军工整合空间最大 四大集团内部重组渐提速
　　在风起云涌的央企重组热潮中，资产重组看央企，央企重组看军工的说法已经被广为认可。众多分析人士认为，诸多军工央企集团内部、上市公司之外还有大量优质资产，因而军工集团借助资本市场的力量实现快速发展将成为该行业做大做强的重要途径，而资产整合则是军工企业实现进一步发展的重要手段。
　　事实上，十大军工集团从2008年起已陆续开展重组整合。2008年，一航和二航合并成中航工业，拉开了军工行业大重组时代的序幕。此后，中航工业将业务分成十多个板块，为逐步实现整体上市做铺垫；兵器工业集团则提出按照专业化、地域化、产研结合的方针进行重组；航天科工将抓好结构调整与深化改革工作作为2010年三大任务之一，并成立重大资产重组项目办公室；航天科技集团也明确，在2010年开展并积极推进相关资产的重组和上市工作。
　　大力推动整合的背后，是我国十大军工集团资产证券化率并不高的现实。招商证券的报告显示，目前，中航仅完成了约20%的资产注入工作。兵器工业集团尽管上市公司资产占总资产比例为21%，但营业收入占比仅9%。航天科技和航天科工集团上市公司资产占集团总资产的比率也只有11%、13%。各军工集团均拥有大量未注入上市公司的优质资产，这意味着未来其资产证券化仍大有可为。
　　国信证券分析师余爱斌认为，应关注当前和未来重组可能性最大的中航工业、兵器工业、航天科技和航天科工四大军工集团中的投资机会。
　　中航工业：上市平台明确
　　中航工业是十大集团当中重组时间最早，重组力度、广度最大的集团。盘点2009年至今中航工业的重组动作，中航重机、洪都航空、航空动力、中航三鑫、ST宇航五家上市公司已经完成重组；当前已通过董事会预案、重组正式启动的有洪都航空、西飞国际、成发科技、*ST昌河、东安黑豹及中航地产六家。
　　记者了解到，目前中航工业已将业务分成中航防务分公司、中航飞机公司、中航通用航空公司等十多个专业板块，以组建子公司或者事业部对相关成员单位进行管理，并且相关上市平台的资产注入与增发在有条不紊地进行。
　　从中航工业专业化分工来看，余爱斌认为，哈飞股份、航空动力、中航精机和贵航股份四家未来将很可能成为业务板块上市平台，分别注入中航直升机板块、发动机板块、机电板块和通用航空板块的资产。
　　兵器工业：集团内重组优先
　　中国兵器工业集团公司将是继中航工业之后进行大规模重组的军工企业。2009年初，兵工集团提出按照专业化、地域化、产研结合的方针进行重组，用3年多时间，把四个事业部下110多家成员单位重组为30多个专业化的子集团。其中10多个专业化子集团要打造成为在国家层面有重要地位，在市场中有重要话语权和影响力的行业领先者，最终把集团公司打造成为国际一流的防务集团和我国重型装备、特种化工重要产业基地。
　　按照这一方针，到目前为止，兵工集团已完成对豫西弹药集团、山东机器集团、晋西工业集团（下属上市公司：晋西车轴）和沈阳东基集团六家子集团的整合。此外，该集团目前已启动了对特种化工集团（北化股份）、石油化工集团（辽通化工）、夜视集团、导航与控制集团（中兵光电）等公司的重组。
　　对于上市平台的选择，兵工集团将以现有上市平台优先为原则。余爱斌说，与中航工业不同，考虑到重组对于市场波动的影响，多数子集团将奉行先内部重组、后确定上市平台策略，从重组成本考虑，将选择对集团资产注入更有利的平台，或者从市场上寻找其他更便宜的平台资源。
　　在兵工集团已启动的上市公司重组中，含军品比重最大的是新华光和银河动力，余爱斌认为，这也是定位较为明确上市平台。新华光作为光电信息化的上市平台即将进行二次上会，通过概率较大；而银河动力也有望8月后再次启动新一轮资产注入，装入兵工集团优质制导武器资产。他说。
　　航天科技：年内重启资本运作
　　航天科技集团在有关文件中强调了今年的十大重点工作，包括加快资源重组，建设投融资平台，提升投融资能力和力度等内容。
　　具体而言，开展运载火箭业务重组上市相关工作；完成中国卫通的股权融资等工作；以上市公司为平台，对新材料、节能环保、物业等业务进行重组。
