香港梦想内地客会来买楼，加上不负责任的低利率，令其楼市充满泡沫；高楼价是影响香港竞争力的根本障碍
　　【财新网】(专栏作家 谢国忠)1997年房地产泡沫破灭后，香港经济便停滞了。过去13年里，香港人均的名义GDP(即未经通胀调整)上升了百分之十几。但因港币兑人民币的汇率跌了五分之一，而香港的生活用品大多来自内地，生活成本其实由人民币决定，因此，说香港经济停滞其实已算客气。事实上，若都用人民币衡量，自亚洲金融危机以来，香港人的生活标准降的比日本人多。
　　此外，若没有中央的支持，香港的经济表现还要差许多。例如，香港实行零关税，内地客人去香港购买奢侈品，这是香港经济的一大亮点。但是，大陆其实完全可以取消奢侈品的进口关税，因为大陆并没有相应的竞争行业。大陆的高关税仅是帮助把需求导向了香港。
　　香港股市是另一个经济亮点。它其实只是中国股市的国际板。上海其实可以很轻松地抢它的生意，只要把QFII(合格境外机构投资者)额度提高到5000亿美元。没有中央的支持，很难想象香港的经济会是今天的样子。
　　香港所有的苦难，可归咎于它对房地产的迷恋。经过1997年的泡沫破灭，照理说，香港应当能够永远戒掉对房地产的痴迷。日本就是这样的。然而事实恰好相反。香港人最新的梦想，似乎就是等一个土土的大陆佬来敲他的门，掏出几百万美元来买他的公寓，然后他的下半辈子就有着落了。这样的梦想，加上低利率，支持着香港楼价，令其比1997年的高峰期仅低了十分之一。
　　香港的房地产是无价的，当地一名炒房老手告诉我， 这就像一个宋朝花瓶或毕加索的画，内地有13亿人等着收藏它们，你说标什么价好呢？
　　内地人提着成袋的现金到香港买楼，这样耸人听闻的故事在香港时有耳闻，但支持这个城市泡沫的真正原因是债务。这是老生常谈了。相比其经济增速，香港的债务上升速度是前者的三倍。事实上，香港私人部门的杠杆率甚至比1997年更高。经过1997年的崩盘，还能在这么短的时间内把杠杆率拉的如此之高，这也算是香港特色。
　　香港金融业完全不负责任的行为助长了泡沫。普通的按揭贷款与香港银行同业拆息挂钩，还不到1%。只要利率提高至3%，许多借款人就会陷入麻烦。难道这样的金融产品比美国的次级抵押贷款要强？香港政府如何能容忍这样的金融产品？一旦泡沫破裂，香港政府又将被迫通过限制供应来支撑楼价。每经过一轮这样的周期，香港经济就会变得更小。
　　另一方面，内地城市则在不断追求规模最大化。目前的楼市泡沫为地方政府提供了融资，让其最大化地促进发展。当泡沫破裂，它们会任由房价下跌，吸引新的资金接盘。
　　相反，每经过一轮周期，内地城市就变得更大。广州和深圳的人口都将超过2000万。北京和上海会是前者的两倍。香港的人口仅700万，要在中国的超级大城市中脱颖而出何其难矣。
　　香港20世纪90年代的房地产泡沫，部分原因是人们对未来充满乐观。名义GDP和工资以两位数的增速上升，楼价上升更快。人们说，楼价比收入上升领先了若干年，应该提前用收入买楼，这也能自圆其说。相比之下，目前的泡沫是一场闹剧。未来10年，工资不会迅速上升，香港的根本挑战是来自北部的竞争压力。过去10年，尽管香港经济停滞，上海快速增长，但香港的平均工资仍然是上海的2.5倍。
　　如前所述，香港的竞争对手已不再是上海，而是像广州和深圳这样的邻居。香港如果不改变增长战略，它有可能失去在粤语世界的领先地位。
