【8月11日讯】国家统计局公布的数据显示，7月份，居民消费价格同比上涨3.3%，较上月上升0.4个点，环比上涨0.4%；7月份，工业品出厂价格同比上涨4.8%，涨幅比6月份回落1.6个百分点；7月份，社会消费品零售总额12253亿元，同比增长17.9%，比6月份回落0.4个百分 点。1-7月份，社会消费品零售总额84922亿元，同比增长18.2%，与上半年增速持平；1-7月份，城镇固定资产投资119866亿元，同比增长24.9%，比上半年回落0.6个百分点。

　　长江证券研究部首席宏观策略分析师李冒余认为，7月份的CPI终于出现了年内的高点，“也让我们对小周期衰退的必然性与复杂性有了一些信心”。

　　他说，市场在反复的争夺中，还是以调整回落证明了基本面的意义。伴随通胀压力使得流动性因素低于市场预期，政策放松预期将越来越不确定，而生产者价格指数的超预期回落也充分验证了对小周期衰退的判断，“这预示着伴随产出增长回落，经济的真实底部最早也将在四季度出现”。

　　自5月份开始，全球投资者由于担忧经济复苏的前景而以做空方式促使资本市场下跌寻底，这实在是再正常不过的一种负反馈效应，或者说，是对实体盈利、流动性杠杆以及政策力度的一种理性回归，而到目前为止，伴随数据的低于预期，“这些会更加使市场对政策和经济有一个新的认识”，李冒余说。

　　对美国而言，7500亿救助在的后续影响起到了在转移视线的效果，这在客观上给予美国很大的压力，因为同样债务缠身的美国是无力继续大幅赤字的。所以，当G20峰会一致趋向紧缩财政，从而在未来两年降低政府赤字后，面对去基数化开始后世界经济增长的放缓，选择继续放松货币成为发达世界的首选，近期美联储甚至再次考虑是否需要新一轮货币刺激就是例证。

　　而在7月，美国糟糕的数据使得市场忽然意识到美国经济复苏存在一些不确定性，这又让美元无力上涨，全球资产价格的反弹就具备了基础，尤其是于美元价格密切相关的大宗商品市场。李冒余认为，这种短期脉冲会导致国内PPI在8月份出现反复，进而继续压缩中游制造业的利润。

　　伴随去年同期基数的上升，7月社会消费品零售小幅回落，但是考虑夏秋消费旺季的来临，李冒余预计4季度消费仍将平稳增长。

　　7月投资受地产影响出现小幅回落，伴随基数上升地产成交和投资的同比增速将会持续下滑，在这样的情况下，“地产在9月份之后将面临投资回落、销售低迷、房价松动的局面”。这也意味着，调控政策对于房价变化以及开始产生了较为明显的影响，但在短期阶段性出口复苏仍在高位维持之时，调控仍将继续，而三季度是确认欧美经济趋势的关键时点，

　　“因此，政策在这时会继续僵持，这也决定了资本市场继续调整的逻辑。”李冒余说。

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