佳隆食品上市之路可谓执着。

　　2003年香港创业板上市未果。

　　2009年创业板上市不成。

　　眼下，这个由一家五口实际控制的广东佳隆食品股份有限公司再次冲刺中小板。

　　8月11日，主营鸡精、鸡粉的佳隆食品将上会。

　　佳隆食品拟在深交所发行2600万股，发行后总股本1．04亿股，募集资金2．39亿元投入2万吨鸡精、鸡粉生产基地建设，技术研发中心建设以及市场营销网络建设等3个项目。

　　佳隆食品预计，募集资金投资项目建成后可每年新增营业收入27720万元，新增净利润4452．10万元。

　　业绩优势不明显

　　号称行业第三的佳隆食品近年来与其他拟上市公司一样发展迅速。

　　中国调味品协会的《中国鸡精、鸡粉行业研究报告》显示，2008年，公司鸡粉、鸡精销售量合计居行业前三位，综合市场占有率达7%，现已成为行业内第一民族品牌；公司优势产品鸡粉销售量全国排名第二，市场占有率达19%。

　　据招股说明书，公司鸡粉、鸡精两种产品在2007年、2008年、2009年和2010年1—6月的合计销售收入分别占当期营业收入的83．13%、79．21%、80．73%和76．47%。其中，鸡粉产品销售收入占比分别为71．43%、64．30%、62．80%和57．90%，是公司收入和利润的重要来源；在餐饮行业领域的销售量约占公司鸡粉、鸡精总销售量的86%以上。

　　佳隆食品的营业收入与利润逐年递增（见表1）。

　　本报记者注意到，由于目前没有鸡精、鸡粉类细分上市公司，但通过类比同行业企业，佳隆食品的市场规模偏小，且营业利润并不突出。招股说明书显示，近三年来，公司的主营业务毛利率在35%—38%之间波动，类比发现，同在广东的星湖科技（600866）（600866）调味品销售收入2008年、2009年分别达到4．33亿元、7．13亿元，2009年其调味品营业利润率为44．60%。

　　星湖牌系列调味品主要有：味精、鲜味王、鲜上鲜、鸡精、酱油、蚝油等。

　　并且，佳隆食品的存货与应收账款逐年递增。

　　2007年、2008年、2009年、2010年6月，公司存货分别为2096．03万元、1817．91万元、3489．71万元和3828．15万元，占流动资产的比例分别为29．96%、16．33%、23．49%和23．95%；应收账款净额分别为2953．27万元、2984．25万元、4025．02万元和4627．31万元。

　　对此，公司解释是销售规模扩大所致。

　　市场占有待考量

　　在鸡精、鸡粉市场方面，招股说明书主要采用了中国调味品协会2009年5月出具的《中国鸡精、鸡粉行业研究报告》资料。

　　此间，佳隆食品申报创业板，但愿望落空。

　　该报告称，现阶段，鸡精、鸡粉前三强为雀巢（拥有太太乐、豪吉、美极三个鸡精、鸡粉品牌）、联合利华（拥有家乐鸡精、鸡粉品牌）与佳隆食品（我国第一民族品牌，在河南、吉林、辽宁、北京、山东等地强势品牌，在部分优势区域市场的中高档餐饮市场占据70%市场份额）；其中太太乐、家乐、佳隆、豪吉的市场占有率为45%、25%、7%、4%；紧随其后的是武汉亚太调味食品有限公司（拥有大桥品牌，市场占有率为4%）、四川成都金宫味业食品有限公司（拥有金宫品牌，市场占有率为4%）。