　　高楼价是影响香港竞争力的根本障碍。它的住宅市值可能超过GDP的4倍，而仅仅一半人口拥有自己的住宅，其余居住在政府的公屋，或政府补贴带福利性质的居屋。香港经济以房地产为中心，在全世界独此一家。
　　中央对香港的政策优惠，其实以抑制上海为代价。但这样的政策能持续多久？上海人口仅占全国的1.6%，而上缴的财政收入是全国各省份中最多的。另一方面，香港贡献的财政收入是零。忽视最能干的儿子，补贴最懒的儿子，这样的局面能持续多久？
　　香港必须以地产政策平衡数量和价格，保持相关性。首先，政府应该制止疯狂的按揭产品，否则下一次衰退到来时，政府会吃尽苦头。对于高风险的抵押贷款，应要求银行作出更高的拨备。
　　其次，香港政府目前的主要收入来自卖地，应考虑物业税，以此取代前者。税率可以从百分之二开始，最终达到百分之五。这样一来，政府可降低支持地价的动力。考虑到香港人口老化，福利开支上升，这样的政策无可避免。
　　第三，香港目前的商业集中在维多利亚港周围的狭小地带，政府应规划替代性的更大的商业中心。新址可考虑设在大屿山。香港投资建设港珠澳大桥要花一笔巨款，若无战略扩张，花这笔巨资不值当。
　　香港人梦想把房地产卖给内地投资客，到头来这可能也就是一场梦而已。人口老化，经济不振，仰仗中央，香港正痛苦地滑向边缘化。该醒醒了。

　　
朱大鸣：开发商不欢迎中房协上书暂缓出台新政

　　最近，中房协上书要求暂缓出台新政，一时间讽刺者有之，怒斥者有之，还有支持者，可抓住了道德大刀，嚓嚓有声。其实，上书是没那么必要。开发商不会挑战政策调控者的决心，既然中国是政策市，开发商们早就适应了接二连三的调控。既然觉得打压很有用，调控能够让老百姓都住上房子，那就继续展示威风吧。
　　首先，开发商不欢迎上书暂缓出台新政，一个原因是因为现在土地高的都没法玩了，各种税收、费金、材料以及人工成本高的都没法做了。连万科这样的超级大公司，经过2009年大财团疯狂的抢地行为，在一线城市都没办法搞了，何况成千上万个中小公司呢？调整调整也好，和A股市场一样，庄家绝对不是死多头，只有有了波段才能有利润，一路疯牛谁都赚不了钱，还不如让政策打压打压，等待下一次机会。但是，卡脖子式的房地产调控只会让供需严重失衡的房地产市场更加缺乏供给，从这里已经增加了房地产上涨的预期，事实上也增加了需求方的购买难度，对买卖双方都没有好处。
　　其次，二级市场上的房主们也欢迎政策更猛烈一点，他们赚得不是指数，要赚的是房价差额，既然现在房价高的都没有差价了，持有的暂时出租；如果市场有了波段之后，再低价进场。看到房租涨了这么多，我们就知道房屋需求是客观的，之所以有租房需求增加，还不是拜打压挤压供给量的房地产新政所赐。房贷新政让越来越多的需求者没有办法买房，在中国没有多少人能够一次性付款的，现在将房贷政策卡死了，不是压制需求是压制什么？供给方面压制供给，需求方面压制需求，那么，市场到底是市长说了算，还是供需双方的交易者说了算？重重设置障碍，阻止市场交易，致使成交量大幅度下降，人为干预市场微观主体的干涉，为下一轮暴涨埋下了坚实的基础。