　　分析人士指出，从上述文件中可以判断，今年集团有可能启动对航天机电的重组，此外将会开展航天一院运载火箭资产的IPO工作。余爱斌认为，中国卫星和航天动力作为航天五院、六院唯一的上市公司，未来作为母公司资产上市平台也将是高概率的事件。
　　航天科工：上市平台完成股权划转
　　随着航天科工集团重大资产重组项目办公室的成立步伐加快，2010年集团上市平台重组整合也渐行渐近。
　　余爱斌认为，股权划转后航天长峰作为防务院（长峰集团）唯一的上市平台，有望注入二院防空导弹及医疗器材等资产；而航天晨光则作为运载院的上市平台，有望注入地地导弹及火箭发动机等资产。
　　事实上，为了进行资产整合，2009年航天科工集团已经陆续提高了航天电器、航天长峰、航天晨光的控股股东级别，为未来资产注入铺平了道路。（.上.证）

　　发电企业整体上市与辅业集团重组齐飞
　　四大辅业集团的重组和发电央企的整体上市将成为电力领域央企重组的两条主线。本报记者获悉，作为主辅分离改革的硬目标，国家发改委和国资委主导推动的四大电力辅业集团的重组整合将在今年完成，目前正在紧锣密鼓地进行中。
　　而发电领域，五大发电集团大量非上市资产将逐步注入其上市平台，其中，国电集团对国电电力的资产注入潜力最大，市场期望最高。
　　四大辅业集团一体化重组
　　四大辅业集团重组方面，电网辅业将与四大辅业集团进行一体化重组。大的方面，初步确立了四变二的方针：国资委直接监管的电力顾问集团、水电顾问集团、水电建设集团、葛洲坝集团进行大规模重组，变成两家。其中，中国水电建设集团和中国水电顾问集团组成中国电力建设集团，葛洲坝集团和电力顾问集团组成中国电力工程集团。
　　同时，电网企业中区域、省级电网企业所属的勘测设计单位，火电、水电、送变电施工企业和修造企业等辅业资产有可能全部被分离，划入上述新组建的两大集团，保持独立法人地位。
　　此外，同一网省的辅业单位可能成建制地进入中国电力建设集团和中国电力工程集团。另一方面，对于地市及一下层级的辅业单位以及各级三产、多经企业，比如电力宾馆、医院等，可能由国家电网公司和南方电网公司按照主辅分离、辅业改制的相关政策实施改制分离。
　　主导改革的部委人士认为，这种重组方式有助于顺应国际总承包经营模式发展要求，符合央企现状，兼顾电力体制改革和央企重组需要，避免二次重组，减少改革阻力。
　　发电央企整体上市
　　在今年年初工作会议上，各大发电集团纷纷计划加大资本运作力度。从目前各大发电集团非上市发电装机相对上市旗舰企业的比例倍数看，据中信证券统计，国电集团是3.6倍，大唐集团是2.4倍，华电集团是1.8倍，华能是1倍。
　　因此，国电电力被认为是电力央企资产注入和整体上市预期最为明确的。记者了解到，国电集团已经提出，将利用5年时间，通过并购和重组等方式将国电集团非上市发电资产注入国电电力。国电集团将在发电业务项目开发、资本运作、资产并购等方面优先支持国电电力。在具体方式上，原则上以省为单位将同省资产注入国电电力。
　　记者还了解到，国电电力在2010 年下半年将完成对国电江苏公司的收购。此后，还拟在一年内再次启动注资工作。据悉，国电集团初步考虑将旗下福建、云南和新疆的发电资产作为注入的备选项目，如注入成功，将使得国电电力权益装机容量提升逾20%。
　　就在8月5日，国电电力股东大会通过议案：拟募集资金不超过97亿元，将花费72.07亿元向国电集团收购包括国电浙江北仑第三发电有限公司50%股权、国电新疆电力有限公司100%股权、国电江苏谏壁发电有限公司100%股权以及国电江苏电力有限公司20%股权四部分资产。
　　此外，国电电力还有望通过这一系列收购获得丰富煤炭资源，其新疆分公司资产中除火电外，还有超过100万千瓦的水电项目，同时建设中的库车大平滩煤矿（年产240万吨）和准东奥塔乌克日什（北区）煤矿（年产600万吨）或使公司再度获得煤炭资源。
　　业内人士认为，国电电力作为国电集团发电业务整合平台的地位已经确立。其超常规跨越式增长更为明确，2009年底，国电集团总装机容量逾8200万千瓦，税前利润率也在五大发电集团中居首位，考虑集团后续项目投产，若实现五年内发电业务整体上市，初步估算未来5年装机增长速度高达40%至50%。（.上.证）

