揭秘周期行业轮动规律：房地产执牛耳 煤炭有色坐镇
压抑太久，周期性行业近来总算扬眉吐气。
2010年7月，一度被基金抛弃的周期性板块成为2319点之后反弹中最耀眼的明星，化工、有色、工程机械、造纸等板块涨幅居前。
众所周知，周期性行业个股在A股市场的占比相当高，往往是周期性行业涨则大盘涨，周期性行业跌则大盘跌。在一定程度上，周期性行业的涨跌可以看作是大盘走势的风向标。
而下半年在经济减速成为越来越大可能的情况下，货币政策有趋暖倾向。从历史上看，货币政策趋暖，周期性行业反应最灵敏，上涨最迅速，市场认同度极高。
那么，该如何把握周期性行业板块轮动的机会？理财周报从最近三次重要底部上升区间为你解析周期性行业的运行规律。
轮动有序：房地产是核心引擎
纵观这三次历史底部，虽然当时的宏观经济环境和政策都不尽相同，但是，从底部上升的这段行情中，周期性行业板块内部的轮动总有一定规律可循。
2003年11月13日之后，在由底部上升的过程中，长江电力(600900.SH)上市对大盘来说无疑是一根定海神针。据华泰联合证券一位资深人士介绍，那一波上升行情首先是由国内强劲的固定投资带动，国家投资首先带动建材、汽车，接着是有色、钢铁、电力，“五朵金花”绽放，接下来就是交通运输等板块。
2008年1664点之后，有色充当了上涨的龙头，江西铜业(600362.SH)从2008年11月7日的8.27元一路上升到2009年8月的50.08元，在一年的时间里，股价上涨了5倍多。
此外，汽车股也有不凡的表现，长安汽车(000625.SZ)从2008年9月的3.4元涨到了2009年11月的16.33元。上海汽车(600104.SH)同时期的股价也翻了近6倍，从4.78元涨到了27.23元。
但是即使如此，起到核心作用的还是房地产。房地产行业在我国的特殊性决定房地产是行情的引爆点。
2009年上半年，继4万亿的投资之后，水泥股在利好刺激下强劲反弹，但是其他板块并没有什么大的表现。到了2009年年初，国家又出台了一系列房地产利好政策，房地产股票开始大涨。之后房地产这才强劲带动有色，机械等周期性板块的崛起，彻底点燃大盘，股市成为“送钱市”。
对于此次周期性行业板块的轮动，记者采访的几位市场人士纷纷认为，房地产板块也将是此次反弹最先反应反弹力度最大的行业。
“现在地产股都在横盘，地产股的底部会率先构筑好底部，率先开始上涨。”光大证券(601788)分析师何群荣告诉记者。
何群荣指出，房地产、有色、煤炭等板块特别是房地产，在上半年受到的压制很大，股指很低，如果政策转好，再加上人民币升值的预期，这些板块将会有不错的表现。
何群荣的这一说法，也同样得到了英大证券研究所所长李大霄和知名私募吴国平的赞同。
吴国平告诉记者，虽然有色、煤炭等板块都会有不错的涨幅，但是位于核心地位的还是房地产，房地产上涨，大盘的形势也就确定。
“房地产在我国经济中有着特殊的地位，加上此轮大跌是从房地产政策打压开始，房地产板块的跌幅最深，如果政策预期向好，则房地产板块会一跃而起。”吴国平说。
飙涨之前：周期性行业慢热
理财周报记者通过对最近三次A股市场上的重要底部观察发现，虽然周期性行业在经济上升的过程当中上升的幅度大，上升迅速，但是并不意味着大盘一见底，周期性行业就会马上表现，而是先要热身，有个慢热的过程。
李大霄告诉记者：“在大盘位于底部时，周期性行业谁也不看好，表现会比较低迷，但是周期性行业业绩好，估值低，后续爆发的劲头足。”
以2003年的底部为例，2003年11月13日，上证指数在此日达到了1307.40点的低位，此时市场对大盘走势依然分歧巨大。此后，大盘进入长达五个月的上升过程，但是，此轮上涨，却是科技股先涨，作了个缓冲。
2003年11月20日，大盘强劲反弹，领涨的就是科技股。当日，受我国开始全面推进有线电视从模拟向数字整体转换消息的影响，科技股和网络股接连两天出现疯狂拉升。
