四渠道寻三网融合投资机会(附股)
　　三网融合试点方案获得通过。根据领导小组的实施意见，该方案将在6月15日之前向各地征集试点城市实施方案，在6月28日开始实施。三网融合的推进将有利于打通我国广电传媒行业的产业链，三网融合试点的启动，将给行业相关个股带来更多的投资机会。
　　两大核心概念股
　　从目前来看，三网融合概念股的核心主要有两个，一是广电运营商，主要包括电广传媒、歌华有线、广电网络、中信国安等。二是为三网融合提供技术、设备、内容支持的品种，技术主要有中电广通等，设备主要有中兴通讯、大唐电信等品种，内容主要有中视传媒等。其中，广电运营商是核心，目前已经成为三网融合概念股的核心，此类品种的活跃无疑会激活整个三网融合概念股的走势。
　　今年的投资主题
　　中金公司认为，三网融合可能成为2010年的持续投资主题。从价值投资的角度，建议投资者从关注运营向关注支撑产业链(如内容、设备、软件和终端)转移。从主题投资的角度，投资者可积极关注组建国家有线网络公司、地方有线网络整合和试点省市选择等给有线网络带来的投资机会。
　　未来3-6个月，有线网络有望在台网融合预期的驱动下，迎来第三波投资机会，首推歌华有线和天威视讯。随着估值水平的攀升，投资者需要在短期业绩风险、估值水平和主题驱动力度之间做更有效的平衡。
　　通信设备股受益
　　平安证券认为，试点方案出台有望带来整个板块的交易性机会，通信设备企业最先受益。目前整个通信板块估值较低，市场担心3G建设高峰过后，设备行业缺乏新的增长亮点。据初步估算，三网融合直接拉动的设备投资超过1000亿元，对光通信行业尤其是光接入行业拉动明显。光通信行业的景气周期至少能够延续2~3年，相关公司将进入业绩的持续高增长期，推荐中兴通讯、日海通讯、新海宜。
　　四角度寻找机会
　　投资者可以从四个角度寻找投资机会。首先，内容为王时代到来，广电运营商获准进入内容运营领域将大幅开启想象空间，内容服务商将成为市场主导。利好电广传媒、华谊兄弟和中视传媒等公司。其次，软硬件设备提供商将最先受益。第三，三网融合将使得光通信行业至少在未来3年仍然保持高增长。同洲电子、中兴通讯、中天科技、烽火通信、东软集团、华胜天成和亿阳通信等公司都将受益。最后，有线运营商将是三网融合最长远的受益者，接收终端制造商将迎来新的增长点，如互联网电视。本报综合券商
　　
　　推荐个股中金公司
　　天威视讯、歌华有线、时代出版、焦点科技中信证券
　　传媒有线：天威视讯、歌华有线、电广传媒和广电网络；中长期看好细分新子行业代表公司：华谊兄弟、奥飞动漫和焦点科技。出版类公司：鑫新股份、时代出版和出版传媒以及博瑞传播、鹏博士和北巴传媒。同时关注，世博概念东方明珠、新华传媒和亚运概念的粤传媒。海通证券
　　广电网络、天威视讯、歌华有线、博瑞传播、出版传媒、鑫新股份、大唐电信申银万国
　　看好有线行业，依次推荐歌华有线、电广传媒、天威视讯和广电网络。招商证券
　　天威视讯、歌华有线、广电网络、电广传媒、烽火通讯、深通光电、中天科技、华胜天成、浪潮信息、大恒科技、紫光股份、力合股份、东华软件国金证券
　　歌华有线、天威视讯、电广传媒、东方明珠、广电网络银河证券
　　天威视讯、广电网络、歌华有线、华谊兄弟、中视传媒、烽火通信、中兴通讯、中天科技、光迅科技西南证券
　　歌华有线、天威视讯、广电网络、电广传媒、中信国安国海证券
　　华谊兄弟、博瑞传播、出版传媒、天威视讯、电广传媒、歌华有线、同洲电子、日海通讯、宝光股份大通证券
　　歌华有线、博瑞传播、天威视讯方正证券
　　歌华有线、中兴通讯、华谊兄弟、电广传媒、同洲电子、烽火通信、同方股份、亿阳信通、中兴通讯、天威视讯、海信电器日信证券
　　天威视讯、烽火通信和同洲电子中信金通
　　广电运营商：歌华有线、天威视讯；设备供应商:同洲电子、金亚科技；数字电视：同方股份；内容提供商：华谊兄弟。东北证券
　　歌华有线、东方明珠、天威视讯广发证券
　　烽火通信、中兴通讯、光迅科技、亨通光电、中天科技、广电网络、同洲电子、天威视讯、歌华有线
　　 （.重.庆.晨.报）

　　三网融合主题关注三条主线 锁定三大龙头
　　编者的话
　　三网融合试点方案经过多次修订后有望在今日公布结果。三网融合进一步令互联网、有线电视网和电信网，在技术、内容和监管三个层面上相互渗透与融合，也就是相互持有对方的牌照，提供对方可以提供的服务，这样的融合为上市公司业绩提升带来新的机遇。