　　机构六大套路甄选重组股 重点关注央企重组
　　如火如荼的重组并购成为A股市场反弹中一道亮丽的风景。
　　一个月来，有将近60家公司发布了重组公告，在这背后，是蹭蹭往上涨的股价。7月26日~29日，航天长峰(600855)涨40%；7月27日~8月3日，华联综超(600361)涨33%；8月2日~8月4日，强生控股(600662)涨30%……都与重组概念密不可分。
　　面对重组带来的投资机会，投资者应该如何把握？在机构投资者看来，参与重组股还是有一些套路可循。
　　《投资者报》记者联系到了曾参与ST九发等重组股票的江浙大户史煜奇、研究重组题材多年的渤海证券高级策略分析师王智勇、私募人士吴国平，总结出了六个筛选重组股的条件。
　　下半年随着央企重组进程的加快，受访者尤其建议重点关注央企和地方国资重组的股票。
　　重组股甄选六法
　　通常具有重组概念的股票，小道消息满天飞，投资者如何在真真假假、浩如云烟的公司里挖掘到具有投资价值的重组股？
　　第一，绝对股价要低。再好的重组股如果价格过高，也没有投资价值。
　　史煜奇告诉记者，如果重组前股价比历史低位还低，这时候参与到重组股中，安全边际较高。即使重组失败，股票的跌幅也有限。但是如果股价已经上涨2~3倍甚至更高时，投资人最好不要冒险，就算重组成功，获利丰厚的主力高位了结的可能性非常大。为此，吴国平只选择那些具有一定的基本面支撑的重组股，ST股则不去关注。
　　第二、股本小。在有优质资产注入时，小股本容易增厚业绩，受到市场的追捧。
　　王智勇对2009年6月至今年7月末发布购买资产预案的76家公司进行了统计，发现股本在1~2亿股的公司占比39%，2~3亿股本的公司占比20%，1~4亿股本的占比68%，可见股本在1~4亿区间的公司是较好的壳资源。
　　流通股股东方面，也有限制。在史煜奇看来，流通股本最好在六七千万股。如果太小，仅有两三千万的话，按照增发规定，流通股股东的10%必须让渡给二级市场，这样的话重组方手中的股票就没有多少了。
　　第三，股权结构要单一，最好大股东能够控股。
　　如果几个股东股份相近，在重组方案上一般很难达成共识，有时候还会狮子大开口，投反对票。史说，例如ST宏盛，今年6月份以来，第一大股东和第二大股东就因为争夺重组主动权，互相开战，直到如今还未有定论。
　　第四，大股东最好是国有企业，可以规避很多问题。
　　史煜奇介绍说，重组公司往往业绩不好，债台高筑，有时候还会出现债权人闹事等问题，这个时候为了稳定，当地政府往往会出面解决这些债务。如果是民营公司，这些债务就不容易解决了。
　　不过民营公司也有好处。史补充道，民营股东会迎合二级市场的口味，尽量找像锂电池、煤矿、铁矿、稀土公司这些有想象力、业绩增长潜力大的资产注入公司，这样更容易获得股东大会的通过。
　　第五，行业的选择也会影响重组股的表现。
　　2009年，市场表现较好的重组方案集中在房地产、有色、煤炭、军工等。今年随着地产调控的推进，地产重组成为市场的伤心之地。今年，重组的行业重点集中在有色、煤炭、军工、商业贸易等行业，选择上述行业的重组公司预计会有较好的市场表现。
　　第六，要看当地政府对于资本市场的重视程度。如果当地有非常具备优势的企业没有上市，而且还有壳资源要出售的话，政府往往会促进借壳上市。
　　去年我重仓买入ST九发，详细地分析了当地政府和上市资源。ST九发重组背后一直受到政府的关注，而且很符合其他条件，所以就重仓买入，当时买入的价格在0.3元，出手时在5元多。史煜奇说。
　　重点关注央企重组
　　进入下半年，央企重组的步伐有所加快。上述三位采访者都建议，目前投资者应该着重关注央企重组。
　　6月30日国务院召开常务会议指出，要加强对企业兼并重组的引导和政策扶持，中央设立专项资金，支持中央企业兼并重组。8月初，又有消息说，被誉为中投二号的国新资产管理公司将在本月挂牌。
　　按照国资委的要求到2010年底中央企业将重组至80~100家，但截至目前，我国央企数量仍有约125家，也就是说在年内余下的5个月内，至少有25家央企会被卷入重组整合的大潮中。
　　除了央企重组外，私募人士吴国平还建议关注以上海、重庆为代表的地方国资重组。