　　第三，老百姓欢迎继续出台新政，特别是增加供给和改善供给结构的新政。这样的新政是老百姓所需的，也是真真正正的增加蛋糕，解决老百姓住房之道。这样的新政多出台一天，老百姓就会多一天摆脱高房价的压力。不增加供给只是想进一切办法增加房价成本，到最后构筑的是堰塞湖，不仅害了有房者，让大量的有房者财产大幅度缩水，还会害了无房户，更会害了诸多与房地产市场投放同一矢量的各行各业头寸。不仅房地产成功实现硬着陆，经济也是同一条线上的蚂蚱，跑也跑不了。这不是房地产绑架了经济，而是确实各种投资看准了房地产的相对稀缺，没有傻瓜去买过剩的东西保值升值。这么多的资本绑架了房地产，很多行业挟持了房地产，逼它走上了越来越疯狂的道路，要让这么多的情愿被绑架者脱离危险，也让房地产得以安生，必须大量增加供给，改变房价上涨的预期，否则，只会越绑越紧，到最后都喘不来气。
　　第四，既然有很多人将房地产看成准公共品，按着这帮人的逻辑，那就多建设保障房，但是，现实是什么呢？保障房多少年来都以稀缺著称，还有些保障房沦为公务员的福利房，开着宝马住着经济适用房的不少。
　　第五，罪恶的开发商和该死的投机者应当鼓励再次出台新政，热烈欢迎出台新政，把房地产卡死，让房地产风暴来得更猛烈一些，只有经历惨痛的教训，才能唤起那些人的理性，看看违背最基本的经济规律会是什么样的结果。没有惨烈的教训，没有财富大缩水和经济大通缩，很多人根本不知道严冬的寒冷，以及那些增长的烦恼是什么感觉。既然还有很多人迷恋政策力量，似乎没有宏观调控到不知道该怎么办了的人们，整天希望天上掉馅饼，这些东西不破灭，就不会感受到市场力量带给个人的好处。
　　去年笔者孤军与加息论搏战的时候，当时的加息论是多么的强悍，为什么不加息呢？连这一点都没看清就急吼吼的喊叫，还是用现实来教训他们吧。如今，世界经济二次探底几乎成为定局的时候，还有人在幻想，明天或许更好，我们不用房地产这辆破车了，既然这辆破车身上长满了寄生虫，还不弃之如敝屣吗？但在实体通缩的大过剩周期里，谁还能支撑我们的增长呢？找一个出来，替代这个不可救药的房地产出来，做事的总是挨批，遇到困难都躲走了，等着秋后算账，这是最明显的劣根性。用着的时候抱着屁股亲嘴，不用的时候就炮轰庆功楼。一些评论者的心态实在是难以想象。再说，市场的交易者是用行动来证明自己的偏好，不是用嘴来证明自己的心理，特别是我们这个善于搞一阴一阳谓之道的文化心理。现实是都喊着贵，但排队买房都买不到的时候，怒斥无良开发商捂盘惜售。
　　既然有人说房价要跌，你也很喜欢听，为什么不去找这些大嘴买房子呢，问问他的房子卖不卖，或者造出房子低价卖给你。这或许就是我们的房价一天比一天高的最深处心理因素吧。再出台新政吧，别等着他们发现，房价又涨了的时候，又将死盆子乱扣。
　　没有正确的心态等待房地产历史性的问题，没有正确的思路解决房地产供需失衡，再多的新政策有什么用呢？还是回到常人都能想到的思路去：扎扎实实的去增加中国的住房吧。少走点弯路，少让经济受点罪。

　　
曹中铭：A股313亿财富被转移 职工成财富旁观者

　　自去年6月19日IPO重启以来，A股市场就开始了一轮前所未有的造富运动，特别是随着去年下半年创业板开板后，造富运动更是愈演愈烈，一日诞生七八位亿万富豪已经是见怪不惊的事情了。不过，在这场财富盛宴中，那些长期为公司发展做出贡献，甚至在企业创立之初立下汗马功劳的职工，却成为了盛宴的旁观者。
　　据《每日经济新闻》报道，为了达到监管部门规定的发行股票的条件，在已经挂牌的上市公司中，至少有12家上市公司在上会审核前其职工股被清理，涉及员工多达2.3万名。如果按照这些公司挂牌首日的收盘价计算，意味着有313亿元的财富从职工手中流向了公司高管、创投等各类投资机构。
