谢百三：新股市新认识
　　一位在证券市场上摸打滚爬了十多年的资深投资者最近很困惑很惶恐地向我谈起，这个股市已经大变特变了，从去年11月底一跌跌了七、八个月，连个正式的反弹都没有。从7月2日的反弹至今，又是不停地上涨，涨个没完，一点像样的大回调都没有。就像一个多年的好朋友，性格、脾气全变了，变得不认识了。
　　--他的感觉是对的，股市变成一个全新市场了，完全不认识了，投资者一定要小心。
　　一、我国股市多了几个大变数
　　除了以前传统的因素外，如GDP增长速度、CPI（城乡居民消费品价格指数）、新增贷款货币数、M2（通货+活期存款+定期存款）的增长变动、上市公司的业绩、资产结构及资产重组外，还应加入美元与欧元的变动、走势因素及股指期货的影响。
　　当然，内因是决定因素。去年12月到7月2日的大跌、调整，主要是中央当时极其严厉的对房地产调控声势及引而不发的高压态势政策，当时雷声极大的上海新房产税两套方案，将上海市政府里部分人及全国投资者都震慑住了。当时，似乎已经到了箭在弦上，不得不发的程度。由于房地产在中国经济中的重要地位（产业链最长，影响面达42个产业），对全国各行业的牵一发而动全局的影响力，因此，导致股市一跌再跌。
　　但后来，人们发现上海报上去的两个新房产税提案，一直没有下文，而且一搁就搁下来许久，（最主要是房地产市场成交量急剧萎缩，中房协会几次写信，要求暂缓出台新的调控措施）。可见，管理层也担心调控过烈会出现日本经济衰退一幕，因此，房地产调控目前主要是搞差别化利率贷款政策和清查闲置土地等，并会坚持较长一段时间。（估计这些会起作用的，近日在深圳调研，发现深圳房子总体上比上海便宜，深圳的房产是一时停涨了，徘徊了。）这样，房市是稳了，但一时也不会下跌得太多，股市专家们还纷纷猜第四季度政策会放宽，加之下跌太久太深了，于是股市就反弹了。
　　而股指期货对市场影响相当大，它先是反向趁大多数人对股指会带来利好、憧憬大蓝筹时代之预期，从4月16日起，不断地持续地做空，每次反弹，就是做空机会，一直在A股市场从5月31日和6月29日先后挖了两个大坑，一直往下挖。让所有做多的人、持股的人都亏损累累。从7月2日起，它又趁大家心有余悸，惊魂未定之时，不断地做多、做多、逼空，令所有做空者亏损累累。
　　现在，在2700一点，多空分歧越来越大，大家可以看看九月份的股指期货持仓量，越来越大，说明多空双方博弈得很激烈，很残酷。有的大券商，做股指期货很有水平，现在在大量加码做空，但期货是一对一的，说明也有人顽强地看好。这和1995年2月的国债期货327品种有点像（那一次是以管金生等万国证券的空方大失败而告终的）。
　　从经济实际情况看，反弹得太高是得不到实体经济支持的，工业增长率环比已下跌11个百分点了。但一、中国股市不完全是经济的晴雨表，二、由于房地产市场暂无法操作、无法投资，部分资金可能从房地产市场出来转战股市，多方如果继续逼空的力量也是存在的。在近日的股市盘整中，每当要徘徊下跌时，（往往是上午11：10-20和下午13：30左右），中国石油、中国石化，有时加上招行就会同时被无名巨资在几秒钟内拉起来，以此鼓舞人气，反绿为红，这里，人为的痕迹太明显了。周五大跌时，中石油又有人在14：04-14：08以80多万股猛拉，中石化也在这段时间出现50多万股大单拉升，但这一次他们没有成功。股市继续向下调整了，当然这里只是一种分析。不知国外是否允许这么做。
　　从世界股市看，长远起作用的一定是实体经济，但从股指期货与资金投机来看，多逼空也不是没有可能成功的。至今，多数机构仍然看好后市，但是股市越往上走，分歧就会越大。
　　二、三周局部牛市中的热点
　　这次多方以期货方式，小步快跑一路逼空，终于在六次冲击后，周四上了2700点，周四沪市成交量也上过1300亿，一度形成了局部牛市格局。
　　牛市要选股，好的板块与股票还是不少：主要是新能源、酒类、大消费类、百货、农业、军工、医药都是走得很好，尤其是中小企业板中的一些好股，天天涨，周周涨，累创新高，有的简直令人叹为观止，股中人早已忘了3500点、6124点为何日之峰了。可见选股之重要性。即选股一定要在重视大趋势的前提下，理解大众心理，争买大众情人，而不能光看市盈率。近日上市的小盘股珠江啤酒和嘉事堂，第二天即涨停就是在炒酒和医药概念，而际华集团以3.5元发行，一天涨到5.7-6元多，就是炒军工概念。这 就是局部牛市氛围了（当然，不是要大家现在去追买，现在新能源等已经调整了）。