　　光大证券表示，选择从三网融合中获益的上市公司应从三条主线入手。首先是运营商，包括是电信运营商与广电运营商。目前，电信运营商正在积极备战三网融合，努力推进3G业务的进一步发展；广电总局也正在大力推进内部整合。预期将在2010-2012年把各省网络和运营商整合起来，在2013-2015组建全国统一的广电总公司。目前已经上市的广电运营商可能成为整合的主体平台。其次是网络扩建与改造。广电网数字化改造、整合、NGB建设、电信网的建设将带来对光纤、光转换设备、光通讯设备的大量需求；IPTV的开展将带来对机顶盒的需求；此外主营系统集成、增值服务和电信接入等的公司亦将受益。第三是内容服务领域。随着IPTV、互联网电视和手机电视的兴起，对内容的需求会大量增加，因此内容制作、提供商会显著受益。
　　本报从这三条主线中分析发掘，找出最具代表性的中国联通、歌华有线和中视传媒。
　　中国联通
　　3G与宽带双轮驱动
　　做为唯一一家在内地交易所上市的电信运营商--中国联通，无疑是这次三网融合备受关注焦点公司之一。同时公司也积极发展基础设施，迎战即将到来的机遇和挑战，中国联通基站总数已由3G建设之初，远远落后于中国移动的弱势地位，至今迅速发展成为拥有基站总数超过30万个，与中国移动不相上下的强势电信运营商。
　　最新的运营数据也显示中国联通具有良好的发展前景。公司公布2010年5月份统计期间内业务发展数据：2G用户累计到达数14875.9万户，本月净增数76.3万户；3G用户累计到达数652.8万户，本月净增数102.3万户；本地电话用户累计到达数10112.7万户，本月净增数-51万户；宽带用户累计到达数4292.8万户，本月净增数82.8万户。中投证券认为，联通在3G用户与宽带用户净增数据超过中国移动和中国电信显示，联通在3G与宽带经营方面较为成功，此种良好的趋势未来仍将持续。
　　联通集团于2009年1月7日获得由中华人民共和国工业和信息化部发放的WCDMA第三代数字蜂窝移动通信业务经营许可，经工信部批准，联通集团授权公司持有的下属公司-中国联合网络通信有限公司在全国范围内经营WCDMA第三代数字蜂窝移动通信业务；截至09年底，全国3G用户达到274.2万户，其中，无线上网卡用户达44.8万户，3G用户通信使用量达到30.6亿分钟，平均每用户每月收入（ARPU）为人民币141.7元，3G网络覆盖全国335个城市，基站数量达到10.7万个，室内分布系统5.6万套。截止2010年5月末，公司2G用户累计到达数14875.9万户，3G用户累计到达数652.8万户。
　　中国联通拥有众多的概念题材，如三网融合概念、通信概念、大盘概念、低价概念、沪深300概念、3G概念、融资融券概念、中证100概念等。尽管涉及了如此多的题材概念，中国联通的股价却没有跻身高价股的范围，昨日收盘价仅有5.21元，距其历史最高价13.31元相差8.1元。
　　中投证券表示，预测公司2010-2011年每股收益为0.13元、0.2元，预计公司2012年后业绩将快速回升到07年以前的水平，并因3G取得更大突破；按照2倍市净率的水平对公司估值为6.7元，对应2011年的PE值为33倍（考虑公司近两年为业绩低谷，市盈率值较高也属合理），继续维持推荐的投资评级。
　　

　　歌华有线
　　获2.94亿元高清交互机顶盒补贴
　　歌华有线为有线网络概念，资源垄断概念。北京市人民政府批准公司负责建设、管理和经营全市有线广播电视网络，并成为北京市政府批准的唯一一家建设、经营和管理全市有线广播电视网络的单位。
　　2010年1月获得高清电视机顶盒补贴专项资金12600万元，记入递延收益科目，按高清交互机顶盒预计使用寿命5年进行摊销，2010年度摊销2520万元，预计增加2010年利润总额2520万元；2010年5月北京市财政局拟下达2010年第一批专项政府补助资金2亿元，专项用于北京市推广高清交互数字电视工程，此款直接拨付歌华有线公司，并记入专项应付款科目；2010年6月获高清交互机顶盒补助资金2.94亿元，记入递延收益科目，按5年进行摊销，2010年度摊销3430万元，预计增加2010年利润总额3430万元。