如上海梅林(600073.SH)、广电电子(600602.SH)、中视传媒(600088.SH)、东方明珠(600832.SH)等一大批的科网股连续走强，成为明显的强势板块。该板块号召力强大，龙头股上海梅林接连6天的拉升，升幅达50%以上，显示了大盘反弹的想象空间。
同样的事情也发生在2008年。2007年，国家六度加息，极度打压了市场信心，以致市场对2008年再度加息深信不疑。2008年10月29日，上证指数跌到了1664点，很多股民被深度套牢。
2008年9月15日，雷曼兄弟宣布破产，政府这才意识到矫枉过正，于是大手笔救市。2008年11月9日，国家发布4万亿的投资计划，无疑是给中国市场打了一针鸡血。在这之后，A股经过两个月的震荡整理之后才迈入上升轨道。
这一波行情，周期性行业也没有马上开始。水泥板块率先上涨，但是其他的周期性行业板块并没有明显表现，反而是军工、医药等防御性的板块大涨之后，有色、房地产等板块才开始真正崛起。
正如吴国平所说，“周期性行业在底部开始反转的初期会有个慢热的过程，在大盘处于低位时不会有太大表现，行情确定之后，会全力加速行情。”
而从某种程度上来讲，这个并不算长的慢热期，正是建仓的时机。
反弹之后：持续性尚不确定
2010年7月的这波反弹，最先是房地产、汽车和建材等行业，紧接着是煤炭、有色、化工以及钢铁等上游周期类行业。这些行业的共同特征是估值水平低，动态市盈率在10倍附近。
上述华泰联合证券资深市场人士告诉记者，现在是股指修复行情，二次探底可能性较小，周期性行业跌得很多是因为投资者过分放大了对政策的担忧。
理财周报数据库数据显示，截止到7月27日，A股市场的平均市盈率为17.94，已经接近历史低位。从市盈率、市净率等多个指标来看，申万23个行业中，8成行业的市盈率水平处在2003年来的历史平均水平以下，7成行业的市净率水平处在2003年来的历史平均水平以下。
但是，市场普遍认为此次行情为周期性行业估值修复的行情，其持续性尚不确定。
华创证券首席策略分析师刘顺琦则说：“周期性行业反弹的持续性不好说，关键是看有没有超预期因素。”
何群荣告诉记者，“近期周期性板块是个估值修复的过程，后期会有一个消化”。但是何群荣同时指出，A股市场在上半年受到打压，如果政策面发生松动，将对金融、地产等周期类股票提供更大的机会。
在何群荣看来，投资者可以多方布局，在适当介入周期性行业的同时，布局新兴产业，在国家调结构的基调下，新兴行业也会有一定的表现。同时他指出，周期性行业中的工程机械最安全，业绩好，基金仓位重。
暖风吹有色：上涨20%后机构存疑虑 后市看政策
有色金属作为A股市场中的超级强周期板块，近来的表现十分强劲。
近日有关有色金属“十二五”发展的政策消息发布，让有色金属板块的表现“独领风骚”。而就其上半年的股价表现来看，锡业股份(000960.SZ)、宏达股份(600331.SH)、云铝股份(000807.SZ)以及云南铜业(000878.SZ)等大批有色股的累积跌幅都在40%以上。
有色金属的投资机会该如何把握？
有色金属反弹强劲
在2010年7月初以来的反弹行情中，此前被认为超跌的有色金属板块强势反弹。截止到2010年7月28日，有色金属板块指数从2010年7月5日最低4220.85点，攀升至7月28日收盘5086.33点，涨幅达20.50%。
江西铜业(600362.SH)2010年7月2日最低达到21.85元/股，截至7月30日，高收于29.43元，短期之内涨幅达到近35%。
焦作万方(000612.SZ)7月5日达到近期最低15.41元/股后，也是一路走强，7月29日收于21.15元，涨幅达到37%。
这两家公司仅仅是有色金属近期走势良好的缩影。
对于基础金属近期反弹明显的表现，日信证券有色金属行业分析师汪华春告诉理财周报记者，“一是因为世界经济恢复发展好于预期，对有色金属的需求复苏明显，尤其是基础金属，需求增加表现强劲；二是由于基础金属前期下跌太多，现在也算是调整回来，所以基础金属反弹会比较明显。”
