我国未来几年经济增速下滑是大概率事件，因此资本市场很难出现趋势性的整体机会，宽幅震荡的概率较大。
　　如果说对A股市场走势的主流观点是震荡企稳的中性观点，交银施罗德稳健基金经理则代表了乐观派的声音，该基金经理表示，预计下半年在政策放松预期和流动性改善的情形下，有望存在较好的投资机会，市场将筑底回升，可能走出一波反弹行情。华安宝利配置也很乐观，认为目前尚无需过多担心中国乃至全球经济二次探底的风险，因此对下半年的市场走势并不悲观。银华领先策略也认为A股市场将会出现震荡上行的走势。
　　仓位：
　　总体维持中高水平
　　前十大基金公司公布的中报中，一些基金经理提到了对三季度仓位操作的预判。不少基金经理都谨慎地把仓位判断维持在了低到中等水平，不过，相较于二季报，对后市乐观且宣称将保持较高仓位的基金经理增多。
　　交银施罗德稳健基金经理就是乐观派的代表。他在中报中表示，在目前的市场状况下，仍计划维持较高的股票资产配置，努力把握反弹时机。广发稳健增长是他的同盟军，该基金也表示，从投资操作的角度看，考虑到大盘仍处在长期估值底部区间，中国经济增长前景确定，下半年拟实行较高仓位。同样，银华和谐也表示，在仓位上维持较高仓位水平、在结构上向价值型股票倾斜的策略来应对下半年的市场。
　　不过，基金丰和就表示继续维持中等仓位水平，继续寻找行业和个股的结构性机会。银华富裕主题也表示，考虑到经济复苏可能是曲折漫长的过程，控制仓位将是常态。但是在经济预期稳定，政策预期明朗以及估值合理的前提下，有可能根据经济运行进程的变化对仓位进行灵活的调整。
　　从策略上看，大成创新成长可能代表一种主流观点。该基金表示，展望2010年下半年度的资本市场，在极度悲观预期修复的情况下，市场出现大幅上涨或下跌的概率都不大。因此代表经济发展和结构调整方向的龙头企业依然是市场的主流。在这样的背景下，淡化市场，关注行业调整，精选个股依然是该基金主要的投资策略。
　　板块：
　　大消费+新兴产业两大主题
　　查阅中报发现，从食品、饮料、医疗等消费类行业，到金融保险，到移动互联、三网融合、物联网等为核心的宽频主题，到节能环保、新材料、新能源为代表的低碳经济，到西部大开发受益板块再到央企重组概念，基金经理看好的行业板块各有不同，但主流思路是看好大消费和新兴产业，并适度对周期性行业进行波段操作。
　　易方达策略成长的投资思路是比较中性地看待市场和仓位，自下而上去寻找两类投资标的：一是甄别周期性企业中基本面较好、弹性大的股票，伺机增持；二是等待新经济股票估值回落，从中发掘具备创新盈利模式，或者盈利增长空间较大的类消费型股票。
　　易方达中小盘股票型基金中报表示，预计下半年A股市场仍将处于震荡格局，受益于经济增长方式转型的大消费、新材料、低碳新能源、信息技术等新经济模式板块依然可能受到市场的追捧。华安创新除了看好新兴战略产业、大众消费、区域经济、医药等代表转型受益方向的产业，还表示对低估值的传统产业保持密切关注。
　　银华富裕主题坦言，尽管深知经济结构转型非一日之功，但是仍然会坚持消费品+新经济的投资主线。大成优选金中报也显示，目前看大市值股票估值水平较为合理，中小市值股票估值水平较高，结构性泡沫依然存在。周期性行业在大幅下跌后估值水平有一定吸引力，但坚定看好大消费板块，如：医药、家电、零售等行业，以及受惠于政策扶持的新能源和节能减排，同时密切关注政策放松可能带来部分周期行业的阶段性机会。