　　国信证券认为，此次歌华有线获得北京市政府高清交互机顶盒补贴款，事项本身符合预期，但补贴时点和幅度超出预期。虽然补贴事项符合预期。但幅度超出预期11.1%。根据之前的假设，高清互动机顶盒2010年价格下降幅度为10%，即1080元/台，而此次补贴仍按照2009年的1200元/台计算，使得补贴款总额为4.2亿元，超出之前预计3.78亿元的11.1%。
　　再有，时点提前7个月。之前假设补贴款在2011年发放，并从2011年1月开始摊销，而公司在2010年6月份就获得补贴款的70%，摊销的时点提前了7个月。因补贴的幅度高出之前的估计，而补贴的时点又提前了7个月，使得2010年确认的补贴收入增加3430万元，提升每股收益0.03元，幅度为10.7%。因补贴是一次性款项，对企业价值的影响比对每股收益的影响更小。
　　国信证券将2010-2011年的每股收益调整为0.34元和0.34元，调升幅度分别为10.7%和2.4%，当前股价对应的市盈率分别为49倍、48倍，维持谨慎推荐的投资评级。
　　宏源证券预计年内还将有后续专项政府补贴资金下达，公司管理层的变化，也有益于公司获得更多政府支持。其次，实际控制人更换为北京广播电视台后，借助三网融合的东风，有望构建全媒体布局的新型台网关系，业态存在扩展空间。再有，可转债在年内发行，有望释放更多利好。
　　

　　中视传媒
　　受益央视产业化发展
　　三网融合的一个重大影响是造成视频传输的渠道多元化。过去电视机是传播视频信息的主要载体，电视台只需要尽可能多的抓住电视观众的视线。随着三网融合的实施，受众可以通过有线网络、互联网、IPTV和手机等获得视频信息，传输终端由电视机逐步扩散到电脑、手机、户外屏和楼宇电视等，网络平台将成为这些视频传输渠道的主要内容载体，网络电视将成为视频传输的主流平台。
　　网络视频在中国迅速兴起，已经引起国家和政府的重视。为了抢占网络视频制高点，发挥国家在网络视频领域的主流价值观传播智能，以中央电视台为代表的传统电视媒体纷纷进入网络视频领域。
　　2009年央视在内部改革方面主要的焦点是改版和提高收视率，2010年央视的工作重点是市场化改革和产业布局。央视已经对电视剧制作资源和新媒体业务进行了市场化改革和整合，考虑到资金需求和华谊兄弟的示范效应，预计与资本市场对接应该是央视产业化改革下一步工作的重点。银河证券认为中视传媒作为央视旗下唯一的资本平台，将受益于央视的产业化发展。
　　在过去的产业环境中，央视作为垄断平台并不存在经营上的压力，对资本市场的需求很小；随着新媒体的崛起和三网融合带来的传输渠道多元化，央视必须通过产业化发展来维护其主流媒体的地位，提高收视率。产业化必然会带来资金需求的提升，如中国国家网络电视台所在的网络视频产业，对资金的需求巨大。中视传媒作为央视旗下唯一的上市公司，将日益受到央视的重视和政策层面的支持。
　　中视传媒2009年实现营业收入13.5亿元，同比增长36.4%，净利润1.14亿元，同比增长111.1%，EPS为0.484元，与之前的业绩快报一致。利润分配预案为每10股派现1元。四季度单季收入6亿元，同比增长126%，环比增长157%，净利润为8060万元，同比增长286%，环比增长61.2倍。收入和净利润异常增长主要有两个原因：一是大多数电视节目和电视剧的收入都放在年底进行了结算；二是广告行业也在下半年出现了复苏的势头。
　　中视传媒2009年每股收益0.484中，广告业务贡献了0.335元，占到70%，影视制作业务贡献了0.048元、旅游业务贡献了0.097元。尽管2009年的广告毛利率出现了巨大的回升，但并非央视有意支持的结果。主要是，首先广告代理业务的毛利率上半年仅为7.6%，而央视直到9月份才签订了广告代理成本的协议。更加合理的解释是三季度锁定了全年的广告代理成本，而四季度广告复苏的势头超出预期。其次，对比中视传媒的影视制作收入，2009年关联交易增长了66%，而非关联交易则增长了105%，公司拍摄了质量过硬的作品才是关键。广告业务代理成本一年一签的特点决定了2010年成本上升是一个大概率事件。
　　国信证券预测，中视传媒2010-2012年的每股收益分别为0.35元、0.37元和0.40元。当前股价下对应的市盈率分别为64倍、60倍和56倍。估值并不便宜。但是如果按照最乐观的代理成本假设，2010年每股收益将达到0.65元，届时2010年市盈率降至34倍，维持谨慎推荐的投资评级。(www.ccstock.cc)