联合报：大陆寻求黑猫经济到绿猫经济转变

　　台湾《联合报》23日刊发评论《黑猫经济到绿猫经济》。文章说，大陆经济已经超越日本，成为全球第二大经济体。经济的高速发展也给大陆带来了高污染、高耗能、高排放等后遗症。猫抓住老鼠，却变成了大黑猫。文章认为，大陆在追求经济快速发展同时，开始努力转型自黑猫经济变成绿猫经济，致力发展绿色经济。
　　文章摘编如下：
　　大陆第二季经济超越日本，成为全球第二大经济体，要成为第一大经济体恐亦指日可待。唯目前大陆追求的不仅是快速成长，也在努力转型自黑猫经济变成绿猫经济，台商要有心理准备。
　　十多年前，要说大陆将成为全球最大经济体，可能被视为天大的笑话，如今大陆的经济表现，已让国际社会无法不正视。大陆的一举一动动见观瞻，但早年封闭环境残留的一些观念与作法仍有待调整，与国际接上轨道。
　　当年邓小平提出不管白猫黑猫，会抓老鼠就是好猫，形成追求GDP成长的发展观；此一思维虽带来连年两位数的经济成长，却也使它成为全球最大的二氧化碳最大排放国。猫抓住老鼠，却变成了大黑猫，而今这个黑猫经济正在寻求转变。
　　高发展的同时，带来高污染、高耗能、高排放等后遗症，使环境赔上莫大的代价。在经济达到一定规模后，大陆也不再仅甘于扮演世界工厂的角色，开始寻求转型，致力发展绿色经济。
　　在今年底将结束的第十一个五年计划中，大陆已提出节能减排的硬指标，而第十二个五年计划中将出台更多绿色发展的规范，限制高污染、高耗能、高排放产业已是必然趋势。广东去年即雷厉风行限制三高产业，明年只会更紧；包括内陆省分，明年起也将加入推动绿色概念反三高的行列。
　　台商面对大陆日益严苛的绿色标准，只能配合转型升级。若撑不过大陆的绿色要求，恐怕返台一样行不通。毕竟，台湾的环保标准更严于大陆。

　　
花荣：我一直拿着这支股票

　　现在是应该贪婪还是恐惧？
　　错！应该是：不贪婪，不恐惧，淡定！
　　昨天是周一，大盘好像周末还没有过完，全天的波动懒洋洋的，上下的波幅非常的窄，指数小跌，个股上涨的家数却多余下跌的家数。沪市指数尾市收在2639点，正好与10日均线和20日均线纠缠，让人对下半周抱有小希望。
　　前期新认识了一个画家，特能吹牛，说他的画一平尺可能卖2000块钱，写的字也值钱。我开玩笑说我有一个藏宝室，能收藏你的字画吗？昨天，他过来了，一幅字写的是花天酒地，一张画画的是三友图。
　　我心里一动问：你会算卦吗？
　　他回答：不会。你想算吗？我认识高手
　　我说：不是，前期我买了一个股票叫花天酒地，已经赚钱卖掉了，上个星期刚买了三友化工，你送给我的画是三友图，这么巧，我还以为你会算命呢！
　　画家笑了起来，哈哈，三友化工我可以买吗？
　　老花也笑，可以，但亏了钱可不能怪我啊！但是你要亏了，我会亏的更多的。
　　画家接着开玩笑，如果亏了钱，你得把画还给我！
　　老花，如果涨了，你能再送我一张鸽子图吗？要白色的鸽子，不能是灰鸽子。
　　那画家还真是一个急脾气，尾市的时候我打了一个电话，放下电话他就告诉我他已经买了。我只有硬着头皮说，只要大盘不大跌，应该能吃顿红烧肉的。
　　一个股票换一张画，还是值的。不过，要是跌，就丢人了。昨天晚上，念一下股市咒语吧！天灵灵，地灵灵，三友化工快涨停！
　　注意：本文是娱乐搞笑日记，不能当真的。文中提到的股票别人不能买，它们到底涨不涨，老花没把握，太上老君也没把握。