　　银华优质增长也表示，在具体行业选择上，将进一步加大消费服务、移动互联、节能环保、新材料、新能源、新经济、先进制造业等经济结构转型受益行业的配置力度。
　　不过，也有基金偏爱有业绩支撑的稳健品种。银华和谐主题表示，与上半年的主题投资和成长股溢价不同，下半年市场可能更为偏好有业绩支撑的低估值品种。广发策略优选也表示，业绩增长较为确定的消费品、在全球范围内具有竞争优势的先进制造业和新兴产业是比较看好的三个方向。
　　嘉实服务增值行业表示，从中长期看，考虑估值水平，战略新兴产业和收入再分配所带来的投资机会仍将是关注的重点。同时，关注房地产调控带来后续的价跌量升提供的周期类股票的投资机会。
　　·精彩观点·
　　投资就像芒格所说的棒球运动员泰德·威廉姆斯，只有当球落在最佳格子时，他才会挥棒，即使他有可能因此而三振出局。因为挥棒去打那些差格子会大大降低他的成功率。
　　--嘉实主题
　　短期来看，除非有一个重大的技术革命或者制度创新，否则市场难以有趋势性方向。因此，我们需要避免在充满希望的时候买入，在前景迷茫的时候卖出。
　　--银华优势企业
　　对于选股而言，经济结构转型既是挑战，也是机遇。在过于一致的预期下，如何去发现机会、规避风险，需要的仍然是独立思考的态度和逆向投资的勇气。
　　--华夏大盘精选
　　在过去的几年中，我们已经充分体会到市场的有效性，市场其实不仅走在实体经济前面，也很少落后于政策的变化。尽管市场很有可能存在最后一跌，但最后一跌的时机很难预测。
　　--大成精选增值
　　虽然认同部分行业因为恐慌而造成过度下跌带来的机会，但我们坚持认为这仅是阶段性的投资机会，简单通过行业间的静态估值比率及市值占比对比，过于刻舟求剑。
　　--华安核心　（陈 墨 整理） (证券时报 )

　　30位绩优基金经理看市 仅3成乐观
　　本周，大盘走势较为波折，上证指数一度失守2600点，不过周五收复失地，大盘收于2610.74点。市场踌躇不前，行情越发扑朔迷离，本周新鲜出炉的基金中报中，基金经理是怎么看待后市的呢？《每日经济新闻》记者选取了今年以来突出重围、业绩相对靠前的30位基金经理的观点，对后市走向作一个大体判断。
　　相对乐观者三成
　　《每日经济新闻》记者翻阅基金中报发现，对于后市的研判，相对乐观的基金经理并不多，30位基金经理中，约有10位相对乐观，华夏复兴、金鹰中小盘、东吴策略等基金的掌舵人在中报中提出了后市反弹或者上升的看法。
　　华夏复兴的基金经理程海泳认为，经历了2008年的危机和2009年的经济复苏、股市反弹后，2010年以及之后的一段后危机时代，经济和股市可能都会进入一段低回报期。
　　但他同时表示，中期来看，2011年经济增长的驱动因素中，中央政府投资、地方政府投资、商品房投资、净出口等均有放缓的压力。由于GDP增速逐季放缓，在三季度一些经济数据可能会下滑较快，因此判断部分政策可能会放缓。由于通胀预期仍较强烈，CPI仍有上行压力，房价跌幅并不明显，判断短期内货币政策和房地产调控政策放松的可能性不大。但市场投资者对于政策放缓可能有较强烈的预期，在时点上可能会更为超前，再加上估值较低、技术上超跌等因素，A股市场在三季度可能展开反弹，但由于存在不确定性，反弹幅度可能有限。
　　金鹰中小盘的基金经理杨绍基在中报中指出，下半年，欧洲主权债务危机的演化方向、地产调控能否达到预期效果、对上半年经济运行数据的解读，以及政策在保增长和调结构之间如何平衡将是改变投资人预期的主要因素。预计以上因素趋于正面的概率相对更大，加上A股市场估值水平进入底部区域，估值修复的反弹行情随时可能发生。
