所谓“兴登堡凶兆”是一套股市技术分析方法，它由一位美国盲人分析师米耶卡发明，并以人类航空史上一场惨烈的空难——兴登堡飞艇坠毁事件命名。“兴登堡凶兆”模型参考标准较多，限于篇幅我们不一一赘述，简单而言，米耶卡认为，正常情况下，当股市行至高点，多数股票应处于高位；股市跌至低位，多数股票应处于低位，这是股市常态。如果股市在高位盘整时，股价创出一年新高与创出一年新低的个股均达到一个较高比例，同时反映市场广度的麦克莱恩摆荡指标为负数时，显示市场可能正处于激烈分化之中，分化之后，市场可能出现大幅回落。

　　根据米耶卡发布的萨伯里牛熊报告，自1985年开始，所有股灾发生前必定出现过“兴登堡凶兆”；而彭博社引述的瑞银技术分析部门主管米歇尔的分析显示，雷曼兄弟破产前后，“兴登堡凶兆”曾数次出现，同年标普500指数录得了大萧条以来最大的年度跌幅。

　　洋模型不服中国水土

　　那么，“兴登堡凶兆”能否适用于A股市场呢？瑞银数量分析部门、新兴市场股票策略研究部门曾经分别对发达国家、新兴市场个股，与国家/地区联动性以及与板块/行业联动性做了比较分析，结论是发达国家个股与板块/行业的联动性远高于新兴市场，而新兴市场个股与国家/地区的联动性远高于发达国家。简而言之，发达国家个股的走势更多与个股所属行业，与行业运行周期相关，而新兴市场个股则跟随整体经济走势、整体市场走势，更多表现出“一荣俱荣、一损俱损”的特点。

　　以A股为例，目前28日周期β系数为负的个股仅有1只；目前在一年高位5%区间以内运行的个股接近200只，而在一年低位5%区间以内运行的个股只有50只左右，这与市场处于阶段高位的态势大致符合。回溯A股历史走势，我们也能发现，中国股市升则鸡犬升天，跌则泥沙俱下，没有出现过市场高位时有多只个股创一年新低的现象。所以说，即使“兴登堡凶兆”在美国灵验，在中国也难服水土。

　　另外，需要说明的是，尽管自1985年开始，所有股灾发生前必定出现过“兴登堡凶兆”，但并不是每次出现“兴登堡凶兆”就必然出现股灾。前面我们提到的瑞银股市技术分析部门主管米歇尔上周也指出，雷曼危机前后一共触发了七次 “兴登堡凶兆”，目前断言股灾重现还为时尚早。此外，“兴登堡凶兆”的系列新闻，也带有明显的国外媒体财经报道娱乐化的特点，米耶卡也坦承，之所以将这套指标模型取名为“兴登堡凶兆”，最主要的原因是“泰坦尼克凶兆”这个更炫、更引人注意的名字已经被别人捷足先登了。

　　发掘中式“兴登堡凶兆”

　　尽管我们不能简单套用“兴登堡凶兆”这一技术模型，但是深入分析这一模型背后的逻辑，也能发掘出很多可供借鉴之处。“兴登堡凶兆”模型的核心在于，市场探出大顶之前，往往会出现剧烈的分化，这一分化往往可以视为市场调整的先行指标。

　　与成熟市场相比，A股个股与行业/板块联动性相对偏低，但是题材炒作、资金推动的特点非常明显，大盘股、小盘股轮动，风格不断转换的脉络非常清楚。一轮行情的开始往往是小盘股、题材股率先启动，而后延伸到大盘股、蓝筹股，两大板块交替前行，一旦这一进程被打断，大盘股、小盘股走势出现分化，可能意味着市场调整的开始。

　　我们分别计算大盘股、小盘股相对于整体市场的相对收益。在这里我们分别选用沪深300指数、中小板综指以及全市场指数中证流通指数，再看其比值，可以发现，当比值出现极大值时，意味着中小盘股与大盘股出现背离，当中小盘股连续偏离市场，率先回落而又难以回升之后，往往意味着市场调整即将到来。2009年以来，每次大小盘股相对收益比出现极大值后，大盘都出现了相对明显的调整。而关注目前大、小盘个股相对市场的收益情况，可以发现目前市场分化的迹象并不明显，从这一指标来看，大盘出现大幅连续下跌的可能应该不大。