　　职工股、职工股上市这些专用名称如今早已成追忆，目前投资者遭遇最多的基本上都是机构配售股上市、首发原股东限售股份上市等。在2000年证监会对职工股进行规范以前，职工持股曾经是A股市场的一道风景线。而监管部门之所以要对职工股进行规范，主要原因在于个中容易产生腐败行为，一些企业外的人员常常通过各种关系与途径持有职工股，进而在企业上市之后达到个人财富增值的目的。
　　从股市诞生20年来的实际情况看，A股市场不仅是一个融资的场所，更是一个投资的场所，特别是对于那些自然人持股、高管持股或创投持股来说，价格发现功能更是体现得淋漓尽致。只要所持股份上市交易，其资产增值数倍甚至是数十倍的并不罕见，因此也常常演绎着乌鸦变凤凰的财富故事。
　　投资者在市场上进行交易，其实就是一个股权的转让与受让的过程，也意味着其中财富与风险的转移，这对于那些未上市企业的职工股股权转让来说同样如此。只不过，当此前的职工股变成了可以上市交易的股份时，其财富增值会产生质的变化。
　　如果不是想跻身于资本市场，或许也就没有上述的313亿财富被转移。但是，当铁的事实发生后，当本应属于2.3万名职工的巨额财富被转移，谁又该为此负责呢？
　　修订后的《公司法》第79条规定，设立股份有限公司，应当有两人以上两百人以下为发起人，其中须有半数以上的发起人在中国境内有住所。当职工持股会不具备法人资格，而工会成为股东与工会的宗旨相违背时，职工股的被清理，其财富的被转移或许是早就被锁定了的结局。
　　在12家公司中，有的职工股转让给创投公司，也有的转让给由上市公司高管等少数人成立的公司。无论是由创投公司转持，还是由公司高管等少数人控制的公司持有，至少都值得商榷。按常理，那些拟上市企业一般都是当地企业中的佼佼者，创投公司的进入，表面上存在一定的风险，实际上等于捡了个金娃娃，12家公司即是最好的证明。高管持股方面，由于都是属于企业的职工，由职工持股和由高管成立的公司持股，本质上并没有什么区别，中间仅仅只是换了个马甲而已。但是，最终的结果，却是职工的财富流进了相关高管的腰包。
　　一些企业之所以要求职工入股，不仅仅是为了提高职工的积极性，也不仅仅是为了把职工的利益与企业的利益捆绑在一起，更多的是为企业筹集资金满足发展的需要。没有当初职工的倾力支持，有的企业或许根本就发展不到现在的规模，更别提什么发行新股上市了。而当职工在帮助企业渡过难关之后，那些为企业的发展做出了巨大贡献的职工，又凭什么成为财富的旁观者呢？

　　
胡立阳：过了这一关上证就到3800点

　　中原网：胡老师这么多年的投资生涯，您个人总结自己最为成功的投资心得在那些方面？
　　胡立阳：我觉得我最大的收获是十年前，我花了大概七年的时间去全世界研究股票，研究了一圈，
　　我得到很多宝贵的投资经验。而且得到很多统计数字，所以大家看到我在演讲中都说到了很多的统计数字，这些统计数字来自什么地方呢？来自全球各地，最主要是我挑出了几个新生市场，拉丁美洲，还有欧洲，还有最主要的是新兴的亚洲的股票市场。得到很多很多宝贵的统计资料，统计经验。那么我终于才了解，什么叫做牛市，是么是熊市，新公式可以维持两年三个月，牛市可以维持三年六个月。这些都是非常重要的。以往大家都知道牛市好像很牛嘛，熊市就很熊嘛，一点都没有看头，熊市非常难玩，可是大家不知道，定义在什么地方。