理财周报记者同时采访了多位分析人士，其纷纷表示，如果大盘趋暖，则看好有色金属板块。
在他们看来，行情趋暖，有色无疑是投资者的最佳配置。如果宏观经济好于预期，有色金属的需求会被大大激发；此外，如果流动性趋好，则更会助有色金属一臂之力，有色金属将会成为黑马，引领大盘涨势。
只欠东风
有色金属万事俱备，只欠东风。
对于宏观经济投资，香港辉立证券分析师范国和表示，中西部投资建设，上半年比以往年份比例要少，下半年肯定会有相应调整。另外虽然房地产在上半年受到一定打压，但是供地面积增加了100%以上，这些土地即使短期不开工，最后还是会给有色金属需求增加带来不少机会。
“尽管我国对房地产的调控力度不减，但是近期市场流动性明显宽松起来，央行已经在公开市场连续8周净投放，我们认为市场资金的充裕也是近期推动金属市场整体走强的原因之一。”汪华春表示。
汪华春认为，金属市场的不明朗因素逐渐转为利好向上，短期涨幅偏大，随时有回落的风险，但是金属市场持续下跌的格局有望摆脱。流动性利好给有色金属板块带来的刺激作用，在他看来是比较明显的。
但是欧洲危机一直是市场比较担忧的地方，市场预期也一直不乐观。从估值来看，焦作万方、南山铝业(600219)、紫金矿业(601899)、海亮股份(002203)以及西部矿业(601168)等的2010年预测市盈率都在20倍以下。对于有色金属，尽管近期反弹，但有机构仍然心有疑虑。
“支持价格进一步走高的力量并不充足。”民族证券的研究报告认为，在欧洲债务危机解决之前，有色金属行业复苏还需要时间。
重点关注深加工
对比2006年以来有色金属板块指数和大盘指数数据，可以发现，在市场上升的过程中，有色金属通常比大盘涨得更高；在市场低迷时，有色金属比大盘跌得要快要低。同时，有色金属对大盘行情又有强烈敏锐的前瞻性。
在下半年有色的投资中，投资者可以重点关注深加工公司。
有媒体报道称，中国有色金属工业协会副会长尚福山7月23日在一个论坛公布了有色金属行业“十二五”规划草案。后来尚福山虽澄清只是完成有色金属行业发展思路研究，但是，有色金属板块的行业集中度在提升，未来的行业内收购整合、淘汰落后产能可定会越来越多。
鼓励有色金属公司进行深加工也是行业协会工作的方向，国内有色金属深加工水平一直不高，那些拥有深加工技术的公司必将取得很快发展。
汪华春表示，“今年上半年有色金属板块的小金属表现较好，但是下半年应该重点关注基础金属股，一是基础金属前期下跌过多，甚至是超跌，再者就是相比小金属而言，基础金属对流动性的敏感程度更高。”
机构比较看好的公司有，江西铜业、中金岭南(000060.SZ)、焦作万方、铜陵有色(000630.SZ)、厦门钨业(600549.SH)等。
牵一发动全身：所有人都在看地产 备好枪炮与玫瑰
地产板块指数7月2日达到2898.37点低位后，在接下来的二十多天里一路攀高，截至7月29日，指数收于3625.08点，涨幅高达25.07%。短期内如此强劲的反弹出乎很多行业分析师的预料。
什么原因让地产股在楼市前景不明的情况下掀起如此风暴呢？机构分析师大多认为本轮行情和政策面以及低估值有关。房产周期本质上是政策周期，看地产板块是不是要反弹首先看前期调控政策是不是已经出尽，再者就是处于低估值的地产股是不是到了修复期。
政策见底股价升
前段时间有部分热点城市第三套房贷款出现放松迹象，不少地区部分银行为了追求自身利益最大化，打着监管擦边球。银监会随后立即出来强调调控政策并未松动，坚持调控力度不放松，为的是确保政策的稳定性和持续性。
部分银行房贷放松的现象并不代表管理层态度的转变。但是由于市场对下半年宏观经济较为悲观的预期，认为经济增速即将下滑，从这个角度来看，信贷收紧的可能性很小，反倒是信贷放松的概率在逐步加大，这对房地产市场的影响是最立竿见影的。