　　东吴进取策略的基金经理王炯也认为，下半年市场逐步见底回升的可能性很大。广发核心的基金经理认为，下半年政策更紧的可能性很小，会否放松依赖于房地产价格能否如期下降。整体上，下半年政策环境会优于上半年，股市表现也应该好于上半年。
　　一半认为A股上下两难
　　市场在下半年是否会如期反弹？大约15位基金经理认为，A股向上走不容易，向下走也不太可能，呈现出上不来，下不去的局面。嘉实服务增长、华商盛世成长、国投瑞银稳健增长、泰达效率、嘉实优质企业等基金认为，下半年市场将继续震荡。
　　嘉实服务增长的基金经理陈勤认为，由于主要宏观经济数据仍处于下行通道，加上整体流动性趋紧，宏观环境难以对市场趋势性上涨提供支撑，同时海外经济复苏进程和主权债务危机仍存在变数。因此，市场系统性向上的机会总体不大，同时结构性风险仍然没有释放完全，市场可能会在下一阶段见到主要经济指标的低点和阶段性估值的底点。不过，负利率环境使得资金难以系统性地回流银行体系，在权重板块盈利预测不大幅度下调的情况下，权重板块的估值水平使得主要指数的下跌空间也相对有限。
　　富国天成红利的基金经理于江勇认为，展望下半年，不会有进一步的宏观紧缩措施，市场存在反弹的可能，但较不确定的是海外经济。欧洲主权债务危机后，对美欧经济复苏的影响需要继续关注，同时对明年的经济增长预期也会影响下半年的市场表现，综合内外因素，市场仍有波动风险。
　　去年的黑马基金华商盛世成长的掌舵人庄涛也认为A股上下两难。他指出，在货币政策已经无法再次大幅放松，财政刺激空间也不大的下半年，A股市场发生反转行情的难度很大。另一方面，考虑到主要蓝筹股的PB值已经非常合理，指数创出新低也很难。因此，短期最大的可能是A股也进入观察期，2500点~2800点成为主要波动区间，上下两难。
　　基金大佬出言谨慎
　　对于后市的判断，有不少基金经理相对谨慎，其中不乏一些基金大佬对于后市也是相对谨慎。不过，有些基金经理则打太极，只谈宏观经济，不谈后市走势。
　　华夏大盘基金经理王亚伟在中报中表示，预计下半年宏观刺激政策的退出还会继续，但为了平衡调结构和保增长的双重目标，紧缩力度相对于上半年会有所缓和。管理层将综合考虑国内投资、出口、就业、物价、企业经营状况等因素，结合全球经济的变化，运用多种手段进行灵活调控，并继续深化产业结构调整，推动收入分配制度改革，以增强经济增长的可持续性。经过上半年的调整，股市的系统性风险已有所降低，部分个股的长期投资价值逐步显现。随着大型IPO的完成和银行再融资的明朗化，蓝筹股扩容的压力得以缓解，估值中枢趋于稳定，有利于市场构筑阶段性底部，而创业板在持续扩容和解禁压力下，估值水平难以维持在目前高位，未来将经历去泡沫化的过程。
　　今年上半年成绩骄人的嘉实主题混合基金经理邹唯对于后市则是继续看空，关注阶段性反弹，同时他认为即便出现反弹，反弹高度也预计有限。
　　大成基金经理杨建华则分析，在人口、资本、技术这三大长期经济增长驱动因素均面临瓶颈的背景下，我国的潜在经济增速很可能面临下降的风险。这对资本市场的影响不仅是上市公司业绩增速的普遍下降，也将导致A股市场估值逐渐与国际接轨，尤其对传统行业而言更是如此。
　　与此同时，天宏基金等并未对于后市走势作出判断，只是分析宏观经济环境和行业机会等。（支玉香　每日经济新闻）