这几天在股市的调整中万科却大发虎威，连续大量的成交和股价上涨直让不少人看不懂。与之相关的消息见诸报端，说的是三家QFII摩根士丹利、瑞士银行和高盛公司，在今年二季度合计增持了万科A3.06亿股，动用的资金高达20亿。我不想说万科这家公司的优劣，我只想说就在国际国内很多名嘴纷纷预测中国的楼市即将崩盘或者泡沫行将破灭的时候，为什么三家国际最知名的投行却要在国内公募基金纷纷减仓地产股之时，大量吃进地产股票？

　　这就是我们想回答投资者的问题，到底是谁发动了这轮行情？要回答这个问题，我们首先应该回答是什么因素支撑了这轮行情？笔者反复研究发现，支撑这一轮行情最大的因素是人民币升值，笔者在此前已经多次说过相关的道理，如果我们认为人民币在未来5年将达到1:5左右的话，那对于国外资金的无风险套利将是30％。如果是这样，对于国外庞大的闲资和很低的利率水平而言，这是一个有吸引力的数字。如果外资能够选择处于低位的人民币资产的话，那套利的空间将更加巨大。由此，这轮行情的发动者就不用我再分析了。

　　以中国楼市为例，尽管我们很多人还在盼望楼市下跌六成才入市，但境外的资本已经在觊觎这块超级蛋糕。目前一线城市的楼价环比已经走平，但是高端楼盘却在悄然走高，其中不少被境外投资者买走了。北京限制境内居民新购一套，而境外户却有买入多套者。难道他们不知道中国的楼市调控吗？非也。他们是害怕错失了人民币和未来楼市双升值的机会。他们分析问题的方法不同，我们看房价是和自己过去比，而老外却是把我们和金砖四国比，说我们的房价比俄罗斯、巴西低多了，而中国的经济成长性却高于这两个国家，目前北京上海的房价在境外投资者看来是低了而不是高了。

　　境外投资者对我们的宏观调控远没有国人这么感冒，他们认为最终决定价格的是供求因素，政府的调控只是短期影响。从这个角度看，境外投资者确实和我们不一样。但是有一个值得注意的情况是境内外有着外资背景的经济学家却不时警告中国的楼市泡沫，我没有证据说明他们唱空的目的是什么，但境外资金在中国内地搜罗高端楼盘却是不时有闻，这是否是巧合值得我们用心去揣摩。我们很多善良的内地经济学家和居民不断希望政府打压房价时，没准儿我们是帮了境外投资者的忙，当我们在房价下跌20％以后还在等待更大跌幅的时候，境外的大量闲置资金可能已经捷足先登了。5年以后，楼市上涨的幅度加上人民币升值的幅度再加上，这就是境外资金的可观收成。

　　至于几家国际投行旗下的QFII选择万科股票，或许是我上述猜测的一个旁证。中国的楼市还没有跌多少，万科的股价已经被腰斩，这样的市场走势本来就是非理性的，就是市场对楼市调控的过度反应。当人民币升值开始重启之时，QFII当然选择大量增持这种人民币升值的正宗概念股；QFII是正规军，通过其他渠道进入内地的境外资金是否采取一致行动笔者难以下断言。当资料显示QFII大量增持万科的时候，市场才来了这几天的疯狂动作。或许外资也在做高抛低吸，但客观地说，现在拿住万科的股票确实不高。万科的大股东持股不过10％多点，哪天来个境外资金举牌竟购也不是不可能。千万不要认为我在鼓励你买万科的股票，我只是想以此为例说明其中暗藏的道理。

　　A股这样的公司并不乏其例，带有人民币升值概念的很多银行股同样有这样的内涵价值，现在很多投资者眼睛总是盯着那些超级小盘概念股，对那些关乎国家命脉的垄断行业却熟视无睹，这只能说是一种短视。我想起2005年年底林园对我说过的一句话，当招商银行涨到14元牛市才刚刚开始，当时大家只认为是笑话；我现在想说的是，当人民币升值的大幕悄然开启的时候，不知道有多少有远见的资金正在吞食我们不少宝贵的股票，等到我们加一个零再去买回这些“国宝”的时候，我们付出的代价实在是太惨痛了。