　　但是中国股市依旧是东边下雨西边晴，那些大盘股工商银行、中国银行、建设银行、农业银行、长江电力、中信证券、华泰证券（20元发行，现14元），等大盘股至今仍在7月2日指数附近徘徊，或涨之甚少，可见，还是缺乏2005-2006年和1998年10月-1999年8月那样的大牛市的大资金，能否切换成大盘股行情，人们对此信心不足。
　　周五，股市出现本轮冲刺2700点以来第三次调整，至今看，这还应是一种强势调整。我们需要密切关注着股市下周之态势。(金融融投资报)

　　李志林：系统性机会还是结构性机会
　　当上周大多数人认为至2681点双头形成、反弹结束时，本周第二波以凌厉的攻势，周四曾以收盘形式将双头踩在了脚下；当相当多的人坚信2319点不是底时，大盘却在不经意间一度冲破了2700点。
　　市场的多空分歧为何如此之大？原因就在于大多数人太在乎大盘的系统性机会，而忽视了结构性机会。
　　1、经济调结构的股市没有系统性机会
　　从表象上看，从去年底的3277点-7月2日的2319点，半年中上证综指跌幅高达29.23%。即便至8月20日2642点，跌幅仍达19.38%。这显然是在经济增长高达10%以上的股市丧失系统性机会的明证。从深层次看，这是国际金融危机对中国传统经济增长方式冲击的结果。经过20年的发展，国民经济领域的代表性行业和龙头企业基本上进入了股市。但是，股市中的权重股主要由石化、房地产、钢铁、资源以及重工业制造企业构成，普遍存在着产能过剩、能耗大、污染多、结构不合理等诸多问题。更为关键的是，其中不少行业分布处于中下游水平，原材料及人工成本上升因素直接影响企业的盈利。在今年政府调结构、抑过剩、防过热、转方式的政策取向下，这些权重股结构性调整压力加大，高成长性不复存在，内生性拉动引擎缺乏，外部不确定因素增多，致使这些大蓝筹历来充当的股市定海神针，现已重任难当。
　　而原先被认为成长性不错的银行板块，由于上市时股份过大，一步到位，在解决了上市前的巨额坏账后，又面临补充资本金不足、提取巨额贷款中的坏账拔备、部分承担地方融资平台坏账的计提等诸多问题，只能靠没完没了的巨额再融资，因而其成长性不被市场认同，遭到投资者的冷弃，估值必然下滑。再加上今年底股市全流通比例将达90%以上，市场缺乏承接权重股的资金。由此，权重股和上证综指只存在超跌后阶段性估值修复的机会，或搭台工具和间歇性冲关的工具，而无系统性上涨的机会。周四一味拉升石化双雄为首的权重股，遭到市场的反感和抵制，周五大盘便还以暴跌的颜色。
　　2、经济转方式决定了股市只有结构性机会
　　上世纪后期，美国之所以能够率先走出石油危机后的滞涨局面，以硅谷为代表的高科技产业的崛起是重要原因，资本市场功能的发挥更是功不可没。今年以来，中国政府不失时机地提出了调结构、转方式、大力发展七大战略新兴产业的国策，并在股市中大力推进中小板、创业板的建设，迄今已拥有461家中小板股票和106家创业板股票。其中，70%以上是有活力、有潜力、符合现代企业发展潮流的高成长性的新兴产业股。在今年股指大幅下跌的情况下，属于七大新兴产业的，或购并重组板块的中小盘股，大多数股价上涨了50%以上；在有可比性的1480只股票中，占比三分之一的604只股创出6124点新高，其中200只比6124点股价翻番；在有可比性的1572只股票中，有占比55%的880只股创出3478点新高，其中，263只涨幅超50%，69只股价翻番。
　　从这个意义上说，中国股市已经进入了局部牛市、结构性牛市状态。未来10-20年是抢占战略性新兴产业制高点的决战时刻，高科技股的价值将在股市得到充分体现，人们必须尽快适应国家战略的转变，及时把握十大新兴产业股的机遇，寻求更多的盈利空间。今后，若不买高科技股，就无法成为股市赢家。
　　3、以上证指数研判股市是刻舟求剑、纸上谈兵
　　近期很多坚信2319点必破者，基本上是踏空了2319-2701点将近400点行情的人；上周坚信2500必破者，基本上是少量抄到2319点底后在2500点就获微利离场、踏空第二波的人。他们之所以一再踏空，误判、错漏了股市大行情，是因为仅拘泥于用上证综指研判中国股市。
　　诚然，就上证综指而言，从2319点至今，仅涨16%左右行情并不大。到了2650上方，多空双方的对阵似乎势均力敌。但这是就大盘股的阵地战而言。但是，从运动战、游击战、地道战、麻雀战角度看，多方早就深入到空方腹地，在大批中小盘股中，一骑绝尘，攻城拔塞，战果累累。自7月2日以来，反映了沪深80%以上个股涨幅的中小板综指涨32.03%，深综指和深成指涨29.2%，创业板涨24.5%，均大大跑赢了大盘。在这四个指数中，既没有双头之虞，也不存在半年线压力，早已突破了半年线乃至年线。可见，在结构性行情中，多方采用了电视剧《亮剑》中的超限战打法：当游击队没有远程大炮可摧毁敌方强大的炮兵阵地的情况下，用挖坑道的方法，将人员推进到敌方前沿阵地，然后用集束手榴弹和炸药致使敌方炮兵阵地覆没。
