经济观察网 记者 欧阳晓红 不同于境外投资者大量购入美国国债总额达460亿（较5月份的60亿美元，飙涨6.6倍），中国外汇储备6月份净卖出210亿美元的美国长期国债和票据。
日前，渣打银行全球银行部的一份研究报告显示，中国外汇储备连续数月净卖出美国国债，特别是中长期美国国债和票据，引起市场关注。在G7经济体持续疲软背景下，亚洲资产市场的投资价值显现。
由此，渣打银行经济师严瑾认为，明显迹象显示，中国正采取有力措施以实现外储多元化。
外储：逆市而为 据美国财政部公布的6月国际资本流动数据（TICS）显示，继今年5月中国净抛售320亿美元美国国债后，6月份中国净卖出美国国债规模达240亿美元。这两个月中国减持美国国债规模之大超过以往。
这份研究报告称，令人吃惊的是，中国6月净卖出的美国国债大多为长期国债和票据，而非自2009年4月起开始抛售的短期美国国债。继连续15个月平均每月净购入100亿美元长期美国国债和票据后，6月份中国净卖出210亿美元长期美国国债和票据。
但值得注意的是，6月份中国对美国国债的交易行为迥异于市场整体趋势。6月所有境外投资者购入美国国债总额达460亿美元（大大高于5月份60亿美元的规模）。其中，购入长期美国国债和票据330亿美元，高于5月的150亿美元。
渣打银行报告认为，5、6月份中国可投资外汇资金减少。据其估算，5月份出现外汇净流出（而2009年4月至2010年4月间，月平均外汇流入达400亿美元），6月外汇流入总量仅100亿美元。就此，估计仍有部分中方资金借道伦敦购入美国国债。不过，6月英国对长期美国国债和票据的净购买量较5月降低过半，从5月份的270亿美元跌落至125亿美元（较此前6个月平均400亿美元的规模大幅下滑）。
“投资者会吃惊地发现，中国终于开始减持美元转向其它资产。不过，我们认为这还不是故事的全部。不妨看看北京将如何投资其资产组合。”严瑾称。
故事的全部：资产组合全景 不容置疑，我国外汇储备规模达2.45万亿美元，并仍在增加。
“但速度有所放缓。如二季度中国贸易顺差扩大，但出现大规模不明原因外汇流出。”严瑾认为。诸如二季度平均每月新增外汇储备额约150亿美元，较一季度平均250亿美元的月新增额有所降低。
不过，严瑾认为外汇流入还将增加，使中国的外汇投资组合规模在2011年底超过3万亿美元。并且，证据显示，目前中国外汇管理局在日本、韩国、加拿大和澳大利亚债券市场上均有较活跃的表现，不过交易规模还远不及对美国和欧洲债券市场的投资。
“考虑到未来长期内中国经济增长将会对这些经济体产生的影响，中国增加这些国家政府债券的投资是合理的选择。”严瑾说。
事实上，追踪中国投资流向的一大难题是很难找到按国别细分的主权类投资组合数据。而最近来自日本财政部的数据引人关注。如中国对日本政府债券的净购买量。自2010年年初，中国已净购入3,000亿日元（34亿美元）日本政府债券，相当于2005年至2009年间购入量的总和，其中大部分为短期国债。
今年，在全球金融危机以及欧元区债务危机造成的市场震荡中，日元表现出的弹性可能是吸引中国投资的一个主要原因。从日本的角度看中国投资的时机再好不过，因为由于各国央行在危机期间均转战美国国债市场投资流动性较强的避风港资产，使得流通中的日本政府债券境外持有量自2008年9月开始下滑。
外储多元化提速 回过头来，不妨看看外储减持对美国国债及其他各地债券市场的影响。
渣打银行研究报告认为，6月份中国对美国国债的抛售并没有阻碍美国政府债券市场的反弹——但美国经济可能出现大幅放缓的迹象使美国国债收益曲线走平。虽然中国在外汇储备分散化投资中减持美元资产的消息会对美国国债收益率曲线带来负面影响，但这在很大程度上再一次被美国经济可能出现二次探底的市场担忧情绪所抵冲。
2到10年期美国国债收益率拉平的趋势在8月初联储公开市场委员会会议后获得改观，并受到联储展期支付机构债和机构抵押证券本金，转为长期美国国债的微型量化宽松政策的提振。
“尽管中国会着意避免一次性大规模减持导致美国国债收益率大幅下滑，但以上迹象表明，北京正在积极地促进外汇储备投资的多元化，不过这将是个逐步进行的过程。”严瑾说。
需要指出的是，经济平稳快速增长的亚洲经济体正成为较美国和欧洲更具吸引力的投资目标。中国在对日元似乎表现出较强信心的同时，还增加了对韩国债券市场的投资——韩国目前是最大的境外资金流入地之一，且拥有债券收益率上涨和货币升值的优势。
但无论如何，严瑾认为，中国像许多其它主权债务投资者一样，借道伦敦和香港购入部分美国国债。数据显示，中国的外汇流出规模与中国、英国（也许还包括香港）对美国国债的净购买量基本相当。再加之TICS数据的年度调整，说明官方TICS 数据低估了中国对美国国债的总持有量。
严瑾估计，中国外汇储备中将近70%仍投资于美元资产。实际上，这一比率一直被严格控制在60-75%的区间内，而目前接近区间上限。截至6月底，估算中国持有美元资产总额（包括机构债、公司债和股票）达1.8万亿美元，其中1. 2万亿美元投资于短期美国国债和票据。
中国将逐步推荐外储投资多元化。由于中国经济增长仍在很大程度上依赖出口，特别是美国的消费需求，因此美国市场利率的大幅上涨会对中国经济产生负面影响。
报告最后认为，2010年下半年亚洲经济体的出色表现可能将促使中国进一步将储备投资从美国国债市场转向亚洲地区债券市场。受境外持有量增加提振的亚洲经济体本币债券将受到中国买家的进一步支持。
(责任编辑：明明)
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