融资融券崭露头角

　　自试点以来，融资融券业务的开展一直较为平静，各家券商为融资融券业务预备的弹药并未能全部派上用场，因此两融业务对券商的业绩贡献尚不突出。

　　从上市券商中报来看，首批六家券商中有中信证券(600030,股吧)、广发证券(000776,股吧)、光大证券(601788,股吧)及海通证券(600837,股吧)四家上市券商。

　　其中，自业务推出以来，中信证券市场份额一直保持领先，截至2010年6月30日，市场融资融券业务余额14.98亿元，中信证券余额4.58亿元，市场份额为30.57%。海通证券紧随其后，市场份额16.1%、排名第2位；此外，该公司已核准130家营业部开展融资融券业务，授信额度10.3亿元，累计信用交易量9.5亿元，上半年实现融资融券利息收入123.6万元。光大证券融资融券余额约占沪深交易所日均余额的13%，市场份额达15.02%，在第一批试点券商中排名第3。广发证券期末融资融券开户数340户，融资余额1.29亿元，实现利息收入77万元。

　　根据上述中报信息，有分析人士初步估算上半年试点三个多月的时间里，这四家上市券商从融资融券业务中获得的利息收入约为2270.7万元，其中仅中信证券就有1892.2万元，这一数字与券商动辄数亿的业绩贡献相比并不突出，但已经显示创新业务业绩贡献方面开始崭露头角。

　　对此，长江证券(000783,股吧)分析师刘俊认为，虽然融资融券对券商短期内业绩贡献幅度有限，但若考虑到客户基础和资本实力，融资融券规模效应显现后将对公司业绩的提升幅度非常明显。

　　他表示，假设融资融券的市场规模在股票成交额的0.5%-1%之间，如按照融资融券业务市场规模为股票成交额的0.5%粗略测算，仅中信证券融资融券业务一年就将带来超过20亿元的收入，较09年业绩提升6.27%。“随着融资融券日均余额达到券商净资本的20%-30%，融资融券业务对公司利润提升度达到3.54%到5.31%之间，并逐步成为稳定的利润来源。”

　　但目前，融资融券业务表现不温不火，业界普遍认为，融资融券业务的进一步扩展一待试点范围扩展，二待转融通业务落地。民族证券分析师宋健表示，在转融通开始之后，融资融券市场将同时活跃，无论市场涨跌，投资者都将有机会获利，而信用杠杆将会对投资者产生更大的吸引力。

　　股指期货贡献发力

　　与表现并不突出的融资融券业务相比，火爆的股指期货市场为券商IB业务带来的收益暂时更为可观。

　　目前，不少券商都拥有期货公司，实力雄厚的上市券商更是不甘人后，中信证券拥有中证期货、广发证券拥有广发期货、华泰证券(601688,股吧)旗下长城伟业、宏源证券(000562,股吧)的宏源期货和海通证券的海通期货等等，这些期货公司自股指期货开闸后亦开始为券商贡献利润收入。从期货公司业绩来看，今年上半年，海通期货市场份额13.94%，行业排名第4，实现营业收入1.17亿元，净利润0.24亿元。广发期货实现净利润0.34亿元，光大期货实现收入0.47亿元。

　　尽管没有单独公布股指期货的业绩贡献，但在期货公司的业绩贡献中，股指期货贡献不可小视。股指期货自推出以来，日交易额从一开始的600亿元上升到了近期的2500亿-3000亿元，股指期货交易额已经是股票现货交易额的两倍左右，明显超出了其他市场的表现。光大证券就在中报中明确表示，正是因为股指期货开启，上半年公司期货经纪业务较去年同期大幅增长61.62%。光大证券预计，随着股指期货交易量进一步放大及券商逐渐利用期指进行套保，公司的股指期货业务将在平抑自营业绩波动的同时，实现盈利模式的转变。

　　对此，宋健分析认为，由于股指期货市场佣金战同样激烈，佣金率低，能给券商带来的实际佣金收入还是难以和证券佣金收入相比。据测算，如果按照全年2500亿元的日均成交额，全年61万亿元成交额计算，单边佣金万分之0.5的情况下，期货公司单股指期货业务的佣金收入总和为61亿元。按照券商系期货公司40%的市场份额，股指期货给拥有IB业务资格的券商带来的佣金收入为25亿元，只相当于行业一个月佣金收入的四分之一。“按照万分之0.5到万分之一的佣金率水平，预计股指期货业务贡献收入合计25亿元-50亿元，占行业2009年利润的2.5%-5%。期货业务对部分券商影响大于其他券商，从我们测算来看，股指期货业务对东北证券(000686,股吧)、广发证券、华泰证券、国元证券(000728,股吧)的业绩影响程度超过1%。”

　　苦心布局着眼未来

　　从中报来看，尽管创新业务对各家券商的业绩贡献了了，但这并没有消退券商对未来前景的想象力。对于创新业务各家券商不敢懈怠。如上市券商国元证券在中报中披露，公司已向证监会申请第三批融资融券试点资格；股指期货方面，报告期内，控股的国元期货实现营业收入1037.30万元，净利润17.09万元，此外公司还收购了五矿海勤期货以满足IB业务申请资格。另外，2010年7月以来，中信证券对中证期货有限公司增资1.5亿元，为开展股指期货业务增加筹码。

　　券业苦心布局创新业务，背后意图不难理解。中信证券在中报中称，将在未来努力增加非通道业务收入，并提高公司买方业务能力，推进创新业务，提升公司盈利水平。在中信证券看来，在营业网点竞争加剧、大型优质IPO项目资源逐渐减少的趋势下，以提供通道式服务获取代买卖佣金收入、承销收入的盈利模式受到较大挑战。未来公司将转变传统业务的盈利模式，大力开展财务顾问等非通道业务，充分利用传统卖方业务优势，增加收入来源。正基于上述考虑，公司还加大了对自营投资、直接股权投资业务等买方业务的投入，并在融资融券、股指期货、产业基金等创新业务方面进行了积极的开拓。“努力转变以传统卖方业务收入为主的盈利模式，力争把公司的资产优势转换为盈利优势，提高公司整体盈利水平。”

　　融资融券业务量还有很大提升空间，这部分业务增量将在未来一定程度上弥补证券机构非信用交易收入下降的不利局面。券商势必会更加注重挖掘创新业务的巨大潜力。