　　今年以来，上证综指大幅下跌的情况下，主力机构正是用超限战，在中小盘高科技股中全面开花的。若一味对上证综指刻舟求剑，迷恋于划线、数浪，而不去研究其它指数的一浪高于一浪的走势和波澜壮阔的个股行情，就只能作茧自缚、望股兴叹，白白丧失结构性牛市的大机会。
　　4、反弹第二波比第一波更复杂
　　以往每一轮大行情，做第二波的人通常比第一波抄底的人盈利更多。因为做第一波的人，一路抄底一路套，虽然抄到最低点，但持仓成本并不低，底部筹码甚少，稍有反弹，解套或有微利，就急于减磅，早早出局，并往往因为等调整低点而错过第二波。而在第一波踏空者，在避开了风险后，乘第一波调整时，选准个股，重仓出击，连续、强力拉升，迅速赚回相当于前面涨几百点指数的利润。
　　如果说第一波有七连阳，都是小阳的话，那么第二波则以中大阳线居多（如上周五、本周一、本周四），并辅之以中大阴线，更让人心跳；如果说第一波是普涨的话，那么第二波则是围绕新兴产业和购并重组两大主线凶猛控升热点个股。如果说第一波基金踏空的话，那么第二波基金则在2600点增仓后迅速成为主力；如果说第一波权重股只敢微涨的话，那么第二波中主力则敢于大幅拉升权重股冲关；如果说第一波期指中空头连续做空得手的话，那么，第二波时8月期指多头则压倒性翻盘；如果说第一波中市场做多意见比较一致的话，那么第二波中多空意见严重分歧，搏杀异常激烈。
　　5、养一部分金龟藏起来
　　既然未来只有结构性机会，那就只能寻找结构性牛股。综观这一年多年来股市大赢家的奥秘，我提出六个选结构性牛股的原则：1、流通盘2000-6000万的次新股；2、属七大新兴产业；3、估值40倍左右，不超过50倍；4、前十大股东大多数是基金，最好有一两家社保；5、在中小板和创业板整体调整时逐步介入；6、分散资金，买入5-10只股，用优选法和概率论取胜。只要有好的心态，能不计较指数和股价涨跌。那么，捂到明年春节，通过大比例送转股，将会有50%以上的获利，获取超过巴菲特年均22%的收益，比巴菲特还巴菲特。(金融融投资报)

　　顾铭德:把握制度完善时的暴利机会
　　近期媒体报道三板市场扩容方案等问题。三板市场扩容将使我国股票市场多层次体系进一步完善，最底层次的柜台交易将通过新三板扩容逐步建立完善。在制度完善过程中，又有一批投资者善于捕捉其中的暴利机遇。因为新三板扩容过程中会包含向创业板转板的一系列配套制度。于是，领先一步的投资者就在现三板股票和即将化盟到三板的高科技企业中率先潜伏，去捕捉具有重组题材，今后可能向创业板或主板转板的企业股权。
　　在中国股票市场中，这类投资行为可称为制度完善中的暴利机遇。这类机遇全世界只有中国股票市场存在。因为，沪深股市是在计划经济年代产生的，当时有许多制度不完善的地方。这些不规范制度在以后发展中都必须解决，否则股票市场难以发展。比如股权分置问题不解决，股票市场就不能称为真正的市场，就不可能真正有大股东的投资和重组行为，股票的定价就难以完善。在解决股权分置难题过程中，预先买入的法人股、国家股，不管是企业还是个人都能够挣到高额利润。这种制度暴利机会在股市中不常见，多数散户难以捕捉。但这并不表明这种机会只有一次，也不表明这种机会只能是机构大户独有，散户不能参与。其实，不少散户积极想方设法参与了这种暴利机会，才晋升到目前的大户或超大户。比如，认购证机会、内部职工股机会、法人转配股机会、2001年B股对境内居民开放的机会等等。当年上海各大拍卖行，法人股拍卖任何人都可以参加。个人参与当然需要法人执照，但这种执照对任何投资者来讲可以通过各种途径合法获得。如今，这些参与者一般都从散户变成大户。
　　目前正在推行的三板扩容与规范工作使投资者会引发猜想，沪深股市制度完善中的暴利机会是否还会存在。就目前情况看，国际板的推出与B股问题的最终解决将会提到议事日程。国际板的推出难以使境内投资者捕捉相应机会，而B股问题一旦最终解决也会给投资者带来相应的投资机会。因为目前的B股平均价格比A股便宜一半左右。回顾制度完善的暴利机会，每次机会的特点是，这些股票已经发行、存在，但由于制度等临时原因，这些股票的流通性受到限制。这些限制使股票的价格比其它股票便宜。一旦这种流通性限制取消后，这些股票价格立即恢复到股票市场其它股票正常一样的价格。目前的B股价格和B股市场同样具有制度性遗留问题的各种特征。投资者应当高度关注投资机会。 (金融融投资报)