　　该报告除了给出了相关企业的大致财务数据外，并没有对市场占有率予以更多的说明（见表2）。

　　显然，从上述数字来看，佳隆食品第三的市场占有率难以令人信服，尤其是销售收入并不占优势。随后的发展也大致如此。

　　糖酒快讯网称，2009年太太乐鸡精产销量超过8万吨，名列全球第一，销售额逾16亿元。

　　来自武汉亚太的数据显示，该公司2009年实现产值5亿元，上缴税收3000余万元。

　　佳隆食品2009年的营业收入仅仅为2．35亿元。

　　诸多信息表明，河南是佳隆食品主要销售区域之一。招股说明书也称，从销售地区分布看，公司销售区域主要集中在华中、华北、东北和华南地区，上述四个区域的销售收入占公司主营业务收入的九成以上。目前，公司主导产品在华中、华北、东北等地的部分中高档餐饮市场的市场占有率高达70%，竞争优势明显、市场知名度高。

　　但武汉亚太宣称，他们占据河南鸡精市场总销量第一的市场地位，到今年底在河南市场可以实现突破1亿元的销售业绩。

　　有研究机构称：鸡精企业的发展很迅猛，纵观全国市场，根据市场占有率来看，分别是太太乐、豪吉、家乐位于前三位。其余品牌则是在各自的企业周边建设渠道，图谋发展。

　　实际上，目前鸡精、鸡粉生产企业众多，不少大型味精生产企业也纷纷介入这一领域。

　　对于佳隆食品的市场表现，有分析人士指出：知名度、美誉度不高；以传统渠道、传统经销商为主，主要在餐饮渠道依靠层层分销进入市场，网络长，管理、控制难度大，对终端的需求不明确；缺乏现代分销管理体系，缺乏职业化经理人和终端管理控制技术。

　　谁的盛宴？

　　佳隆食品是一家人控制的企业。

　　林平涛许巧婵夫妇及其3个儿子林长浩、林长青、林长春合计持有公司股份6500万股，占公司股权比例83．33%，是公司控股股东和实际控制人。

　　其中林平涛、许巧婵、林长浩、林长青、林长春的持股份分别是28．85%、12．96%、13．99%、13．93%、13．60%。

　　若本次公开发行2600万股，上述五人合计持股比例将下降至62．50%。

　　公司前身普宁市佳隆食品有限公司，成立于2001年7月。随后经历改制与增资。

　　2008年9月，公司新增注册资本800万元，注册资本由6500万元增至7300万元。以每股净资产1．48元为出资价格计算依据，普宁市创发实业投资有限公司出资518万元、持350万股，陈泳洪出资370万元、持250万股，陆擎出资296万元、持200万股。

　　创发实业成立于2008年5月，陈泳斌、陈恩惠各出资486万元、54万元。

　　2009年5月，公司注册资本再次增至7800万元，新增股份全部由国信弘盛投资有限公司以货币资金方式认购，新增股份每股认购价格为6．15元，总认购款为3075万元。

　　国信弘盛成立于2008年8月8日，注册资本100000万元，是国信证券的全资子公司。

　　如若佳隆股份顺利上市，它将成为国信证券“保荐＋直投”模式在A股市场成功实践的第五例，国信弘盛也将成为成功助推企业A股上市数量最多的券商直投公司。此前，国信证券联手全资子公司国信弘盛以“保荐＋直投”的模式，曾顺利将四家公司成功推上创业板，并且增资入股的时间都在一年以内。

　　佳隆食品的上市冲动由来已久。

　　据悉，早在2003年前后，佳隆食品筹备在香港创业板上市。

　　2009年，佳隆食品申请上市创业板，国信弘盛随之参股。

　　对此，有分析人士说，像佳隆食品这样的企业，既没有突出的科技水平，又没有特殊的产品，也不具备创新的商业模式，更没有强大的品牌优势，此类企业不符合创业板的理念，是不应该在创业板上市的。

　　今年4月，中国调味品协会常务副会长兼理事会总干事卫祥云说，调味品行业在去年中小板正式推出后，推出两个创业板企业，一个是生产乌江榨菜的涪陵榨菜集团，另一个是佳隆食品。但是证监会的专家认为，由于食品行业的技术含量比较低，使我们的第一步目标没有实现，不能在创业板推出。在今明两年，涪陵集团和佳隆食品会在中小板上市。