由于下半年物价会趋于回落，年内加息的可能性不大，但仍要注意，由于负利率导致市场流动性过剩进而产生的资产泡沫，而在加息的策略选择上，建议采取提高存款利率，但不提高贷款利率的单向加息。

　　来自中国外汇交易中心的最新数据显示，8月25日人民币兑美元汇率中间价报6.8007，较前一交易日走低8个基点，而这已是连续3个交易日下跌，累计跌幅为0.18%。与此同时，7月份我国CPI创下3.3%的最大增幅，随着国内外大宗商品价格上涨压力的传导，业内预计8月CPI有可能再次突破3%的通胀警戒线，成为年内新高。

　　美元走强热钱出局？

　　今年6月19日我国重启人民币汇改，至8月6日，人民币兑美元中间价接近6.77，不到两个月已升值1%。但随后的一周，美元指数大幅反弹3%，直接导致人民币兑美元快速回落至6.80一线，一周贬值0.45%，吞噬掉此前一半的升幅。而在本周，截至8月25日，人民币兑美元中间价已经连续3天出现下跌，下调123个基点，累积跌幅达0.18%。对此，央行货币政策委员会委员夏斌曾表示，人民币贬值属于正常现象，也是有管理的浮动汇率制度的一部分。而美元的此番反弹走强，则源于美元在海外市场上避险需求的回升。

　　事实上，人民币贬值预期逐步增强已有不少先兆。7月新增信贷为5328亿元人民币，新增顺差约2000亿元，FDI约700亿元，而新增M2不到200亿元，这说明7月份热钱很可能继续流出。与此同时，7月份外汇贷款减少56亿美元，创下2009年1月份以来单月最大降幅，

　　同时也是今年5月份以来连续第三个月负增长，7月外汇存款也减少16亿美元。数据表明，近期人民币升值预期已经转弱。

　　而从今年1月开始，市场就一直猜测央行可能加息，但半年时间将过，期间，央行三度提高存款准备金率，同时，降低新发行的三年期央票利率，却一直没有加息。业内人士认为，这说明央行对加息非常谨慎，尤其是担心加息后，基于人民币升值的预期，国外热钱可能会大量流入。据统计，2005-2008年间，人民币持续升值近20%，热钱大幅潜入，不断推高股市和楼市，通货膨胀也被抬高。著名经济学家成思危认为，这些热钱最有可能的去向是房地产和股市，一旦进入，反而加大了中国的资产泡沫，甚至诱发更严重的通货膨胀。

　　在如今人民币升值预期减弱，热钱流出的当口，国内CPI的预期也在逐渐升高。

　　国家统计局本月中旬公布的数据显示，7月份国内CPI同比增长3.3%超过全年警戒线，人民币负利率状态呈逐渐加大的趋势。交通银行首席经济学家连平近期也表示，受欧洲债务危机持续蔓延的影响，市场对全球经济复苏的担忧仍未消退，大宗商品价格短期内弱势格局难以扭转，包括食品价格上涨、工资上涨、资源产品调价等结构性上涨压力仍将长期存在，不排除结构性上涨压力在年内某些时段突出显现，CPI有可能在８月份突破3.3%，成为年内高点。

　　央行在本月初发布2010年二季度货币政策执行报告称，当前通胀预期和价格上行风险不容忽视；未来价格形势比较复杂，通胀预期管理仍需加强。受主权债务危机等不确定因素影响，各国政策退出较为谨慎，全球货币条件比较宽松，富余资金可能寻找各种途径和出口，潜在的通胀压力依然存在。

　　央行最新公布的数据也显示，7月金融机构新增外汇占款1709.51亿元，与前两个月相比规模有所反弹。为了抑制热钱进出，政府部门也提高了预警。在监管层面，外汇管理等部门对热钱保持“高压”态势，相继警示主要银行关注外汇流动性风险，并开展“应对和打击违规资金流入专项行动”。而商务部相关部门也在加强数据密切监控，对FDI等数据异动情况及时监测、及时汇报，做到防患于未然。

　　加息悬疑再起

　　对于7月份的CPI数据，国家统计局新闻发言人盛来运曾表示，CPI反弹有一定的季节因素，主要是当月洪涝灾害比较严重，而且翘尾因素的影响也在当月达到峰值。而发改委价格司分析认为，综合考虑今年以来灾害性天气频发对农业生产的影响、季节性消费需求增加等因素，三季度新涨价因素将持续增强，但翘尾因素逐月下降，预计CPI同比涨幅将在当前水平上下略有波动。

　　业内人士分析认为，从目前的形势看，国内和全球的灾害情况依然严重，加上今年以来劳动力价格的上涨因素和各地低保、工资上涨的传导效应，预期未来两个月CPI将继续走高，第四季度才会有可能从高位有所回落。

　　而从7月份生产者价格指数(PPI)来看，已从6月份的同比增长6.4%，回落至4.8%，低于市场预期，显示生产原料价格涨幅持续下降。对此，连平也指出，国内经济增速已经放缓，工业消费品供大于求的总体格局仍未改变，钢铁、有色金属、煤炭、水泥等重要工业品价格有所下跌，因此，下半年物价回落将总体温和，幅度有限。

　　“加息不是下半年货币政策的主基调。但下半年货币政策确实有必要进一步关注流动性，否则这些一次性因素，特别是具有生产周期的一些食品和粮食价格的上涨，可能成为通胀恶化的导火线。游资的各种炒作行为，不论是否主导商品价格，都会强化通胀预期。”银河证券首席经济学家左小蕾分析表示，“加息，对工资上涨和价格调整这些一次性调整因素对通胀的影响，并没有直接效应。”

　　“由于庞大的货币供应量及食品价格的上涨预期，未来通胀仍可能持续上升。而且由于实际利率为负，储户将被迫寻求其他高收益投资，因此资产泡沫的风险仍然存在。”澳新银行中国经济研究总监刘利刚建议，央行应通过利率调整来解决实际负利率问题，从而解决由于投资利差导致的投资错配。“可分为两种情况，一种情况是央行只提高存款利率，而保持贷款利率不变，并维持现在的公开市场操作强度；第二种情况就是央行采取传统的同时提高存款和贷款利率的做法，但减少公开市场操作的力度。”

　　“鉴于目前经济复苏还不稳固，企业不能承受加息之重，央行应考虑非对称性加息，即提高存款利率，但不提高贷款利率。”对于刘利刚提到的第一种单向加息的情况，中央财经大学银行业研究中心主任郭田勇也表示认同，从当前多项数据来看，货币政策仅有微调是不够的，起码负利率状况就不宜长期存在，长期出现负利率，在增加消费的同时，也容易助长资产价格泡沫。

　　对于下半年的货币政策，也有专家表示，政策将会保持中性，加息和动用存款准备金率的概率很小，相比之下，央行更喜欢动用数量化和行政化的货币工具调控市场。“经济有下行的风险，通胀有上行的风险，所以政策也在观看，央行更加倚重短期品种进行公开的市场操作。”交通银行金融研究中心研究员鄂永健说，“如果考虑到经济增速放缓，信贷运行平稳，以及欧美维持低利润因素，年内加息和提高存款准备金率概率都不大。”