　　
谢国忠：美国花钱中国收益？

　　中国著名学者谢国忠认为，美国的救世款并没有惠及美国本土，不少肥水都流入了外人田，给了中国企业。福布斯记者看来，美国对本土市场保护不够的同时，中国却保护得非常好
　　华盛顿为什么需要停止刺激消费呢？听听中国著名经济学家谢国忠是怎么说的。
　　前摩根士丹利亚太地区首席经济学家谢国忠认为，美国的经济刺激实际在摧毁美国本土经济，帮助中国发展经济。谢国忠表示，这就像流水一样，无论在哪里，经济刺激都只能让低成本经济更发达。
　　谢国忠的提出了这样的观点：拿了救世款的生产商总是去成本更低的发展中国家发展生产。谢国忠认为，真正决定把钱花在哪里的是美国通用电气和德国西门子，而不是华盛顿或者柏林。
　　按照谢国忠的推理，西方把钱撒到世界经济市场后，资金最终都流向流动性很好的新兴市场。所以，发达国家物价上涨，导致通货膨胀。工人要求提高薪水以对冲物价上涨。无论是目前还是预期中的未来都是如此。美联储不得不提高利率，应对流动性过量，因此，紧缩措施随着资产泡沫破裂，将有可能导致新一轮全球经济危机。
　　最终后果是，西方国家让通货膨胀，债务和其他不景气拖垮。而讽刺的是，谢国忠表示，这是西方国家自断其腕。
　　那么，谢国忠说得对吗？
　　我们认为，谢国忠分析的金钱流向是正确的。华盛顿严格限制利用购买力优势青睐本土竞争者。美国签定了《世界贸易组织政府采购协定》，该协议写明，政府在进行交易时，对国内外商品、服务应尽可能一视同仁。
　　更重要的是，美国承诺开放市场。奥巴马政府推动清洁能源生产，是中国的公司购得生产权，在西德克萨斯三万六千英亩土地上建起了风力涡轮发电机；美国钢铁工人通过中资第一能源集团和其子公司沈阳电力集团，得以购买在美国制造的钢铁。这一系列的安排都是秘密重压之下的结果。
　　同样，加州交通局决定用救世基金重建新桥，淘汰海湾大桥（Bay Bridge），又是中国的振华港口机械有限公司（现更名振华重工）拿到合同。国会与墨西哥协议重修边界，还是中国企业得手。
　　如果华盛顿想把中国公司放到视线外，是可以的，因为中国并不是40多个签订了《政府采购协定》的国家之一。因此，美国可以不理中国，但是事实并非如此，而反过来则不然。毫无悬念，2008年11月，中国经济刺激计划的所有项目都花落国有企业。
　　当然，也不是说外国公司没有从中国这场史无前例的消费热中受益。怎么说，他们都分到了一杯羹。根据计算，去年外资的受益大约是1.1万亿美元。卡特彼勒（Caterpillar），美国铝业公司（Alcoa），联合技术公司（United Technologies）和康明斯（Cummins）在去年年中把中国视为积极增长点，但最后结果不如预期。
　　此时此刻，中国正在用强大购买力换取希望与中央政府做生意的外国公司的技术。中国的自主创新产品认证规则表明，中国政府在限制本土的竞争对手上走了多远。国家名牌是其重点保护对象，而保护中就有美国资金的功劳。
　　谢国忠的末日论调是否成谶我们不好说。但这个节骨眼上，美国的救世基金里，流到中国的比从中国流回来的要多得多。
　　对美国公司，救世也许确实没有什么用。但对中国公司，是另外一回事。