　　再举个例子说，这次我能很准确的预测到石油从147.5跌到35是底部，然后反弹出去到七八十块之间，有一个压力区，预算的很准确，举例说上证指数，我一直觉得从底部1664也算得很准的话，我认为涨一倍慢压，过去我发现拉丁美洲的股市25年来没有这个状况，那么涨上去的话上证指数在3300、3400的地方就会碰见压力。为什么会碰见压力呢？是因为股市走得太快了，经济发展的太慢了。
　　经济在春天还在萌芽，但是股市到秋天要收割了。就当然会停下来休息一下，所以我建议大家不要过度紧张，只要你了解股市的行动轨迹，比如说春夏秋冬，他们也有哦，股市的大自然，你就知道股市走得太快，停下来休息一下，等经济脚步跟上了，这都很正常。知道这些道理以后，这个统计数据给我们很多信心，我们在股市中将来去投资股票的时候呢，会比较安心一点，放心一点。我觉得这是我最大的收获。
　　中原网：胡老师，现在您不买股票？
　　胡立阳：我已经很久不买股票了。当时我就决定回亚洲的时候就下定决心我一定要做一个非常客观、非常中立的老师。只是一个老师而已。我觉得如果你想做一个教育者，自己又去炒股，那你就看不准了。有失中立的一个原则，那么我到现在为止那么我觉得这样的做法是正确的。
　　中原网：但是炒股票可以获得更多的实践经验？
　　胡立阳：我的经验太丰富了，我在华尔街的经验已经非常丰富了。加上我常常在全国各地演讲，很多投资人都和我保持联系的。都知道他们在股市中操作的状况如何，所以你不需要自己跳出去在得到什么经验，根本不需要，我的经验已经非常丰富了。
　　我常常就这么比喻，你如果是少林寺的方丈，你不需要自己出去打几个证明你有武功，施展自己的拳脚证明自己，根本不需要。一个武功非常高强的人，他是不需要去表演的，根本不需要。那么我还是很高兴看到我们沪深股市这么蓬勃发展，那么我觉得最重要的一项就是将来我还要继续在投资效率这个板块中略尽绵薄之力。更加努力提供一种更精彩的数据资料给大家作参考。
　　中原网：您对A股怎么看？
　　胡立阳：原则上因为我研究的这12个新兴市场得到的统计资料，也非常宝贵。当股市从熊市翻身为牛市的时候，在这个阶段过程中，它从底部，举例说从上证指数1664底部，它反弹到去年的八月份到3478点告一个段落。我们把它两个数据一低一高加起来除以二，这是中间价位啊。我发现全球的几个新兴市场有一个现象，当这个反弹的过程中，如果一拉回整理，通常都是10%到15%都是很温和的整理，但是这一次我们上证指数整理的可以说是过猛了一点，跌得太多了一点。
　　在跌破了中间价位以下根据统计数据显示，就是长期投资的好机会。那么加起来除以二呢，答案就是2571点，所以2571点一下这整个区域，强调的不是 2571的点位，我要提醒大家一下，整个区域在这个下面这个区域的越深，就提供了越便宜的买进的机会。所以我要这么说了，过去因为没有这个统计资料，你真的会自己吓自己，担心欧洲的状况又担心美国的股市会不会崩跌呢，又担心这个又担心那个。搞得头发都白光了，得了神经衰弱，大可不必。
　　知道这个统计数据资料以后我们知道在这个区域以下好的低阶机会，就买进以后，逢低承接。做长期投资的打算，我为什么说长期投资呢，今年的行情跟以往不太一样，今年的行情走的是慢有的走势，绝不能走快。那样绝对摔跟头。为什么呢，因为全球的景气是在一个慢吞吞的，你一但太急，就像做饭一样，总把锅盖掀开来看看有没有煮熟，这个饭永远都是生。所以大家不要心急应该慢慢走，慢慢的让他自然发展。不要心急，心急在这次行情中你可能会赚不到钱。
　　中原网：上证指数占到多少是个高点？
