中国重工：军工造船第一股

　　自7月16日中国重工（601989）宣布注入军工资产以来，该股便一路高歌猛进，而昨日中国重工再次顶住大盘的调整，在高位盘整，最终以8.47元报收，涨幅逾26%。东方证券机械分析师周凤武在谈及此次中国重工的资产注入时认为，此次注资包括了中船重工集团绝大部分优质军工资产和业务，方案堪称A股市场最大规模的军工资产注入。通过这一方案，中国重工将成为国内综合实力最强的军民用造船企业和最大的军工上市公司。
　　军工龙头
　　据记者了解，公司大股东中国船舶重工集团是我国海军装备最大的供应商，也是我国民用船舶制造的主要力量。旗下核心军用船舶制造企业包括大连重工、渤海重工、武昌重工，为我国生产了包括051C驱逐舰在内的众多先进装备。
　　值得注意的是，目前海军主战装备80％是由中国船舶重工集团公司制造，主战装备包括水面和水下舰艇装备，同时鱼雷水雷等水中兵器都是集团生产。中国重工作为集团旗下唯一上市公司在2009年销售收入186亿中主战装备收入占比为10.6％。未来随着海军战略转型，公司军品业务将迎来持续和稳定发展的重大机遇，中国重工将直接受益于中国海军的大规模建设，而资产注入后中国重工有望成为中国海军第一股。
　　此外，公司作为我国海军舰船装备最强最大的供应商，拥有近十家核心军工企业以及国内最齐全的舰船装备生产能力和体系最完整的科研力量，公司已为我国海军提供舰艇用柴油机及部件、舰载武器发射装置、舰艇用导航设备、舰艇用通讯设备、军用加固计算机、舰艇用传动装置六大板块的核心舰船装备产品，同时公司在舰载武器装备关键技术、舰船配套产品技术方面拥有大量高质量科技成果和自主核心技术。
　　订单稳定
　　在造船业务方面，2010年二季度以来，我国造船行业新接订单情况开始大幅好转，行业最困难的时期已经过去。公司目前在手订单2689.17万载重吨，产能已经达到1060万载重吨每年，基本锁定了未来三年20%以上的高增长。世界船价的逐步回升和造船板等原材料价格稳中走低，以及产能的逐步释放，为公司民船业务盈利能力的逐步走强奠定了基础。
　　而7月16日非公开增发收购的这4个船厂主要为民船或海洋工程业务，重组后的公司将是国内规模最大的全产业链船舶修造企业之一，在船配和海洋工程装备具有领先优势；年造船能力为1060万载重吨，2009年完工量占全国的14.9%；2009年底手持订单量占国内手持订单总量的12.8%；修、造船业务收入占比约占公司总收入的60%，毛利约占40%左右。
　　总体来看，东方证券认为，造船业务盈利能力的迅速提高、军品和能源交通装备等业务的最大最强是公司高增长的主要驱动因素，预计未来三年公司净利润复合增长率为25.06%。鉴于公司的军工溢价效应和未来集团进一步资产整合的巨大潜力，给予公司20.05倍PE估值水平，对应2010年预测EPS的股价为9.47元，公司绝对价值10.34元，目前股价存在低估，维持买入投资评级。（金融投资报）

　　半年捕捞量创历史新高 好当家后市进一步看好

　　昨日（8月18日），好当家（600467，收盘价10.87元）发布了2010年中报，中期实现营业收入6372.06万元，同比增长8.21%，实现净利润6276.16万元，同比增长6.83%，每股收益0.10元。虽然由于海参成本大幅上涨压低产品毛利率，使其中期业绩相对平淡，但上半年公司海参量价齐升则是最大看点，尤其是750吨海参捕捞量创下半年捕捞量的历史新高。
　　某私募人士告诉《每日经济新闻》记者，即使2010年受成本增加压制，但由于海珍品景气度高涨，及海参捕捞量创出新高，好当家已基本进入反转通道。由于2010年是公司成本结转的高峰，因此2011年成本压制将显著降低，且全年业绩有望大幅释放，加之有增发预期，今年四季度前将是好当家最佳的布局机会。
　　海参捕捞量创历史新高
　　好当家中报的最大亮点，就是其拳头产品海参超预期的市场需求。无论是海参的价格、还是销售量均远远超出市场预期。上半年公司累计捕捞海参750吨，较2009年同期的652吨增长15.63%。平均销售价格180.3元/公斤，较2009年上半年的109.45元/公斤上升64.73%。
　　受海参量价大幅增长影响，2010年上半年，好当家海参销售额达到1.36亿元，同比增长90%。这进一步验证了前期獐子岛（002069，收盘价38.91元）、东方海洋（002086，收盘价13.74元）等对海珍品景气度的判断。
　　某券商分析师表示，海参价格大幅上涨一般都会刺激企业捕捞动能，从近五年的情况看，好当家海参捕捞量一般都是上半年高于下半年，这主要是加工企业提前采购，但上半年捕捞量创下历史新高，下半年又逢消费旺季，因此最下半年保守捕捞量也得有650吨，全年预计1400吨的捕捞量同样创下新高。
　　尽管，捕捞量大幅上涨及价格同比超60%上涨，但是上半年海参毛利率却只有42.66%，同比下降14.09%，创下历史低点，这也造成了中期业绩没有实现放量。
　　可积极配置获取超额收益
　　此外，好当家公司董事会已经通过投资1.3亿用于公司原养殖基地以南新增海域2500亩用于围堰养殖的方案。某券商研究员表示，这彰显出公司在刺参养殖上的扩张行为坚定有力，这使得海域资源优势愈发显著，将进一步战略性地支撑公司未来持续发展。
　　一券商分析师认为，国内2011年海珍品消费需求将继续良性增长的态势，由于公司盈利对海参、海蜇量价齐升具有高弹性，在今年四季度销售旺季前，积极配置好当家获取超额收益的可能性将非常大。(每日经济新闻)