　　
金岩石：住宅市场泡沫高企 商用房产被低估

　　2009年，货币放量，房价飙升，需要特别注意的一个经济现象是商住倒挂，即居民房的价格上涨幅度超过了商用房，导致在一些有代表性的中心商务区出现了住宅价格高于同等商用房产的价格。比如北京的CBD地区，住宅均价高达每平方米4.2万元，商用房产的均价为每平方米3.5万元。城市房产价格商住倒挂的现象说明两个问题：一是住宅市场的泡沫高企，二是商用房产被市场低估。
　　商用房产缘何被市场低估？从金融学的角度看，这是因为住宅和商用的价格背后有两个价值体系，其一是交易价值，其二是经营价值，交易价值的基础是人口与货币的流动性，而经营价值的基础却是预期的租金回报率。在城市房产的投资品属性较强的时代，居民住宅更多体现为交易价值，所以住宅定价远远偏离了租金回报率，从而延伸到商用房产预期现金流的低估。住宅的出租等于是住宅商用，所以住宅租金水平的相对下降会延伸到附近地区的商用房产。如果用交易价值来衡量住宅市场，用经营价值来衡量商用房产，两个价值之间就存在着一个可量化的反比关系，交易价值的升腾必然导致经营价值被低估。
　　人类智慧体现在社区规划通常是以社区人口达90％的居住率来计算所需商用物业的，因此商用房产的价值和社区的居住率成正比，但在居民住宅的交易价值居高不下的条件下，我们很难计算社区的居住率，因此在实际居住率远低于设计居住率之时，商用物业就会出现阶段性的过剩，从而出现较高的空置率，从而导致两类房产之间的比例失调。在这里，我们要区分两个概念：其一是商用房产的空置率，其二是居民住宅的黑房率，即晚间不亮灯的住宅所占的比例。在居民住宅黑房率居高的地区，商用房产的空置率通常会较高，若用黑房率来衡量居民住宅的投资性泡沫，住宅市场的泡沫越高，商住倒挂的比率就越高，商用房产的价值就一定是被低估的。由此推论，商用房产的低估会随着黑房率的下降而上升，如果在一个黑房率较高的地区而商用房产的空置率不高，就意味着该地区的商用房产有较高的升值空间，商业房产被低估的经营价值将随着黑房率的下降而逐渐浮出水面。
　　古往今来，城市的商业开发必然是阶段性的：先有城后有市，先有市后有商，先有商后有企，先有企后有富。抛开政治、军事、历史和宗教文化的原因看城市的发展，现代城市建设的一般规律是：以宅带商、以商养地、以地造城、以城致富、以富求奢。中国商业地产开发的领先者是万达集团，作为一个旁观者在我看来，万达的商业模式就是沿着这条路线扩张的，所以能够在各地成功复制。万达模式在社区规划中追求商住同城的整体溢价，特别注重社区的功能配套和综合效益，因此，一个万达项目就是一个城中之城，其经济价值会随着社区的成熟而逐步显现。但在中国，由于多数社区的开发并没有万达模式的整体规划与综合配套，商用住宅的空置率与居民住宅的黑灯率互为条件，不断形成商住倒挂的反常现象，从而导致许多地区的商用房产价值被市场低估。
　　商用房产的低估是阶段性的经济现象，市场的力量总是能够在人们追逐私利的过程中不断发现被低估的资产，在滞后的综合配套中逐渐提升其价值。从长期的角度看，居民住宅的价格长期高于商用住宅的现象将逐渐消失，或者是由于住宅价格泡沫的破灭，或者是由于居民住宅黑灯率的下降以及周边商业配套的成熟。由此推论，具有长期偏好的投资人应适度关注中心城市被低估的商用房地产，在滞后的社区规划和商业配套中等待升值。
　　楼市政策调控的目标有官方的正版，也有坊间流传的山寨版，而山寨版解读的房价下跌多半与商业银行的压力测试有关。在4月份的一次理论研讨会上，某发言人预测楼价将全面下跌，下跌幅度在30％以内，依据为：银行压力测试的结果表明楼价下跌30％不会引发金融风险。最近又有银行的压力测试了，据说要测试楼价下跌60％，我想山寨版的政策解读要有更新版，应该有人推断楼价将下跌60％了！
　　商业银行的压力测试是风险管理的常规行为，原来没有媒体关注，所以压力测试的量化指标和市场预期无关。现在由于观察楼价的山寨人士需要有依据，压力测试目标就变成了被炒作的楼价下跌目标。压力测试的目标是应对金融风险，房地产与金融危机的关联度很高，2007年有美国的次贷危机，1997年有亚洲的金融危机，导火线都是因为房地产价格暴跌而引发的跨国债务链断裂。问题是：房地产关联的金融风险应如何衡量？
　　本次压力测试的指标从30％提升到60％，并非说明楼价将下跌60％，恰恰相反，说明房地产关联贷款在银行信贷资产总额中的占比很低，下跌60％才有可能触发银行的信贷危机。国金证券（600109）研究所的报告说明，房地产相关贷款占信贷资产的比重不到30％。全国银行业信贷资产总额超过40万亿，其中开发商贷款不到3万亿，占比不到8％。根据央行公布的统计数据，截至今年6月底，全国住户中长期消费性贷款余额不到6万亿，占比不到16％。即使把分类含混不清的地方政府融资总额也算上一半，再加上不到4万亿，总计不到13万亿的房地产关联贷款占信贷资产总额的比例也才刚超过30％，那么可能触发金融风险的房地产关联贷款占比大概是多高呢？