　　胡立阳：首先要知道从3300到3400下来，这个慢压区是非常庞大的，未来反弹会先经过三千点这个关卡，3000点是个合理价位关卡。
　　合理价位怎么算出来的呢？
　　从最高峰的时候2007年那个10月份的时候，从6124掉下来，拿6124除以二，3000到3100之间，称为长线的合理价位，在这个地方又是一个慢压区，从2500,、2600反弹上去，到3000、3100这个地方是第一道关卡，就是涨一倍慢压区。要想突破3300到3400还不太容易。
　　那怎么样才会突破呢，就要看全球景气的状况和经济的发展。如果全球的经济还像现在一样不冷不热，要越过3300到3400是不太容易的。但是如果经济开始复苏，我们就会冲破这道难关，一旦冲破我下面有看到就是3800点。是怎么看到的？因为一冲破3440，突破了以后，我们会在3000到3100之间这个地方乘上1.2，就是20%的成长空间。如果真的过了这一关，我称为天下第一关，所以过了这一关就到3800点，不过言之过早。
　　所以我们投资股票要先有个概念，但是不要去催它，什么最好下个月就到3300、3400，那这样就刚好像我刚才讲的急着去掀锅盖，这个饭永远是生的这个道理。
　　大家放宽心放松心情，知道胡老师给大家讲的这些统计数据以后，有了信心就不会恐慌。然后慢慢的让股市自然发展，这才是最健康的。
　　中原网：在A股市场里所有版块里面比较有投资价值的的版块有哪些？
　　胡立阳：我觉得未来五年，我非常看好一个版块，就是以环保概念有关的。科技更棒。环保任何有关环保的。举例来说，节能减排啊，新能源概念啊，我都觉得未来是非常非常热门的版块。全球都一样，我相信在这一方面还请大家都注意，环保这方面大家可以注意。
　　另外一个版块我也觉得会非常好，就是大势所趋。全球都流行了，就是大家都希望活的健康。活得快乐，就是医疗科技方面，研究等方面。都会非常非常热门。
　　请大家注意一下，第一个环保概念，包括新能源概念，都会非常热门，这些板块未来三年到五年都会是最热门的，全球都一样。
　　中原网：您觉得自的投资理念和巴菲特所创造的理念有何不同？
　　胡立阳：我对巴菲特所谓的投资价值理念，我并不是百分之百的认同。
　　因为我认为价值还是摆在其次。价格最重要，就是我提倡的是价格投资论而不是价值投资论。因为我发现一个好股票，如果它价值涨得过高，你却买进，你说这很有价值。但是对我而言，只要会让让你赔钱的股票都是分文不值的。相反的，你认为这个股票没有什么价值，但是它股价跌得很低很低了，它这样会反弹。如果你能在低档买进，那么让你赚钱的股票就有价值。
　　所以我说价格决定价值，我个人摆这个价格摆在第一，价值第二。
　　我们常常听人家说，投资房地长就是地段、地段还是地段。那么我认为投资时机呢，就是时段、时段还是时段。就是你买进的时机，决定你的胜败。所以我一直跟投资朋友这么说，你买进的股票时机对不对，在这方面都去琢磨有时候当股市涨到很多了，你要提醒自己，虽然其他公司很有价值非常好。但是它的价格已经太贵了，也许这个时段已经不理想了。也许我们要停止投资了，不要一直想有价值的没有问题，很多人在股市套牢就是跌在这个陷阱里。他觉得很好的公司怎么会让他赔钱呢，他忘了，这个股票已经从二十块涨到六十块了，涨了3倍了。或者涨到五倍了，你还在买进，还在坚持有价值。在股市中成了输家，我再次强调，我相信我个人理论是价格胜过价值。要注意自己买进的股票，永远记得在低档买进，不要在高档去追高，这是最重要的。