鲁桂华

　　2010年“6月1日14时58分至收盘期间”，“林忠利用资金优势，控制两位亲属的证券账户，采用对倒方式以涨停价大量申报买卖山煤国际股票”，导致“山煤国际价格大涨13.7%”。2010年7月14日，证监会以操纵市场为由对林忠处以60万元罚款。读罢这些消息，不禁为证监会侦破速度之快、对庄家处罚之果断而拍手称快。同时，又激起我深深的好奇，庄家是如何劫我们散户之财的？我相信，不仅仅是我对此有着深深的好奇。

　　无疑，证监会对山煤国际的处罚，为山煤国际贴上了“庄”股的标签，也为我们解开“庄”家如何劫财这一谜团提供了一个难得的标本。图表1显示了山煤国际2005年一季度末至2010年一季度末的户均持股数、季末收盘价格，我们不难发现：

　　第一，自2006年3月底至2007年3月底，山煤国际的户均持股数从2189股上升至5394股。与此基本同步，2006年3月底至2007年9月底，该公司的股票价格从1.90元上升至16.47元，上涨了767.30%！

　　第二，2007年3月底至2008年6月底，山煤国际的户均持股数从5394股下降至3892股。同样的，与此基本同步，2007年9月底至2008年9月底，该公司的股票价格从16.47元下降至4.95元，下降了69.95%！

　　第三，根据前面的两个特征，我们不难发现，户均持股数似乎领涨股票价格，即户均持股数上升以后约一个季度，股票价格开始上涨；户均持股数下降以后约一个季度，股票价格才开始下降。图表2中，横轴表示本季度末的户均持股数，纵轴表示下一个季度末的股票价格。从图表2中我们可以更清晰地看到，本季度末户均持股数高时，下季度末股票价格也就高；本季度末户均持股数低时，下季度末股票价格也就低。

　　这些现象背后有何玄机？

　　庄家向散户吸收筹码时，股东人数少了，股票数量不变，户均持股数就增加。庄家就座后，必然通过自买自卖等方式拉升股价，我们也就观察到了户均持股数增加之后的股票价格上涨。庄家向散户出货了，股东人数多了，股票数量不变时，户均持股数下降。因为没有人坐庄，我们也就观察到户均持股数下降之后的股票价格下降。

　　仍然以山煤国际为例，自2006年3月至2007年9月，股票价格上涨了767.30%，假设庄家吸筹的资金为3000万元 ，一年后净赚2.3亿元！散户此时支付2.3亿给庄家接下庄家的盘子，至2008年9月，财富缩水69.95%，净损失1.61亿元！

　　如果2006年3月山煤国际的股票价格是对的，即山煤国际股票的价值为1.90元，那么庄家赚取的2.3亿元，全部是散户的损失，并且散户的损失包括：(1)价格下降到2008年9月的4.95元，损失的财富为1.61亿元；(2)2008年9月的价格为4.95元，相对于价值1.90元高估而持有泡沫造成的损失6918万元。如果山煤国际2008年9月的价格是对的，即其股票的价值为4.95元，那么庄家净赚1.61亿元，散户损失1.61亿元。无论哪种情形，庄家都在凶狠地向散户劫财！

　　进一步考察图表2，我们发现本季度末的户均持股数与下季度末的股票价格的相关系数达到0.8686，或者说下季度末股票价格是涨还是跌，有75.45%是由本季末的户均持股数增加还是减少来决定的。而根据我们在《熊猫烟花，为何一直在破坏价值》一文中所分析的那样，股票价值或股票价格主要决定于公司未来的现金流、未来的业绩。如果股票价格决定于业绩，那就意味着业绩好的公司从股市可以融到更多的资金，业绩差的公司只能从股市中拿走更少的钱。这样的股市，分配资本的效率是很高的。类似于山煤国际这样的庄股，其股票价格主要决定于庄家的进与退而不是公司的业绩，这是不是意味着庄家在极大地破坏了股票市场配置资源的功能？

　　再和广大的散户朋友们一起分析：

　　如果我们做投资时，只看线，只看股票价格与成交量，那几乎肯定意味着我们要被“林忠们”骗线的手法所欺骗，从而被他们劫财！

　　如果我们坚守一个信念：当一只股票只值3元，我们坚决不支付6元。无论该股票的价量如何诱人，都不为之所动，那我们还会被打劫吗？劫财者还能生存吗？由此可见，坚守价值信念不动摇，有多么重要！

　　价值的源泉何在？读者朋友可以参见我为本专栏撰写的《熊猫烟花，为何一直在破坏价值》和《寻找价值的准绳》。

　　这里我还想提示广大的中小投资者，为什么总有人说国际上的市盈率标准不适用于中国？他们是不是为庄家在高价位出货提供掩护？为什么总有人告诉我们如何看线？他们是不是和庄家有着共同的利益？为什么巴菲特只看报表而不看线？是因为看线比看报表难，巴菲特不会，还是因为根本不用看线？依大家的智慧，不难得出正确的结论。

　　（作者为中央财经大学教授）