　　世博会结束后，上海国资重组方面的工作力度按预计显然会加强。最近一段时间，上海本地股相继停牌就是一个明证。
　　什么样的国企更容易获得重组？除了上述股本、价格的因素，王智勇认为，还要分析整个集团下是否有其他的上市公司，如果仅有1家上市公司，唯一的上市公司成为资产整体上市平台的可能性较大；如果有几家的话，有的已经启动了重组，那么其他上市公司的重组预期就更为强烈。
　　如何把握买入时机
　　筛选出有价值的重组股票后，何时买入也大有学问。如果盲目杀入，反而会成为击鼓传花最后的一棒。
　　并购重组进程包括董事会预案、股东大会通过、证监会批复和实施四个程序。一般来说，股价在董事会预案公告后的若干交易日内会有非常强势的上涨。例如，去年的ST高陶有11个涨停，天业股份(600807)一个月涨幅达100%。
　　由于这类股票多数一开盘就奔涨停而去，很多投资者无法、也不敢跟进，常常错过机会。
　　王智勇建议说，如果是高增长行业的重组概念股，股价在涨幅不高的时候回调，可以适当关注，尤其要关注已经公布预案、跌破增发价格的公司。目前符合条件的公司有桂冠电力(600236)、中国玻纤(600176)、蓉胜超微(002141)、东方创业(600278)、ST黄海、富龙热电(000426)、迪马股份(600565)、万方地产(000638)、ST兴业等。
　　等证监会批复后，公司股价仍会有1~2个交易日的异动交易，这时重组不确定性风险基本释放。根据统计，股东大会通过至证监会批复的这段时间，股价出现震荡走高的概率较大。重组实施后，股价逐渐反映重组后的基本面，受市场走势的影响更大。
　　如8月2日，东安黑豹(600760)重组获得证监会通过，当天大涨9%，此后股价震荡回落。
　　参与重组风险加大
　　尽管看起来很光鲜，但不可否认的是参与重组股的风险正不断加大。近期有些重组股复牌后走势趋弱，譬如8月3日，宣布终止重组的贵航股份(600523)股价大跌。
　　重组股乌鸡变凤凰的神话不会持续太久，也就是这两三年的时间。吴国平说，过去由于管理层对于壳资源比较关注，IPO上市门槛很高，但是随着管理层提高借壳重组门槛，IPO提速，壳资源的优势在消失，能直接IPO了，谁还愿意去背负沉重的包袱？
　　近期证监会在重组内幕交易上的重兵稽查已经引起业内广泛震动。7月29日证监会还召开新闻通气会，表示要重点清查内幕交易。除了此前的中山公用(000685)、通化金马(000766)、ST兴业，近期武汉塑料(000665)等公司都受到调查。受此影响，上述公司股价表现一般。

　　解码重组DNA：30只潜力股多为绩差中小盘
　　这是机遇与挑战并存的阵地，是暴利与陷阱同在的战场，也是A股市场乐此不疲追逐的热点--这就是重组概念板块。
　　伴随着央企整合步伐不断加快，销声匿迹近半年的重组概念再度成为市场追捧的焦点。
　　同时，7月牛股集体扎堆在重组股中的景象，也挑起投资者对重组概念股的热情。

　　据《投资者报》数据研究部统计，在刚刚过去的7月反弹中，上证综指涨幅超过10%，有100多只股票涨幅在30%以上。而仔细追究这些股票暴涨背后的原因，竟然多数和重组概念有染。其中包括7月第二牛股成飞集成(002190)，当月涨幅达72%；双钱股份(600623)、金山开发(600679)，涨幅超63%；中卫国脉(600640)、鼎盛天工(600335)，涨幅超50%。此外，航天机电(600151)、海通集团(600537)、三普药业(600869)、方大特钢(600507)、上海新梅(600732)等重组概念股涨幅也超过了40%。
　　在一连串因具备重组概念而暴涨的股票背后，是相关公司真真假假的重组题材。哪些股票能修成正果，实现重组？哪些只是昙花一现，重组努力将付之东流？
　　截至8月3日，今年以来有逾400家上市公司实现了规模较大的并购重组。这些重组股的流通盘、业绩和所属行业等特征遴选归纳后都呈现一种规律：今年以来的重组股中，绩差股及ST股依然占据主要地位，同时，中小盘股更易被重组，此外，机械设备仪表、金属非金属、石油化学塑胶塑料、房地产四大行业实现重组的公司居多。