东方证券分析师杨国华在研究报告中给出了其认为政策见底的原因，一是因为房价开始回落，政策目的正在达成；二是因为目前地产投资增速处于高位，但政策却非常平静；三、第四季度地产投资增速下滑是大概率事件，政策此时不加码，未来再加码的可能性更小。
正是基于房地产政策面已经处于底部，政府也很难出台更加严厉调控政策的考虑，市场对房地产的相对乐观预期明显增强，这直接反映在房地产板块的股价表现上。
也有分析师表示出对政策的谨慎看法。湘财证券地产分析师张化东告诉理财周报记者，“目前房地产调控政策还处于强化执行阶段，不存在‘放松’现象。房地产政策调控一般要经过三个月的地方细则出台期和三个月的政策效果显现期，目前上海还没有出台相关细则，而政策效果也没有完全释放。”
并且张化东在研究报告中表示，单从GDP增速的角度看，需要有两个前提才能使目前房地产调控政策发生松动：在空间方面：经济至少要从季度GDP增速的高点12.4%下降4-5个百分点，并且季度GDP增速下降至绝对历史低位，即接近于2009年一季度GDP增速6.5%的历史低位；在时间方面：政策发生松动至少要持续一年以上。所以，目前经济数据虽有隐忧，但房地产行业调控还将持续。
超跌阶段出现修复
今年随着4月以来房地产调控政策的陆续出台，地产板块跌声一片。房地产板块指数从2010年4月份最高4409点，降至7月2日2898.37点，跌幅34.26%。
虽然说下降幅度这么大和之前房地产过热有一定关系，但是7月初房地产板块已经处于低位，板块部分个股甚至超跌。地产行业静态PE和相对沪深300的PE比值均处于相对低的区域，而地产公司年底预收款占全年收入的比例却处于近年高位，业绩确定性高于往年。
对于地产板块7月份的反弹，国元证券(000728)分析师施雪清告诉理财周报记者，“从基本上来看，主要是和房地产成交面积回暖有关，几个城市销售面积出现了增长形势。从技术面来看，房地产新政是导致大盘前期下跌的主要原因，因此在这轮行情下房地产行业率先反弹，主要是修复之前过于悲观的预期。同时，由于在修复过程中市场又产生新的利好预期，进一步推动板块上涨。”
未来看好龙头绩优股
虽然说4月份以来房地产项目大幅萎缩，但是由于2009年火爆的预售，为地产股今年业绩打下了很好的基础。据统计，目前已预告或公告的地产股中期业绩中，60%实现增长，其中有31 家预增在100%以上。
国信证券分析舍方焱认为，由于调控效应初现使行业面临的政策压力将大为减轻，且下半年宏观政策以保增长为主旋律，加上地产股中期业绩亮丽、估值低廉，多重因素叠加将巩固地产板块反弹基础，并且反弹还有空间。
其中机构分析师尤为看好业绩锁定好和一二线的蓝筹股。比如万科A(000002.SZ)、保利地产(600048.SH)、招商地产(000024.SZ)等。万科A在7月1日最低下触6.65元/股，7月29日收于8.30元/股，增幅24.81%。
另外，有资产重组概念的个股也值得关注，比如深振业A(000006.SZ)、沙河股份(000014.SZ)等。深振业A在7月初每股刚过5元，到7月29日收于8.96元/股，暴涨75%。2009年以来，深振业A已顺利完成建业集团、特皓公司、合肥公司、建工集团的股权转让，剥离其他业务实现主辅分离，专注于房地产开发业务，这有助于公司资产结构更加合理，资源配置更加优化。公司业务趋好，加之行业和公司价值都处于低估阶段，深振业A的7月暴涨意料之外却又是情理之中。
但是湘财证券张化东提醒投资者，“在7月份的行情下，房地产板块之前低估部分修复得差不多，价值低估优势并没有那么明显了。接下来还是要看成交量，如果在9月份成交量能像大家预期的那样涨上来，那么房地产板块还是有不小的投资机会。”
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