　　在笔者看来，金融风险还很远，政策风险却很近，所以建议开发商们尽快主动降价以安抚山寨情绪。我判断金融风险远近的指标有四：第一，本次美国的次贷危机和1991年日本楼市崩盘之前，房地产关联贷款占信贷资产总额之比均接近甚至一度超过了60％；第二，美国金融海啸来临之前，居民住宅财产税的税基总值与按揭贷款余额之比超过了1:0.9（还有数据说是1:1），所以房价下跌15％－30％就引发了数百万家庭丧失了住宅抵押品赎回权；第三，亚洲金融危机的导火线是泰国，房价暴跌的原因之一是外资大举撤离，所以应关注房地产关联贷款中的外资占比；第四，房价上涨若激励银行发放房屋净值贷款（HOME EQUITY LOAN），房地产信贷规模就有可能失控。按照这四个标准，中国目前的房地产市场几乎没有金融危机爆发的迹象，各大商业银行在贷款评级或分类中也都把居民中长期消费性贷款定义为优质资产。银监会不断要求商业银行拿出优质信贷资产搞压力测试，用心之良苦，可惜还是被有些专家借题发挥。
　　在中国，商业银行的按揭贷款业务开展时间很短。按揭业务的增长速度虽然很快，但信贷总额占比不高，创新品种很少，所以从金融风险的角度看，中国住宅市场现在不是房价越高风险越高：按揭购房的贷款比例将随房价上涨而下降！
　　最近坊间热议的话题之一是黑房率，城市房产有投资消费双重属性，在投资消费双轮驱动的房地产市场中，晚上9－10点较长期不亮灯的房子被称为投资房，黑房率是衡量房地产市场投资率的标准之一。在按揭贷款的房价占比较低的国家，投资人的黑房率并不是衡量银行金融风险的指标，开发商的烂尾楼才是。因为，黑房是已经卖出的房子，意味着金融风险已经分散转移给投资人了，投资人的黑房若现金比例很高甚至全现金持有，等于是为银行和开发商分担风险，所以用黑房率论证金融风险很高也是缺乏常识的逻辑混乱。
　　根据股市前期走势，我们可以得出一个结论：股市之前已经处在底部，因为底部区间的大部分量化标准和特征已经显现：一是分红率高于存款利率；二是动态市盈率处于历史低点；三是次新股的破发率创了纪录；四是A股交易量所显示的悲观情绪已接近2008年10月沪指在1660-1700点区间的水平。
　　投资者对股市有两种判断：一是股市会继续下跌；二是股市虽然在底部，但不会迅速反弹，在底部区间震荡的时间会较长，可能会超过6个月。
　　即使这样，我对A股的未来走势还是比较乐观的，认为沪指在2400~2500点就是底部区间，下半年仍可能上探3000点。也就是说，下半年的核心波动区间在2400~3000点之间。依据主要有四个方面：
　　第一，从广义货币总量来看，市场的流动性依然充裕，不差钱，只差信心。
　　第二，今年第3、4季度，经济有过度回落的风险，货币政策再收紧的可能性不大，加息的可能性很小。
　　第三，楼市调控最多还有两三个月就会结束，未来两到三个月内，楼价会普遍有所下调，各级政府该出的牌也都出完了。如果这两个理由成立的话，下半年的楼市调控会终止货币从紧的状况，改回到适度宽松，市场信心会有所恢复。
　　第四，未来三到六个月内，欧洲债务危机也会基本结束。
　　以上的这四个原因会使A股市场超前反映2011年和2012年的经济繁荣。从经济周期的角度讲，无论是中国经济还是全球经济，总的趋势都是在从危机中走出来，或领先复苏，或等待复苏。在经济周期从复苏走向繁荣的过程中，股市不会有长期的逆向下降。
　　至于A股在2011~2012年会走到什么程度，可以用卧虎藏龙来作比喻。今年是虎年，但这只虎是卧势的，至于老虎趴在哪里，趴在沪指3000点以上还是3000点以下都不太重要。2011年是兔年，2012年才是龙年。所以，经济和股市再度龙行天下将会是2012年的事。从市场的大趋势来看，A股在一年之内暴涨暴跌的走势已经结束了，股市伴随着中国经济的升级，会逐渐走出暴涨暴跌的局面，进入一个相对平缓的上升期。
　　在A股平缓上升的趋势中，我们要关注两个数字：一个是指数，另一个是流通市值。先看流通市值，2007年，沪指6124点相对应的流通市值是8.5万亿元，现在的流通市值是13万亿元。再加上农行上市，A股如果能够守住2400~2500点，那就意味着，从2007年到现在，流通市值已经实现了翻番。即使到2012年指数在5000点以下，流通市值也相当于2007年的15000点以上了。
　　中国的GDP总值现在是34万亿元，如果以每年8％~10％的速度增长，到2012年就是40万亿。如果流通市值与GDP按照1:1的目标增长，2012年的流通市值也可能达到40万亿以上。所以，以目前13万亿的流通市值来看，未来，流通市值将有翻番的空间。按照这样的推算，应该说，A股目前是明显低估的，至于未来若达到40万亿元的流通市值，相对应的指数会是一个什么水平，的确很难预测。