　　根据上述重组股的特征，结合上市公司定向增发预案，《投资者报》数据部最终筛选出30只下半年最值得期待的重组股，这些股票包括老凤祥(600612)、华东电脑(600850)、强生控股(600662)、西飞国际(000768)、航天长峰(600855)、*ST昌河、东安黑豹(600760)等。
　　414家公司实现并购重组
　　重组概念是股市中经久不衰的炒作题材，上市公司往往能通过资产重组华丽转身。在重组成功后，相关公司业绩往往会大幅增长。因此，在公司重组成功前后，其股票都会成为投资者追捧的对象。
　　当前A股市场上的重组主要是指资产重组。所谓的资产重组是指将原企业的资产和负债进行合理划分和结构调整，经过合并、分立等方式，将企业资产和组织重新组合和设置。
　　资产重组分为内部和外部重组。内部重组是指企业（或资产所有者）将其内部资产按优化组合的原则，进行重新调整和配置。外部重组则是企业或企业之间通过资产的买卖（收购、兼并）、互换等形式，剥离不良资产、配置优良资产。
　　据Wind数据统计，今年以来（截至2010年8月3日，下同），A股市场有600家公司完成了大大小小的并购重组。
　　上述并购重组既有改变公司实际控制权的重大重组，也有上市公司收购小比例股权（一些案例收购的股权还不足1%）的交易。其交易标的价值从1元到几百亿元不等。

　　前者如禾嘉股份(600093)，其3月公告称，根据2009年11月董事会会议决议，公司与禾嘉集团签署了《关联交易协议》约定：公司持有的盐源食品公司99.67%的股权以1元向禾嘉集团出售；后者如上半年成功实施换股，吸收合并邯郸钢铁(600001)和承德钒钛(600357)的唐钢股份(000709)（现河北钢铁(000709)）。
　　考虑到小比例的股权收购对于上市公司的业绩影响较小，我们剔除了上述并购重组中股权收购比例小于50%的案例。经过筛选后，今年以来仍有414家公司实施了对公司影响较大的并购重组。
　　另据渤海证券统计，上半年，累计有17家A股公司完成定向增发购买资产的重大资产重组，包括凤凰股份(600716)、中弘地产(000979)、ST三农、桂冠电力(600236)、ST清洗、河北钢铁、三一重工(600031)、ST宇航、上海建工(600170)、东方航空(600115)、鲁信高新(600783)、广发证券(000776)、广百股份(002187)、西安民生(000564)、闽闽东(000536)和上海医药(600849)。

　　绩差股及ST股占6成
　　在我们统计的414家实施了较大并购重组方案的公司身上，隐藏着神秘的重组DNA密码。
　　从业绩上来看，重组公司大多数是一些绩差公司。
　　市场上具备壳资源的ST股经常会成为重组股孕育的温床。今年以来实施并购重组的ST股有30只，占比不足1成。但是， 2009年1月1日至2009年7月6日，共计有73只ST股票重组，占统计区间内重组股数量的近3成。这些股票包括涨停王*ST九发，以及ST有色和ST得亨等。
　　这主要是由于2009年参与借壳上市的大军几乎为清一色的房产公司，但是今年，证监会突然加设的一道房地产企业关卡，让ST公司的壳市场变得萧条了许多。今年2月，有消息称，证监会将限制房地产企业借壳，严格房地产企业借壳上市的审核标准，并将进一步提高借壳上市的房产企业资产实力和合规性门槛。
　　此后，市场再度传出证监会酝酿正式出台新规定以提高ST上市公司重组门槛接近至IPO标准的消息，这令很多有条件的企业放弃壳资源，转而投向IPO。
　　此外，非ST股票中的绩差股也像臭豆腐一样，业绩越差越容易被重组。在今年以来实施并购重组的非ST股票中，共有220只2009年的每股收益小于同期A股平均水平，即0.36元每股，其中甚至有16只股票2009年的每股收益为负值。
　　将上述绩差股和ST股数量汇总可知，在今年以来的重组股中，这些股票占据总重组数量的6成。
　　相对而言，我们去年统计的这一比例接近8成。今年绩差重组股所占比例减少主要是受到IPO重启的影响。在2009年下半年IPO重启尤其是创业板推出后，一些企业上市变得相对容易。与其背上别人的历史债务包袱上阵，还不如直接IPO轻松。