　　兴业证券：看好海参养殖，推荐东方海洋
　　近期我们走访调研山东、辽宁地区部分水产养殖、加工企业，坚定看好海参养殖业务，对水产加工业务持中性看法，重点推荐东方海洋。
　　高端水产品正经历消费升级，看好海参养殖。海参消费已经从传统北方山东、辽宁等省，逐渐向内地扩散，需求旺盛，而适宜养殖区域已经基本被锁定，我们坚定看好上市公司海参养殖业务，看涨海参价格。
　　水产品加工本质是赚取加工过程中的辛苦费，维持行业中性观点。行业正经历集中→分散→集中的过程，国外采购商更倾向于给予大型加工商稳定的毛利率，以维持供货和质量稳定。而越南等地区由于质量问题，短期难以对我国形成替代。
　　重点推荐东方海洋，公司大额资本开支已完成，基于海参放量，公司2010-2013年业绩将迅速增长。公司4.1万亩海域海参投苗在2008年底-2010年一季度完成，对应满产1600-1800吨/年的捕捞量，预计2010年四季度进入收获期，在2012/2013年达到满产状态，预计2010-2013年海参销量为700、1000、1300、1800吨。预计公司2010-2012年归属母公司净利0.72、1.03、1.36亿元，对应EPS为0.30、0.42、0.56元，并在2013年达到峰值，维持推荐评级，捕捞进度低于预期是主要风险。（兴业证券研发中心）
　　

　　长江证券：壹桥苗业主业收入稳定增长 静待募集项目投产
　　事件描述

　　壹桥苗业(002447.SZ)今日发布2010年半年报，实现营业收入1.37亿元，同比增长16.77%；归属于母公司所有者的净利润4478.4万元，同比增长17.25%；未摊薄每股收益0.9元(未摊薄).
　　事件评论
　　第一，公司主营业务受一季度低温影响，综合毛利率略有下滑
　　公司四大主营业务除海湾贝苗销售收入和毛利率有所下滑外，其他三项虾夷贝苗、越冬海参苗、围堰海参业务销售收入和毛利率均有增长，但是综合毛利率较去年下降1.9个百分点。其中，海湾贝苗销售收入2,761.7万元，同比减少9.27%；毛利率27.93%，同比减少12.9%。虾夷贝苗销售收入7503.3万元，同比增长15.09%；毛利率55.28%，同比增加2.26%。
　　海湾贝苗销售收入和毛利率下降主要原因是公司预计今年虾夷贝苗和海参苗市场较好，调整产品结构，降低海湾贝苗繁育比例。由于海湾贝苗繁育规模降低，成本稍有提高。
　　虾夷扇贝等业务销售收入和毛利率增长主要原因是渤海冰灾造成散户养殖苗种供给减少，价格上涨。今年上半年，虾夷贝苗的平均市场价格是50万元/亿枚，同比增长25%。贝苗养殖行业集中度较低，70%-80%的市场主体为规模较小、养殖设备较差的公司。大面积海面浮冰和低温严重影响其贝苗繁殖业务。
　　第二，渤海冰灾和大连输油管爆炸事件对公司业务未造成负面影响
　　2010年一季度，渤海发生三十年不遇特大冰灾，辽东湾、莱州湾和渤海湾出现较厚浮冰，严重影响了周边沿海水产养殖产业。
　　公司繁育的虾夷贝苗、海湾贝苗等扇贝苗一般在苗室内培育到3、4月份，之后转移到海上进行暂养，直至扇贝苗出售，时间大约为2~3个月，一般于5月份开始出售，7月底之前可全部出售完毕。据国家海洋局监测，渤海湾，莱州湾和黄海北部浮冰于3月13日左右基本融化。因此今年渤海冰灾对公司贝苗繁育未造成负面影响。
　　7月大连输油管爆炸事件也未对公司造成负面影响，因为公司养殖区域所处海域离事发地60公里左右。且由于夏季主要是南向季风，我们估计未来几个月内，公司养殖业务也不会受到影响。
　　第三，公司募投项目为未来两年增长点
　　公司于今年7月上市，共募集资金7.19亿元。募集资金主要投向海珍品苗种规模化繁育基地项目，其中含育苗基地、研发中心和暂养基地建设三个子项目。募投项目实施后，公司将新增繁育水体6万立方米，主要用于虾夷扇贝、海湾扇贝、海参及其他海珍品苗种的繁育。募投项目建设期1年，项目建成后，第一年达到设计产能的85%，第二年达产。
　　第四，给予谨慎推荐评级
　　我们预测2010-2012年摊薄后EPS为0.81、1.18和1.59元(摊薄前为1.08、1.58和2.13元)。主要原因是：①去年，公司用于繁育贝苗的水体在下半年空置，水体成本纳入下半年业绩。今年，由于公司海参苗繁育规模扩大10%-20%，该水体将满负荷，提升公司下半年业绩。②公司募投项目将于2011年建成投产，虾夷贝苗、海湾贝苗产能将分别增加130亿枚和60亿枚，逐步解决瓶颈。给予谨慎推荐评级。（长江证券）